立讯精密，不甘于“备胎”

果链是座“围城”，城外的人想进去，城里的人想出来。

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“备胎上位”

立讯精密的首创人王来春，险些从公司建立起就认定了苹果。

王来春的个人履历非常传奇，1967年出生，15岁辍学，前往深圳打工后，直到21岁，恰逢台商郭台铭新建富士康。

彼时富士康的规模还很小，雇用要求也不高，王来春就如许成烈?士康在大陆第一批149名员工中的一位。

新厂条件大略，王来春成了为数不多在厂里对峙下来的，再加上对工作认真负责，王来春顺遂地从一线员工，渐渐升任组长、线长、主管、课长……

颠末10年的履历与产业积聚，王来春离开富士康另立流派，与哥哥一起买下了其时濒危的立讯精密前身“香港立讯”。

郭台铭不但没有因此与王来春心生嫌隙，反而愈加欣赏，再加上富士康其时发展正盛，订单也做不完，立讯精密刚好就承接了富士康多出来的订单。

2007年-2009年，立讯精密向富士康贩卖的产物收入占当期业务收入比例分别为47.73%、56.46%、45.38%；2010年立讯精密上市，郭台铭弟弟郭台强控股的富港电子以2.3%的股权成为立讯精密的第三大股东。

不外立讯精密显然不甘于仅作为富士康的附庸。

2011年10月，库克接办苹果后，开始扶持多个供应商来分散风险，同时，供应链上的代工产能也被分散了，王来春捉住机会再次通过收购，顺遂切入“果链”。

2010年，立讯精密上市时，营收突破10亿元；

2015年，切入苹果后，首度到达营收101亿，突破百亿规模；

2020年，公司营收近千亿，再创公司营收新高；

2021年，公司营收1539亿元，顺遂突破千亿；

2022年前三季度，公司营收1453亿元，同比增长79%。

从依赖富士康发家，到与之同台竞技，立讯精密乐成实现“备胎”上位，长成了“果链巨头”的样子，但从苹果的角度，不大概任由一家供应商长期做大。

对富士康云云，对立讯精密，也是云云。

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“围城”

生存随处是围城，起步阶段的立讯精密通过富士康搭上苹果，迎来业绩发作，但在苹果的强话语权下，立讯精密作为供应商，毛利率在被不绝压榨。

随着立讯精密规模的扩大，公司毛利率不升反降。

2021年，立讯精密贩卖毛利率为12.3%，同比降落5.8%，2014年顶峰时期的毛利率则为23.3%；此中，营收中占比最高的斲丧电子板块，毛利率为11.36%，同比降落6.5%。

果链上的其他玩家险些也大同小异，富士康在立讯精密上位后，毛利率跌到8.3%；2022年6月，仁宝体现不想再忍受 3% 的菲薄利润，公布退出苹果供应链……

与之相应的，苹果的毛利率却得到了明显提升，2021财年、2022财年分别到达41.78%、43.31%，同比增长4%、5.5%。

除了毛利率上的压榨，苹果还把库存压力转移到供应商。2021年，苹果存货比率不到0.2%，果链上的企业库存则广泛在5%-20%。

那离开果链不可吗？

没有那么容易。

2019年至2021年，苹果代工为其贡献的营收增量分别为186亿元、292亿元和502亿元，分别占各年总营收增量的70%、97%、82%。

巨大的增量也是巨大的规模投入换来的，停止2022年三季度末，立讯精密的固定资产和在建工程累计425.5亿元，占总资产规模（1601亿元）的比例约为26.6%。

一方面，立讯精密不绝接办苹果的新产物线，须要增长装备；另一方面，立讯精密的自动化水平相对较低。

《木禾投研》客岁12月一篇文章中分析道，富士康很多环节已经不消人工了，而立讯精密员工则高达22万多人，自动化水平来看，立讯精密没有上风，相反重要靠人力堆产量。

别的，在《新产业》的一篇文章中，讲到欧菲光失去苹果订单后，2020年-2022年前三季度合计巨亏78亿元，2022年整年预亏41亿元至53亿元，其公告披露，“和特定客户停止相助”仍然是紧张缘故因由之一。

总的来说，立讯精密在毛利率被压榨以及资本过高的双重压力下，一时还难以离开果链。

更糟糕的是，比年来，苹果的产业链正在不绝向资本更低的越南、印度转移。

3

能突围吗？

2022年非公开发行股票预案通过，立讯精密操持定增召募135亿元。

一是与斲丧电子相干，涉及资金额约66亿元；二是与汽车相干，涉及资金额约33.5亿元，三是增补运动资金约35.5亿元。

斲丧电子还是立讯精密根本盘，由于纵然要发展第二曲线，也须要充足的收入来支持，而这个第二曲线，根本可以确定就是汽车。

在汽车范畴方面，前瞻产业研究院预估，2022年市场规模约5.3万亿元，2027年有望到达7.8万亿元。

立讯精密2011年开始建立汽车奇迹部，重要是做线束和毗连器，以后也在渐渐拓展相干业务。

别的，立讯精密的业务也涉及通讯范畴，并积极结构服务器整机和零部件组装。

总的来说，立讯精密的底层制造本领内核根本成型。

现金流方面，《新产业》测算得出，王来春眷属通过减持股权套现加上分红所得，实在控人总支配资金规模或超400亿元。

巨额资金在手，加上底层制造本领，立讯精密仍有机会，但有赖于行业发展的景心胸。

立讯精密公司发展的风险点在于，斲丧电子市场格局渐渐恶化，汽车电子业务发展也不及预期。

斲丧电子市场方面，尤其是智能手机市场，IDC数据体现，2022年环球智能手机出货12.1亿部，同比降落11%，第四序度仅出货3亿部，降落18%，创下最大单季降幅。

二级市场上，斲丧电子板块也严峻下跌，Wind斲丧电子指数（931494.CSI）从年初4667点跌至年末2788点，跌幅高出40%。

汽车电子业务方面，2021年，汽车互联产物以及精密组件在立讯精密的营收中占比仅有2.7%。立讯精密仍需加快结构相干业务，支持起第二发展曲线。

别的，市场对果链公司未来团体增长的预期也并不乐观，2022年，果链公司股价匀称跌幅26.5%，歌尔股份领跌69%，欧菲光在2021年下跌26%的底子上继承下跌51%，立讯精密也下跌34%。

对于现在的立讯精密来说，“去苹果化”成了当务之急，须要不绝低落大客户贩卖占比，加快转型。

从果链企业的角度，这大概已经不是选择题，而是存亡题。