特斯拉的高兴与烦恼

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文 | 代价研究所

万众期待中，特斯拉奉上了2022财年Q3财报。

乍一看，该季度营收创记载、利润翻了整整一倍，交付量也实现环比、同比双增长，各项数据欣欣向荣，可以说是一份相称靓丽的效果单。然而，华尔街的大鳄们不是这么看。盘后发布财报后，特斯拉股价一起震荡下行一度跌逾7%，停止发稿时略微收窄至6.35%。

各项数据全面上涨，资源市场对特斯拉究竟有什么不满？

预期太高，是重要缘故因由。在马斯克画下的大饼眼前，特斯拉的增长速率还是稍显逊色。而且外界最关注的似乎并不是眼下的收益，而是长期的增长——尤其是德州的新工厂、柏林超等工厂的产能远景。

投入大量资金、技能和职员建厂，特斯拉天然也盼望产能可以大概更上一层楼。只惋惜，实际远没有空想那么精美。

营收创记载、利润翻一番，但特斯拉另有隐忧

平心而论，特斯拉三季度财报存在不少亮点。

起首看营收的环境。财报数据表现，特斯拉Q3总营收为214.54亿美元，同比增长55.95%。必要知道的是，这是特斯拉单季营收初次迈过200亿美元大关，创下了汗青新高。从增长角度看，三季度的同比增速也凌驾二季度的41.61%，和客岁同期的56.85%旗鼓相称。

再看利润端，净利润的增速同样令人瞩目。三季度，特斯拉归母净利润为32.92亿美元，同比增长103%，凌驾本年二季度的97.55%。对比汗青数据，这是特斯拉汗青第二好效果，仅次于本年一季度的33.13亿美元。

除了营收和利润外，财报里还透露了几个告急规划：一是电动卡车Semi预计在本年12月开始交付，如今已做好长期扩产规划；二是正在研发下一代更自制的汽车平台，下一代车型的资本将降落至Model 3的一半。

然而，正如文章开头所言，市场对这份亮点颇多的效果单并不满意，盘后急挫的股价就是最好的证据。

不满意的点在那里？市场预期和实际之间存在落差是关键。

根据Refinitiv的统计，华尔街分析师对特斯拉三季度的营收预期为219.6亿美元，高于财报公布的214.54亿美元。32.92亿美元的净利润倒是高于分析师预期的32亿美元，但三季度汽车业务毛利率仅为27.9%不及市场预期，且低于客岁同期的30.5%。

营收不及预期，和“卖碳”收入降落有很大关系。财报表现，特斯拉三季度通过出售碳排放名誉额度得到2.86亿美元，是近四个季度的最低水平，环比降落17%。

至于毛利率降落，重要是由于资本上升。

然而，受疫情影响，本土供应链变得不稳固，部分供应商无法包管供货，车企只能延伸采购半径，遭受更高的运输、采购资本。特斯拉也在财报中承认，运费上涨对其资本造成了很大影响，以致到达“匪夷所思”的地步。

固然，比起营收、毛利，市场最大的不满是交付量。

下一阶段拼什么？除了产能，还是产能

为了实现马斯克在2月提出的50%增产目标，特斯拉作出了不少积极，投资建厂、扩充产能。此中，被特斯拉寄予厚望的工厂有三个：德州奥斯汀超等工厂、柏林超等工厂和上海超等工厂新生产线。

固然，即便齐备属实，这块新土地和新产线也属于中长期规划，不会对特斯拉年内的交付量提供实际资助。有鉴于此，特斯拉也不停对现有产线举行改造，用尽齐备办法进步短期产能。

然而，特斯拉的无奈在于，德州和柏林工厂的表现远不及预期。

柏林工厂这边，最大的标题是4680电池产能告急。

在柏林超等工厂尚未投产之时，媒体就如饥似渴曝光了一份内部规划图，并推断出该工厂的一个告急任务——生产4680电池。

在2020年发布的4680电池，堪称特斯拉压缩资本、进步产能的“核武器”：资本较上一代电池降落14%，续航里程、输出功率却全面提升，而且还无需安装、焊接极耳，从资本、性能到生产服从都全面升级。

可以说，马斯克年初订定的50%增产目标，也是创建在柏林超等工厂产能全面发作和4680电池实现量产的底子上的。但究竟是，德国当地环保构造的抗议、席卷欧洲大陆的能源危急另有并不美满的电机干法工艺，都让4680迟迟无法迈过量产关。

至于本年4月刚刚投产的德州奥斯汀工厂，其产能同样受到4680电池供应影响。根据特斯拉的规划，德州工厂的两条主生产线分别用于生产打造4680电池的Model Y和待发布的电动皮卡车型，Model Y单一车型产能目标为50万辆/年，且该工厂同样有一条电池产线。

