谁在“保”天风证券？

原创首发 | 金角财经

作者 | 塞尔达

留给天风证券的时间不多了。

民营资源“今世系”爆雷前，原为天风证券的实际大股东，多次增资的湖北国资并未干预天风证券的策划管理。

“今世系”爆雷后，天风证券开始“去今世化”，湖北省级金控平台宏泰团体二度增持，成为第一大股东。

然而，“今世系”爆雷对天风证券的负面影响，似乎不是简朴的股权变更就能消除。

本年以来，天风证券已打消多家证券业务部，市场一度推测与代销“今世系”爆雷产物有关。

本年以来天风证券已打消多家业务部

不管是否有关，天风证券的业绩恶化已是究竟。2022年上半年，天风证券业务收入同比下跌30%，扣非净利润暴跌90%，策划现金流净流出凌驾20亿。

这不得不让人担心，湖北国资接盘的，是不是一个烂摊子。

国资接盘

10月12日晚，天风证券发公告称，联发投团体将持有天风证券的5.19亿股以16.77亿元转让给联投团体，再由联投团体将股份无偿划转至宏泰团体。

转让完成后，宏泰团体将直接持有天风证券11.99亿股股份，占总股本的13.84%，成为天风证券第一大股东，而且是惟一持股比例凌驾10%的股东。

宏泰团体二度增持天风证券

宏泰团体由湖北省财务厅100%全资控股，原名湖北省宏泰国有资产运营有限责任公司，2021年依当地当局要求完成资产重组，2022年1月更为现名。

重组后，宏泰团体定位为湖北省属综合金融服务商，也是湖北惟逐一家金融服务类的省属平台企业。

克制客岁末，宏泰团体注册资源80亿元，总资产614.5亿元，共有15家子企业，5家告急非全资子企业。

除天风证券外，宏泰团体还是湖北银行第一大股东、国华人寿第五大股东、航天金租第五大股东、长江证券第七大股东。

2019-2021年，宏泰团体业务收入分别90.79亿、116.68亿、140.63亿，归母净利润分别为-1.17亿、-14.57亿、2.71亿。

宏泰团体财务数据

本年4月，在“今世系”爆雷后，湖北当地当局就对天风证券提出了“去今世化”的要求。

4月1日，天风证券发公告称，“今世系”核心上市公司人福医药将持有天风证券的7.85%股权，以21.24亿对价全部转让给宏泰团体。

宏泰团体以21亿对价收购天风证券7.85%股权

从其时情况看，宏泰团体收购的代价并不高。

公告表现，转让单价为协议签订日（3月31日）收盘价的90%，即3.123元/股。本年一季度，天风证券股价成交均价为3.71元，最高价为4.10元。

也就是说，宏泰团体的初次收购价，相对于此前的成交均价，打了84折。

但是，天风证券的股价并未克制下跌。在协议签订后克制10月17日，天风证券收盘价报2.86元，比宏泰团体初次收购时的代价还低了8.4%。

天风证券股价一连下跌

别的，“今世系”旗下的三特索道、今世团体也已先后通过大宗生意业务转让了天风证券的部门股权。现在“今世系”仅通过今世团体、上海天阖、三特索道合计持有天风证券1.98%的股份。

天风证券的“去今世化”，根本完成。

深陷“今世系”爆雷风波

宏泰团体的入局契机，告急是天风证券原实际大股东“今世系”深陷爆雷风波。

2022年4月，“今世系”多家公司在武汉长江众筹金融生意业务有限公司（下称“长众所”）挂牌发行的自融非标产物先后出现标题，这些非标产物告急通过长众所、“今世系”所控制武汉喆信投资管理有限公司及天风证券员工对外贩卖。

在“今世系”债务危急中，末了确权规模约57亿元，涉及各地投资者近4000人，已由武汉当地当局建立专班，和谐处置惩罚。

值得注意的是，“今世系”在长众所发行的非标产物具有典范的自融特性，发行主体为“今世系”旗下公司，告急被包装成“定向融资操持”、“资产收益权”，底层资产不明白，由今世团体或其关联方兜底。

如武汉嘉合置业有限公司发行的“长嘉81号定向融资操持”，由武汉今世地产开发有限公司负担连带清偿责任；今世明诚足球俱乐部有限公司发行的“明诚（2021）452号产物”，则靠今世团体对产物本金及收益的偿付提供差额补足答应。

除了长众所的非标产物，“今世系”互助私募北京福升投资管理有限公司发行的“天信”、“安心”等固收私募基金产物，在“今世系”债券违约后净值暴跌，底层大量持有“今世系”境表里债券，致使投资者丧失惨重，涉及规模逾7亿元。

这些产物由“今世系”关联公司北京增财基金贩卖有限公司、天风证券代销，与非标产物一样，贩卖过程中今世团体及关联方出具了差额补足函。

别的，据财新报道，天风证券香港子公司天风国际比年来通过天风证券等机构在本地展业，与近百名个人客户签订全权委托账户协议，终极客户的美元资产通过结构化单子与分级基金产物接盘了“今世系”在境外发行的美元债，在今世团体境外美元债违约后，这些产物均丧失惨重。

