港股“十月围城”：转机何时会出现？

经济观察网 记者 邹永勤“港股创业板跌没了？”

“跌没了！”

这是近期金融圈最为盛行的梗，说的是香港创业板指数（GEM）从2007年的高点1823.74点跌至2022年10月28日收盘货位32.55点，15年时间跌得“渣都不剩”，引来浩繁投资者的感慨唏嘘。

“指数归零”至少从一个侧面展示了迩来港股跌势之惨烈。停止10月28日收盘，恒生指数年内跌幅已达36.48%，而恒生科技指数年内跌幅更是高达50.22%！

尤其值得留意的是，恒生指数10月28日的收盘货位14863.06点，已经低于其在1997年亚洲金融风暴前夕创下的阶段性高点16820点。别的，作为对比，恒生指数在2018年1月29日创下的汗青峰值点位为33484.08点。

那么，港股市场到底怎么了？何时才气真正见底呢？

港股10月告急

从数据上看，在近来的9月和10月份，恒生指数都在加快下跌，此中9月份跌幅为13.69%，而10月份跌幅亦达14%。

假如单从10月份来看，着实港股10月份的开端并不差，重阳节归来后的第一个交易业务日，恒生指数跳空高开大涨5.9%。惋惜以后便是一起跌跌不休，期间无论多少利好消息出炉均无效果；10月24日更是走出崩盘行情，单日大跌6.36%；反弹两天后，10月28日再度大幅杀跌并失守15000点大关，当日报收14863.06点。

但从举世范围来看，10月份举世股指广泛出现企稳反弹势头，此中道琼斯指数大涨11.52%，日经指数上涨约4.5%，伦敦金融时报100指数也体现微涨。港股为何会在10月份走出了逆举世趋势的大跌行情呢？

着名私募机构建泓期间资产管理有限公司副总裁赵媛媛在担当经济观察网记者采访时体现，由于港股订价权缺失，更多地体现为跟随外围股市颠簸，尤其是美股，“港股跟美股保持很大的干系性，尤其是和美联储的政策有很大的干系性”。

记者留意到，当前市场上颇多机构持有跟赵媛媛相似的观点。比如浦银国际的战略分析师蔡瑞日前撰文体现，港股受外洋市场尤其是美股影响较大，在美股完成筑底前，预计港股将出现震荡格局。

既然港股跟美股高度干系，那为何近期港股的跌幅却远超美股？对此，赵媛媛指出，港股是一个范例的新兴市场，而全部新兴市场都有一个共同特性，就是对美联储态度的股市反应更为猛烈，“因此，港股近期的颠簸幅度远超美股，这也是很正常的事”。

但亦有市场声音以为，本轮港股的暴跌跟中美博弈有关，此中，尤以券业一哥中信证券和产业投资机构期间伯乐的观点最具代表性。

中信证券研究部外洋战略组日前发布陈诉指出，8月以来中美关系是港股最大的拖累。此中，美国对中国科技医药等企业限定政策方面的风险，叠加美联储货币紧缩担心，是近期克制港股市场感情的主因。并夸大，2022年三季度以来，港股市场上外资流出已经凌驾1000亿港元。

“为什么近来中国股票（包罗A股、港股和在美中概股）跌跌不休？港股已经跌至1997年从前的水平，而在美中概股暴跌90%以上的更是触目皆是。”期间伯乐董事长蒋国云向经济观察网记者指出，背后缘故原由浩繁，但排在第一位的则是中美博弈进入到关键阶段，美系资源由于“美联储加息+美国的政治精确”，叠加美国华尔街主导了举世资源市场，从而导致了当前如许的二级市场体现。

蒋国云以为，当前的市场氛围与2018年非常雷同，在当前这个时点仍在卖出中国股票的人，市场未来的运行将会再次证明他们“又一次判断错误”。

期间伯乐曾在10月25日发表陈诉称，近40年来曾有4个时期“中国瓦解论”最为甚嚣尘上，第一次是上世纪80年代末期的高通胀，第二次出现在亚洲金融风暴后的1998年，第三次为2008年的举世金融危急，第四次则是2018年的中美商业摩擦。而效果是，上述“中国瓦解论”全部以休业告终。

