本相确实暴虐，两件事变同时发生，中国企业太难了

长期征集

日子很难，生存不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。

文/青城桢楠

内需疲软，出口成了不少企业的救命稻草。

已往是产物出口，现在为了应对贸易环境，规避关税叨扰，产能出海势在必行。原以为把工厂盖在东南亚，把产能放在墨西哥，就可以完全对冲风险。

但，自从特朗普声量日增，贸易局面进一步复杂。特朗普多次扬言，除非在美国设厂，否则在那里出产，都会按照“中国标准”加征关税。

7月23日，连公开支持特朗普的马斯克，都在财报电话会上表示，由于特朗普威胁将对墨西哥制造的汽车征收关税，特斯拉将停息在墨西哥创建新“超等工厂”的计划，直到美国总统大选之后。

正宗美国企业血脉尚且云云，何况中国血统？

由于特朗普的倔强表态，A股市场上凡是对美出口有敞口的公司，无论规模巨细，都在遭遇一场抛售潮。

就在国内投资者惊魂未定的时间，7月26日又发生了两件事，进一步引发投资者担心，出口型公司再度被抛售。

福耀玻璃被观察，股价大跌

7月26日，各路消息疯传，福耀玻璃在美国的工厂被观察。

据观察者网7月28日消息，美国福克斯消息旗下电视台FOX8报道，美国当地时间2024年7月26日上午10时左右，福耀美国位于俄亥俄州莫瑞恩市的工厂继承了美国联邦政府机构和支持当地执法工作职员的上门查抄。

据悉，本次查抄是共同美国政府机构针对一家第三方劳务服务公司举行的金融犯罪和劳工聚敛控告观察的一部门。

第二天， 券商中国发布消息，美国政府机构告知福耀美国并非该观察的目的，重要是在观察中起配互助用。负责俄亥俄州和密歇根州国土犯罪观察的署理特殊探员墨菲称，观察职员来到代顿地域，在多个都会执行28项联邦查抄令。

“我们的观察重点是金融犯罪、洗钱、劳工聚敛和埋伏的生齿走私违法举动”，墨菲说，“现在执法部门正积极找到受害者，为他们提供服务，并网络观察干系证据”。

美国国土安全部门发言人表示，观察行动并未对公共安全构成威胁，并号令公众避开执法职员运动地域。当日下战书5时左右，美国政府机构完成现场工作后离开。

为了安抚市场，7月28日，福耀玻璃便发出公告，对美国工厂被观察一事做出回应。

福耀玻璃写到，位于美国俄亥俄州莫瑞恩市的全资子公司福耀玻璃美国有限公司确实受到了美国联邦政府机构和支持当地执法工作职员的上门查抄。但福耀美国重要是共同，美国政府机构正在针对一家第三方劳务服务公司举行观察工作。

上述观察期间，福耀美国当日生产部门作业停息，货物运输及交付未受到影响。查抄竣过后，当日已经规复正常作业，现在（7月28日）生产谋划一切正常。

从福耀玻璃的回应来看，似乎没发生什么实质性影响，但拦不住市场的恐慌。7月29日开盘，福耀玻璃沪港两地大跌，A股下跌近6%，成交量超过16亿。

福耀玻璃不绝是各路机构、内资外资的心头好。

根据已经披露的数据，2024年上半年，各种基金一共持有福耀玻璃1.33亿股，合计持有50多亿仓位。

外资对福耀玻璃的看好更是无以复加，7月29日之前，北向资金持有福耀玻璃的4.61亿股，占流畅股比例32.49%。

4.61亿股意味着，外资手上有超过200亿仓位。

在A股，机构、外资看好是甜蜜也是负担，一旦有风吹草动引发干系资金的恐慌，出逃也是争前恐后。从7月29日开始到8月2日，从成交上来看，沉淀在福耀玻璃中的资金，许多在夺路狂奔。