但由于柏林超等工厂的4680电池产能有限且生产工艺存在难点，电动皮卡又尚未进入全面量产阶段，德州工厂如今的处境相称尴尬，有力无处使。

官方数据表现，上海超等工厂如今的年产能已经凌驾75万辆，凌驾加州工厂的65万辆，是特斯拉产能最高的工厂。如果听说中的扩产筹划能顺遂实行，上海超等工厂的年产能有望突破110万辆。

在代价研究所看来，特斯拉的产能规划、超等工厂的生产流程和技能含量，依然领先偕行一大截。固然如今产能爬坡不顺遂，但远景绝对值得期待。

反倒是国内的一众造车新权势，在产能环节还必要好好向特斯拉取经。

对于特斯拉这个霸主，国内一众造车新权势态度非常纠结。它们一方面视特斯拉为标杆和追赶目标，一方面又不愿背上“特斯拉模拟者”的标签，以致时常对老大哥放狠话。

10月初在德国柏林举行的蔚来NIO Berlin 2022运动上，李斌就谈到了蔚来和特斯拉两家车企的差异，并贡献了不少经典言论：

然而，比起口头上的比力，营收、利润、交付量、股价等硬指标，更能表现国内造车新权势和特斯拉之间的差距。

停止周四港股收盘时，蔚来股价日内最高跌超10%，收跌7.07%，定格在86.1港元。1457亿的收盘市值，较顶峰期下滑靠近80%。

上半年产能大滑坡的抱负和亏损最严厉的小鹏，处境同样糟糕。近三个月，抱负市值蒸发1700亿港元，较高峰期跌去50%；在10月19日暴跌9%后，小鹏的市值更是较顶峰期跌去近90%……

在李斌的口中，特斯拉的上风在技能和生产，蔚来也有本身的独特长处：服务。不外斲丧者早就用钱包投票，敲碎李斌的美梦。

究竟上，特斯拉也履历过长期间的产能噩梦。但也正是这段履历，让马斯克刚强了兴建超等工厂、全方位改革生产流程的刻意。

在2016年初代Model 3开放预订的时间，马斯克提出对工厂举行主动化改革，让“工厂升级为超等工厂”。这一激进的筹划不但受到竞争对手和媒体的讽刺，也诱发了内部巨大争议。

据洞见数据研究院统计，在2016年至2018年期间，共有数十位特斯拉高管主动离职或被开除，此中包罗主管生产的副总裁Greg Reichow、产物技能副总裁Rich Heley和工程高级副总裁Doug Field等焦点人物。马斯克在日后的采访中表现，他并不悔恨这个决定，而且“必须这么做”。

特斯拉

教给“蔚小理”一个最简朴的原理：新能源车终究是实体斲丧品，产能和交付量是硬气力的象征。产能提不上去，其他附加服务的代价就无从谈起。

和特斯拉相比，“蔚小理”或多或少都存在一些战略上的标题：或是对产能器重水平不敷，或是未能和谐好提升产能、研发新车型等各项变乱以至于力有不逮。

抱负在本年末于告别一款车型打山河的期间，相继推出L9和L8，却也给生产线带来了极重压力。代价研究所在此前的报道中就谈到，抱负L9和L8发布时间隔断太短，并公布用L8彻底取代抱负ONE，给生产线的转换、产能爬坡都带来了很大压力。

家常便饭，蔚来和小鹏同样将更多精力放在新车型的研发上面。在供应链危急、芯片荒余波未平之际，特斯拉一早就公布将2022年界说为“产能发作之年”并明白表现不会推出新车型，似乎是更明智的选择。

但能不能从中学到英华，就轮不到外人控制了。

写在末了

“蔚小理”大概还在对标特斯拉，但马斯克早就将眼光对准更强大的对手。

在10月19日的财报电话会上，马斯克谈到了特斯拉的市值预期。

“我们的市值不但可以远远凌驾苹果，另有大概凌驾苹果和沙特阿美的总和。”

固然，马斯克这番话如无不测再次遭到群嘲。

停止发稿时，苹果市值为2.31万亿美元，沙特阿美总市值2.1万亿美元，分别是市值排名举世第一和第二的上市企业。而特斯拉的市值，还倘佯在6900亿美元左右，不及苹果或沙特阿美的三分之一。

从产能到市值，马斯克保存了画大饼的祖传技能，也展示了其自大到有些狂傲的性格。只不外，特斯拉谈逾越苹果、沙特阿美还为时尚早，在实现举世市值第一的空想之前，马斯克不如先想想怎么实现增产目标。

对于“蔚小理”等造车新权势来说也一样，只有产能顺遂爬坡，背面的一系列扩张大计才故意义。