这位“网红”基金司理又香了？我劝你岑寂！

作者丨徐 风

图片丨图虫创意、东方IC、网络

泉源丨市值观察（ID：shizhiguancha）

2019年，毕业于中科大少年班，25岁就拿下芯片筹划博士的蔡嵩松，上任基金司理第一年便迎来了高光时间：

所管基金规模由初上任的十几亿快速突破百亿，并以重仓半导体一战成名。

但很快，基金净值大幅回落，两年时间总资产规模缩水了近80亿。大起大落之间，人们对他的叫法在“蔡皇”和“蔡狗”来回切换。

本年以来，半导体、人工智能爆火，蔡嵩松治下的5只基金纷纷回暖，此中诺安积极回报肴杂A/C分别以58.06%和57.88%的收益率在同类的2241个基金中分列第一第二位。

人们惊喜，“蔡皇”好像又返来了！

究竟，并非云云。

01

上了一课

研究员出身的蔡嵩松，成名在2019年，在上任诺安发展基金司理的第一年便跃居百亿基金司理行列。

彼时随侧重仓股兆易创新、北方华创等的大涨，短短1年多时间基金规模就从其刚上任的当季的13.5亿，快速增长到2020年底的327.76亿，增长超20倍。

而真正使蔡嵩松出圈的，是他那可以用极致激进来形容的“押注”式投资源领。简而言之，“all in”半导体。这也是他备受争议的地方，乃至还被媒体称为“赌徒”。

这告急体现两个方面：一是高仓位运作，一是逆势加仓。

相比于谢治宇、刘格菘等，蔡嵩松的仓位可以称作“最锋利的矛”。

以诺安发展为例，在2021年前其快速崛起的过程中，前十大重仓股占比都高出了80%，而同类均匀还不敷50%。

反观谢治宇的兴全和润，就显得小巫见大巫了。

对于看好的个股，蔡嵩松动辄超9%的仓位设置都是标配，高出10%的基金红线也不时出现。如2022年第2季度对圣邦股份的持仓达12.64%、2022年第4季度对卓胜微持仓12.29%等。

而蔡嵩松的跌落，也与逆势加仓有关。

据东方财产数据，2021年第3季度是半导体估值的顶部地区，估值最高超200倍，远超102.47倍的均值数据。在估值高位，蔡嵩松对告急重仓股的持仓仍然处在加仓状态。

范例的就如韦尔股份和卓胜微。

韦尔股份在2019年第3季度成为了基金的第三大重仓股，持股192.89万，以后持股数一起走高，到2021年第3季度股价到达极点时，已达1020.18万，期间韦尔股份股价涨幅也是惊人，最大涨幅高达581.54%。

但随后股价不绝下跌，蔡嵩松并没有停下加仓脚步。到2022年第3季度的持仓已达1942.72万。到同年10月的股价低点，区间最大跌幅超70%。

对卓胜微的利用同样云云。随着股价的不绝上涨，持股从2019年1季度的47.46万股增长至2021年第3季度的690.04万。以后在卓胜微股价不绝走低的情况下，蔡嵩松却越跌越买，到2022年第3季度已成为第三大重仓股，持股达2672.21万，而股价到阶段低点的最大跌幅达77%。

很显然，净值剧烈的下挫给这位成名很早的蔡司理上了生动的一课。

02

先别叫“蔡皇”

大概是净值的大幅颠簸，蔡嵩松也在调解战略，利用风格发生了变革。

自2022年第3季度开始，蔡嵩松开始大幅低落前十大重仓股持仓比例，由当年第2季度的78.05%快速降落至年底的59.12%，不再走重仓门路。

希奇在于，其减仓举动是在半导体板块不绝反弹时发生的。对于半导体行业将来预测，蔡嵩松还明确体现了看多感情。理念和现实利用出现了显着的背离。

蔡嵩松在诺安发展中报就明确指出，2022年是国产替换元年，半导体将来最大时机就在于国产替换。对于市场的极度反应，要保持理性和客观。

本年以来，除了诺安积极回报肴杂A/C，蔡嵩松所管的其他基金排名确着实灵敏提升。

如蔡嵩松招牌的诺安发展，本年以来在同类的3480个基金中，由后10%快速提升至110名；诺安优化设置、创新驱动及核心机动设置也都回升到了同类的前2%。

但现实上，此次收益率冲顶的诺安积极回报A/C，到2022年底基金规模只有0.52亿和0.18亿，加起来还不到1个小目的。

而由于此前的大幅减仓，以及受占据基金总规模靠近85%的诺安发展的收益率拖累（本年以来收益率为19.21%），在近期半导体的反弹行情中，蔡嵩松旗下基金团体净值着实跑输了行业指数不少。

从年初至今（4月3日），蔡嵩松所管基金的团体回报率为21.57%，而Wind半导体产业指数的同期涨幅已经来到了29.34%。

以是，本次蔡嵩松只是单支小基金的翻身，“最锋利的矛”还没那么锋利。

从详细利用来看，诺安积极回报可以明确为此前诺安发展操盘的复刻版。

蔡嵩松2022年第3季度上任后开始大幅加仓，前十大重仓股占比由此前的50%左右快速提升至近80%，其重仓的投资风格在该基金上体现的极尽形貌。

对于诺安发展风格变革和净值跑输行业的缘故起因，或与人事故动有关。

2022年9月蔡嵩松陷入了“失联”风波，传言离职，后被本人辟谣。但在本年2月，诺安发展却又增加了一位新的基金司理刘慧影。

纵观明星基金司理的在管基金，尤其是招牌基金产物，与其他基金司理共同管理的情况并不多见。如张坤的易方达蓝筹精选、刘格菘的广发小盘发展等，作为基金管理人操盘风格的代表，都在由基金司理本人在管理。

而早在蔡嵩松刚接受诺安发展时，就与王创练共同继承基金司理，直到2020年5月，蔡嵩松才成为诺安发展的唯一操盘人。再度增加基金司理不免让人再对传言睁开遐想。

别的，规模较大也大概是诺安发展风格变革的一大缘故起因。此前蔡嵩松就曾提到过，规模是净值的杀手，当规模到达肯定程度后，相应增速也会降落。

预测将来，在将来十年以致更长周期下，科技行业的景心胸毋庸置疑。对于蔡嵩松旗下基金而言，岂论诺安发展风格变革的缘故起因怎样，从当下来看，其已经没有了昔日蔡嵩松利用的那般犀利，收益率相对平庸，再规复到此前规模极点的难度并不小，必要更多时间观察。

而诺安积极回报等规模较小基金更符合他的风格，收益率相对更高。但若蔡嵩松不优化本身的利用本领，不能高位及时退出，仍逃不外坐过山车的运气。

THE END