股价探底业绩承压，盈趣科技困在电子烟里

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文 | 财经无忌，作者｜虚渊玄

本月起，由财政部、海关总署、税务总局发布的《关于对电子烟征收消耗税的公告》（下称《公告》）将正式实行，将电子烟纳入消耗税征收范围，生产（入口）环节的税率为36%，批发环节的税率为11%。

《公告》明确，纳税人生产、批发电子烟的，按照生产、批发电子烟的贩卖额盘算纳税。

新政公布后，电子烟概念股反响不一。国内电子烟龙头品牌悦刻的母公司雾芯科技（RLX）10月26日收盘大涨43%，加上上个生意业务日的14%，雾芯科技两天已累计涨幅高出57%，市值反弹至25亿美元。

A股的另一家电子烟相干企业盈趣科技（002925.SZ）同日也跟涨3.76%至18.20元每股收盘。

但股价的涨势并未连续。

制止本日（11月4日）午市收盘，盈趣科技18.57元每股的股价较上月尾新低16.90元每股有所回升，但仍与上市不久后的最高价60.66元每股相比，股价跌超69.39%。

这家背靠万利达团体的电子制造企业，自2017年起不绝以国际大厂供应商的身份涉足电子烟行业。

股价在上周受挫后，盈趣科技在投资者互动平台上表现，相干消耗税的颁布对公司业务并不会有直接影响。

股价跌跌不休的盈趣科技背靠万利达团体

连续走低的可不止股价。

图源：盈趣科技2022Q3财报

单季度来看，盈趣科技2022年Q1-Q3营收分别为12.92亿元、9.95亿元和10.82亿元，营收增速分别同比降落了20.6%、50.89%和44.72%，营收数据连续走低。

如果把时间线拉长，盈趣科技在2021年之前的业绩却可圈可点。

2019-2021年，盈趣科技实现营收38.54亿元、53.17亿元和70.61亿元，三年间的CARG高出30%。

高速发展的背后，盈趣科技有传统电子制造企业的强力支持。

企查查体现，盈趣科技背后的是80、90后家喻户晓的万利达团体。

图源：企查查

万利达团体，建立于1984年。21世纪初，首创人吴惠天已将万利达打造成磷疲建省最着名的电子制造团体，其出品的的万利达DVD、歌王DVD、家庭影院体系成了一代人的影象。

依托万利告竣熟的制造业体系与丰富的对外渠道，盈趣科技很快就拥有了一大批国际着名的客户群体，如菲莫国际（Philip Morris International，下称PMI）、雀巢、罗技、3Dconnexion等。

也正是由于服务的客户相对广泛，盈趣科技涉及的范畴从高端食品东西、医疗、工控、到新型烟草、汽车电子、车规、康健环境等。

而其以ODM模式为底子自我创新的UDM（智能制造ODM）模式，是盈趣科技差异化战略的紧张一环。

图源：盈趣科技官网

根据开源证券的《智能制造领先企业，多范畴布局开发增量空间——公司初次覆盖陈诉》（下称《陈诉》）中分析，盈趣科技依附其独特的UDM制造体系，有效地提升了公司红利本领。

2019-2021年间，盈趣科技的毛利率（39.83%、33.79%、27.97%）要高于可比公司拓邦股份（21.99%、24.39%、21.28%）、立讯精密（19.91%、18.09%、12.89%）与和而泰（22.25%、22.93%、20.97%）。

成也电子烟，败也电子烟

如果盈趣科技的UDM模式真如《陈诉》所述，那么近几年的业绩下滑又是为何？

财经无忌以为，紧张缘故原由有两点：一是财产布局过分依赖外洋，二是产物布局质地相对单薄。

公开资料体现，2019-2021年，盈趣科技的外洋营收与营收占比分别为35.36亿元/93.00%、49.53亿元/93.71%和46.75亿元/92.58%。

本年上半年，盈趣科技的外洋收入为20.01亿元，营收占比为87.47%，净利润为5.324亿元，利润占比为85.24%。

图源：盈趣科技2022半年报

而客岁上半年，盈趣科技外洋营收为34.17亿元，营收占比93.54%，净利润为9.495亿元，利润占比为100%。

外洋业务是盈趣科技的关键。

针对公司前三季度营收利润双降的环境，盈趣科技也在三季报中表现“业务收入的淘汰与陈诉期内贩卖淘汰有关”。

换言之，盈趣前三季度的订单较以往有显着回落，其紧张缘故原由也受国际经济水平下行，消耗本领削弱导致。

在盈趣科技的半年报中，曾经提到关于公司客户相对会合的风险：2019年度、2020 年度、2021年度及2022年上半年度，公司向前五大客户的合计贩卖额占当期业务收入的比例分别为83.24%、76.61%、74.63%及64.96%。

