账号练废了，那就重来。

作者|布尔乔亚的丧钟

编辑 |小白

提起海南机场（600515.SH），风云君脑海中浮现的有三样儿：昔日里天雷滚滚的海航系，“吃斋念佛的并非都是善茬儿”，吉尼斯天下记录的最长科幻电视剧集——《秘密博士》。

为啥风云君会想到这部剧呢？

由于风云君在相识海南机场，额，大概说，海航根本 / 海岛建立 / 第一投资这家上市公司的过程中，发现它有一个迂回而复杂的汗青：

Choice上可以查到，上市以来，改名纪录一共有6条。

每一次变革，险些就代表着一次业务调解。

可以说，这简直比市值风云换前台的频率还高。

“海航系”旧部，分红反向标杆

公司曾经履历过两次巨大重组：

2009年，公司成为海航系一员，海南航空工会委员会成为实际控制人。

2016年，海航根本以发行股份及付出现金方式购买根本产业团体100%股权，举行业务转型，主业务务从贸易零售转为根本办法项目投资开辟与运营。

2021年，为救济停业风险，公司引入海南控股作为战略投资人，海南控股取得控制权。

而现在的新身份，海南机场，可以粗糙明白为机场和房地产公司的组合。

机场：机场航空业务、免税及贸易业务（机场的非航业务）；

地产：地产业务、物业管理业务；

其他业务部分。

通过桑基图来反映2021年焦点利润，公司焦点利润亏损。

（制图：市值风云APP）

从2021年12月31日起，公司实控人变动为海南省国资委。

（制图：市值风云APP）

作为一个上市的地方国有企业，风云君天然不由得瞧一瞧分红，究竟，国企的优点就是稳。

嗯……诶？

该公司就2002年，上市那年，有一次分红，反面就直接交白卷。

（制图：市值风云APP）

这不由让风云君心头一紧：在海航系下面当差多年，这公司都履历了什么鬼日子？

再看资产负债率。

实在，和其他的机场偕行对比有点不讲武德，由于海南机场在2021年从前，假如看业务占比，不如说是一家地产公司。

纵然2021年，地产业务的业务收入依然能占到公司的1/4，以是资产负债率比其他偕行高也正常，而厥后的降落照旧同样要感谢2021年的债务重组。

（制图：市值风云APP）

主营规模日衰，净利润端赖非经常项

痛惜海南机场有个不是那么荣幸的开端，融入国资体系后，也遭遇了2022年的疫情防控。

总体而言，自2018年，公司的营收出现降落。

重要缘故因由是公司的两大支柱收入，地产业务和机场业务，双双出现下滑导致。

（制图：市值风云APP）

自2021年起，净利润出现好转迹象。不外，似乎好的是不是过头了？

乃至，2022年前三季度竟然高达近18亿，这是怎么办到的？

咱们按照主业务务进一步分析。

（制图：市值风云APP）

01 机场成主力，逃不开大情况

当前，海南机场通过持股、投资和管理，涉足11家机场：控股7家、参股2家、管理2家。

2021年，机场业务营收15.81亿，头一次成为公司第一收入泉源。

机场业务渐渐成为真正意义的主业，终于开始有些“名副实在”了。

2022年上半年，总营收占比虽有下滑，还是第一主业。

（制图：市值风云APP）

机场业务的业务收入，在2016-2019年相对稳固。但2020年起，因疫情而有所下滑，2022年上半年的营收6.48亿。

（制图：市值风云APP）

2022年，让机场都很为难。

风云君之前覆盖过的两个机场，厦门空港（600897.SH）和白云机场（600004.SH），都在2022年度业绩预告中很诚实地披露了2022年催人落泪的净利润和扣非净利润昏暗情况。

