股市新近况：A股“低血糖”，纳斯达克“高血压”

又是熟悉的2900点保卫战，也有大概是2800点。低迷的A股资金面险些枯竭，上周的日成交额匀称值委曲仅有6000多亿，今天的两市成交额更是继续萎缩至5859亿的低位。机构、散户都知道，实在市场缺乏的就是增量资金带来的流动性。

这里连续下跌的缘故起因很多，不清除在遭遇一连下跌的环境下，基民会合赎回公募基金份额导致公募基金持仓抛售。数据上：券商统计数据表现，本年二季度公募一共发行了232.62亿元自动权益基金，但同期内赎回了2634.38亿元。自动权益基金二季度净赎回额2401.76亿元加上一季度赎回额2797亿元，合计为5198.76亿元。

不外无论怎样，上周照旧有“国家队”出场。

据统计，7月25日午后，有4只沪深300ETF集体放量，其中华泰柏瑞沪深300ETF(510300)午后成交超24亿元，嘉实沪深300ETF(159919)易方达沪深300ETF(510310)午后成交超7亿元，中原沪深300ETF(510330)午后成交超3亿元，以上4只ETF午后成交均超出上午半天成交金额。这样的买入在当日到达了5次，但显着可见的是，买入反弹后便快速出现了下挫。

A股到底在等什么？

等增量资金。7月25日早盘前，市场还传出了利好消息，继不久前央行低沉逆回购利钱后，今天先是工、农、中、建、交、储六大国有银行集体调低存款利率，五年期整存整取年利率均由2%降至1.8%，这意味着六大行的存款利率正式告别“2字头”；随后的聚集竞价期间，又出人料想地在25日增长操纵窗口，发布了MLF操纵的中标利率为2.3%，较前次降落20个基点，也呼应了22日央行7天期逆回购降息的10个基点。下调存款利率的意图很简单，让各人去斲丧和投资；下调逆回购、MLF政策利率有利于金融机构间的资金更低本钱的流动，让存量的资金动起来，这种自上而下的开释流动性，原来应该被视作利好的消息，但是市场反应好像并不剧烈。

流动性是A股“低血糖”的良药！！

这里关注两个方向：起首是国内降息后市场资金对利好板块的反应以及大盘的成交量变革，看是否陷入“流动性陷阱”，现在看结果并不理想，国内的增量资金并未流入权益类市场，大概资金也在消化市场的悲观情绪；

其次就是本周的“全球央行超等周”。本周7月29日-8月2日，全球央行都有相应的变更。美联储、日本央行和英国央行将召开议息集会；然后欧元区最新公布的经济数据大概对欧央行9月决议产生预期影响。而美国也将公布6月非农、ISM制造业指数等指标。

这些全球央行的利率政策变革将决定全球游资热钱的短期流向。

01怎样解决流动性陷阱

云云降息、降存款利率，开释流动性，“流动性陷阱”是市场担心的一方面。

单说居民投资，或是资产设置。占比最高的就是房地产，其次就是存款，或是银行提供的理财产物。而有理财知识和履历的还会做一些公募基金大概权益类投资，少数做一些固定收益类的投资。

根据2020年末的统计数据来看，当年我国63.19万亿元个人贷款中，49.57万亿元为斲丧贷款，占78.4%，13.62万亿元为谋划性贷款，占21.6%。个人住房贷款余额为34.44万亿元，占个人贷款的54.5%，即个人贷款中有略凌驾一半是房贷。之以是选择2020年，是由于至少在疫情初期，经济和房地产还未出现较大的颠簸，属于关键迁移转变点前期。而核心问题是我国居民的负债50%以上是房产，占比过高是核心问题，侧面实在可以看出，我国居民的资产设置中，保守估计50%以上设置的都是房地产，2019年中金给出的比例是65%。而同期美国居民的匀称水平在30%左右。

这是大被页粳中恒久很难改变。

那么问题来了，居民获得收入后，起主要归还贷款、进而一样平常斲丧、然后才是储备和理财，这个比例暂时不说。举个简单的例子，在房地产高位时，民企谋划所需的抵押贷款，根本以企业所拥有的房产或地产抵押为主，反面谋划环境发生变革、抵押资产贬值，企业无法正常归还贷款，以抵押资产抵债，但抵押资产价值已经发生了巨大变革，这笔坏账只能归给银行。

云云一来，试想，在低利钱且大部门抵押资产降落趋势中，银行是否尚有继续放贷的自动性？而企业拿不到贷款，且赚不到钱，无法正常运转，员工的薪资就要被下调，归还房贷后，斲丧和投资的资金一定在镌汰。时间一长，市场的流动性就渐渐被抽闲，固然央妈已经放水，但问题是中心造血的“泵”出现了问题。

