金发科技，毛利里的“科技与狠活”

淄博烧烤火出圈，除了小饼和烤炉外，烧烤最佳搭档是什么？

啤酒。

山东品行外喜欢和啤酒，动辄按提（一提12瓶）作为尺度。

不外，星空君发现比年来啤酒包装有了一些厘革：纸箱越来越少，塑料封装的越来越多。

这种塑料叫做紧缩膜，广泛应用于啤酒、饮料等产物。尤其是可降解紧缩膜正在快速遍及，将不再受“限塑令”的限定。

换个视角看，资本低廉的紧缩膜对传统的纸箱、印刷等行业，乐成的实现了降维打击。

星空君迩来阅读了两桶油的年报，发现二者用在产物结构调解上的投资非常巨大，每年上千亿。

所谓产物结构调解，是通过装备改造，把现有的用于生产汽柴油的产能，变为生产化工质料。这是为了应对新能源车转型，同时也彰显了中国未来的定位，包罗化工行业在内的制造业强国。各种塑料，就是广泛的化工品中的一环。

有家上市公司从事可降解塑料产物以及改性塑料等方面的生产，它叫金发科技。

01

豪情之后的寂静

2020年年报体现，陈诉期内，实现业务收入350.61亿元，同比增长19.72%，实现归属于上市公司股东的净利润45.88亿元，同比增长268.64%。此中，以熔喷布为主的医疗康健板块业务，实现贩卖收入27.10亿元，该板块毛利率高达76%，带来业务利润20.61亿元，成为公司告急的利润泉源。

众所周知，2020年的熔喷布供不应求，公司一夜暴富。

数据泉源：同花顺iFind，制图：星空数据

但随后的2021年，公司业绩大幅滑落。在熔喷布热销之后，公司并没有找到一个可以承接高发展性的焦点业务。

2022年公司实现业务收入404.12亿元，同比增长0.53%，实现归属于上市公司股东的净利润19.92亿元，同比增长19.89%。

营收原地踏步、净利润激增的告急缘故原由，是贩卖代价。

团结公司发布的销量数据看，公司2022年最焦点的产物改性塑料的销量实在是降落的。

一方面，国际油价在2022年履历“过山车”行情；另一方面，2022年上半年化工产物代价高位运行，下半年，市场主导逻辑由质料（原油）转向根本面，8-10月受金九银十旺季需求影响，化工大宗质料代价再度攀升势头显着。但随着国内汽车、地产、家电等行业的增速均在市场需求疲软、又反向制约化工新质料行业的景心胸。

02

现金流危急

在举行PPT讲授的时间，星空君特别喜欢用一个词：全生命周期。

上市公司也是一样，从全生命周期的视角看上市公司，会发现差别的阶段，重点关注的指标是不一样的。

金发科技建立于1993年，2004年上市，从生命周期的角度，属于稳固发展阶段的老牌企业。

这个阶段的企业，应该关注什么指标？

自由现金流。

不外，尺度的自由现金流盘算公式非常繁琐，星空君保举利用简化版来评估：谋划性现金流量净额减去购建固定资产在建工程等的投资性现金流付出。

数据泉源：同花顺iFind，制图：星空数据

公司的自由现金流在2020年到达顶峰后，2021年一落千丈，2022年也根本维持稳固。意味着公司更多的资金拿去建生产线，而新的生产线尚未产生富足的红利本事。

如许的指标不太像云云老牌的企业，倒是很像一家初创企业。

标题出在了那里？

根本缘故原由，公司是一家化工企业，这类企业的特点是重资产。

受到油价颠簸的影响，不赢利是常态。

从财务的角度，星空君是看不上这种重资产谋划的传统老化工企业的，但从宏观经济发展的视角，这类企业又是告急的制造业的根本。

公司焦点业务改性塑料的毛利率只有20%左右，而且此中的水分还非常大。

03

毛利率的水分

毛利率是怎样盘算的？

从公式来说：(主业务务收入-主业务务资本)/主业务务收入×100%

须要留意的是，盘算毛利率的条件是默认公司的存货正常转资本，赊销都能正常收到货款。

以是，当公司出现坏账和存货跌价丧失及条约履约资本减值丧失的时间，这个毛利率是很虚的。

数据泉源：同花顺iFind，制图：星空数据

年报体现，公司2021年和2022年的光荣减值丧失及资产减值丧失都非常巨大（凌驾5亿），吞噬掉了原来就为数不多的利润。

假如在此根本上，再次考量公司的毛利率，那就要打很大的扣头。

04

超200亿的银行贷款

在公司营收规模没有显着增长的环境下，公司的有息负债（是非期乞贷）却在显着暴增。

以致，远远超出了公司的遭受本事。

数据泉源：同花顺iFind，制图：星空数据

怎样评判一家公司借的钱多不多资金负担重不重呢？

星空君有个浅显指标：看利钱，假如利钱付出凌驾净利润的10%，就属于负担比力大；假如凌驾净利润的30%，就优劣常大。

公司2022年的利钱付出高达8.9亿，差不多占净利润的一半，这就分析资金利用资本过高了。

与此同时，公司比年举行大手笔分红。2022年年报体现，公司拟分红6.11个亿。

对于投资者来说，分红不是一件坏事。

毕竟，谁也不会嫌钱少。

但是对于上市公司来说，分红和下一步的企业发展之间，须要做一个权衡。

总不能一边乞贷几百亿，另一边几亿十几亿的分红吧？