酒业协会稀有发声：是谁在看空缺酒？可以休矣！

本年双十一提前吹响军号了，但扣头力度最大的地方，不在直播间，而在投资市场。

10月份以来，北向资金接连流出，现在流出规模已经高出500亿，整年资金由流入转为流出。此中10月24日，陆股通北上资金净流出179亿元人民币，创14年陆股通开通以来最大单日流出量。

外资流出引发了市场恐慌，近一周人民币汇率从7.1最多贬值到7.3，A股也差点跌破2900点，30个行业指数中有28个下跌，38个宽基指数中有37个下跌，市场感情相当低迷。

市场云云下跌，宏观根本面恶化了吗？并没有。

10月24日，中国公布了三季度经济数据。数据表现，中国前三季度GDP同比增长3%，较上半年增速快0.5个百分点，此中第三季度经济增长3.9%。

细分数据也有诸多亮点，特别是制造业投资和第二产业投资，现在都规复到10.1%和11%，远远高出了2015年到2019年5.4%的匀称增速。

别的，工业增长值也回到常态化水平，现在到达6.3%，刚好相当于2015年至2019年的匀称值。

经济增速从2.5%到3%，再到3.9%，以及三季度数据的多个亮点等等，这些都阐明一个题目，中国宏观经济趋势确实正在渐渐好转。

因此，这一轮人民币汇率贬值，以及A股市场团体下跌，实在跟宏观经济根本面并没有太大关系。

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业绩创三年新高 股价却不测大跌！

在这种过分悲观的市场感情影响下，资源市场的白酒板块大幅下跌，形成感情化、恐慌式非理性调解，股价和实体经济之间出现了严肃的“代价背离”。

A股龙头贵州茅台的股价也接连下跌，现在已经跌破1400元，跌幅高达27%。别的，泸州老窖跌约30%、古井贡酒跌26%、酒鬼酒跌18%、山西汾酒跌22%、五粮液跌18%等等，整个白酒板块都大幅下挫。

这种跌法是“非正常”的，再联合其业绩表现就能更加确定。

10月29日，中国酒业协会也发表文章《从资源市场看中国白酒“代价论”》。观点很明确：在近期麋集发布的白酒上市公司三季度中，险些都取得了双位数的增长，整个行业向好的根本趋势没有改变。

文章还以为，现在白酒的斲丧结构稳固，疫情三年，白酒的斲丧场景渐渐由交际场景转向家庭和个人斲丧，整个行业并未进入降落通道。白酒属于长周期行业，从质推测制品必要颠末上百道工序，历时长达数年，国家并没有出台克制白酒发展的政策，反而各项发展步伐都有利于白酒的斲丧。

总之，看空缺酒行业的逻辑站不住脚，近期白酒行业的下跌黑白理性的。

中国酒业协会此时站出来对外发声，有三层寄义：

1、白酒板块业绩增长确实相当不错，而近期股价下跌确实过于剧烈，这种“反差组合”不太正常。

2、市场对白酒行业的担心是疑神疑鬼，白酒行业稳中向好的大趋势并未改变，白酒协会必须为其正名。

3、资源市场与行业发展密切相干，资源市场的颠簸会对行业造成不良影响，白酒协会也密切关注白酒资源市场的康健发展。

一个关键题目是，白酒行业向好的趋势未变，近期股价大幅下跌，是由于公司的根本面发生厘革了吗？

不是。

接下来，我们以白酒龙头贵州茅台为例，具体分析一下。

起首，公司业绩不光没有下滑，反而创了近三年新高。

10月16日，贵州茅台发布业绩公告。2022年前三季度，贵州茅台实现业务收入871.60亿元，同比增长16.77%；归母净利润444.00亿元，同比增长19.14%。