连续5天，天天的成交量险些都在10亿以上，是7月29日之前日常成交量的两倍，体现资金存在巨大分歧。

外资的态度很能分析题目。

从7月30日开始，北向资金不绝在大手笔卖出福耀玻璃，7月30日卖出434万股，7月31日卖出779万股，8月1日卖出537万股，3天净卖出超过7亿。

福耀美国产能利用率，看上去相称不错

为了抚平市场，福耀玻璃第一时间公告半年度业绩。

根据7月30日发布的福耀玻璃2024年半年度业绩快报，上半年业务收入为183.4亿人民币，同比增长22%，归母利润为34.99亿，同比增长23.35%，扣非净利润更是同比32.07%，到达36.89亿。

在这份业绩快报中，福耀玻璃并没有直接回应美国工厂被观察的影响，而是隐讳提及，之以是可以大概取得如许的成绩，重要是由于，进步环球保供本事，保证环球化的交付本事。

这份业绩快报超出主流市场预期。

在福耀玻璃快报之后，不少机构上调了福耀玻璃的红利预期，以招商证券为例，此前的红利预期是2024年到2026年净利润分别为70.6、82.4、96.9亿元，最新的红利推测已经变成了80、94.1、110.8亿元，调解幅度不小。（此红利推测仅供参考）

外资大行瑞银在福耀玻璃被观察后，专门发了篇研报，以为此次事故，短期影响有限，中长期大概有些影响，但影响重要在进步美国工人报酬带来的成本上升。

据瑞银研报，从中长期来看，若特朗普在本次美国大选中当选，在美国开展业务的外国公司(如福耀美国)或被鼓励雇佣更多美国当地员工并为其进步薪酬。

福耀正在美国增加产能，并将为其在美国第二阶段的工厂雇佣更多工人，如果福耀美国进步美国工人薪资，将对2025年净利润带来负面影响。据瑞银测算，加薪25%，影响的利润在3%左右。

即便有业绩加持，又有外资大行出来语言，但后续市场体现分析机构们依然恐慌。

福耀玻璃在美国的利益到底有多大？

根据福耀玻璃2023年年报，其境外子公司福耀玻璃美国有限公司，2023年总资产为74.31 亿元人民币，当年业务收入为55.70 亿元人民币，净利润为4.94 亿元人民币。

2022年开始，福耀玻璃加快对美国本土的投资创建。

根据2022年年报，福耀美国计划增加投资6.5亿美元，用于创建镀膜汽车玻璃生产线等项目，另投资3.5亿美元用于福耀玻璃伊利诺伊增设一窑两线（浮法玻璃生产线）、4 条太阳 能背板玻璃深加工生产线等项目。

据2023年年报，福耀玻璃当年资源开支44.75 亿元，此中美国汽车玻璃项目资源性付出约人民币 12.41 亿元。

庞大工程项目里，单独列式的是美国汽车镀膜项目，预算投资20.6亿，2023年投资9.3亿，完成进度为46%。

根据方正证券的测算，算上2015年8月、2017年9月量产的俄亥俄州汽车玻璃生产基地一二期，以及将来规划的产能，全部满产的话，福耀美国的玻璃总产能将到达585万吨以上。

据汹涌消息2023年12月报道，福耀美国的市占率已经到达25%，将来预期要到达30%，客户重要是特斯拉、通用等美国客户。

大幅扩产的缘故原由是美国客户需求繁茂，产物供不应求。据汹涌消息，福耀美国北美一二期工厂达产后，产能利用率饱满，24小时运转，也不能满足客户需求。

方正证券测算，2024年新老工厂开足马力，福耀美国的产能利用率将提拔至 85.45%。

还记得我们此前写过的中国汽车制造产能利率用吗？

2024年上半年的产能利用率为68%，福耀美国的产能利用环境，远好于国内汽车制造行业。

美国工人福利，真的那么高？

员工福利这一点值得分析。

据帅真贸易视界2023年2月的文章，美国福耀工人的工资从2016年3万美元已经涨至5万美元。

美国福耀的工厂现在重要位于俄亥俄州，刚好万斯也是俄亥俄州身世。

万斯在《乡下人的悲歌》内里曾写过，如果一个工人一年能赚32000美元已经非常不错了。5万美元的年收入已经远远高于万斯2016年书中的形貌。

除了薪资之外，在2023年年报中，福耀玻璃还透露：本团体向当地（美国）独立的基金缴存固定费用后，该基金有责任向已退休员工支付退休金和其他退休后福利。也就是说，美国福耀的工人在退休后还能享受到退休金和干系福利。

