老牌药企想买，创新药企在卖，并购大幕渐渐开启

文/ 凌馨 王铮

编/ 王小

图/Unsplash

2022年8月16日晚间，健民团体发布公告并购一家二级医院。

进入8月，险些每两天，就会有A股医药上市公司公布并购事故，主角华东医药、白云山、华润双鹤等都是老牌大药企。

在港股，最受关注的是信达生物的引入战略股权投资。8月4日，信达生物公告，赛诺菲斥资3亿欧元入股，将来大概还将购入代价3亿欧元的股票，代价均较已往30个生意业务日溢价20%。别的，基石药业也有出售听说。

创新生物药企（Biotech）和大药厂（big pharma） 本是险些互不干系的两个圈子。在资源市场平淡的2022年，有人率先冲破“次元壁”。

华东医药收购华仁科技60%股权；华润双鹤药收购神舟生物科技50.11%股权。中国生物制药、云南白药和未上市的老牌药企扬子江等，也脱手并购。

这波风向是老牌药企想买，创新药企在卖，整归并购已沉寂一连数月。“一哥”恒瑞在6月公布设立一个出资额20亿元的私募基金，随时大概有投资操纵。

药企并购大幕渐渐开启，赢家是谁？

｜老药企，必要新故事

“迩来药企的BD（商务拓展）团队都在扩展，许多公司出来挖人。”一位专注大康健行业的财政顾问机构（FA）工作职员正被“挖脚”，月薪5万元，听起来不高，却是猎聘网受骗前医药BD司理均匀薪资的两倍。

乐意给主导对外投资的人涨薪，是传统药企的诚意。

A股传统药企的薪资付出从不耀眼。据《财经》记者统计，2021年A股康健范畴，人均薪酬排名前五的，四家为新兴的生物药企，此中，百济神州以人均61.7万元位列第三。与此相比，恒瑞的数据打了个对折还不止，远在20名开外。

“你能感受到他们是很认真对待这个事。”浩悦资源首席战略官、战略客户组负责人张莉从2022年初开始，多了许多传统药企互助者，是已往两三年间没有的，“多位企业家明确表现本年想在符合的情况下结构至少一个Biotech的公司”。

有超等大药企和市值凌驾100亿的医药上市公司，险些每一季度就与FA召开战略对接会，就投融资市场变革、战略需求、战略落实、产物项目企业的标的选择举行深度沟通。张莉分析，“双方不停在等候企业间高效协作提拔行业服从的机会，现在条件越来越齐备了，牵手互助才气顺应新医药周期。”

已往，化药和中成药都是高利润行业，药品会集带量采购挤出了部分产物的代价水分。七轮国家药品集采中，险些每次都会出现降幅凌驾90%的品种。2022年4月落地的广东同盟中成药集采，也出现了近70%的降幅。

想要扛住集采，老药企们，必要新的故事。

8月16日晚，健民团体公告，公司拟受让浙江华方医护有限公司100%股权，生意业务价合计1520.44万元。华方医护的紧张资产为其全资子公司华方医院，这是一家肛肠、中医、妇科发展较好的二级医院。

此前，健民团体仅拥有一家中医门诊部。公告称，此次收购“有利于加速公司中医诊疗地域结构”。

作为一家中成药制造企业，健民团体最着名的产物是“龙牡壮骨粉”。2022年上半年，归母净利润近2亿元，同比涨了近两成。股价却从年初的80多元一起跌到8月的40多元。

一位产业投资司理人正在探求医疗服务标的，他地点的产业基金专门拨出部分资金，筹划用于整归并购，“目标是，穿越周期”。

“最好是偏消耗型的医院，好比口腔、医美这些，现金流好。我们自己资金情况也比力好，可以拿久一点。”上述产业投资司理人先容。

好标的挑衅也多，尚有外来的僧人也想“念佛”。6月，字节跳动通过旗下两家公司，收购高端妇儿医院北京美中宜和，实现100%控股。至8月初，工商变动已完成。

这股并购风突然刮大，动员的泥沙俱下。

一位一级市场投资司理指出，有些公司的并购目标，实在是炒作股价，“好比我原来是做化药的，买卖已经不太好了。现在拉几个资源，牵头控股一个医院，或是所谓合成生物学公司。现金流好的，上市公司本年的账面立刻变好，还能蹭上新概念”。

按照管帐法等规定，控股子公司的收入，可全额纳入总公司财政报表举行核算，利润则按持股比例盘算。

上述一级市场投资司理刚为他的客户找到一个类似标的——一家专门承接生物医药外包业务（CDMO）的公司，年利润率10%左右，但每年的流水有几千万元。医药外包是2022年生物医药范畴最坚挺的概念之一。

跟进新概念大概是个不错的战略，却并不恰当全部的药企，然而，短期会有拉升股价的效力。

｜生物药企想接“橄榄枝”吗？

继承战略投资或直接出售股权，总有“卖身”之嫌。“我们探询并购项目，找得很辛劳。”上述一级市场投资司理向《财经》记者坦言。

少数股权投资+紧张产物权益锁定，是常见的互助情势。张莉称，类似如许的互助，对投资方来说比力轻灵，“科创企业也蛮接待的，由于它包罗贩卖渠道的互助，生产将来也大概会商”。

现在港股的一些生物医药公司在至暗时间，市值跌到高点时的15%左右。然而，“公司的焦点产物到了临床二期、三期，是更烧钱的时间，能不能把焦点产物率先做出来是关键，Biotech主动积极地与成熟医药公司开展包罗焦点产物在内的互助开发、产业化和贸易化互助。”张莉对《财经》记者说。