这是一个什么水平呢？对比一下，2020年和2021年前三季度，贵州茅台营收与归母净利润增速均为10%左右。

也就是说，2022年前三季度的业绩，不光没有显着低于前两年，以致还创了三年来新高。

前些年，贵州茅台三季度业绩公布后，股价都曾大幅上涨，回撤幅度也非常小。

2020年，贵州茅台股价从9月末的1652元，一起飙升至年底的1998元，涨幅21%。以9月末为出发点，贵州茅台四序度股价最低回撤至1600元，回撤幅度为3%。

2021年，贵州茅台股价从9月末的1820元，一度上涨至2216.96，最高涨幅21.1%。年底有所回调，但是股价也稳固在2050元，较9月末的代价上涨12.6%。期间，贵州茅台股价最低回撤至1735元，回撤幅度为4.7%。

2022年三季度，贵州茅台业绩相当好，创近三年新高，但是制止现在股价却大幅下跌逾27%，已经远高出2020年的3%和2021年4.7%的最大回撤幅度。

很显着，这一轮贵州茅台股价下跌，跟公司业绩优劣无关。

其次，公司产物力没有削弱，终端代价未受影响，产量也未受到制约。

现在，公司标杆产物“53度飞天茅台”的批发参考价，仍旧维持在3000元左右，近期虽有小幅下跌，但是跌幅并不大。

作为对比，“53度飞天茅台”的官方引导价为1499元，批发代价仍旧是官方引导代价的两倍。

这阐明什么？茅台还是谁人茅台，斲丧者对茅台酒的青睐和偏好，并未发生厘革。

我们再从价量关系方面看一下公司的产物力。

在经济不绝增长的大配景下，“飞天茅台”作为最高端的白酒，代价自然水涨船高。

从2000年到2012年，贵州茅台根本上每隔一两年都会对飞天茅台大单品提一次代价，提价的尺度是经销商渠道的利润高出了40%。

从2013年限定三公斲丧后，直到2016年，贵州茅台保持出厂代价稳固。在2017年，经销商渠道利润高出40%之后，飞天茅台的零售引导代价提到了1499元，这个代价不停一连至今。

也就是说，无论从市场价，还是从出厂价方面来说，贵州茅台的产物力并没有被削弱。

对于贵州茅台来说，根本不消担心代价，也不消担心销量，最应该担心产量。

公司的产量出题目了吗？也没有。

酿造茅台酒大抵可以分为两个阶段，第一个阶段是酿造基酒，基酒酿造后必要存储3年左右；第二阶段，用基酒勾兑成产物，然后再储存1年左右。

也就是说，当下茅台酒的产量，实在是由四年前的基酒产量决定的。

2018年，茅台酒的销量降落到了个位数，直接缘故起因就是2013年至2016年基酒产量未增长。为了制止重蹈覆辙，从2018年开始，贵州茅台就开始显着增长基酒的产量。

从2018年到2022年，差不多刚好四年。因此贵州茅台的产量也没有题目。

以是，无论是终端代价、出厂代价，还是产量来看，贵州茅台的产物均未发生厘革。

末了，公司策划未受影响，毛利率和净利率无人能敌。

一家公司策划发生厘革，一样平常开始有反应的就是公司的毛利率和净利率，这两个指标既反映了公司的产物本领，也反映了公司策划管理本领。

2022年三季度，贵州茅台的毛利率仍旧高达91.42%，净利率高达51.48%，这么多年来不停维持超高水平。

综上，无论是从业绩、产物，还是从公司策划方面看，贵州茅台的根本面都没有发生厘革。

跟人民币汇率贬值和A股团体下跌雷同，这次贵州茅台股价大跌，跟业绩、产物，以及策划等等根本面，都没有任何关系。

02

公司根本面未变 变的是市场感情

宏观趋势没厘革，公司根本面没厘革，厘革最大的是市场感情。

现在的市场，无论是人民币汇率，还是股市，都被恐慌感情所主导。

关键题目是，恐慌感情来自那里呢？

对于人民币汇率和A股团体来说，市场恐慌感情伸张，紧张是由外资退却引起的；而外资之以是退却，又紧张是由于对我们的政策明确毛病引起的。

现实上，汗青上外资曾多次大幅流出，比如2015年7月-8月份、2015年10月-11月份、2019年3月-5月份、2020年2月-3月份、2020年7月-10月份，以及2022年1月-3月份。