失落的订价权

“无论是对标美股，还是资金出逃，以致是故意做空，归根到底，港股之以是近期熊冠举世，最重要还是没有本身的订价权。”深圳市照耀投资管理有限公司董事长赵耀在担当记者采访时指出，订价权的缺失，放在平常，最多就是跟随别人涨跌，但假如出现特殊环境（比如有国际金融大鳄围剿等），那就只能任人鱼肉了。

赵耀进一步向记者体现，从汗青上看，港股此前的走势确实和美股高度干系，缘故原由是中国香港作为国际金融中央，外资在港股市场占重要职位。与此同时，由于港币施行接洽汇率制度，港元与美元直接挂钩，因此，港股订价权相称取决于外洋市场尤其是美股。

但这一状态比年来出现了改变。一方面，越来越多的中资企业在港股市场上市并开始占据主导职位。据海通国际的研报数据，停止2022年10月4日，港股中资股总市值到达36.8万亿港元，占全部港股的比重为73.6%；而2022年上半年，港股中资股营收/归母净利润为24.0/2.3万亿港元，占全部港股的88.9%/90.7%。

另一方面，随着南下资金连续流入港股，其在港股市场的话语权也得以提升。2022年8月份，南下资金成交额占港股总成交额占比已到达13.3%。

赵耀夸大，决定股价走势的不外乎根本面和资金面两大因素，当两者的天平都开始向A股倾斜时，港股的走势应该会渐渐脱离美股影响，转而跟A股和美股都高度干系，并终极过渡到中资资金取得港股订价权。

海通国际的研报亦跟赵耀的观点相仿。他们统计了2000年以来港股履历过的五次大底，并发现了港股见底通常须要美股和A股企稳回升的特性，且港股受A股影响渐渐增强：

第一次是2003年4月25日港股见底回升，当时港股跟随美股上涨而非跟随A股调解，彼时港股走势更多受美股影响；

第二次是2008年10月27日港股触底回升，港股跟随A股同步上行，而2009年初港股跟随美股一起调解；

第三次是2011年10月4日港股见底，彼时港股见底回升更多是跟随美股；

第四次是2016年2月12日港股见底，只管A股更早见底，但港股直至美股企稳回升才同步见底回升；

第五次是2020年新冠疫情发作初期，本地根本面对港股的影响增强，2020年3月23日美股、A股和港股同步见底。

“如许的精良趋势正在形成过程中，却于2021年被停止了”，赵耀向记者指出，2021年年2月份恒指在创出31181点阶段高位后便脱离道指和沪指的关联开始逐级盘跌，而到了2022年当道指和沪指亦开始下跌时，恒指开始加快杀跌；本年10月份的体现更是极致，道指大涨逾12%，沪指亦在4月份的低点附近举行反抗，但恒指却遭遇了特立独行的崩盘式行情。

“这背后没有资金在做空是说不已往的，只不外由于港交所持股数据无法穿透至投资者，以是暂时不清晰毕竟是哪些机构在做空罢了。”赵耀说。

而中金公司的研报表现，近期港股卖空成交比例确着实连续走高。根据Bloomberg数据，港股市场卖空成交占总成交额比例自7月以来出现渐渐攀升的趋势，自9月尾维持在20%左右的高位，10月上旬创下24.5%的单日高点。别的，香港证监会（SFC）披露的淡仓（空头）申报环境亦表现空头头寸也有所增多，停止10月14日有空头仓位港股约为680只，空头仓位占流通市值加总比重为1.38%。

“在港股估值处于汗青底部之际，这些资金仍旧敢于逆举世局势而做空，就是看准了港股订价权的缺失。”赵耀向记者夸大，“夺取港股订价权”并不光仅是为了港股，而是关系到整个中国股票（包罗A股、港股和在美中概股）的走势，“试问，在港股连续走低的环境下，一衣带水的A股又岂能孤身上涨？”

赵耀同时体现，所谓夺取港股订价权，并不是要把港股“A股化”，而是做到在港股市场上，中资资金可以跟外洋资金在雷同游戏规则下“同场竞技”，并藉天然的信息上风占据肯定主动权，“最最少，在这些外洋资金因某些缘故原由或撤离或做空时，中资资金可以或许抗住，而不是一样平常散沙”。

