黄金是个好东西

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从2022年下半年开始，黄金重新受到青睐，国际金价一连上行，不少国家的央行渐渐增购黄金，消耗者对黄金的热情也重新点燃。

在环球经济滞胀边沿，黄金是个好东西，它又王者归来了吗？

回顾汗青，从1900年的环球黄金大会到1970年代布雷顿森林体系的瓦解，当代意义上的国际金本位维持的时间不长，并陪伴着经济动荡以致战争辩论。

欧元之父特里芬评价金本位时说，人们走遍天际海角勘探开采黄金，终极却是将黄金放置在更壁垒森严的地窖之中，看起来怪诞而浪费。

凯恩斯则说，在人类迈进当代文明之际，在钱币范畴却仍残留着一小截贵金属的尾巴。

当今人类已从贵金属本位走向强权国家本位，乃至数字钱币数字资产也已按耐不住，可见人类不太大概重返金本位，但缘何如今黄金大热？

应对“新滞胀”的担心

次贷危急至今的15年，重要央行的发钞规律都很松弛，环球新冠大盛行加剧了活动性泛滥。无论是机构照旧家庭，对光荣钱币的信托都受挫，撒钱各处是个不争的究竟。接踵而来的是通胀敏捷仰面，除东亚地区外，西欧大众正受到一连通胀的煎熬，以不停罢工提出加薪要求。

不少发展中国家则陷入通胀、钱币和债务失控的威胁。物价高企、金融动荡、增长停滞的“新滞胀”看起来仍将一连约两年，重要央行面临工资－通胀螺旋上升的陷阱进退维谷。

在这种担心下，人们将生存财产和维持终极付出本事的眼光投向了黄金。中国的环境略略有些差别，中国经济照旧使用审慎的“经济修复”为宜，中高速增长的经济复苏很难，预期趋弱陪伴着通缩气味，大概使国人偏好储备，并兼爱黄金。（注：本年一季度人民币存款增长15.39万亿元，此中，住户存款增长9.9万亿元，比客岁同期多增2.08万亿元，占存款增量的64%。2022年，住户存款曾猛增17.84万亿元，创汗青新高。）

美元武器化的阴影

布雷顿森林体系的本质是虚置黄金做实美元的霸权体系，美元从初期的短缺走向了泛滥，并终极使该体系瓦解。之后的国际钱币体系，本质上是美元、欧元、日元等少数主权钱币代行国际钱币的职能。

只管曾有美苏对抗的暗斗时期，但国际钱币体系始终为西方所主导，离岸金融中央的迅猛发展肯定程度上也缓解了西方金融霸权泛政治化和武器化的色彩。

但是环顾当下，尤其是俄乌辩论以来，美元体系公然地武器化，国际付出体系和储备体系的政治化色彩日益浓厚。这迫使国际资源部分地选择重新设置到香港新加坡，设置到黄金乃至比特币等数字资产之中。

顺带一句，离岸美元和离岸金融体系的发展，本是对美元霸权太过政治化的一种对冲，但在如今隐隐的新暗斗氛围之下，此类缓冲也险些荡然无存了。美元武器化的压力，使得人们重新将国际清结算的末了倚赖投注在黄金之上。

美国软硬力气的弱化

和二战时期，或1990年代新经济时期相比，美国硬力气降落显着，与其不相当的则是其相对浮夸的软力气，包罗钱币金融霸权。

从汗青长河看，软硬力气相辅相成，但硬力气是根基。在次贷危急之前，对诸多央行和机构投资者而言，猜疑美元和美债的光荣底子，都似乎不是个严厉的话题。

但今是昨非，美国联邦政府的债务负担率已逾120%，美联储的资产负债表较之次贷危急前扩张了七八倍，美联储仍在一连加息中。

美国财务部借新还旧维持债务滚动的资本显着凌驾美经济增长率，乃至有大概凌驾美国GDP的5%。新滞胀已使耶伦面临的美国债务可一连状态，和其上任伊始时大差别。

对美元美债的担心不再是杞人忧天。笔者曾写过《国休业：国际主权债务重组机制研究》一书，提出当今金融体系下，看似穷国挣扎在举债和违约的泥潭中，从债务规模及可一连性看，富国重债题目才真正堪忧。

上述三种缘故起因，在可预见的将来都没有清楚可行的办理之道。大概人们或多或少都在既有美元主导型国际钱币体系之外，积极探求一种“备胎”方案，大概黄金由此出演了王者归来的脚色。

金价继2010～2011年之后，于近期重回高位。经济阑珊在即，美元晦明未定，离岸金融昔日黄花，新暗斗阴影倘佯，出于防御性动机，黄金得到了器重。

对国人而言，始终有贵金属偏好的汗青传承。中国既是环球首位的黄金生产大国，也是环球首位的黄金消耗大国，大概国内每年逾300吨的黄金产能重要都由政府收储，包罗中国央行在内的一些央行也在入口黄金，因此官方现实拥金绝不但薄。

中国民间黄金工业和消耗用金每年约数千吨，重要依靠入口并已一连多年，比年来金条等实物黄金消耗上升，快于饰品金消耗增速。因此民间拥金量更为巨大。这令人欣慰。

黄金是一种很难一连投资赢利的资产，其代价颠簸周期规律性不强。别的，对机构和个人而言，黄金跨境活动都是很困难的事变。但黄金每每有助于人们度过艰巨乃至苦难的日子。

除了实物金之外，条约黄金和黄金ETF产物也受到接待。中国央行是环球为数不多的对峙正常钱币政策和发钞规律的央行；加之中国官方和民间黄金保有量相当雄厚，对此毋庸置疑。国家间本币的交换使用也在升温之中。

黄金是个好东西，对渴望穿越漫长经济周期者而言，对高净值家庭而言，可恰当设置实物黄金，而不必拘泥于金价一时的高低，如许可无所奢求，有所可守。

一个小故事是，师徒两僧在荒原小径中行进，小徒看到黄澄澄一堆物品，视之说是毒药。老僧上前复视，亦复言之。一起人尾随而来，待师徒俩远去，趋上检视，乃是一堆金锭。就笑而纳之，并嘀咕说僧人愚不可及。

故事的末端自然不是此路人由此富贵平生，而是烂事不停缠身。由是观之，黄金和《百喻经》都是好东西呵。

作者：民生加银基金，首席经济学家。

「图片|视觉中国 」