外资流出的缘故起因也各不雷同，但是大抵有一些共性：要么发生了一些超预期事故，市场并未充实计入定价；要么是发作了庞大事故，直接影响经济增长和投资回报，比如疫情发作，以及中美辩说等等。

宏观方面，近来实在并没有什么超预期事故。假如非要说有，那也仅仅是由于外资过分解读导致的毛病。

贵州茅台股价大跌，恐慌感情来自那里呢？10月10日传出的公务“禁酒令”不绝发酵。

现实上，这只是市场感情开释的一个“捏词”，一方面天下范围的禁酒令至今并未正式出现；另一方面，“禁酒令”并非奇怪事，河南、江苏、甘肃、贵州等地此前已经发布过雷同的文件。

退一步说，即便公务“禁酒令”是真的，这对贵州茅台业绩的影响又有多大呢？

现在不是2013年，贵州茅台的斲丧群体结构早已经发生了天翻地覆的厘革。

2013年，八项规定出台的时间，贵州茅台确实受到了影响，飞天茅台的市场价大幅下跌，13个月内股价跌幅高达68%。

公司业绩和股价受打击的缘故起因就是，“三公斲丧”占贵州茅台总销量的30%左右。在当时，茅台的斲丧场景确实都是公务斲丧，一提到喝茅台就会默以为请向导用饭。

但是，在八项规定之后，茅台就渐渐转向民间斲丧市场，不绝作育强盛酱香酒的斲丧群体。制止现在，茅台的公务斲丧占比已经降落到不敷1%。

现在，各人喝茅台的场景就丰富了很多，不再只是公务斲丧，也大概是孩子考上大学或文定，老友集会，家庭聚餐等等。

各人可以去抢购茅台的电商平台看看品评，内容相认真实，比如：“终于抢到一瓶，本年的年夜饭有着落了”、“先收藏起来，等我完婚的时间拿出来喝”、“一千多一瓶的酒不是谁都能天天喝的，但是喝不喝都要买两瓶放在家里看看”……