谈及中资资金怎样才气夺取港股话语权，赵耀以为，一方面固然须要加大南下资金的规模，另一方面当前港元的接洽汇率制度亦有改善的须要，“由于中国香港的贴现窗根本利率水平与美国的联邦基金目的利率水平走势同等，并跟随美国加息，从而导致现在港股的环境，就比如A股遭遇一连加息，这就给外洋资金以做空契机了”。

抄底资金汹涌

现实上，固然近期恒指大幅杀跌，但南向资金却出现连续净流入态势。通联数据Datayes！的统计表现，停止10月27日，南向资金近一周净流入272.61亿元，近一月净流入701.84亿元，近一季净流入1075.55亿元，近一年净流入3622.51亿元。纵然在10月24日恒指“崩盘”当天，亦录得66.91亿元的净流入。与此同时，北向资金却在连续净流出，近一月净流出了479.68亿元。

毕竟是哪些人在抄底？又持何种心态抄底？10月27日，记者随机走访了深圳市南山区的几家证券公司业务部，得到的复兴根本同等，就是近期关于港股通开户的咨询略有增长，但不太显着。而位于深南大道的一家证券业务部的产业总监更是对记者体现，在这种行情下，许多客户已经选择躺平，可以或许保持往常开户水平已经很满足了，就别奢求大幅增长了。

相对于现场客户的清静，网络上关于抄底之声却是热火朝天。10月24日，港股暴跌当天，在一个投资者微信群里，有多位投资者都声称已经开始入手恒生科技ETF基金，更有激进的投资者称已经通过港股通抄底腾讯控股（00700.HK）。至于抄底缘故原由，很有代表性的说法是，“恒生科技指数都已经跌去80%了，现在出场，幸亏是时间，赚得是款子”。

10月25日破晓3点54分，即在美中概股跟随恒生科技指数暴跌之际，雪球着名网友“大道无形我有型”发帖称，“又买了一点腾讯控股ADR（TCEHY），固然不知道到底发生了什么”。而该账号被公认是资源大佬段永平本人在使用。

而在此前的10月20日，段永平曾发帖子体现，“很好奇现在市场的恐慌指数是多少？各人卖了股票后钱会去那里？现金是肯定会输给通胀的，另有什么比通胀大概说是货币的购买力降落更让人烦恼的吗？”

不光个人投资者在抄底，机构亦在办法。比如由着名基金司理李晓星掌舵的银华心佳两年持有期混淆于10月25日披露的三季报表现，其在三季度末通过港股通交易业务机制投资的港股公允代价为人民币17.38亿元，较二季度末增长了约90%。

而另一百亿基金司理丘栋荣在三季报中亦坦言，港股的代价股相比对应的A股更自制，同时对应的分红收益率水平更高。同时以互联网、科技、医药为代表的发展股估值也更自制，吸引力的水平也更高，更符合其低估值代价投资战略的选股尺度，因此会积极设置港股。

随着各路资金的相继入场抄底，那么题目来了，港股的底部到临了吗？何时可以或许睁开上涨行情？

“当前恒生指数的PE为7.84倍左右，已经离其汗青最低估值的6.80倍不远，且远低于其10.75倍的中位数，从这个意义上来说，现在的港股已经就处于底部地区。”赵耀向记者体现，底部地区不代表立即见底，更不代表上涨，只不外是说这个地区已经是可以左侧入场罢了。

而中信证券的陈诉指出，本轮港股的连续回调时间已创下汗青最长，估值和感情指标都回落至汗青低位，预测未来，有望在美国中期推举后迎来反弹。

赵媛媛亦持雷同的观点，她以为，假如美国中期推举以后，美联储的态度可以或许有所厘革，谁人时间港股才会迎来转机。

期间伯乐并未向记者明确体现港股何时见底和上涨，而是指出，近期固然部分境外资源，特殊是美国资源从香港和大陆二级市场回流美国，但是产业范畴却在发生完全不一样的事变，“毕竟上，对于中恒久产业资原来说，特殊黑白美系资源，包罗欧盟资源，着实并没有显着的厘革，更多体现为看多中国”。