已往，市场对于福耀在美国设厂存在诸多非议，以为从成本计，去美国设厂并不划算。

但从现在的环境来看，这些说法越来越站不住脚。由于贸易局面多变，传统的成本项早已不是重点。现在，想要赚美国人的钱，须要满足的最重要的条件是，非中国本土生产，最好是美国制造。特朗普如果上台，条件大概会变成，只能在美国生产。

这种束缚条件意味着，将来美国市场算美国账，中国市场算中国账，各算各的，比较成本将失去意义。

如果特朗普可以大概信守答应，福耀美国加大在美国本土的供应，会让其具备更强大的领先优势。

事变也并非一帆风顺。

福耀美国被美国国土安全部门观察就是一次提示，在政治因素眼前，许多事变不能用常理思量。

据凤凰网7月29日报道，这已经不是第一次中国在美工厂被观察了。

2024年1月，福耀玻璃附近凯特林大道的“哈科制造厂”也被当地警方观察过。这家工厂的背后是青岛三祥，一家汽车零部件制造商。

据悉，“哈科制造厂”被观察的来由与关税有关。

根据《华尔街日报》，截至2024年上半年，已经有68家中国公司由于“劳动题目”出现在美国实体清单上，这个数字是年初的两倍。

据国土安全部副部长、该名单监督委员会主席罗伯特·西尔弗斯公开表态，被拉黑的中国企业还将增加。

福耀玻璃算是中国赴美设厂的标杆，该共同的都共同，该有的福利都在补齐，该满足的条件尽大概满足，如果如许还被观察，其他企业能幸免么？

能幸免么？

投资者不得不顾忌，因此，必须把相应的风险折价思量在股价中，看来对美出口企业大概会继承承压。

这家公司提前跑路，保全自己

7月26日，关注福耀玻璃的是多数，其实另有另一家公司同样有代表性。

这家公司叫广和通。

7月26日，广和通突然发布公告，告知投资者，由于当前国际市场环境的复杂变革，公司将出售境外业务为主的子公司锐凌无线。

在7月26日下战书召开的投资交流会上，广和通进一步表明白此时出售锐凌无线的缘故原由。据广和通公告，2023年8月，美国国会众议院“美中战略竞争特殊委员会”主席等人向美国联邦通讯委员会（简称“FCC”） 发出一封公开信函，哀求FCC思量将中国制造的蜂窝模组列入“受管制清单”。

锐凌无线的个别客户表示担心，渴望公司接纳步调消除风险。基于上述环境，公司出售锐凌无线的境外车载前装无线通讯模组业务，以避免出现大额商誉减值的风险，同时回笼资金，从而最大限度维护公司和股东的利益。

