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洪灝：两个PMI，两种复苏

财新制造业采购司理人指数好像低于市场预期。众所周知，这一指标偏重于中国出口企业和中小企业。上周官方PMI数据非常强劲，而博鳌论坛提示了中国经济在3月份继续改善。这些近期的数据和消息让市场对于本日财新PMI布

财新制造业采购司理人指数好像低于市场预期。众所周知，这一指标偏重于中国出口企业和中小企业。上周官方PMI数据非常强劲，而博鳌论坛提示了中国经济在3月份继续改善。这些近期的数据和消息让市场对于本日财新PMI布满了预期。

那么，数据好像不符合的题目在那边呢？

如前所述，官方PMI针对大型国有企业，而财新PMI面向出口和中小企业。显然，中小企业仍在积极探求复苏支点，而国有企业已在政策支持下开始复苏。大概说，当下的复苏依然是局部性的。这很大概表明确为什么须要为民营和中小企业提供更多的支持。

上周，官方服务业PMI大幅上涨。这种超预期的数据也大概反而增长了本日市场对财新PMI的预期。但请注意，服务业PMI是由构筑和施工运动驱动的，而不是真正的服务业复苏。这与银行体系存款连续上升和零售不疾不徐的增长是划一的。

在1月、2月显着改善之后，3月份新屋贩卖好像继续改善。T-1/2/3都会都有连续的改善。只管云云，国资开辟商继续好于民营开辟商，民营开辟商仍在小幅同比降落，固然降幅收窄。国资和民营开辟商之间的这种分歧与官方和财新PMI之间的分歧是划一的。

然而进入3月份，100城的地盘成交有所放缓，但国资比民营开辟商较好。这是未来房地产投资的紧张领先指标。这表明民营开辟商信心规复依然有待时日。所幸的是，地盘购置费用不计入GDP盘算，因此不会影响2023年的GDP增长。

总而言之，在思量其观察样本时，本日的财新PMI并没有所谓的“低于预期”。服务业PMI的复苏更多是由构筑运动推动的，还不是真正的消耗复苏。房地产贩卖正在改善，但地盘购买表明民营开辟商仍旧审慎。另有更多的工作须要完成。

作者：洪灝，CFA

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