变盘就在面前

上周的文章当中和各人讲了这样的概念，就是每当在年报或半年报公布期，也就是2-3月份、7-8月份，市场风格就发生重大迁移转变。又由于当前市场的大熊状态紧张是由于部门大盘股拉抬造成市场的失血而形成的，因此，随着这一风格发生变革，将来市场的运行将会朝着健康的方向运行。

那么，我们讲的风格转换的逻辑又是什么呢？之前讲过，现在再来讲一遍。当某一个板块连续上涨之后，在半年报或年报公布之后，无论其业绩是否增长，股价都会竣事上涨而出现下跌。如果业绩确实增长了，但股价的上涨已经提前将这一预期给消化了。而当业绩出现了下滑，那就更应该跌，由于之前的上涨并没有业绩预期的支持。反过来讲，同样是说得通的。就是当某一个板块连续下跌之后，在半年报或年报公布之后，无论其业绩增长与否，股价都会改变之前的下跌趋势。如果业绩确实降落了，股价的下跌已经提前将这个预期给消化了。而如果业绩超预期的增长，那么股价更应该有抨击性的上涨。而当前就是处于这样的关口。

这并非是我杜撰出来的，而是A股汗青上可以验证的，而且大多数符合这样的逻辑。

上一轮所谓焦点资产的茅指数是什么时间见顶的？2021年2月份。之后就风、光、储就开始了狂飙阶段。

比亚迪、宁德期间为代表的新能源是什么见顶的？差不多就是在2022年的7月份左右。而现在盛行的这些大盘股，特殊是中国移动也刚幸亏那个时间完成筑底开启一起向上的周期。

现在，我们再来分析一下当前的各板块情况。

起首，就是看这一轮涨幅比力好的所谓高股息股。对于这个板块，我不停以为他们并不是不能涨，只是上涨的节奏应该与行业特征精密相干。由于高股息股根本都是传统行业或公用奇迹范畴，其业绩增速每每非常有限。不外，由于其行业特性，以是现金与可分配利润是非常的丰厚。这也是吸引资金参与的最紧张缘故原由，特殊是在大情况不明朗的情况下，这些稳定收益的公司还是弥足珍贵。

但是，随着这些大市值公司自底部上来，均有1-2倍，以致更高涨幅之后，这些逻辑就会发生一些变革。一是股息率是否还吸引人？二是估值是否还更加安全？三是其业绩增长能否支持这样的股价？一般来说，当股价上涨了一倍，分红稳定的话，就意味着股息率要打对折。至于估值方面，传统行业有传统行业的估值体系，并不存在所谓的中特估。目前来看，除了银行估值大概还低一些之外，中石油、中国移动、长江电力等估值已经完全体现了这些行业的匀称估值程度，以致有显着的高估。而固然目前银行的估值似乎还偏低，但如果考虑银行业的发展情况，一旦业绩增速无法保障，这个估值就会陡然升高。也就是说，这些大市值公司能否连续上涨，恐怕还必要更多的来由。

何况，我刚刚讲，即便这些大市值公司有良好的半年报，但之前的涨幅已经将这一预期提前消化。相反，一旦业绩并不如预期那样好，那么股价见顶回落也是非常符合逻辑的。总之，无论这些大市值公司是否有良好的半年报，之前的运行方式肯定会有所改变。顺便说一下，2023年7月份的时间，中国石油就进入了一波调解，9月份开始了快速下跌。当然，2024年1月份又开始了上涨。无论是7月份的下跌，还是1月份的上涨，现实上都是符合我讲的市场风格转换期。

其次，我们再来看看与大市值公司“不共戴天”的中小市值发展股。可以说，自吴总上任之后，中小市值公司就开启了地狱模式。特殊是涉嫌业绩造假、信披违规的公司，股价更是江河日下。即便不存在这些问题的公司股价也是大受影响，从高位下来调解30%-40%的公司不在少数。缘故原由固然有根本面的因素，现实上还是和市场流动性枯竭有直接的关系。

由于“市场代价观”的扭曲与亏钱效应扩大，不但场外资金退避三舍，场内资金也在迅速撤离。又由于这些大市值公司的吸血，留给中小市值公司的资金就更少。以是，在市场恐慌之后，中小市值个股无量快跌就找到了缘故原由。

但万物皆周期。在这些下跌的个股中确实存在一些问题公司。但仍然有相当一部门公司是被错杀的。究竟上，在已经公布的半年报中，不少公司业绩都有非常好的增长。要知道，当前的羁系情况是非常严肃的。以是说，这些公司的业绩增长都是实打实的，并无半点水分。当然，在云云经济情况下，有些公司的业绩出现了较大程度的下滑也是正常的。但是股价的大幅下跌已经将这些预期予以提前的消化。因此，在接下来的半年报公布中，无论业绩优劣，之前股价大幅下跌的中小市值公司都将会止跌回稳，而那些业绩超预期增长的公司将会有抨击性的上涨。

末了，我们来对将来行情作大概的判断。鉴于上面的表述，我个人以为大盘股强、中小市值股弱的市场风格将会出现根本性改变。而市场也将由于中小市值公司的走强而进入稳定的反弹运行。这个阶段至少到来岁的1-3月份。到时会不会这些大市值公司再次夺回主导权呢？目前不太好说，究竟国J民T不但仅在实体经济层面上，将非公赶尽扑灭也不是不大概的事，当然如果非得这样，这个资源市场也就彻底玩完。到时间我们再看。

至于操作战略，我的发起如下：如果你手中持有大市值公司，还是要审慎对待；如果你手中持有的是业绩已经预增的中小市值公司，一定要服从本身的持仓，有条件可以加仓。如果你手中的公司业绩不明确，但跌幅巨大的，也不要容易底部割肉，期待市场风格转换反弹之后再作计划。但最要紧的一条是不要容易将手中的发展股变更成高股息股，否则大概两端挨耳光。

陈星宇，中利资产实验董事，上海财经大学MBA，中国特色代价投资理论首创者，善于于中国宏观经济政策分析与研究。曾担当上海交通台财经品评特约高朋。：