九洲药业利润近乎腰斩，外洋市场价格战凸显，募投项目延期18个月

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度陈诉，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的缘故原由，九洲药业表现，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，重要系市场竞争加剧，产物价格下降，贩卖业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，重要系市场竞争加剧，产物价格下降，贩卖业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、外洋竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也渐渐袒露。

业绩不及预期，CDMO业务增长失速

九洲药业的重要业务是为环球药企提供创新药从临床前到贸易化上市的一站式药物研发、生产办理方案和专业服务，重要产物包罗条约定制类和中枢神经类药物两项，其中条约定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。

图源：公司年报

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从业务收入的分布情况来看，条约定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，客岁同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。

条约定制类营收下降的重要缘故原由是2024年CDMO医药行业面对着较为猛烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发付出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为夺取订单，对国内新客户大幅降价，比方美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表现，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况广泛存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产物价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产物整体毛利率，2024年条约定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。起首是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类焦点品种，比方抗烦闷药、抗癫痫药等产物均面对同类产物低价竞争。2024年该类产物价格同比下降约10%，而同期原质料本钱上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度质料药企业通过低价策略抢占环球市场份额，九洲药业中枢神经类外洋收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产物中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上缘故原由都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

图源：IFIND

在贩卖模式上，企业重要渠道为直销，经销本领较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力阑珊。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，表现直销渠道议价本领削弱。

而这统统，起首是受当前医药行业整体大情况不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不敷，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云幻化，前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业外洋营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

只管外洋市场是九洲药业的焦点收入来源，但2024年其外洋收入同比下降6.55%，伴随着环球化趋势削弱，外洋市场未来面对着肯定的调解压力。

图源：IFIND

从总体上来看，九洲药业当前外洋市场重要面对着以下几个问题。

起首是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业外洋收入的重要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类质料药等低毛利产物价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业本来也想开辟亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争猛烈，且东南亚市场对本钱敏感，订单转化服从低于预期。

其次是受国际政治经济颠簸的剧烈影响，九洲药业重要依靠西欧市场，但西欧市场的地缘政治不确定性增长，导致部分客户项目交付耽误或订单转移。比方，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但现实上市项目仅35个，技术转化服从不敷。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链地区举行重构，美国对生物反应器等装备加征关税的潜在风险，倒逼企业加速外洋产能建立，但如许一来就延长了产能开释周期长，比方九洲药业的多肽贸易化产能建立需1-2年，详细推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面对的本钱压力。

第三是行业技术壁垒与客户会集度风险，高附加值范畴竞争不敷，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统质料药范畴技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具本钱上风。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒范畴虽布局加速，但贸易化订单占比仍不敷20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提拔空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依靠度高，前五大客户贡献了64.31%的贩卖额，其中诺华一家占比达56.65%。

图源：IFIND

客户会集度过高导致议价本领受限，且一旦焦点客户订单颠簸，将对收入稳固性造成明显打击。

募投项目延期延期18个月，技术转化服从不敷

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告表现，本来计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开辟行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建立，总投资12亿元，本来计划提拔公司在环球创新药研发生产服务范畴的竞争力。

截至2024年12月31日，召募资金现实投入6.72亿元，占答应投资总额的56%，公司夸大延期仅涉及进度调解，不改变实行主体、投资总额（12亿元）及用途。

图源：公司募投项目延期公告

至于延期的缘故原由，固然公司公告没有给出详细的表明，但总体上可以归结为外部情况与供应链压力。

起首是外部的不可控因素，包罗国际政治经济颠簸对装备采购、原质料供应的影响，以及外洋客户需求厘革导致的项目研发进度调解。比方近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化服从不敷，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但现实上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担心项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年外洋收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等外洋基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，环球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒范畴（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）