300亿基金司理5000余字“小作文”：对亏损深表歉意！

随着基金三季报披露渐入尾声，不少善于写“小作文”的基金司理的最新“作品”也已亮相，杨锐文便是此中一例。

探长注意到，景顺长城的杨锐文在三季报又写了一篇5000余字“小作文”，此中不光对基金的体现一样寻常致歉，同时也对周期类等能源股举行了反思，并进一步具体解读了对于如今所持仓行业的一些见解。

对于在管产物较为平庸的体现，他深表歉意。“无论是外洋照旧国内，我们都碰到前所未见的认知寻衅，战争辩论、消耗低迷和地产硬着陆不停超出我们的预期。”他体现，这一次的悲观感情好像超出以往，大概是这一代人第一次直面天下的战争与辩论，感受环球大通胀对经济的影响。

杨锐文体现，相对通胀而言，环球最大的寻衅照旧经济缺乏强劲的引擎。存量经济的结构变革的时机有大概弘大于增量经济的时机，国家和企业寻求自身供应安全的动力也会显着加强。在这种情况之下，安全毫无疑问是未来的紧张主线，这里的安全包罗了国家安全（军工）、能源安全、粮食安全和财产安全（自主可控）等。

除此之外，存量结构的变革、新技能新方向的星星之火，也蕴含着投资时机。

和中报披露的数据相比，杨锐文在三季度增持了九号公司、视源股份、睿创微纳、中国船舶、雅克科技，减持了欣旺达、士兰微、石头科技、顺丰控股和美团。

为基金体现一样寻常致歉

景顺长城的杨锐文，管理规模高出300亿元，管理的基金一共有9只（A、C归并盘算），从本年这些基金的体现来看，业绩都不太理想。比如其管理时间高出8年的景顺长城优选肴杂，制止10月25日净值数据表现，本年以来的回报为-27.13%，景顺长城环保上风股票、景顺长城创新发展肴杂的跌幅更是都高出了30%。

在最新披露的三季报中，杨锐文表达了歉意。他体现：“本季度，我们的基金依然体现一样寻常，我们深表歉意。无论是外洋照旧国内，我们都碰到前所未见的认知寻衅。”

“这意味着我们投资的大配景也发生了改变，市场风格也在肯定程度上发生变革。本年的基金重仓股体现不好，对绝大部分基金来说都面对了巨大的压力，广泛的基民遭受到丧失。我们基金司理也面对着空前的压力，已往的一些认知正在发生变革与颠覆”，杨锐文体现。

杨锐文还坦言，“我之前曾经说过，从我当基金司理以来，履历了2015年-2016年的三轮调解、2018年的大跌，险些每年都会履历将近20%幅度的市场回撤，每次到那种跌到市场自我猜疑的时间，这个市场就见底了。但是，这一次的悲观感情好像超出以往，大概是我们这一代人第一次直面天下的战争与辩论，感受环球大通胀对经济的影响。固然，我心田也是焦急的，但是，我依然坚信困难是短期的，中国的竞争上风没有发生变革。我对我们投资的方向与组合依然充满信心。”

管理规模降落近70亿

制止三季度末，杨锐文管理的9只产物规模合计为303.95亿元，较二季度末降落了69.07亿元。这之中，规模最高的为景顺长城新能源财产，三季度末规模为72.75亿元，其次为景顺长城龙头一年持有和景顺长城优选，三季度末规模分别为57.89亿元、49.69亿元。

团体而言，制造业是杨锐文重仓的行业。和中报披露的数据相比，杨锐文在三季度增持了九号公司、视源股份、睿创微纳、中国船舶、雅克科技，减持了欣旺达、士兰微、石头科技、顺丰控股和美团。

由于产物定位差别，杨锐文管理的9只产物调仓换股的情况也并未保持划一。其管理的景顺长城优选、景顺长城环保上风和景顺长城创新发展，均定位为全行业基金，市值分布从30亿至万亿不等，行业分布也较为分散，体现为多条理均衡式投资；景顺长城发展龙头也定位为全行业基金，但是投资的企业会更侧重于大市值龙头发展股；景顺长城公司管理和景顺长城发展领航定位于均衡发展，但有较多仓位投资于以专精特新为代表的中小市值股票；景顺长城改革时机基金的持仓结构根本与景顺长城公司管理划一，唯一差别就是仓位，改革时机的仓位预计会在50%-80%之间颠簸，大部分时间会在60%-70%之间；景顺长城电子信息财产与景顺长城新能源财产均是团队管理的行业型基金，分别聚焦于科技股与新能源财产，有较高的颠簸率。

以他管理时间最长的景顺长城优选为例，该产物三季度净值下跌14.36%，规模也较前一季度降落了10.4亿元，至49.69亿元。同期，这只产物净赎回份额为0.51亿份。

