“白酒老二”五粮液掉队了？

五粮液新任董事长曾从钦上任一年后交出的首份答卷，并不如预期中那么亮眼。

4月28日晚，五粮液（000858.SZ）发布年报，2022年公司实现营收739.69亿元，同比增长11.72%；归属于上市公司股东的净利润266.91亿元，同比增长14.17%。

看上去，公司简直连续了增长的势头，但这个增速不光不如2021年的本身，比之其他头部酒企也稍显逊色。作为对比，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒和洋河股份的营收增速分别为16.53%、21.71%、31.26%和18.76%；净利润增速分别为17.33%、31.16%、51.34%、24.98%。对比来看，五粮液的营收增速和净利增速，在“茅五泸洋汾”中均排在垫底的位置。

值得一提的是，一年前曾从钦上任时，曾被视为“中国一线白酒品牌中学历最高、履历最丰富且最为年轻”的领导者，在白酒财产升级厘革，五粮液加速冲刺天下500强的大配景下，业界一度对曾从钦寄予厚望。

作为“白酒老二”“浓香一哥”的五粮液，为何涨不动了？

业绩失速，五粮液卖不动了？

毕竟上，五粮液的营收、净利润增速已经创下了五年来的新低，而这照旧在公司对大单品——第八代普五提价后的结果。

2021年12月，五粮液曾将普五出厂价由889元上调至969元，直接与飞天茅台的出厂价持平；不久后，五粮液官方电商平台中，普五的零售引导价也上调100元至1499元，亦与飞天茅台看齐。

不外，普五的终端零售价却无法与飞天茅台一样坚挺。从4月的情况来看，普五的市场批发价约在950元左右，而飞天茅台则在2700元以上。

值得一提的是，五粮液还曾在2020年推出“经典五粮液”，发起零售价2899元。从代价上来看，也是一款对标飞天茅台的产物。

这意味着，现在的五粮液已经陷入了一个尴尬的田地。无论是规模更大的茅台，照旧规模不如五粮液，由地区性向天下性酒企转化的泸州老窖、洋河股份、山西汾酒，乃至是二三线的舍得酒业、当代缘等头部地区性酒企，都比五粮液的增速快。

另一个值得留意的征象是，五粮液的条约负债金额呈降落趋势。通常情况下，白酒经销商会先向酒企打款，产物交付前经销商的货款便计入条约负债，该指标能在肯定程度上反映出酒企产物在市场中的受接待程度。原理也不难明白，经销商以为大概会大卖，天然乐意多费钱，囤多点货。

2022年，五粮液的条约负债为123.79亿元，同比2021年的130.59亿元还降落了近7亿元。2022年上半年，这一数值更是仅有18.83亿元，同比降落超70%。背后大概展现了经销商的积极性有所降落。

而作为对比，贵州茅台2022年的条约负债为154.72亿元，同比增超21%。

在此配景下，五粮液的股价也是“茅五泸洋汾”中跌得最狠的。2021年2月18日以来，五粮液股价跌幅超50%，出现腰斩的态势。同期贵州茅台的跌幅为32.31%，泸州老窖的跌幅则为27.95%。

值得留意的是，本年2月金融央企人保财险的一则禁酒令听说，曾让白酒板块团体下跌，此中五粮液领跌。

“高端酒”可否扛旗？

五粮液的增速怎么就突然“掉队”了？想解答这个题目，大概先要从五粮液的产物布局看起。

2022年，以平凡五粮液为主的“五粮液产物”收入占公司总收入的74.81%，以五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等为主的其他酒产物则是16.53%。此中普五又是五粮液焦点的高端白酒产物，这代表五粮液的收入非常倚重旗下高端白酒。

在全部的酒企中，这并不是一个广泛征象。

泸州老窖、山西汾酒和洋河股份都是将旗下酒类分为中高档和其他/平凡两档，固然几家公司对中高档的界说略有差别，但大要上都涵盖了150元以上的多种产物。如泸州老窖的国窖1573、特曲、窖龄酒，洋河的梦之蓝手工班、梦之蓝M9、梦之蓝M6+、海之蓝等，汾酒的青花汾酒、巴拿马汾酒、老白汾酒等系列。