一些biotech正逐步放弃成为pharma的想法。

7月中旬，有媒体报道，中国香港上市公司基石药业正思量包罗出售在内的战略选项。《财经》记者就此向该公司相干人士求证，对方没有回应。

2021年，基石药业亏损19.2亿元，营收2.44亿元，研发投入13.05亿元，现金及等价物16.03亿元。假如一连这个速率挣钱和费钱，基石药业很难撑得久。

大概，只要撑过一阵，基石药业就能迎来劳绩期。这家公司已有四款新药获批上市，2021年实现贸易化的普拉替尼、阿伐替尼，八个月卖了1.628亿元。以是，“研发不能放松，由于各人进度都差不多，照旧要去保速率。”张莉分析。

而基石药业当下的窘迫，是一些生物企业共同的处境，不继承火线摇荡的“橄榄枝”难以度过这段青黄不接的危急。

2022年6月1日，亿帆医药公布向旗下亿一生物增资5000万美元，同时中国生物制药向亿一生物投资2000万美元、认购近277万股，融资金额均用于归还亿帆医药乞贷。中国生物制药同意在亿一生物IPO前的后续及格融资中，投资不少于1000万美元。

2022年中国生物医药范畴最受关注的股权生意业务，是赛诺菲3亿欧元入股信达，还给了信达两款抗肿瘤用药在中国的临床开发的权利。双方将探索两款药物与其PD-1产物联实用药的临床研究。

7月，信达刚启动了自研ADC药物IBI343的临床研究，再买赛诺菲的ADC药物CEACAM5抗体-药物偶联物在中国的独家贸易化权益。信达方面向《财经》记者表明称，此次引进的ADC药物与在研产物系差异靶点，且本次产物互助没有首付款，研发相干里程碑付款也有限，“这大大提拔研发的资源使用效益”。

对曾携抗肿瘤药物PD-1产物实验“出海”的信达而言，外洋结构与继承外企战略投资并不抵牾，且有助拓展外洋市场。信达方夸大，停止2021年底的公开披露，公司有在手现金约14亿美元，“现金流状态非常康健，不存在现金流压力。国际领先药企的股权投资是战略互助活动，更紧张的是为公司带来稳固的互助搭档关系、恒久的双方共同获益，而溢价投资也表现了互助搭档对信达恒久发展远景的看好。”

｜什么样的创新药企能卖个好价？

不独看国内，中国的大药企也在对外洋Biotech脱手。

6月23日，中国生物制药公告收购英国双抗公司F-star全部发行在外的平凡股，总代价约1.6亿美元。另悉，此收购须获美国有关方面稽核答应，才气终极完成。公告称，“收购事项使本公司得到了F-star专有新一代双特异性抗体平台，预期将成为将来癌症免疫治疗的支柱”。

F-star2021年5月登上纳斯达克，估值6500万美元。同年，该公司与阿斯利康、杨森分别就干扰素基因刺激卵白（STING）克制剂化合物和五款双抗新药签订答应协议，总预付款3000万美元，里程碑付款最高总价16.5亿美元。

自制，大概是大药企脱手并购的来由之一。

对传统药企而言，已往两年间，生物药企太贵了。华兴资源2022年上半年的调研表现，产业投资人以为，以10分计，一级市场医疗头部企业的估值水平已达9分，二级市场同类企业不外6.3分，严峻倒挂。

2022年过半后，产业投资人等来了新药首创人的让步。“正儿八经在融资的公司，3个月没渴望又缺钱的，会主动来和我们谈。”一位产业基金投资司理告诉《财经》记者，有些正推进的项目，报价以致可以压到上一轮融资的六折或七折。

即便云云，也不肯定能感动“金主”。

能让中国生物制药脱手，就得符合三个明确条件之一：first in class（行业开始）、best in class（行业最佳）等创新药；与现有管线形成互补和联动的产物；前沿技能平台。

中国生物制药入股亿一生物，就是与现有产物联动的思绪。投资条件是，得到亿一生物产物F-652在中国贸易化互助的优先权。此时中国生物制药手中已有F-627中国境内贸易化权益，这两款药分别可用于肿瘤和肝病治疗。肿瘤用药占中国生物制药2021年贩卖总额约三分之一，肝病用药占13.6%，是对上市公司营收贡献最大的两个板块。

中国生物制药相干人士向《财经》记者表现，传统大药企拥有巨大的贩卖网络，有新的产物可借助原有渠道贩卖，“相称于我的本钱是降落了”。

成熟上市公司在做投资和并购时要算三本账：第一是产业账，并入的板块是否可以或许美满产业链大概补充技能空缺；第二是财政账，好比是否有创新药进入临床二期、三期，能尽快实现贩卖；第三是基于前两者形成的市值账，是否能综合提拔企业代价得到投资者的承认。

更多结构指向新的技能平台。“现在蛮多传统企业是中成药、化药，对于前沿创新，靠内部孵化险些不大概，至少不全面。以是他们照旧想直接买来补短板。”张莉说。

2022年3月，疫苗企业瑞科生物在中国香港上市，扬子江药业就是它的基石投资者。齐鲁制药也在2021年末以1500万美元投资一家RNAi疗法公司。

“从前有些传统药企控制欲比力强，渴望创新产物可以或许在内部孵化，看上了哪个项目，就想把负责人挖来做研究院的首席科学家。本年差异，各人的心态更加开放，团体就是破圈和融合。”张莉说。

2022年，一个中国医药整归并购元年。