酱油行业加快内卷

继添加剂风暴之后，酱油龙头海天味业在本年前三季度有数陷入负增长，再次受到外界关注。

只管公司没有披露个中缘故起因，但千禾味业、中炬高新等一众酱油企业广泛遭遇的资本上扬、红利程度降落等，是短期内难以回避的一大因素。

龙头失速

海天味业曝出添加剂事故已往快要一个月，公司形象大打扣头，现在仍旧没有走出阴霾。刚刚披露的三季报，外界看到这个调味品巨头，果然是跑不动了。

本年前三季度，公司实现业务收入190.94亿元，归母净利润46.67亿元，同比分别增长6.11%和-0.86%。Q3单季，实现业务收入55.62亿元，归母净利润12.74亿元，同比分别增长-1.77%和-5.99%。

本年以来，公司的策划状态就遭遇严肃磨练，一季度业务收入增长0.72%，归母净利润同比增长-6.36%。

近几年来，这家调味品巨头已经很难保持营收、归母净利润的双位数增长局面了。2019年至2021年，营收增速分别为22.66%、19.66%和4.09%，同期，归母净利润增速22.64%、19.61%、4.18%。

只管云云，公司曾夸大本年要规复双位数增长态势，定下营收、净利润双增长12%的目的，筹划实现营收280亿元、净利润74.7亿元。

不外，这个筹划在现有市场情况下面对的压力巨大，不少机构下调对公司的预期，预计其营收规模约266亿元、增速约6%。

头部企业增长疲软，二线品牌中炬高新、千禾味业的业绩有点不测。

中炬高新前三季度，实现业务收入39.56亿元、归母净利润4.19亿元，同比分别增长15.95%和14.18%。第三季度，营收13.04亿元、净利润1.06亿元，同比增长18.98%和21.51%。

鲜味鲜是中炬高新的核心企业，本年1至9月实现收入36.37亿元、净利润3.82亿元，同比分别增长10.95%和-3.92%。数据表现，鲜味鲜酱油实现收入22.12亿元，同比增长11.77%。别的，鸡精鸡粉、食用油分别实现收入4.36亿元、3.67亿元，同比分别增长11.65%和1.62%。

千禾味业前三季度收入15.54亿元、归母净利润1.87亿元，同比分别增长14.63%和42.05%，酱油业务实现收入9.27亿元，同比增长10.35%。

资本克制

海天味业本年前三季度陷入增收难增利的怪圈，并非添加剂事故所致，很大程度上来自外部市场情况颠簸，以及资本上涨的影响。

在公司收入结构中，餐饮渠道贩卖收入占比60%左右，本年以来餐饮行业疫情之下遭遇重挫，影响到公司的策划。

别的，公司经销商队伍流失，徐徐动摇了收入底子。本年前三季度，公司经销商增长784家，淘汰1061家，为积年来初次负增长。

公司向来现款后货，其条约负债中绝大部分来自经销商的预付货款，停止三季度末，公司条约负债26.86亿元，较上年同期淘汰3.66%。

除了这些，海天、千禾、中炬高新及加加食品等以酱油为主的调味品企业，最大的寻衅的来自于生产资本上扬。

酱油企业所需紧张原质料大豆仍在大幅上涨。公开数据表现，2018年初大豆代价3848元/吨，之后一起上扬，在2020年底到达5057元/吨。

本年以来，这一趋势连续。据开源证券研报，停止10月8日，大豆现货代价5593.2元/吨，预计本年很大概仍会高位运行。

为了转移资本上涨因素，不少酱油企业启动提价步调来缓解资本端压力。客岁10月，海天公布对酱油、蚝油、酱料等部分产物出厂价上调，调解幅度3%-7%。

在海天之后，恒顺醋业、加加食品以及李锦记等，先后公布对酱油等产物代价调解。此中，李锦记上调幅度最大，据公开报道，其对部分产物出厂价调解幅度为6%-10%。

直接原质料在调味品企业总资本中占比一样平常在80%左右，质料代价高居不下直接克制企业红利程度。

本年前三季度，千禾味业、海天味业及中炬高新，均感受到这种压力，毛利率分别为34.74%、36.24%、31.72%，较上年同期分别淘汰6.69个百分点、2.63个百分点、1.36个百分点。

为缓解压力，除了提价之外，企业还通过控制费用节省开支来挤利润。本年前三季度，千禾味业贩卖费用较上年同期大降29.84%，同期，海天味业贩卖费用同比淘汰3.89%。

高端之路

海天味业添加剂事故发酵之后，零添加酱油产物立刻成为关注最高的产物，千禾味业等一众品牌在货架上继承万千痛爱。

千禾味业原先以焦糖色业务发迹，早先还是海天味业焦糖色的供应商，厥后剑走偏锋，以零添加酱油、食醋产物抢占高端调味品范畴，这多少让海天有点追悔莫及。

早在2013年，海天就推出过高端酱油产物，诸如简盐、365高鲜等产物，市场反应并不太好，终平庸落幕。彼时的海天还在麋集覆盖天下市场，对千禾的差别竞争无暇顾及。

千禾味业的计谋与上世纪90年代进入中国的日本品牌龟甲万一样，颠末多年市场辅导，后者在国内高端酱油货架上争得了一席之地，千禾立下的目的就是要做中国的龟甲万。

酱油市场团体需求的下滑，让企业不得不走高端之路，来维持自身增长。

数据表现，国内酱油产量在2015年高出1000万吨大关之后就开始走下坡路，3年后的2018年天下酱油总产量险些腰斩，为575.6万吨。别的，中国年人均酱油需求由2015年的7.28公斤降落至2020年的4.86公斤。

行业龙头海天味业也陷入了增长瓶颈，公司酱油收入从2018年的102.36亿元增至2021年的141.88亿元，增速从15.85%降至8.78%。同期，酱油销量增速从14.78%降至8.44%。

如今的高端市场，早已不是千禾当年单枪入市时谁人寂静之地了，不光仅海天、鲜味鲜，乃至卖粮油的金龙鱼、鲁花生产的酱油产物已经入市大卖。

在高端酱油市场，零添加概念早已经被玩坏了，厂商们纷纷推出成人、儿童用酱油，拌菜、蘸饺子等各种细分食用场景产物，一窝蜂出如今货架上，代价根本在15-30元/500毫升乃至更高，个别有机产物、原酿产物动辄50元-100元/500毫升区间。