三季度，景顺长城优选股票仓位和二季度相比变革不大，从75.72%微升至76.02%。其前十大重仓股依次为：九号公司、视源股份、石头科技、欣旺达、顺丰控股、士兰微、睿创微纳、中国船舶、晶晨股份、雅克科技。

景顺长城优选2022年三季度末前十大重仓股

与中报披露的持仓相比，景顺长城优选三季度增持九号公司至729.15万股，同时被增持的另有视源股份、石头科技、欣旺达、晶晨股份、雅克科技。此中雅克科技持仓数目较上季度末增长了80.31%。

三季度，该产物还减持了顺丰控股、士兰微和中国船舶，持有睿创微纳的股票数目与二季度末保持稳固，仍旧为529.88万股。

连续看好科创板

而从杨锐文的重仓股来看，以管理时间最长的景顺长城优选肴杂为例，晶晨股份、雅克科技进入到前十大，天奈科技、闻泰科技退出前十大。

在其他个股方面，重要是加减仓的变革，此中九号公司、石头科技、视源股份、欣旺达都有所加仓，顺丰控股、中国船舶、士兰微则是有所减仓。

数目泉源：wind

可以看出，前十大重仓股有多只科创板个股，杨锐文在三季报中也谈到了对于科创板的见解。

他体现：“对于科创板，只管本年跌幅不小，但是，我们仍旧看好。这段时间，科创板体现比力弱，重要照旧受到三年期天量解禁的影响。从解禁的情况来看，减持的金额并不是很大，更大程度照旧生理层面的影响。科创板履历了三年的估值消化，依然在1000点左右倘佯，但是，很多公司的业绩已经翻了几倍，颠末三年的蓄势和估值消化，很多时机优劣常难过的。科创板的公司险些涵盖了我们财产自主可控的重要方向，这也是我们未来最明确的主线。”

长期看好三类投资时机

“天下在急剧变革，环球化的进程遭到粉碎。已往环球化带来的增量时机很多，但是，未来的增量时机将急剧变少，更多大概是存量结构调解的时机。”站在当下，杨锐文以为比力明确的时机可以归纳为三类：

一、安全。安全包罗国家安全（军工）、能源安全（传统能源、风光车储等）、粮食安全和财产安全（芯片、软件、新质料等自主可控）等。

二、存量结构的变革。增量时机在变少，存量的变革将是主轴，比方燃油车向新能源车的变化，消耗升级与消耗降级同时发生，欧洲财产往中美迁徙等。

三、新技能新方向的星星之火，这包罗了AR/VR、呆板人、元宇宙等。这里之以是称星星之火，重要照旧这些新技能和新方向都处于非常早期，短期内还看不到行业大发作的大概性。

以半导体为例，根据杨锐文分析，无论西欧照旧中国的消耗阑珊的速率都是超出预期的，这也让半导体这一轮的周期性下行来得又急又快，这是出乎其料想的。

由于这一轮半导体需求的急降，他看到三星、美光等大厂都在疯狂砍资源付出，这大概让周期更快见底。由于手机、条记本、TV等消耗电子需求超预期的差，消耗类芯片代价出现大幅度跳水，不少芯片型号的库存高企。已往的署理商炒货，夸大了市场需求，这种芯片代价暴跌实属常事。

杨锐文称，如今最关键的题目照旧没有诞生新的具有发作力的终端应用，因此，市场的供需再均衡必要中国消耗市场的复苏。这决定了半导体市场会出现显着分化的体现。

杨锐文把半导体分为三类：一是基于库存颠簸为代表的代价周期型半导体；二是基于产物的创新型半导体；三是基于国产化的自主可控半导体。

第一类的代价周期型半导体涵盖了存储芯片和大部分的中低端芯片，这范例的半导体的投资代价并不大，更紧张是阶段性供需。从已往十年来看，代价周期型半导体的代表企业美光（MU）的体现远远逊于产物创新型半导体的代表企业英伟达（NVDA），这更像是周期股和发展股的比力。

第二类的基于产物的创新型半导体重要包罗中高端的芯片。中国的产物创新型半导体与美国的产物创新型半导体界说是略有差别的，美国的产物创新型产物更多是站在技能和应用的最前沿，而中国的产物创新型半导体更多是在中高端芯片上媲美或逾越外洋偕行即可。中国的产物创新型半导体某种程度和基于国产化的自主可控半导体是有交集的。

第三类的基于国产化的自主可控半导体包罗了芯片计划、半导体装备和半导体质料等。我们国家的芯片自给率不到10%，半导体装备和质料的自给率乃至更低，这意味着巨大的替换空间。

杨锐文体现，自从中美商业摩擦加剧以来，自主可控财产迎来了发作式增长。本日的半导体财产和四年前的半导体财产已经不可等量齐观，国内出现了越来越多有竞争力的企业，在差别的范畴和产物中均出现零的突破。“只管美国不停升级半导体的限定，但是，半导体的正循环已经渐渐开启，自主可控的最大级别的海潮大概已不可拦截。”

本文综合自财联社、逐日经济消息报道。