天下秀现金流大幅增长，公司股东大手笔减持｜财报诊所

在广告行业遭遇隆冬情况下，天下秀给出了一份差能人意的三季报。

2022年前三季度，天下秀实现业务收入31.06亿元、同比下滑4.45%、实现归母净利润2.04亿元，同比下滑20.00%。

市场关心的策划性现金流大为改善，数据表现，前三季度天下秀策划性现金流净流入3291.10万元，客岁同期为-4.46亿元。自2020年借壳上市以来，天下秀策划性现金流不绝欠好。2020-2021年天下秀策划性现金流为-3.15亿元、4.37亿元。

对于策划性现金流改善，天下秀在三季报中给出的表明是，面对行业下行，公司加大了应收账款回款力度，进步了回款服从所致。但与前三季度2.04亿元的归母净利润相比，公司3291.10万元的策划性现金流显然不敷看。因此，公司策划性现金流表现不绝不佳引起了市场关注。

作为一家红人经纪公司，天下秀通过旗下WEIQ平台，为有营销需求的广告主、商户通过WEIQ平台大数据筛选出符合的网红账号。

作为国内首家开创红人营销的企业，已往几年天下秀充实享受了红人营销增长的红利。2019年天下秀营收只有19.77亿元，到2021年暴增至45.12亿元，年增速约为50%。同期归母净利润从2.58亿元增长至3.54亿元，年增速约为15%。

陪伴经业务绩增长的尚有公司策划性现金流的流出和应收账款的增长。2019-2021年，天下秀策划性现金流流出分别为1.37亿元、3.15亿元、4.37亿元。同期公司应收账款和应收单子余额分别为6.83亿元、15.02亿元和24.12亿元，占公司业务收入比例分别为34.54%、49.08%、53.45%。

公司策划性现金流大幅流出和应收账款大幅增长紧张是由于公司的策划战略所致。已往几年，红人新经济市场规模快速增长。根据天下秀和艾瑞咨询共同订定的陈诉表现，2021年中国红人新经济产业市场规模为5.02万亿元，较2017年增长123.11%。

得益于行业增长，已往几年红人广告市场规模快速增长。为了快速抢占市场，天下秀推出了“垫款”服务，即帮大商家先行垫付广告费给网红。

由于垫付策划战略，加上公司是红人营销第一家企业。天下秀旗下产物WEIQ红人账户和商家数量快速增长。制止2022年6月31日，WEIQ红人注册数量累计到达203.9万，此中能接单的职业化红人账户达65.0万，较2021年底53.5万有显着增长。

商家客户数到达18.49万个，较2021年年底增长5537个，入驻WEIQ平台MCN机构数量为11617家，较2021年年底增长了576家。

在行业急速扩张时，公司通过“垫款”的战略劫掠商户，带来应收账款的激增。应收账款激增使得天下秀坏账金额快速增长。2020-2021年，公司应收账款坏账丧失分别为1712.09万元、3562.48万元，坏账丧失占应收账款比例分别为1.13%、1.45%，坏账丧失增长腐蚀了公司利润，使得公司净利润增速远不及营收增速。

别的，由于红人营销市场竞争猛烈，作为头部平台，天下秀市占率也只有4.30%。为了夺取更多的媒体资源，天下秀投入加大，导致公司业务本钱走高。业务本钱激增，使得公司贩卖毛利率快速下滑。2019-2021年，天下秀贩卖毛利率分别为27.44%、23.29%、22.28%，累计下滑5.16个百分点，毛利率下滑也是天下秀利润增速远低于营收增速的紧张缘故起因。

对于充实竞争的行业，以价换量本无可厚非。但在新媒体期间，红人营销市场进入门槛再度低沉，很难出现一家独大的情况。因此，连续的代价战大概无可制止，别的垫付“款子”固然能吸引商家，但无形中也推高了公司坏账风险，导致公司出现利润增速远低于营收增速。再加上本年遭遇广告行业的隆冬，业内竞争或将更加猛烈，天下秀处境将更加困难。

主业务务困难，天下秀积极开发元宇宙业务。2021年11月18日，天下秀首创人李檬公开表现，天下秀开发的3D假造交际产物“虹宇宙”亮相。该产物也被李檬称为“通往下一代互联网的门票”。

虹宇宙推出还未给天下秀带来收入，但在资源市场上反应猛烈。产物公布推出后，不到一个月的时间公司股价大涨70%以上。股价大涨后，股东便抛出了减持筹划，2022年1月8日天下秀股东庥隆金实和澄迈新升公布减持公司股份数量合计不高出4515万股，减持比例不高出公司总股本的2.50%。

2022年8月16日，庥隆金实再度公布筹划减持天下秀3615万股，减持比例不高出公司总股本的2.00%。

第一次减持是在天下秀推生产物“虹宇宙”，公司股价后实验。第二次减持则是在天下秀业绩下滑，公司股价大跌情况下公布。公告中，天下秀表现股东减持是出于个人资金需求。但从两次减持的时间节点来看，这件事并不简单。

（作者：段楠楠）