内容提要：

1、4月份的采购司理人指数，却发出了和五一假期拥挤的旅游人群完全差异的信号；

2、4月份的PMI下滑，反映着企业的谋划环境不如3月份，但比客岁同期仍有好转；

3、4月份以及以后，经济复苏将继续分化。服务业的复苏表现，会好于制造业；

4、制造业和非制造业的从业职员指数连续回落2个月，就业形势不容乐观；

5、宏观经济面对的重要题目，源于分配机制产生的收入差距连续扩大，新增需求不敷，导致内生动力弱化，无法推动经济连续复苏。

一、4月份的采购司理人指数，却发出了和五一假期拥挤的旅游人群完全差异的信号

五一的5天假期，2成有钱的中国人挤满了高速公路、各地景区、宾馆和旅馆。固然旅游对于8成仍然须要积极于温饱的人是一种奢侈，但没了口罩与扫码的束缚，至少富裕阶级的一样平常消耗已经规复如常。富裕阶级的吃住行和游购娱，给中低收入阶级比力会集的中小微企业、个体户、自由从业者惨淡了三年的买卖带来了规复的气愤和挣钱的机会。天下各地躜动的人头再一次证实一个真理：政府对人和市场的管控越少，人的消耗和企业的买卖就越正常。

不外4月30日国家统计局公布的前瞻性的经济景气数据----采购司理人指数（PMI），却发出了和五一假期拥挤的旅游人群完全差异的信号。

4月份的综合PMI指数从3月份的57%大跌2.6个百分点，回落到54.4%。此中非制造业PMI为56.4%，比3月份回落了1.8个百分点；制造业PMI为49.2%，回落了1.3个百分点，重新回到紧缩区。

4月份的PMI数据挺出人意料的，特殊是在2月份、3月份巨细媒体依据其时快速回升的PMI数据反复渲染经济怎样快速复苏，中国宏观经济怎样一枝独秀之后，下滑得有些严厉的经济景气指数，让人非常不测。

三郎从来不喜欢人云亦云，也不喜欢一惊一乍。三郎比力喜欢通过差异经济数据之间的逻辑接洽举行相互验证，善于透过不太严谨的数据，告诉读者们宏观经济的现实环境与符合逻辑的厘革趋势。

1-3月份的PMI数据非常悦目，但三郎透过数据表象，看到了现实的宏观经济形势与PMI景气指数存在较大分歧，现实的经济复苏远不如数据看上去那么好。在《3月PMI走势分化，从业职员与在手订单指数下滑，经济复苏存在反复》https://www.toutiao.com/article/7216721666976973367/?channel=&source=search_tab一文中，我还明白告诉各人，“经济复苏存在反复。固然我的判定并非主流，但4月份的PMI数据再一次证实，三郎对经济形势的判定，总是客观的、实事求是的，远比主流媒体和一些网络大V，要正确得多！

对于4月份的PMI数据，以及4月份的现实经济形势，我有四点判定。

二、4月份的PMI下滑，反映着企业的谋划环境不如3月份，但比客岁同期仍有好转

从数据看，制造业和非制造业PMI指数比3月份都有显着下滑。但56.4%的非制造业PMI、49.2%的制造业PMI，比客岁同期要分别高9和7.3个百分点。环比景气回落，但同比景气照旧大幅度上升的。

联合4月份专业机构披露的汽车和房地产贩卖数据，市场表现也与经济景气指数的厘革如出一辙。

乘联会预估4月狭义乘用车零售销量为157万辆，此中新能源零售销量预计50万辆。环比分别镌汰2%和8%左右，但同比分别增长50%和78%左右。客岁4月份是整年汽车贩卖最差的一个月。

克而瑞发布的4月贩卖数据表现，TOP100房企实现贩卖操盘金额5665.4亿元，单月业绩环比低落14.4%，但同比增长凌驾30%。

中指研究院发布的4月份数据表现，重点100城新居成交面积环比降落约两成，在上年同期低基数下同比增长仍超四成。

客岁4月份，是上海口罩最严厉的一个月，根本上也是2022年宏观经济数据表现最差的一个月。由于客岁4月份的基数特低，两周后将公布的本年4月份的同比工业增长值、社会商品零售额等数据，一定是大幅度增长的，与4月份的PMI数据表现，将存在较大的趋势性差异。

三、4月份以及以后，经济复苏将继续分化。服务业的复苏表现，会好于制造业

经济复苏分化，是我在分析1-3月份的PMI数据时不绝夸大的。各人从国证（武汉）证券研究院制作的这张“近半年服务业和制造业PMI指数厘革趋势比力“条形图，可以显着观察到，口罩期间制造业景气好于服务业的格局，从1月份开始已经产生逆转。假如剔除非制造业中的构筑业，这种厘革更为显着。

