作者 | 付影

泉源 | 独角金融

在中概股回归大潮下，回港上市的企业再添一例。

由中国安全（601318.SH）“孵化”多年的金融科技企业，陆金所控股有限公司（下称“陆金所”）4月14日在港交所上市。摩根大通、摩根士丹利、瑞银团体为此次上市联席保荐人。上市乐成后，陆金所将实现纽交所、港交所双重告急上市。

港交所上市，不光更轻易获取资源扩展业务，还大概进步资金的活动性，同时有利于扩大客户基数。

作为金融科技中概股巨头，陆金所是为数不多的从P2P业务“洗手不干”的企业之一。除了背靠中国安全这颗大树，近几年依赖助贷业务、财产管理业务也让公司有了更多红利空间。

2020年至2022年上半年，陆金所保持强劲的红利本领，但2022年下半年开始，受助贷范畴开启“断直连”模式、利率上限调解至24%、消耗及借贷需求低迷等实际情况影响，陆金所净利润由2021年的167亿元降至2022年末的88亿元，降幅达47.3%。

将时间的指针拨回到2020年10月30日，陆金所乐成在纽交所上市，上市当日其市值为313亿美元，以后其股价一度冲高到19.68美元/ADS，成为这家互金巨头的“高兴时候”。

但好景不长，从2021年2月开始，陆金所的股价进入长达2年之久的下行通道，最低触及到1.26美元/ADS。停止2023年4月12日，其股价收报1.975美元/ADS，最新市值45.39亿美元，较赴美上市当日市值缩水267.61亿美元，约合1839.28亿元。

图源：腾讯自选股APP

在常态化羁系政策下，陆金所未来之路又能否顺畅呢？

港股即将敲钟，2022年净利润降落超47%

从股东构成看，中国安全通过安科技能有限公司、中国安全保险外洋(控股)有限公司合计对陆金所持股41.4%；第二大股东为Tun Kung Company Limited，持股28.3%。创建11年来，陆金所已经从最初的P2P业务转型为一家金融科技企业。

市值缩水与其红利本领降落有着肯定的关系。2020年、2021年、2022年，陆金所营收分别为520.46亿元、618.35亿元、581.16亿元，净利润分别为122.76亿元、167.09亿元、87.75亿元，无论是营收还是净利润，2022年都有显着的降幅。

陆金地点《招股书》中表现，2020年-2022年上半年期间，公司不绝保持强劲的红利本领，受2022年新冠疫情影响，导致2022年下半年的财政体现出现较大的颠簸。

业绩镌汰的缘故原由，告急受新增贷款规模缩水、光荣减值丧失所致。陆金所新增贷款规模由2020年的5650亿元增至2021年的6484亿元，停止2022年末，贷款规模为4954亿元，同比降落23.6%；2022年末，该公司光荣减值丧失为166亿元，同比增长152%，告急缘故原由是信贷指标的恶化以及信贷风险敞口增长。

2020年、2021年、2022年末，陆金所发放的个人消耗贷款中，逾期90天以上的不良贷款率分别为1.2%、1.2%、2.1%。此中，无抵押贷款的90天以上逾期率分别为1.3%、1.5%和2.4%，有抵押贷款的90天以上逾期率分别为0.4%、0.4%和0.9%。

2020年、2021年、2022年，陆金所30天以上逾期率分别为2.0%、2.2%及4.6%，90天以上逾期率分别为1.2%、1.2%及2.6%。对比可见，陆金所高出30天以及高出90天的逾期率增速均超100%。

从净利钱收入看，小贷及消耗金融业务收入增幅均高出100%。此中，小贷及消耗金融的净利钱收入由2021年的人民币13亿元，增长至2022年的人民币33亿元。增长的告急缘故原由是消耗金融业务的扩张，并于2020年克制发放小额贷款。停止2022年末，消耗金融业务的贷款余额为297亿元，2021年末为116亿元。

2022年，公司的新增贷款中，一样寻常无抵押贷款的均匀年化利率为21.1%，有抵押贷款为15.7%，消耗金融贷款为20.6%，对比见，仅消耗金融贷款的年化利率有所上升，较2021年进步0.3个百分点。

图源：年报

业内人士表现，有抵押的资产金融科技平台很少做，一样寻常都是银行大概银行的线上平台做，而与银行的贷款本钱相比，陆金全部抵押的贷款本钱偏高。

在金融科技范畴，已经有两家企业完成双重上市。此中，2022年7月，中国安全旗下的金融壹账通在港交所上市。同年11月，360团体旗下360数科在港交所完成二次上市。

零壹研究院院长于百程表现，近两年，中概股面对美国的证券羁系风险，二级市场体现也一连低迷，通过双重告急上市的方式，一方面规避了中概股相干风险，另一方面两个生意业务所的股价体现也可以相对独立，从而吸引到更多以及配景差别的投资者，提升股份的活动性。

4年估值蒸发2396亿元

2011年，陆金以是8.37亿元的注册资源，正式入局P2P行业。2015年，陆金所注册用户高出万万，一度成为P2P行业的“老年老”。

作为行业龙头，陆金所吸引了国表里浩繁超豪华投资者的青睐，估值水涨船高。

2015年3月，陆金所完成A轮融资，融资额4.85亿美元，投后估值100亿美元，投资方包罗BlackPine Private Equity Partners、中金公司(601995.SH)、鼎晖投资等。

2016年1月，陆金所完成12.16亿美元的B轮融资后，投后估值达185亿美元，与A轮融资近几年来估值相比增长85亿美元。此轮投资方包罗：腾讯产业共赢基金、中银团体投资有限公司、国泰君安证券(香港) 有限公司、民生商银国际控股有限公司等多家景表里机构投资者及企业机构。