当然，顶层也对“流动性陷阱”比力担忧，以是也直接给了真金白银的支持。就在上周五，发改委牵头统筹安排了“3000亿的超长特殊国债支持以旧换新”的政策，告急包罗装备更新和斲丧品以旧换新两个方向。前者装备更新涉及到的是企业，后者斲丧就是对居民了，情势告急以补贴为主。推测一方面以3000亿国债作为市场资金回流工具，然后将回流的钱安排到各地政府，政府根据政策鼓励当地企业和居民以旧换新，并提供直接的经济补贴。根据下发的文件来看，这次主打的就是“快”，目标是在不新印钱币的环境下，尽大概快的让这3000亿进步周转服从，实在也是资助进步企业的营运周转率，尽快造血。

除了国内存量资金的流动性，A股也在等全球的投资资金。

02美国大选引起的不确定性

而外资就不得不再聊一下美国。在之前的文章中，聊过了若特朗普上台后对美元、黄金、美股、美债产生的一系列影响，但是近来却发生了不小的变革。不得承认，美联储管理预期的本领是真的很强。

7月25日美东时间，黄金大跌、纳斯达克盘中大幅反弹，一方面是美国的二季度的GDP增长、核心PCE物价指数以及就业这三项关键的经济数据再超预期，这使得9月降息的市场预期大幅降温；而另一方面，特朗普当选总统的概率正在被新晋民主党候选人哈里斯“吞噬”。

换言之，“特朗普生意业务”的市场预期正在渐渐走弱。所谓“特朗普生意业务”，在之前《特朗普逃过一劫，纳斯达克却在灾难逃》中具体论述过，特点就是减税、进步关税、放松羁系和增长根本设施付出的一系列预期。在之前“特朗普生意业务”预期活跃的期间，叠加降息预期加强，美元走软，纳指大跌、美股小盘股大幅上涨，恒久美债被抛售，金价新高。特朗普当选的预期利好了石油、天然气等传统化石能源板块的走高，进而推高了道琼斯工业指数的上涨。

不外，哈里斯的提名后，根据7月22-23日的民调表现，哈里斯以44%比42%的薄弱上风暂时领先特朗普2个百分点，据相识，这一观察的弊端幅度在3%以内，也就是说，现在哈里斯当选的概率根本与特朗普在同一起跑线。推选的不确定性对美股债的影响照旧很剧烈的，美债方面，上周一美国10年期国债表现出疲态，收益率日内下行1个基点至4.24%，2年期短债收益率上涨；好坏债收益率利差走窄，以收益率陡峭化为特征的“特朗普生意业务”表现出降温迹象。而美股方面，也就是在22-23日那两天，纳斯达克出现了小幅反弹。

上周三的纳斯达克大跌实在已经是弱化“特朗普生意业务”后的结果。这里关注到了一篇文章，是当天在华尔街疯传的一篇文章，发布者是“曾经的美联储三号人物”曾执掌纽约联储的杜德利（Bill Dudley）的：“我改变主意了，美联储应该立即立即降息，最好下周的利率集会上就开始”。

作为曾经的“激进派”，已往的他不绝支持美联储恒久维持高利率。而当前他的观点和态度都已经发生改变，而且观点和论据都富足犀利，以致已经是“要求”立即降息，他以为：现在通过降息来抵抗经济阑珊大概已经为时已晚，但此时的磨蹭更是不须要地增长了风险。作为曾经的高盛的首席经济学家，他的引用了高盛不久前关于7月降息的相干文章，这篇高盛的报告正是质疑了美国发布的通胀和赋闲率数据，

杜德利的告诫多多少少照旧引起了华尔街不少生意业务员的注意，不清除当天的纳指的暴跌与其相干，究竟纳指虹吸了很多资金。这篇文章从侧面引发了市场的恐慌，而特斯拉的业绩不及预期和暴跌好像更像是一个结果，是纳斯达克被高估、美国经济形势被高估的“果”。根据美联储的议息集会时间表，下周四美联储的利率决议前的美股、美债、美元的表现将至关告急。现在来看，美元对于人民币上周三、四出现了非常颠簸，美元贬值，这里并不清除有资金流出美国，流入我国的大概性，现在来看资金也就在这两大经济体之间博弈。

近来，看到这样一个比喻：当前中美的经济状态，就是：中国是低血糖，美国则是高血压，都在硬挺着，看谁先扛不住。中国低血糖是由于“通缩”，物价下跌，近来的CPI数据在之前的文章中分析过，谷贱伤农；而美国高血压是由于“通胀”，高利钱让他们虹吸了过多的美元，居民的通胀不可思议。固然美元在全球依旧强势，期间也想过用捐躯日原来分担美元，结果各人也都瞥见了，日元暴跌，不外近期日元也开启了自我掩护机制。

美联储的降息落地之日，会不会是A股崛起之时。