而盈趣科技的紧张客户均在外洋。

业务过分依赖外洋简直存在风险，但更紧张的是盈趣科技代加工产物与其他国表里销型企业相比，质地略显单薄。

根据盈趣科技近几年的年报体现，2019-2021年，创新消耗电子产物业务实现营收与占比分别为25.88亿元/67.15%、31.97亿元/60.21%和43.05亿元/60.98%。

本年上半年，创新消耗电子为盈趣科技带来了12.51亿元的收入，营收占比为54.7%，毛利率为25.34%，略低于团体毛利率的27.30%。

构成创新消耗电子产物的，紧张是家用电子镌刻机和电子烟精密塑胶套件。而进入电子烟范畴，为盈趣科技的业绩提升起到了很大的推动作用。

根据此前媒体的报道，盈趣科技作为PMI的二级供应商，其生产的电子烟精密塑胶套件用于PMI委托Venture生产的电子烟IQOS的电子点烟器上。

据PMI团体发布的数据，在2017年短短一年，IQOS用户数目就由2016年末的140万人飙升至690万人。

作为关键部件的供货商，盈趣科技的营收2017年增速为98.20%，与IQOS的销量快速增长相符合。

紧接着2018年，IQOS的销量出现了显着下滑。同年，盈趣科技的营收增速变为了-14.95%。

盈趣科技的业绩与IQOS的销量精密挂钩。

而同样以外销为主的立讯精密（002475.SZ），就有着完全不一样的环境。

近三年（2019-2021年），立讯精密的外销收入与营收占比分别为574.65亿元/91.92%、850.5亿元/91.94%和1435亿元/93.18%。

立讯精密为何可以或许保持云云稳固的高增长，答案各人都很清楚，立讯精密早已成为果链紧张成员。

上月尾，天风国际闻名苹果分析师郭明錤称，立讯精密有望来岁一季度出货iPhone14 Pro/14 Pro Max，消息一出，立讯精密股价当日涨幅为7.02%。

电子烟与iPhone相比，无论是在销量，还是市场排泄率上，差距显着。

与电子烟巨头精密绑定，是一把双刃剑，其效果肯定是“一荣俱荣，一损俱损”。

主业务务减速，其他的也没跟上

上月10日，盈趣科技获批国家烟草专卖局核发的《烟草专卖生产企业允许证》（电子烟代加工企业），继承发力电子烟市场。

对于电子烟产物的“执着”，盈趣科技有数据支持。

根据Facts and Factors发布的市场研究陈诉，2021年举世电子烟市场规模和份额收入的需求分析代价约为174.295亿美元，预计到2028年将增长到429.0636亿美元，2022年至2028年期间的年增长率约为16.20%。

根据《2021电子烟财产蓝皮书》的数据，2021年中国电子烟行业的市场规模到达了197亿元，同比增长36%。 分析中国电子烟行业发展空间广阔，预计2021年市场规模有望超100亿元。

怎样盈趣科技的电子烟产物主销国外。

别的，盈趣科技在其他范畴的布局营收增速不力，无法在主业务务疲软的环境下支持团体业绩向好。

除了创新消耗电子产物和智能控制部件之外，盈趣科技还涉足康健环境与汽车电子范畴。而这两项近几年为盈趣科技创造的总收入始终未能高出营收占比的20%。

2020年，康健环境产物营收9.55亿元，占比10.23%；汽车电子产物1.667亿元，占比3.14%。

2021年，康健环境产物营收6.471亿元，占比9.17%；汽车电子产物2.364亿元，占比3.35%。

本年上半年，康健环境产物营收1.576亿元，占比6.89%；汽车电子产物1.518亿元，占比6.64%。

在答复为何主业务务之一的电子镌刻机产物营收不力时，盈趣科技表现本年的经济环境造成西欧客户订单量淘汰，而即将到来的圣诞新年季大概会为整年的业绩重新定调。

而对于电子烟业务，盈趣科技表现如今国内的政策不会对其产物的出口有直接影响，同时也在积极夺取电子烟客户的其他业务时机。

别的，盈趣科技针对新能源、电助力车、智能家居、智能制造团体办理方案以致元宇宙范畴都举行告终构，且针对差异客户的需求在美国、匈牙利、马来西亚等地都设立了分子公司以推进相应的业务。

但现实产生的营收来看，这些业务的布局仅限于于蜻蜓点水。

作为一家典范的ODM制造企业，盈趣科技在发展初期敏捷发展，得益于母公司万利达团体的汗青上风。但在涉足电子烟财产后的孤注一掷，让其在近几年“黑天鹅”的打击下担当了严肃的磨练。

想要尽快规复疫情前的发展态势，吴凯庭们须要思索，怎样更公道地规划盈趣科技的业务架构，为企业恒久发展提供更强劲的韧性。

参考资料：

盈趣科技2019/2020/2021年年报、2022年半年报

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