海南机场也不破例，2022年上半年的机场业务同比降落36.22%。

02 免税利丰厚，收入惜微茫

海南机场以股权投资和自有物业租赁方式的到场免税范畴，现在有4个渠道：

免税贸易固然是毛利润最高的业务，但是也是收入最小部分。

2021年，免税业务的营收为4.9亿，毛利率达89.5%。别的，通过股权投资免税业务得到了3.05亿的收益。

2022年上半年，该部分营收为2.38亿，毛利率为89.2%。

03 战略更替忙，房地产淡出

自2018年，公司开始举行战略转型和资产结构优化，从房地产行业转向机场干系业务。

到了2021年，已无新增开工面积。

2021年的，地产业务营收为11.23亿元，项目投资5.31亿，竣工面积为1.37万平方米；签署的贩卖面积为7.38万平方米，签约贩卖额约为11.12亿。

时间趋势上，地产业务营收在2018年到达峰值，88.23亿。而后在2020年起，战略方向改变，降至2022年上半年的6.32亿。

（制图：市值风云APP）

地产业务占总营收比在2018-2019年较高，到达76%，2022年上半年已降至28%以下。

（制图：市值风云APP）

04 物业稳盈，无力挽大局

海南机场物业业务涉及范畴包罗航空机场、住宅、办公楼、餐饮、公共服务、学校。

现有在管项目172个，管理面积约1,725万平方米。

2022年上半年营收4.11亿元，同比微增3.79%，收入重要来自物业费、餐饮服务费。

（制图：市值风云APP）

自2021起营收占比大幅增长，重要照旧由于海南机场的总营收大幅镌汰。

（制图：市值风云APP）

05 其他业务

海南机场的其他业务重要包罗旅店和飞行培训。

2021年营收为6.03亿元，2022年上半年为3.35亿元。

旅店业务方面，现有自营旅店2家（海南迎宾馆、三亚凤凰机场旅店）；委托管理旅店2家（海口希尔顿旅店、儋州福朋喜来登旅店）；在建及操持旅店1家（琼中福朋喜来登旅店），运营与筹建客房约2,000间。

飞行培训方面，海南机场没有对策划数据举行详细披露，风云君以为大概比力贴切的信息：

天羽飞训互助客户40余家，模拟机练习总计约14万小时，牵头西安飞宇等单元筹建的北京乘务练习基地已投入运营。

自2016年起，公司极低的毛利率，加上高企的财务费用（重要系负债带来的利钱付出），险些腐蚀完全部利润。

而2020年，用于重整导致的长期股权调解，又直接让公司产生一笔51.80亿的长期股权投资丧失，直接将净利润拉到负97.5亿。

终极来看，已往6年的策划是一场空，净利润加起来是个负数。

而且，2021年和2022年第三季度，扣非策划利润依然是负数，之以是两次净利润能成为正数，非经常项目功不可没。

（制图：市值风云APP）

2021年，一笔高达11.14亿的债务重组将净利润转负为正，但该项显然难以连续。

（制图：市值风云APP）

详细重整细节如下：

公司重整筹划可分三部分：“十一家公司”、“321家公司”、“二十四家公司”。2021年10月31日答应。涉债务501,789.07万元，重组收益111,426.41万元。

“十一家公司”（公司及部属子公司持有涉海南航空控股股份有限公司及其十家子公司）：10万元以下一次性清偿，别的部分64.38%由321家公司清偿、35.61%以股票补偿，3.18元/股。

“321家公司”（海航团体有限公司等三百二十一家公司）：3万元以下一次性清偿，别的部分以平凡类信托份额受偿。

“二十四家公司”（供销大集团体股份有限公司及其二十四）：1万元以下一次性清偿，别的部分100元换25股，4元/股。

2022年第三季度累积净利润为正，又是另一来得实时的非经常项目——非活动性资产处理损益。

9月27日，海南机场发布公告，公司关于南海明珠地皮出让事件，拟冲回地皮出让金及干系税费合计20.05亿，计为非活动性资产处理损益。

详细细节如下：

公司子公司海航根本产业团体有限公司、海航地产控股（团体）有限公司、海南海岛临空产业团体有限公司及桐乡市南海明珠股权投资合资企业（有限合资）转让合计持有的海南金海湾投资开辟有限公司100%股权。

南海明珠岛二期补缴地皮出让金及相应缴纳的契税、印花税等费用应由这些子公司负担。

公司预计可冲回地皮出让金19.66亿元、契税及印花税0.39亿元，合计20.05亿元。

疫防重心变，机场迎春意？

2023年3月16日，海南机场发布了2月的机场业务生产策划数据快报，固然增长不如风云君覆盖过的厦门空港和白云机场的那般迅猛，不外也依然多少有转机。

2023年前两个月的累计数据表现：起降架次同比客岁同比增长2.48%；游客吞吐量增长18.45%；货邮吞吐量略有下滑，同比镌汰0.10%。

（制图：市值风云APP）

2022年是海南机场作为重生转型的第一年，该年被公司管理层称为“融入国资体系的关键之年”。

在2021年年报对未来策划筹划里，他们对未来夷由满志。

那，这些筹划，是说说而已的坐而论道，照旧详细落实的足履实地？

答案在2022年和后续的年报里发表。

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