杨德龙：多看少动 静待市场形势清朗

9月美联储议息集会纪要表现，与会者以为联邦公开市场委员会须要转向并保持更严酷的政策态度，以满足促进最大就业和代价稳固的政策目标，物价上涨的风险依然是当前美联储重点关注的风险。美联储订定的恒久通胀目标是2%，而如今依然在8%以上，这阐明当前美国的通货膨胀并没有减缓的迹象，这也和这轮通胀产生的缘故起因比力复杂有关。一方面，美联储已往三年大量发行美元，通过实验无穷量化宽松和零利率来刺激经济而大量放水，肯定导致物价上涨，这是通胀上涨的一个紧张因素。但是另一方面，供应链标题也加剧了物价上涨，比如说俄乌辩说导致石油、自然气和农产物代价猛涨，这是供应链出了标题。而举世疫情伸张也使得一些产业的供应链出现短缺，这些都导致供给跟不上，物价上涨。这种上涨无法通过美联储加息缩表来控制，这也能表明为何美联储已经五次刚强加息，而通胀依然居高不下。但是为了控通胀，美联储货币政策方面仍然不会转向，这使得举世经济增长速率在放缓，而资源市场也出现比力大的颠簸。

相对而言，我国央行面临的政策情况是通胀程度不高，而经济增长放缓，以是我国央行没有跟随美联储加息缩表，反而是接纳了降LPR贷款市场利率和存款利率的步调，同时通过加大信贷投放来保持经济活动性公道充裕。最新公布的9月份金融数据表现，9月份信贷数据和社融规模双双超预期，大幅增长，这也是经济在未来大概会走出规复性增长的一个紧张推动力。央行最新金融数据表现，9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6%。广义货币（M2）余额达262.66万亿元，同比增长12.1%，比上年同期高3.8个百分点。而在国庆节前公布的9月PMI到达50.1%，竣事了连续两个月低于50%的荣枯分水岭，站上了荣枯分水岭之上，阐明制造业重回扩张区间，开释出积极的信号。

周三早盘A股市场出现大幅杀跌，市场感情悲观。而到午盘，随着资金入场，大盘出现绝地反击，重新站上3000点整数关口，市场信心也得到有用提振。当前投资者信心团体来看依然不敷，成交量较为低迷，市场底部特性渐渐显着，而北向资金也出现反复颠簸。根据Wind数据表现，已往近六个月北向资金净流入A股788.6亿元，阐明三季度A股市场的下跌并没有改变外资对于中国焦点资产的看法，依然加大了对于A股焦点资产的设置，短期北向资金大概流进，也大概流出，但是中恒久来看，中国焦点资产已经具有比力大的投资吸引力，外资仍然是以净流入为主。四序度A股市场有望迎来估值和红利的共振修复，从而带来规复性上涨的行情。一方面，稳经济的一揽子政策将渐渐落地，这将提振内需，而随着内需的渐渐回暖，投资和消耗有望出现回升。加上美联储加息及举世经济放缓的因素影响边际淘汰，如果美国CPI可以或许在四序度出现显着回落，大概会让投资者预期来岁美联储将制止加息，对于市场的影响将进一步减小。

当前A股许多行业的估值已经靠近汗青低位，优质龙头股的估值程度具有比力强的吸引力，特殊是受益于政策支持以及景心胸比力高的干净能源方向值得重点关注。团体来看，3000点附近市场多空博弈也比力频仍，而市场信心修复须要时间，以是在当前不必过于悲观抛掉优质的筹码，同时也要保持审慎，防止出现短期下跌，造成生理上的恐慌，多看少动是当前比力好的投资战略。而对峙代价投资，刚强设置优质龙头股大概是优质基金是应对市场颠簸，期待市场形势清朗的一个好的投资战略。

（杨德龙系前海开源基金首席经济学家）