又一家IPO制止！三年亏30亿却拟募资150亿，真要把A股当提款机

科创板在审最大IPO制止。

12月23日，上交所公布消息，决定制止蜂巢能源初次公开发行股票并在科创板上市审理的决定。

只管说，锂电产业链融资收紧已经不是什么新消息，且蜂巢能源的财务信息也好久没有再更新，但当蜂巢能源IPO制止的消息传出时，还是要给上交所点赞。

怎么对待这个事变？

得从公司本身提及。

究竟上，自发布招股分析书以来，蜂巢能源这家公司就备受争议。

第一，净亏损大幅增长，存在“以亏损换销量”的猜疑。

2019年-2021年，蜂巢能源业务收入分别为9.3亿元、17.4亿元和44.7亿元，同期扣非净利润分别为-3.47亿元、-7.76亿元和-13亿元，呈扩大趋势。2022年上半年，业务收入和扣非净利润分别为37.38亿元和-10亿元。也就是说，2019年至今，合计亏损34亿元。

换句话说，蜂巢能源存在“以亏损换销量”的猜疑！

第二，公司拟募资150亿元，蜂巢能源估值显着高于偕行公司。

根据招股分析书的数据，蜂巢能源拟募资150亿元。也就是说，按新发25%股份盘算，蜂巢能源的估值将到达600亿元。

但是，这个估值公道吗？

根据天眼查的数据，在IPO前，蜂巢能源共举行了7轮融资，累计融资金额凌驾200多亿元，末了一轮估值是460亿元，据统计，蜂巢能源的投资机构包罗IDG资源、小米长江产业本身、深创投、碧桂园资源、小鹏汽车等机构。

以是，600亿元的估值，大概率是参照了这个数字。

但是，二级市场好像并不买账。以中创新航为参照，中创新航2022年上半年的业务收入是91.67亿元，相当于蜂巢能源的2.5倍，但是，中创新航最新的市值只有300亿。

大概有人要说，会不会是由于蜂巢能源的增长远景更好？

NO！

有一组数据最有说服力。

2019年-2022年上半年，蜂巢能源毛利率分别为6.64%、0.89%、3.23%和4.38%，同期存货金额由0.67亿元增长至33.9亿元。

留意，单就毛利率来说，比偕行公司低15%以致20%，再叠加这么浮夸的存货程度，各人以为公司的远景光明吗？

第三，独立性存疑，端赖长城汽车关联买卖业务。

2019年-2020年，蜂巢能源来自关联方长城汽车的贩卖收入靠近100%；2021年-2022年上半年，这个数字降至86.37%和57%。

不外，只管呈降落趋势，但正如问询函问到的：

“在扣除对长城汽车的关联贩卖后是否还满足上市条件；分析是否存在对公司或关联方的优点运送，或通过关联买卖业务调解收入利润或资本费用的情况，是否存在严峻显失公平的关联买卖业务。”

其他的临时不说，就拿2022年上半年为例，在扣除来自长城汽车的关联收入后，蜂巢能源的业务收入仅有17.58亿元。以是，公司的红利还可以或许支持起600亿的估值吗？

末了一点，蜂巢能源制止IPO，对锂电产业链来说意味着什么？

意味着无序产能扩张的节奏正在放缓！

咱们看一组数据。

根据招股分析书的数据，在拟募资的150亿元中，有115亿元用于产能扩张，占比近8成，别的20亿元用于增补活动资金。

但是，公司真的必要这么多产能吗？

前面提到，蜂巢能源存货已经增长到了33.9亿元，且2022年上半年产能利用率仅61%。留意，这是2022年上半年的数据，理论上说本年以来这个数字会更低。

联合公司的条约负债，2022年上半年，蜂巢能源条约负债仅8200万元，远低于国轩高科、亿纬锂能等偕行公司。以是，不由得问一句，增长产能的意义在那边？

原来就没有技能上风，又一连亏损、存货高企，在如许的配景下使劲砸产能，有这个须要吗？现阶段还不能红利的锂电公司，尚有须要继续烧钱吗？

反过来，这也给锂电产业链一个信号，那就是烧钱拼融资的期间已往了。