美国经济反弹了？只是阑珊前的“回光返照”

美国第三季度GDP反弹，是本年以来初次出现扩张。但经济学家以为这一征象是临时性的，不会在将来几个季度连续。

10月27日周四，美国商务部数据表现，在连续两个季度出现下滑后，美国第三季度现实GDP年化季环比初值增长2.6%，高于预期2.4%，较第二季度的-0.6%和第一季度的-1.6%显着回升，创2021年第四序度以来新高。

美国总统拜登在推特上体现对此次GDP数据非常满足，表明经济“正在继承向前发展”，而不是陷入阑珊。

但这并没有克制其他人做出阑珊猜测。麦当劳公司首席实行官Chris Kempczinksi周四体现，他预计美国经济将出现轻度到中度阑珊，只管该公司自身体现良好。彭博经济学家Andrew Husby和Eliza Winger则体现：

“第三季度经济规复增长掩饰了连续放缓的迹象，美联储很大概将疲软的部分视为其收紧货币政策的结果，而不是临时退出紧缩周期的来由。”

数据“外强中干”

究竟上，增长的GDP仅仅增补了上半年经济的萎缩，而且在很大水平上是受贸易逆差缩小的影响，美国商务部的陈诉显现了美国经济的不祥迹象：

1.三季度住宅投资拖累GDP增长1.37%，住宅投资年化跌幅约为26%。在美联储的连续加息下，美国房贷利率上升较快，住民贷款压力不停增长，美国住房市场不停降温。

2.私家斲丧环比由2%下滑至1.4%，对GDP环比贡献0.97个百分点，是自2020年初需求遭到粉碎以来最疲弱的三个季度。在收入增长的支持下，美国住民对于服务斲丧的需求仍将保持肯定水平的增长，但是在美联储不停的加息之下，增速预计将会放缓；商品斲丧还将保持韧性回落态势。

3.剔除贸易和库存，终极面向美国国内买家的贩卖（终极需求指标）年化增长率仅为0.5%。相比之下，美国疫情之前该数据险些为2.6%；

蒙特利尔银行资源市场（BMO Capital Markets）高级经济学家Sal Guatieri在谈到终极需求指标时体现：

“在经济阑珊期之外，该指标根本上故步自封好坏常不平常的，这意味着美国经济正在失去动力。”

摩根士丹利Morgan Stanley美国经济学家Ellen Zentner在一份陈诉中写道：

“我们预计2022年第三季度将标记着季度增长的峰值，预计第四序度GDP将增长0.8%。”

将来美国经济将怎样演绎？

美国本年1、2 季度GDP连续环比负增长，陷入“技能性阑珊”，引发市场对美国经济阑珊的担心，并一度动员市场交易业务主线转向阑珊交易业务。

国金证券分析师赵伟、曹金丘以为，综合来看，美国经济动能仍将加速坠落，“阑珊”窗口或在冬春之交。

高利率仍将连续压抑地产市场及干系斲丧，疫情“长尾”效应对服务景气的制约也在渐渐显现，叠加库存周期的逆转等，共同加速经济景气下滑。以史为鉴，制造业 PMI 新订单指数领先现实GDP同比3个季度左右；新订单指数自高位连续回落约1年，近期已累计3个月跌破50%的荣枯线，指向“阑珊”窗口或在冬春之交。

华安证券分析师何宁、潘纬桢预计，美联储仍将保持较快的紧缩节奏：

由于与传统意义上的经济阑珊差别，当前美国就业市场强劲、通胀处于汗青高位，因此美联储仍将抗击通胀作为第一要务，继承举行较为倔强的加息。

从美国三季度GDP数据来看，固然GDP环比增长由负转正，但告急是净出口贡献，且同比增速并未较二季度有所提升，表现出当前美国经济增长仍在放缓。在此情况下，美国经济陷入阑珊的大概性好像在提升，近期10Y-3M美国国债收益率利差初次转负，更是增强了市场对于美国经济阑珊的担心。

但综合9月份美国就业以及通胀数据来看，美国经济的韧性还相对较强，思量到美联储体现低沉通胀须要经济运行低于趋势水平，我们以为美国经济放缓是美联储乐于见到的结果，因此短期内仍将保持较快的紧缩节奏，政策转向的节点还未到来。