简而言之，畏惧被美国拉黑，影响后续发展，提前做出应对，卖出外洋子公司，回笼资金，低沉风险。

据广和通此前的收购公告，锐凌无线的前五大客户重要为LG电子，松劣等，看似和美国关系不大。

但如果穿透业务会发现，锐凌无线的终极客户是大众、stellantis等环球汽车巨头，这些巨头在美国布局非常深。

广和通公告一出，市场反应剧烈，当天股价暴跌近20%。市场反应云云剧烈，除了对将来外洋业务预期的灰心之外，还在于本次出售资产的“卑微”。

根据广和通公告，锐凌无线2023年收入为20.6亿，净利润为2.04亿。

在出售资产公告中，资产评估代价为1.5亿美元，约合10.89亿人民币，思量到收购方答应承接锐凌无线的干系贷款，约0.5亿美元，合计代价为14.52亿人民币。

如果按资产评估代价，锐凌无线的PE只有5倍，即便思量贷款等负债，也就7倍出头。广和通所在行业A股市场的PE程度均在15倍以上，锐折价非常严重。

这还没完，在双方约定的交割条款里，另有“惊喜”。

据广和通公告，买方在资产交割的时间，只付1亿美元现金，背面的0.5亿元，须要将来业绩答应达标方可。也就是说，这0.5亿美元是以业绩对赌的情势来完成。

要完成多少业绩，广和通才华拿到钱？

2024财年经调解后EBITDA（税息折旧及摊销前利润）不低于3000万美元，2024财年及2025财年累计经调解后EBITDA不低于6000万美元，2024财年至2026财年累计经调解后EBITDA不低于9000万美元。

如果2024财年至2026财年，锐凌无线经调解后的EBITDA少于6300万美元。根据双方协议，广和通这0.5亿美元将化为泡影。

2020年，广和通收购锐凌无线的生意业务对价为1.44亿美元，如果一切顺遂，广和通4年时间会“赚”0.56亿美元，如果没完成业绩，广和通用4年时间换来一场空。

云云“苛刻”的条件也要继承，只能说广和通是衡量过利弊的，早脱手总比晚脱手强，越晚丧失越大。

真真相况，中国企业难，

在美国生存也不容易

看到福耀玻璃的处境，不禁让人想相识，去美国设厂到底是不是那么容易，利润好赚吗？

刚好，2024年6月25日美国中国总商会发布了最新一期的《在美中资企业年度贸易观察陈诉》（以下简称陈诉），细致地披露了在美国的中资企业现在的处境和担心。

先来看看处境。

和福耀玻璃这种竞争力强大的公司相比，在美国的中资企业团体体现并欠好。2023年中资企业谋划状态广泛下滑，收入增速超过20%的仅为7%，和2022年相比，比庞大幅下滑14%。

2024年，中资企业收入下滑20%的，占比进步到21%，和2022年相比进步了8个百分点。

2023年有42%的中资企业收入下滑，是除2020年特殊环境以外，比年来团体比重最高的收入下滑。

红利环境也很严厉。2023年，中资企业亏损面到达33%，是已往六年亏损面最大的一年。

息税前利润率降落的靠近五成，同样是已往几年下滑最严重的一年。

据陈诉，中资企业现在最担心的还不是红利状态，而是中美关系，贸易摩擦，相比于2022年这两项指标还在大幅攀升。

8月1日公布的数据体现，美国7月ISM制造业显著不及预期，萎缩幅度创八个月最大，新订单和产出下滑，就业生齿创下四年来的最大降幅。

美国经济体现不佳，对于在美中资企业的谋划，无疑是更加严厉的挑衅。

云云态势下，还要去美国投资么？

很有意思的结果是，在继承调研的100家企业中，59%的企业称将在2024年保持与上一年雷同程度的投资；29%的企业则计划较上一年扩大投资。

美国确实应该接待中国资源，他们不但创造了就业，还把钱留在了美国。

从雇员环境来看，有35%的中资企业员工险些全数为美国人，中国职员占比不到1%。另有24%的中资企业，中国员工的数量不到10%，两者合计靠近6成，就员工布局来说，是美国企业。

从利润分配来说，去美国投资的中资企业，多数选择把利润留在美国再投资。有71%的中资企业选择将大部门利润留在美国用于再投资，38%的企业乃至把全部利润留在美国。

据陈诉，近三年中资企业对美投资大幅衰减，从顶峰期2016年的500亿美元到2020年——2023年，3年97亿美元。

存量依然非常可观。

根据商务部《2022年度中国对外直接投资统计公报》，在美国的存量投资仍然有791亿美元，这还不算通过香港投资美国的部门。

原本一个调和的天下，我中有你，你中有我挺好，但如本日下变得云云割裂，似乎回到了几十年，上百年前。

像极了蔡崇达在《草民》里写到的，那些讨大海出大洋的人，每次出海都是存亡未卜，但仍然要去，为了渴望，为了活。

中国企业，真不容易。