2019年3月，陆金所又完成C轮融资额为13.3亿美元，投后估值达394亿美元，告急投资者包罗：卡塔尔主权基金卡塔尔投资局(QIA)、香港全明星投资基金、春华资源以及日本金融公司SBI控股公司等。

但随着E租宝暴雷、团贷网因非法汲取公众存款被备案等乱象之下，陆金所渐渐弱化P2P业务，直到2019年8月，不再提供P2P产物。

数据可以看到，陆金所存量P2P资产规模从2017年末的3364亿元，降落到2019年末的1033亿元，2020年6月末降至478亿元，占管理总资产的比例从72.9%降至约12.8%。

随着P2P的羁系政策不绝加码，陆金所的上市操持在此期间也未能如愿。而不绝等候上市的陆金所选择靠助贷和财产管理“两条腿”走路。

2019年，陆金所给传统金融机构的贷款业务提供导流等服务。有媒体此前曾报道，分润模式利润较低，并不划算。而代销资产管理操持期间，还发生过违约变乱。

据媒体报道，陆金所曾代销的标题产物分别为尊理财DD3002号、同吉1号和同吉8号、同吉59号，穿透发现，产物告急投向了上市公司*ST凯迪和东方金钰的活动资金贷款聚集信托操持，且公司均处于风波中。

以同吉59号为例，2017年7月10日，原告何某与被告大同证券签署了《大同证券同吉59号聚集资产管理操持聚集资产条约》（下称“条约”），条约约定聚集操持的动作期为12个月，2018年7月10日到期，预期年化收益率为6.8%。

条约签后，何某拿出100万元通过陆金所平台购买了大同证券管理的同吉59号聚集资产管理操持。当运作期满，有31.2万元未得到兑付，投资者因产物违约提告状讼。2018年8月，法院对该案举行了审理。因原告要求整理，而被告管理的资产管理操持账户内无现金资产，末了，原告的诉求并未实现。

从法律意义上看，“同吉”系列的产物，负有尽调使命的管理方为大同证券，陆金所仅为代销平台，扮演的是投资人与管理方之间的中介脚色，在法律上无补偿使命。

不绝没有转机的财产管理规模正在缩水。停止2022年三季度，陆金所财产管理生意业务和服务费用为3.64亿元，同比降落22.1%。

从2020年开始，羁系加强了对涉及金融业务的科技公司“持牌策划”的要求，同时降杠杆、征信规范化、强化消耗者掩护等要求也在同步推进，整个金融科技行业进入调解期，陆金所的市值也从高位一起震荡下行。

停止4月12日收盘，陆金所股价为1.975美元/ADS，相较上市之初股价降落高出80%，对应的市值从上市首日的313亿美元降落至45.39亿美元，两年间市值降落约合1839.28亿元，如果与高光时候的2019年C轮投后估值394亿美元(换算成人民币为2708.6亿元)相比，降落2396亿元。

颠末多次业务整合与转型，陆金所的业务板块和贸易模式又有了不少变革。在新的《招股书》中，陆金所定性为小微企业主及其他优质乞贷人提供融资产物和服务。

小微企业是都会经济的毛细血管，也是资金气力最单薄的群体，同时也是融资渠道最为匮乏的群体。

停止2022年末，陆金所已为660万家小微企业主提供服务，累计服务1900万名乞贷人，同比增长12.9%。

停止2020年、2021年及2022年12月31日，陆金所发放给小微企业主的贷款余额分别为人民币3709亿元、4945亿元及4489亿元，即2020年12月31日至2022年12月31日以10%的复合年增长率增长，分别占总贷款余额的68.5%、76.1%及82.1%。

包罗360数科、信也科技、乐信等金融科技企业，也纷纷向小微信贷业务转型。这与中国小微企业巨大的群体分不开。根据零壹智库研究发现，我国小微企业数目高出1.2亿家，他们广阔分布于便利店、街边商店、电商平台等渠道。

据《中国小微企业白皮书》的数据，现在小微企业融资缺口高达22万亿元，高出55%的小微企业金融信贷需求未能得到满足。转型小微企业信贷业务，给陆金所后续的发展注入更多的想象空间。

剥离理财、消耗金融业务

陆金所还将业务剥离给了“兄弟”公司安全银行和安全消耗金融。

据“界面消息”报道，陆金所已将绝大部弟子动投资人“升级”账户，理财账户和余额已经从陆金所转至安全银行。

2022年、2021年及2022年前9个月，陆金所的新增贷款分别由旗下3家小额贷款公司及安全消耗金融公司提供。2020年12月，3家小额贷款子公司因政策变革克制发放新贷款。以后，陆金所子公司发放贷款均由安全消耗金融提供。

安全消耗金融2020年4月开业，可在天下展业。从股东构成看，中国安全持股30%，陆金所的三家关联公司合计持股70%。

在客户泉源上，安全消耗金融通过应用步伐及流量平台在线上获取客户，通过直销网络在线下获取客户。2020年、2021年及2022年末，安全消耗金融向陆金所付出的生意业务金额分别为1.31亿元、1.87亿元、5.12亿元。

安全消耗金融也收到了不少投诉。

据上海银保监局此前披露投诉数据表现，2022年上半年，非银机构中，安全消耗金融以72件位列第四，较2021年上半年的65件同比增长10.8%。而在招股书中，有关安全消耗金融的逾期率数据并未做出披露。

凡间万物的增长不是无穷尽的，这恰恰让人们去创新，不绝挑衅自我，发掘更多的时机，只有如许，才气把不大概变成无穷的大概。

从P2P中乐成脱身的陆金所，当乐成登岸港交所后将怎样发展，未来又将会行至那里？品评区留言聊聊吧。