财说｜紫金矿业收购南美最大在产金矿，泯灭25.59亿元划算吗？

记者 | 陶知闲

编辑 | 陈菲遐

陪同着铜价及金价的不绝下滑，本年以来紫金矿业（601899.SH）股价较高点下滑近40%，市值跌至2070亿元。更值得留意的是，公司内部对于近期收购出现了分歧。

紫金矿业与加拿大多伦多上市公司 IAMGOLD Corporation（下称IMG）签署《股份收购协议》，公司将通过境外全资子公司 Silver Source Group Limited 出资3.6亿美元，约合人民币25.59亿元（以当日汇率中心价1美元兑换7.1086元人民币折算），收购IMG持有的 Rosebel Gold Mines N.V.（下称RGM）95%的A类股份股权和100%的B类股份股权。RGM 拥有苏里南Rosebel金矿项目（包罗Rosebel矿区和Saramacca矿区）。 对于本次收购，紫金矿业董事会有董事投出了弃权票，这透暴露哪些信号？

逆市加仓

紫金矿业是举世性大型矿业团体，重要从事金、铜、锂等矿产资源勘探与开发，拥有较为完备的干系有色金属产业链。本年上半年公司铜、金等主力品种产能大幅提升，此中产铜75.65万吨，同比增长36.10%，铜业务贩卖收入占上半年公司业务收入的20.18%（抵销后），产物毛利占团体毛利的54.63%；产金155.6吨，同比上升 3.75%，黄金业务贩卖收入占业务收入的33.73%（抵销后），产物毛利占团体毛利的22.62%。

为了乘上比年来锂资源的东风，紫金矿业开始结构锂矿。仅本年公司就有至少3笔较大的股权投资，包罗耗资76.82亿元收购盾安团体旗下包罗西藏阿里拉果错盐湖锂矿70%权益在内的四项资产包、49.39亿元收购位于阿根廷西北部的3Q盐湖项目。停止6月尾，公司锂资源形成“两湖一矿”，团体碳酸锂当量资源量高出1000万吨，约居举世重要锂企资源量前10位，远景规划碳酸锂当量年产能15万吨以上。

值得留意的是，本年第二季度以来，受美联储不绝加息以及美国国内高通胀等因素影响，铜价和金价大幅下挫。停止10月18日，LME 3个月铜期货官方价已下跌至7489美元/吨，相较年初的9625美元/吨下滑22.19%。同期伦敦现货黄金代价为1653美元/盎司，相较年初的1811.4美元/盎司下滑8.74%。

图片泉源：WIND、界面消息研究部

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面临整个资源行业的拐点，紫金矿业仍旧选择逆势加仓。仅本年公司便收购7个项目，合计金额高达231.98亿元，此中不乏锂矿项目、金矿项目等。

图片泉源：WIND、界面消息研究部

有数的弃权票

此前的6个收购项目紫金矿业董事会心见较为同一，而近来的收购董事会内部出现了有数的弃权票。

Rosebel项目是IMG三大核心在产金矿之一。RGM设立于2002年5月，注册地苏里南共和国，重要从事黄金及其他矿物的勘探、开采、选冶、贩卖等业务。IMG持有RGM已发行且流通的A类股份的 95%以及B类股份的100%股权，苏里南政府持有RGM剩余的5% A类股份。现在RGM 持有Rosebel矿区100%权益。RGM 还持有非法人合资公司（UJV）70%权益，苏里南政府通过全资子公司持有UJV剩余30%权益。UJV 持有Saramacca 矿区 100%权益。

紫金矿业该笔收购经公司第七届董事会2022年第15次暂时聚会会议审议通过，公司12名董事加入投票，11票同意，1票弃权，无反对票。非实行董事李建表现基于外洋投资风险的思量，对本次收购投弃权票。李建自2013年以来便担当紫金矿业董事，还在紫金矿业控股股东闽西兴杭国有资产投资策划有限公司担当董事长和总司理。

非实行董事的思量并非没有原理。

从外貌看，紫金矿业购买的代价并不高。停止至本年上半年RGM资产总额为7.25亿美元，负债总额为3.75亿美元，净资产为3.5亿美元（以上财务数据未经审计），按3.6亿美元的收购价盘算，紫金矿业给予RGM 的PB为1.03，作为对比紫金矿业的PB为2.69。但是，RGM也存在策划管理本事不佳、业绩较差等标题。

紫金矿业本年上半年营收1325亿元，同比增长20.57%；归属净利润126亿元，同比增长90%。2021年公司营收2251亿元，归属净利润157亿元。作为对比，RGM 2021年度贩卖收入2.77亿美元；因资源量和储量估算以及矿山服务筹划发生变革，RGM计提资产减值1.91亿美元，导致净亏损 1.41 亿美元。本年上半年RGM贩卖收入1.94亿美元，净利润则为0.11亿美元。

Rosebel金矿为南美洲最大在产金矿之一，矿区于2004年投产。2019年以来因受到主矿区欠剥离、新冠疫情、暴雨等因素影响，项目产量逐年降落，2019年至2021年项目按100%权益的金产量分别为26.5万盎司、24.5万盎司、18.8万盎司（约8.2 吨、7.6吨、5.8吨），年化降落幅度高达15.77%。本年以来生产策划有好转，上半年实际黄金产量为11.2万盎司（约3.5吨）。 产量下滑，单位资本却显着提升。Rosebel 金矿项目项目单位资本2019年以来呈上涨趋势，2019年至本年上半年黄金单位总维持资本分别为1165美元/盎司、1224美元/盎司、1859美元/盎司和1832美元/盎司。

在国际金价下滑之际，收购此前不绝表现不佳的资产，紫金矿业真能到达预期吗？