财说｜锂价新高也挡不住利润下滑，老“锂王”天齐锂业怎么了？

记者 | 陶知闲

编辑 | 陈菲遐

天齐锂业（002466.SZ）的业绩并没有外貌看起来那么好。

这家公司预计前三季度净利152亿元至169亿元，同比增长2768.96%至3089.83%；预计第三季度净利润50亿元至65亿元，同比增长1026.1%至1363.92%。受益于举世新能源汽车景心胸提拔，锂离子电池厂商加快产能扩张，卑鄙正极质料订单回暖等多个积极因素的影响，公司重要锂产物的销量和贩卖均价较上年同期均显着增长。

从公告数据看，天齐锂业业绩“爆表”，然而细拆之下会发现，公司第三季度预计净利环比降落7%至28%。

偕行赣锋锂业（002460.SZ）的业绩预报表现，公司预计前三季度净利润143亿元至153亿元，同比增长478.29%至518.73%；第三季度净利润70.46亿元至80.46亿元，同比增长567.19%直661.88%。环比来看，公司第三季度净利润预计增长89%至116%。

赣锋锂业与天齐锂业，净利润为什么一个环比大增，一个出现下滑？老锂王天齐锂业到底怎么了？

丢车保帅后遗症

天齐锂业业绩后劲不敷和此前“丢车保帅”式办理债务危机密切相干。

天齐锂业是举世领先、以锂为核心的新能源质料企业。公司现在结构中国、澳大利亚和智利的锂资源，业务涵盖锂财产链的关键阶段，包罗硬岩型锂矿资源开辟、锂精矿加工贩卖以及锂化工产物的生产贩卖，主业务务包罗锂精矿产物和锂化合物及其衍生物产物（包罗碳酸锂、氢氧化锂、氯化锂及金属锂）的生产和贩卖。

天齐锂业的锂精矿全部出自于西澳大利亚格林布什锂矿。格林布什是举世本钱最低的锂辉石重要生产商之一。其他锂精矿生产商的生产本钱通常高于格林布什，按可连续总本钱（CIF 中国）盘算，每吨精矿生产本钱高于386美元/吨，而格林布什2021年的锂精矿本钱为271美元/吨（生产本钱已标准化为氧化锂含量为6%的锂精矿）。别的公司还拥有四川雅江措拉锂矿开采权以及参股日喀则扎布耶20%的股权和SQM22.16%的股权，以此同时结构锂矿山和盐湖卤水矿资源。

手握云云多优质资源，天齐锂业的业绩却涨不动了，究其缘故原由还是和2020年债务暴雷相干。

2018年公司以40.66亿美元（约合259.2亿元）收购SQM23.77%的股份。与之配套的是公司与中信银行牵头的并购贷款银团（下称银团）签署18.84亿美元（约124亿人民币）并购贷款。2020年11月公司公告已暂缓付出2020年内到期的部门并购贷款利钱。公司发生实质性债务违约。

为了脱困，天齐锂业断臂求生。2020年12月，公司出让核心子公司TLEA 49%股权给投资方IGO从而调换14亿美元。值得一提的是，TLEA旗下拥有天齐锂业最告急的矿源格林布什锂矿开采权以及最告急锂化项目澳洲奎纳纳年产4.8万吨氢氧化锂项目100%股权。

14亿美元解了天齐锂业燃眉之急，现在公司杠杆危急已经清除。上半年公司又通过港股IPO召募资金约134.58亿港元，归还银行贷款，低落负债规模。停止8月尾，公司已经归还全部中信银团并购贷款及其他金融负债，资产负债率大幅低落。停止7月末资产负债率低落至约 28%（未经审计）。

变卖核心资产让天齐锂业丢掉了举世最大锂矿生产商的宝座。根据伍德麦肯兹陈诉，按产量计，2020年公司是举世最大锂矿生产商，市场份额为16%；到了2021年，公司已退居至举世第四大及亚洲第二大锂化合物生产商，市场份额分别下滑至7%及12%。

谁是本身人？

债务危急一办理，天齐锂业便搞起了“犒劳三军”。

在发布半年报的同时，天齐锂业操持以不低于1.36亿元（含）且不凌驾2亿元（含）的自有资金回购股份，回购代价不凌驾150元/股（含），而本次回购的股份将用于员工持股操持。

天齐锂业的员工持股操持充满了“套路”。和一样平常的企业以净利润大概营收为稽核标准差别，公司将业绩稽核设定为“停止2024年底公司锂化工产物产能合计到达碳酸锂（当量）9万吨。”

天齐锂业设了一个“简朴难度”。从发展趋势看，2021年公司控股子公司泰利森产量折合已为12.71万吨LCE（碳酸锂当量），按照公司享有50%包销权估算，仅泰利森便拥有6.36万吨LCE。根据公司透露，停止9月17日锂化工产物的建成年产能合计到达 6.88 万吨。别的澳洲奎纳纳年产4.8万吨氢氧化锂项目和遂宁安居年产2万吨碳酸锂项目处于试生产或创建阶段，综合来看公司中期规划锂化工产物产能合计已凌驾11万吨/年。本年上半年，我国碳酸锂产量增速高达42.4%，按此增速，天齐锂业员工持股操持的“稽核”不难完成。

为了更“知心”，天齐锂业以致开启了“0元购”。根据公告，本次员工持股操持公司将以0元/股受让于员工。对此，厚交所曾质疑“0元购”的公道性、是否符合《关于上市公司实行员工持股操持试点的引导意见》中“盈亏自负，风险自担”的根本原则以及是否陵犯上市公司及中小股东长处。

躲不外的周期

天齐锂业的员工持股操持不设立红利目标，恐怕还是和公司所处的周期行业相干。

2021年以来，受终端新能源汽车及储能行业连续发力影响，行业对碳酸锂、氢氧化锂的需求呈跳跃式增长。同时由于上游锂辉石开辟常受地区限定、储量规模、开采难度、基建情况等多种因素影响，扩产周期较长，供应增量较慢。在锂盐供应告急及财产需求上升的上卑鄙错配刺激下，锂盐代价发作式上涨。以电池级碳酸锂（99.5%）为例，代价由2021年年初的5.3万元/吨涨至10月14日的52.6万元/吨，续创汗青新高，上涨靠近十倍。

图片泉源：公司公告、界面消息研究部

上游锂盐代价疯涨，已经直接影响卑鄙新能源汽车本钱。本年以来特斯拉、小鹏、比亚迪（002594.SZ）等头部车企纷纷涨价，涨幅在3%至10%。

对于新能源汽车来说，只有降本才气驱动卑鄙汽车端的更替，因此长期来看锂产物涨价限定了行业发展，市场部门需求被高代价克制。未来，随着锂矿红利周期的到来，诸多矿企纷纷复产，行业供给情况有望改善，锂盐产物代价将下滑。

锂盐代价一旦回撤，天齐锂业的业绩也将面对磨练。