“今世系”的爆雷，也成为天风证券运气的迁移转变点。

此前，天风证券一度被以为是中小券商“弯道超车”的样板，而“今世系”爆雷后，留给天风证券的，只有一个又一个的烫手芋头。

业绩暴跌九成

本年上半年，只管股票市场在二季度有所反弹，但团体来说行情低迷，这也导致券商的自业务务出现差异程度下滑。

股市行情拖累券商自业务务

自业务务受行情影响，而传统的经纪业务早已是红海市场，缺乏着名度的中小券商日子更欠好过。

2022年上半年，天风证券业务收入排在上市券商的倒数12名，是典范的中小券商。

日子原来就欠好过，还摊上“今世系”爆雷，天风证券算是屋漏偏遇连阴雨。

2022年上半年，天风证券实现业务收入11.3亿，客岁同期为16.27亿，同比下跌30.55%；

扣非后归母净利润仅1660万，客岁同期为2.87亿，同比下跌94.22%；

策划现金流净流出20.35亿，客岁同期净流出3900万。

天风证券本年上半年业绩暴跌

对比偕行，天风证券这个中期业绩还好坏常丢脸的：

扣非净利润下跌幅度排在第七名，A股上市券商跌幅中位数为41.12%，天风证券的跌幅凌驾行业中位数的两倍；

营收下跌幅度为30.55%，同样远超行业中位数18.35%。

除了受“今世系”拖累，自营净收入大幅下滑也是核心缘故起因。

本年上半年，天风证券自营净收入为1.17亿，客岁同期为7.49亿，同比暴跌84.36%。

有分析以为，自营净收入暴跌，告急还是自营风控本领差、踩雷地产债。

本年上半年，有媒体报道，天风证券曾对其上海自营分公司债券投资部下发问责决定书，称克制2022年4月末，上海债投部持有多只已违约或风险地产债，持仓按照中债估值核算后预计亏损约6.75亿元。

问责决定书还怒斥上述部门存在对债券发行人尽调粗糙、风险评估不充实、投资逻辑扭由等标题。

还是风控出了标题——

岂论是对代销产物的风控把关，还是对自业务务的风控本领。

天风证券随后表现，干系风险已根据各债券标的具体情况举行处置惩罚，而问责书中丧失金额为公司内部考核口径的金额，并非实际发生的管帐损益，自业务务的投资损益情况均按照管帐准则在公司各期财报中核算表现。

然而，中报业绩暴跌已经分析标题。

更让人担心的是，上海债投部的标题是否仅为冰山一角？

这些标题，可骇只有天风证券自己内心清楚，但风控指标确着实恶化。

中报表现，天风证券净资源为163.8亿，比年初的168.24亿，下跌了4.44亿；

风险覆盖率为171.87%，比年初的178.17%，下跌了6.31%。

横向对比看，天风证券的风控指标恶化程度也高居偕行前线：

净资源/各项风险准备之和为171.87%，客岁同期为209.03%，同比淘汰37.16%，跌幅位居上市券商第十，上市券商同比增减的中位数为2.42%；

净资源/负债为27.92%，客岁同期为36.30%，同比淘汰8.38%，跌幅位居上市券商第八，上市券商同比增减的中位数为-2.69%。

业绩暴跌、风控指标恶化，叠加上半年超20亿的策划现金流净流出，天风证券看起来急需想办法为自己补血。

9月30日，天风证券发公告称，与北京华融签订了股权转让协议，拟转让持有的恒泰证券9.5754%股权，转让总价18亿元，折合每股代价约7.22元。

天风证券转让恒泰证券公告

从本次生意业务的估值看，更像是给天风证券送钱。

以9.5754%股份对应18亿生意业务总价，恒泰证券估值到达188亿，而恒泰证券2021年财务数据表现，客岁归母净利润仅有2.79亿，净资产为9.31亿。

恒泰证券财务数据

恒泰证券在香港上市，且成交量极不生动，本年以来的成交总金额才99万港元。

恒泰证券本年以来成交金额不敷100万港元

纵然对比偕行，此次生意业务的估值也到了浮夸的田地。

以静态市盈率盘算，恒泰证券在上述生意业务中为67.33倍，而港股十大券商的静态市盈率中位数仅4.19倍；

以客岁年末净资产盘算，恒泰证券在上述生意业务的市净率到达惊人的20.17倍，港股十大券商全部“破净”，中位数仅为0.50倍。

值得注意的是，本年上半年，恒泰证券业绩还进一步恶化，归母净利润亏损4.79亿，扣非后亏损2.63亿。

除了说送钱，不知道还能用什么来形容这场生意业务。

值得注意的是，恒泰证券原为“来日诰日系”旗下核心金融机构，天风证券的收购不停陪伴着争议。

按照2019年6月的收购操持，天风证券以每股5.76元，总价不凌驾45亿元收购恒泰证券的7.8亿股内资股，占其已发行股份的29.99%。

2020年4月，天风证券办理完毕恒泰证券26.49%股权的过户手续 ，而剩下3.5%的股份过户悬而未决。

天风证券曾表现，剩余的3.5%股权将有序完成过户，但终极天风证券还是放弃了这部门股权。

在9月30日的公告中，天风证券表现，告急是因该等股份存在限定转让步伐未完成过户，且未付出干系股权受让价款。根据此前协议约定，天风证券有权单方扫除受让责任的约定，故决定克制对剩余股份的收购。

图源：9月30日天风证券转让恒泰证券公告

别的，天风证券在公告表现，转让恒泰证券是“根据公司实际情况，为盘活公司资产，公道设置资源”。

从国资接盘，到超高估值收购资产为其输血，各方面要“保”天风证券的意图还好坏常显着的。

然而，在履历代销“今世系”爆雷产物、业绩暴跌、策划现金流大幅净流出后，天风证券还能不能打个翻身仗，恐怕也只能“看天用饭”了。

痛惜的是，那些由于信托天风证券而购买“今世系”产物的受害者，恐怕就难以翻身了。

参考资料：

1.财新《天风证券股权再梳理，湖北国资成“大当家”》

2.财新《今世系”债务危急当前，违规占用三特索道42亿元被处分》