市场又在告急美联储，但鲍威尔最好沉住气？

只管市场迫使美联储“救市”的招式屡试不爽，但顶级经济学家埃里安告诫，在本轮动荡中，如许的政策应对远非易事，以致可能是伤害的......

华尔街着名经济学家、安联首席经济顾问埃里安（Mohamed El-Erian）周二撰文指出，只管市场已风俗于在出现波动迹象时预期利率会下降，但鲍威尔不能屈服于勾引。以下为他的观点。

可以说，鲍威尔向导的美联储是有史以来最不交运的一届美联储。从2020年的新冠疫情及其带来的混乱结果，到当前由关税引发的经济和金融动荡，美联储接连面对庞大的外部打击。鲍威尔多次与特朗普发生辩说，也曾因黑幕交易控告失去了告急官员，还见证了该机构的公信力因2021年对通胀“暂时性”的错误判断而受损，以及其他诸多题目。

然而，让这种厄运变得更糟且对团体经济福祉产生更大影响的是，这些外部打击与美联储自身造成的缺点相互作用。与其他时期的美联储差别，这些缺点涉及分析、猜测、沟通和政策应对等方面。由于显着缺乏谦虚态度和学习能力，美联储反复犯错，导致失误愈发严厉。结果是，美联储的政治独立性和市场公信力像上世纪70年代末80年代初那样风雨飘摇。

对于一个在将来几个月内将面对艰难政策判断的央行来说，这是个坏消息。对于这个举世最大的经济体而言，这同样是个坏消息，由于美国已经失去了其他稳固支柱，而且在举世经济和金融秩序的核心端庄历自身的不稳固时期。

美联储近来的厄运突出表如今，华尔街告急投行纷纷匆忙修改对美国经济的猜测。这些投行一个接一个地下调经济增长预期，上调通胀预期，并告诫称，纵然在这些调解之后，经济面对的风险天平仍旧倾向倒霉的一方。摩根大通将赋闲率上调至5.3%，将通胀率一起上调至4.4%，倒霉变动幅度达1.4个百分点，这生动地表现了美联储在追求其双重使命时所面对的政策逆境。

虽然在特朗普第一任期内，美联储乐成应对了美国对贸易伙伴的加征关税——这也是近来这些猜测调解的告急驱动因素——但本轮环境要严厉得多。此次涉及的关税上调范围更广，可能引发贸易伙伴的一系列反应，而且让企业面对着错综复杂、充满动态供需不确定性的局面。

别的，当疫情导致经济忽然停摆时，美联储的政策应对步伐很明白；在疫情之后，只管美联储最初误判通胀，但随后在利率政策方面需要采取什么步伐也一清二楚。然而，美联储如今的政策订定充满了不确定性和风险。在3月的消息发布会上，鲍威尔火急地忽视了疲软的软数据所转达的信息，而且在批评关税对通胀的影响时重新引入了“暂时性”这一概念，这使得应对挑衅的开局就令人担心。幸运的是，他上周收回了这两项言论，而没有像2021年那样等上数月。

如今，美联储需要判断，是应该通过大幅降息来应对赋闲率上升的远景，还是应该维持近况以致思量加息以应对更严厉的通胀题目。就市场到场者而言，他们纷纷预计本年美联储将降息高出四次，以致有人命令在下次集会前举行告急降息。

交易员和投资者的这种反应并不奇怪。这反映出美联储多次让他们形成如许的预期：一旦出现任何非常的市场波动或经济疲软迹象，金融环境就会变得更加宽松。而且，从美联储的汗青来看，它很可能会受到这种预期的影响而采取相应举措。

然而，预期中的通胀上升使得如许的政策应对远非易事。现实上，这以致可能是伤害的。

在年度斲丧者物价涨幅高出9%的三年后，美联储仍未能将通胀率降至其反复提及的目的程度，因此通胀面对着持续高企的风险，这将灵敏削弱美联储应对赋闲率潜伏上升的积极。别的，美联储的汗青履历表明，当双重使命的两个方面都朝着倒霉方向发展时，美联储应优先将通胀这个“魔鬼”重新装回瓶子里。

在当前形势下，这一点尤为告急。与企业和家庭因关税政策的订定、沟通和实行方式而感受到的不确定性相比，赋闲率对利率的敏感度显得微不敷道。事实上，引用前波士顿联储主席埃里克·罗森格伦（Eric Rosengren）上周在彭博电视台上给出的发起，应该“迟钝、渐渐且不甘心地”思量降息题目。

美联储如今比以往任何时间都更需要保持谦虚，而这正是它比年来所缺乏的，这对美联储自身和经济都造成了陵犯。这种谦虚将有助于低沉其在分析、猜测、沟通和政策筹划方面再次出现失误的风险。它也将有助于应对恒久且具有粉碎性的滞胀威胁。