这些实在都阐明一个题目，以现在茅台的客户群体构成来看，公务禁酒令对茅台的销量和业绩已经没有太大的影响了。

在悲观市场感情中，这种听说的利空消息，真假实在并不紧张，新旧实在也不紧张。只要流传得够广，它就可以大概影响平凡投资者活动，进而动员股价下跌。

近期股价颠簸较大，也引起了茅台团体的关注。10月28日，茅台团体召开的2022年第三十六次党委（扩大）会媾和“十四五”发展规划中期评估专题集会也都提及了此事。

对于白酒行业，茅台团体的观点是，只管当前白酒板块资源市场颠簸较大，但白酒行业发展稳中向好的根本趋势没有改变。

白酒行业实在最容易被误解，比如有些观点以为，现在的年轻人都不喝白酒了。

要知道，在中国五千年的传统文化中，酒文化占据很大的比重，有无数诗词歌赋都以酒相伴，在唐诗宋词中“酒”这个词属于高频词汇。

固然不会有人不停喝白酒，但是不停会有人喝白酒；固然不会有人不停喝茅台，但是不停会有人喝茅台。

不是年轻人不喝白酒了，是由于他们还没到肯定年岁，大概职业发展没到达肯定水平。在当前社会生存和商务运动中，白酒是绝对的主流，而茅台则是中高端饭局的必备用酒。

白酒行业的未来，没有须要担心。贵州茅台的未来，同样不必担心。

未来的茅台，从那里要业绩呢？

起首，超等大单品飞天茅台酒有提价的根本。根据以往规律，在经销商渠道利润高出40%的时间，茅台就可以对单品提价了，跟经销商一起分享产物涨价的红利。

即便超等大单品不涨价，由于2018年以来，茅台基酒产量扩大，茅台酒的产量也会跟得上。

其次，直销渠道增长迅猛，“i茅台”表现亮眼。

2022年前三季度，公司直销渠道收入高达318.82亿元，同比增速高达117.10%。现在，直销收入占总营收的比重已经高达36.7%，同比增长16.97个百分点。此中，公司前三季度通过“i茅台”实现酒类收入84.62亿元，仅三季度收入就有40.45亿元。

直销渠道迅猛增长，对于茅台未来的业绩意义庞大。众所周知，当前茅台酒实在是“代价双轨制”，即出厂价远远低于市场价，渠道经销商的利润率高出100%。茅台增长直营贩卖，实在就相当于变相进步代价，得到部门市场溢价。

末了，对产物结构升级，本年以来，贵州茅台先后推出的珍品茅台、虎年生肖、茅台1935等新品，满意差异条理、差异斲丧群体的真实需求。

53度飞天茅台是代价标杆，不能随意涨价，但是超高端品牌珍品茅台和佳构茅台可以涨价，茅台王子酒、茅台1935、43度飞天茅台代价也可以适度提价。

一言以蔽之，茅台产物结构的优化，打开了产物的涨价空间，也打开了业绩增长的空间。

03

感情升沉不定 该怎样应对？

当前的市场下跌，纯粹是市场感情所致。

从交易业务层面看，A股杀的不是业绩，而是估值，现在市场估值已经跌至5年来底部区间。贵州茅台同理，杀的是估值，现在估值已经杀跌至30倍PE下方，跌至5年低位。

悲观感情困绕，开始跑的是散户，大宗交易业务的规模并没有起来，公募基金也并未抛售。

根据Wind披露的公募基金三季报表现，持有贵州茅台的基金数目到达2067只，持股数目合计9446.73万股，持股总市值为1769亿元。此中，中原上证50ETF、招商中证白酒指数A、易方达蓝筹精选持股数目排名前三。

我们可以得出明确结论：近期贵州茅台股价大跌，跟公司业绩、产物和策划完全没有关系，白酒行业和贵州茅台未来仍旧向好，股价下跌乃纯粹市场感情所致。

感情驱动交易业务，并无对错，而是客观究竟，关键是要认识到感情背后的属性。

有些市场感情，是业绩周期的领先预期；有些市场感情，是一次性事故打击所致，并不会影响公司业绩。这次困绕在贵州茅台附近的悲观感情，就属于后者。公司业绩、策划和未来均未受到影响，仍旧是为数不多的可以大概穿越周期的公司之一。

股时代价投资中有一个著名的钟摆理论。雷同时间的钟摆，股价也是有周期的，不绝来回跳动。股市的钟摆是以代价为原点，两个定点分别是“贪婪高估”和“恐惊低估”。

假如市场感情的背后反映的是业绩周期厘革，那么“代价钟摆”的幅度和极值就会很大；但是假如业绩并未受影响，仅仅市场感情起来了，那么“代价钟摆”的幅度和极值就会相对较小。

市场感情在市场交易业务中客观存在，也会在代价颠簸中自我强化。作为投资者，一辈子都得修行的就是，降服感情对自己交易业务的影响，不要跟风贪婪，也不要跟风恐惊，得有自己的判定。

自己的判定就属于认知范畴。在市场中，各人只能赚认知以内的钱，赚不到认知以外的钱。对市场的认知，决定了自己赚不赢利，以及赚多少钱。

业绩是根本，感情是干扰，代价是映射。无论感情怎样开释，代价怎样颠簸，请记取一个铁律：感情可以导致代价钟摆失衡，但终会回归中心代价。

看清了感情背后的属性，应对就相对简朴：待市场感情开释竣事，在别人恐惊的时间，贪婪一把。