田惠宇案余波：招商银行连跌“破净”

出品｜大摩财经

前行长田惠宇观察效果披露后，招商银行（600036.SH）在“十一”假期后四个买卖业务日累计下跌凌驾11%，领跌A股上市银行股。招商银行年初至今跌幅已达36%（港股年内跌幅靠近50%），最新市值7400多亿元，较一年前已蒸发5000亿市值。

10月13日收盘，招商银行股价跌至29.89元/股，市净率跌至0.99（港股市净率0.73），这也是该行六年多年来初次破净。

10月8日，被查近半年的招商银行原行长田惠宇遭“双开”。中纪委国家监委的转达中，田惠宇被定性“长期以市场化运作为幌子，以投资理财为名，以钱生钱，大搞权利与资源勾连，靠金融吃金融”，直指田案之核心。

田惠宇在2013年加入招商银行后，大力大肆推动招商银行向“轻型银行”二次转型，核心抓手是“投商行一体化”，即摆脱已往银行靠风险资产扩张模式，大力大肆发展投行资管业务，从“借给人钱赢利”到“给人管钱赢利”，进而在比年来进化出”大财产管理“战略。

田惠宇任期内，招商银行股价涨幅最高近六倍，营收从2013年的1300亿增长至2021年的3300亿，同期净利从500多亿增长至1200亿元，年均保持双位数增长，业绩、市值表现之佳，使招商银行俨然成为除四大行之外中国最乐成的贸易银行。

客观上讲，招商银行已往十年的乐成得益于田惠宇的“大财产管理”战略。在利率降落、金融脱媒等趋势配景下，招商银行形成了以资产管理为核心，左手通过财产管理服务高净值客户，右手以投行业务、投贷联动服务企业的新型模式，驱动资产规模从3万多亿增长至近10万亿，同时管理凌驾10万亿的零售客户总资产（表外资产）。

2021年，招行大财产管理的收入凌驾500亿元，占非息收入的55%以上，非息收入占比已凌驾总收入的1/3。

但在田惠宇任内，招商银行也出现了制造业贷款比例不停压降、房地产贷款比年攀升的征象，至其被查前，招行银行房地产对公贷款约4000亿元，涉房贷款总额1.7万亿，占总贷款额的30%，凌驾27.5%的羁系红线。

随着房地产市场形势严肃，招商银行贩卖的理财产品连续踩雷中原幸福和恒大等客户，增长的客户维权让招商银行形象受损。

至于田惠宇是怎样“以投资理财之名、以钱生钱”，外界有许多传言，多指向招商银行的投资业务。招商银行最着名的投资案例则当属2016年通过招银国际入股宁德期间。

招商银行“商行+投行”战略，招银国际是一个关键脚色，既可以开展外洋投行业务，也能通过境内子公司举行股权投资，实现“投贷联动”。2015年招银国际重组后，田惠宇切身出任招银国际董事长。

2016年，锂电池行业环球前三的宁德期间启动上市前融资，招银国际及其管理的招银叁号、招银动力基金合计斥资近40亿元入股宁德期间，并“投贷联动”配套为宁德期间提供贷款。2018年6月宁德期间乐成在A股上市，至招银国际在2020年开始减持时，投资浮盈已达百亿级。

彼时即有媒体援引投行人士的话称，招银叁号、招银动力两只基金的背后大概率是由招行高净值客户、私行客户大概机构客户继承有限合资人，拿走大部门收益。

宁德期间上市时，招银叁号和招银动力分别持有宁德期间3.69%、3.43%股权，克制2022年6月末仍分别持有1.98%和1.84%股权，最新持股市值约400亿元。

据不完全统计，招银国际投资项目除宁德期间外，还包罗微芯生物、海目星、寒武纪、凯赛生物、博纳影业等诸多项目现已上市。

值得一提的是，以投资名义获取个人私利或长处互换，是金融业腐败的常见方法。前中信银行行长孙德顺落马后就被查出，前脚批贷款，后脚通过设立投资平台、影子公司，以股权投资方式得到大量长处运送。

田惠宇的个人标题是否会影响到招商银行的策划战略特别是投资资管业务？10月14日晚，招商银行发布了《关于当前策划管理环境的公告》，对市场举行安抚。

公告中称，招商银行将继承保持战略稳固、管理稳固、策划稳固、人才稳固。未来将对峙模式转型，继承对峙“轻型银行”战略方向，聚焦“财产管理、金融科技、风险管理”三个本领创建，推动招行实现更高质量发展。