固然都处于戴口罩期间，但客岁大部门月份，商品出口增长不错，为制造业带来不少订单。而重要依靠业务场景的服务业，口罩管控带来的业务丧失，是相称大的。

我们制造业的发展重要依靠出口。但商品出口订单在不戴口罩之前的客岁四序度开始大幅度下滑，本年3月份突然转为大幅增长，我已告诉各人，出口增长金额的90%以上，都是来料加工这一项突然增长所带来的，因而也是难辨真假和难以连续的。但不戴口罩的职员自由活动，为服务业规复正常带来了根本支持，只要我们不再限定人的活动，服务业的连续复苏根本就不会改变。

从订单来看，固然环比3月份，制造业和非制造业的订单指数都趋势性下滑，但非制造业的新订单指数下滑幅度比力小。与客岁同期的订单指数比，增长幅度比制造业大很多。

4月份非制造业订单指数为56%，固然比3月份下滑1.3个百分点，但仍然处于扩张区，同比增长了18.6个百分点。制造业订单指数为48.8%，比3月份下滑4.8个百分点，已经滑落到紧缩区。同比增长了6.2个百分点，只有非制造业增长幅度的三分之一。制造业的新出口订单指数回落到47.6%，比上个月回落了2.8个百分点，这是制造业出口订单指数连续第二个月回落了。

分行业看，4月份，装备制造业、消耗操行业、高技能制造业和高耗能行业PMI分别为50.1%、49.8%、49.3%和47.9%，分别比上月下滑2.9、2.1、1.9和3.2个百分点。只有装备制造业的生产因固定资产投资增长带来的需求处于扩张区间，其他行业因出口订单镌汰，都处于紧缩区间。

四、制造业和非制造业的从业职员指数连续回落2个月，就业形势不容乐观

继3月份的制造业和非制造业从业职员指数分别比2月份回落了0.5和1个百分点后，4月份全部企业的从业职员指数继续下滑。此中制造业从业职员指数为48.8%；非制造业从业职员指数为48.3%，均比上个月回落了0.9个百分点。

企业用工环境和在手订单环境非常匹配，相互印证。4月份制造业在手订单指数为46.8%，非制造业为45.5%，分别比上个月下滑了2.1和2.6个百分点。在手订单镌汰，所需的用工人数天然也会镌汰。

一样平常而言，假如企业从业职员指数大幅度下滑，意味着就业人数镌汰，赋闲率增长。但国家统计局公布的3月份城镇观察赋闲率为5.3%，比2月份还降落了0.3个百分点。很显然赋闲率的统计质量是存在题目的。

纵然我们发布的是城镇观察赋闲率，但思量到本年以来，非制造业PMI中的构筑业PMI指数都处于60%以上的高位，1-4月构筑业PMI均匀为61.5%，比非制造业PMI均值高5.2个百分点。由于构筑业提供的从业岗位8成都是农夫工，从数据逻辑来看，理论上城镇观察赋闲率应该比制造业和非制造业中的从业职员指数更灰心。

国家统计局公布的1-3月份城镇观察赋闲率分别为5.5%、5.6%和5.3%。国证大数据根据PMI中制造业和非制造业的从业职员指数拟合推算的赋闲率，1-4月份分别为5.8%、5.5%、5.6%和5.8%。

五、宏观经济面对的重要题目，源于分配机制产生的收入差距连续扩大，新增需求不敷，导致内生动力弱化，无法推动经济连续复苏

当前经济仍处于不稳固的规复进程中。外貌上看，是发达国家产业链转移、供应链调解带来的出口订单下滑和国内需求规复较慢，特殊是商品需求不敷的题目。但追根求源，照旧我们根据超前投资的经济发展模式创建的分配机制从总量上克制了国民收入中劳动者所得占比，从布局上把握蛋糕分配权群体占比越来越大，纯粹劳动阶级占比越来越小，导致收入差距连续扩大，需求增长动能越来越小的题目。

以是有读者问我，官方预计，五一长假出游人数达2.4亿人次，不是各人都没钱了吗？不是很多人都赋闲了吗？不是很多人还不起房贷了吗？怎么尚有这么多人旅游，到底是谁在疯狂出游？

我回复：中国收入差距越来越大，权衡贫富差距的基尼系数早已凌驾全部发达国家。8000万政府雇员和4000万国企员工的工资是民企与个体户雇员工资的1.9倍。但3亿体制内员工与眷属只占总生齿22%。

2022年天下住民人均月可支配收入3100元，但此中有6亿人月收入低于1000元。因此五一2亿人出游，不代表都有钱，但分析中国人的收入差距确实大；2亿人出游挤爆景点，不代表消耗复苏、消耗火爆，只能说高收入阶级的积存性消耗得到了开释。

我们必须意识到，一方面，国民收入中劳动者所得占比低，是供给大于消耗，导致供过于求的重要缘故起因；另一方面，消耗率是随着收入的进步而递减的。收入差距扩大，意味着团体消耗率的降落。要刺激消耗，既要压缩投资占比，增长劳动者收入总量，更要着力于进步中低收入阶级的收入，这部门人群才是刺激消耗的重点。

【作者：徐三郎】