华尔街再发告诫：哪怕通胀见顶，美股也未必迎来好日子

和大多数投资者以为押注美国通胀见顶、美联储大概很快放慢以致竣事加息步调之际，华尔街的两大机构却表现，当前的反弹并不敷以证明美股已经跌到底了。

桥水的首席投资计谋师Rebecca Patterson以为，当前市场刻意忽略了美联储低沉通胀的刻意，而且刻意地忽略了随之而来的阑珊风险。她直言，在不阑珊环境下遏制当前的通胀，“好像不太大概”：

美联储要么决定容忍通胀高于其2%的目的水平，要么将货币政策紧缩到足以将美国经济推入阑珊的水平。这意味着股票收益将不得不降落。

除此之外，量化紧缩正在升温。九月，我们会看到量化紧缩步调的加快。我以为人们还没有充实关注这对市场大概意味着什么。

对于美国的宏观经济，她以为：

我们以为，只管我们没有在整个美国经济中广泛看到增长，但大概会令人不测地出现下行。许多投资者没有看到的是我们当前地点的广泛的滞胀环境——增长正在放缓，通胀正在和缓，但通胀依然保持在相对较高的水平。美股显然还没有为低增长的环境做好准备。

回首已往100年的汗青，在这种环境下，股市的体现是最差的。相反，与通胀挂钩的债券、黄金以及与通胀干系度较低的大宗商品则是在这种环境下值得持有的资产。

除了桥水之外，摩根士丹利的Mike Wilson团队也以为，当前的通胀和美联储对通胀的遏制步调，将继承影响上市公司的收益。

该团队以为，即便通货膨胀开始降落，利润降落的风险同样难以猜测。最紧张的题目是策划杠杆，上市公司的可变本钱现在正从2021年的高点走弱。如果美联储乐成克制代价压力，这一趋势大概会腐蚀收益。他们在近期的陈诉中称：

就像大多数人低估了通胀对策划杠杆的积极影响一样，我们以为他们低估了通胀带来的负面影响。

只管近来一个季度大多数行业的收入增长强劲，但Wilson团队通过从每股收益增长中减去贩卖增长来衡量的运营杠杆对大多数行业来说都是负数。他们写道，只管广泛以为上市公司利润率将在2023年扩大，但摩根士丹利预计谋划杠杆走弱的趋势将继承下去。

摩根士丹利表现，这不是市场第一次对通胀对收益的影响判定失误。在整个新冠疫情期间，美国强有力的财政和货币刺激步调助长了通胀飙升，为许多公司带来了强劲的收益。相反，如果通胀下滑，那么许多公司的体现大概也会差许多：

仅仅由于通胀已经见顶，就下结论还为时过早。下一轮美股下跌大概要比及9月，届时我们的负策划杠杆理论将更多地反映在红利猜测中。然而，由于美股估值过高，我们以为涨势最好的部门已经竣事。