和五粮液产物布局最像的是茅台。2022年，以茅台旗下高端产物为主的“茅台酒”占公司酒类收入的比例超87%。

产物布局的差别，造成了差别酒企在差别情况下顺应本领的差别。

上海博盖咨询合资人高剑锋以为，现在固然经济情况在痴钝复苏，但对于酒类斲丧而言，并不是全面发作式的复苏。相对来讲，高端酒的复苏较弱，千元档顺价贩卖吃力，而中高端酒、口粮酒则要更好一些，后者恰好对应五粮液比力单薄的市场区间。

而与五粮液同样主打高端酒的茅台，固然也会受大情况的影响，但其产物毕竟有金融属性的加持，代价不绝屹立不倒，在高端范畴属于独一档的酒企。

在高剑锋看来，五粮液高端酒之下的产物重要有三条线：五粮春、五粮醇和尖庄系列。此中五粮春口碑还不错，但不绝没能实现顺价贩卖，量也没能打开局面，经销商卖它的积极性不高；五粮醇销量有肯定规模，但与玻汾、牛栏山相比还差得远；尖庄主打光瓶酒，现在规模对五粮液的体量来说还没有太大影响。

系列酒没有其他酒企布局均衡的情况下，低度酒方面五粮液也落了下风。

高剑锋称，泸州老窖客岁新推的低度1573在华北、华东、华南上量很快，背后是针对斲丧者做了大量工作，包罗在年轻人群中的推广，在冰镇白酒这方面的创新等等。由于低度酒实际上是符合年轻人斲丧特性的产物，有了之前冰镇白酒营销方式的铺垫，泸州老窖的低度酒会更容易被市场担当。

详细而言，近几年泸州老窖曾通过在北京三里屯举行冰窖酒吧快闪店，将冰镇“国窖1573”搬到各多数会音乐会活动等方式，创造了更多饮用冰镇白酒的场景。

而五粮液固然也早在2017年就将低度五粮液纳入公司主品牌“1+3”的产物矩阵，但不绝没能在市场中掀起太洪流花。

“大商”喜忧参半，价盘不稳

在大情况和产物布局题目标根本上，对渠道把控的不力被以为是五粮液反复实行提价，但结果有限的缘故起因之一。没有代价的资助，仅靠放量来维持增长，始终不是恒久之计。

五粮液早期能成为“白酒老大”，得益于经销商主导的“大商制”，这种模式能以低本钱开辟渠道，充实使用产能。

不外，大商控制定价、贴牌产物鱼龙稠浊的征象也对五粮液的品牌代价造成了损伤。在高端酒需求愈发高涨的期间，五粮液终被茅台反超。以后，公司痛定思痛，也举行了渠道方面的改革，但想完全抹除大商的影响，并非是件容易的事。

靠近五粮液经销商的分析师肖竹青指出，五粮液的许多超等经销商不光是署理商，照旧股东。他们对五粮液业绩的贩卖贡献非常高，也能拿到更优惠的贩卖政策。比如被五粮液允许用银行承兑汇票结算，省掉现款结账的利钱，或是在年末时，拿到比平凡经销商更多的返利。但也正是这些特殊政策，成了五粮液乱价的根源。

“产物乐成提价须要三个月，但跌破发售价只须要一天。五粮液偶然候针对一些违反代价约定的大商只能是将本身大区的总司理革职，对大商则是‘罚酒三杯’。这就形成了五粮液被大商绑架的渠道体系。纵然说涨价，一旦有一个两个署理商低价倾销，就会抵消几个月涨价的结果。当再说涨价的时间，各人就会夷由和观望。无法令行克制，价盘就会不稳。”肖竹青表现。

曾从钦可否破局？

须要留意的是，眼下上市公司并非曾从钦思量的全部，这位曾担当父母官员三十余年的领导者，另有一个身份是五粮液团体的董事长。

五粮液团体财产巨大，跨界探索颇为频仍。除五粮液外，还持有上市公司宜宾纸业，持股华西证券、四川银行、宜宾商业银行等金融机构；并投资了五粮液文旅、经贸贩卖、安吉物流等财产链上鄙俚公司。

官网表现，现在五粮液团体共有15家一级子公司，涉及商业、物流、纸业、金融、医药、呆板、包装印刷等多个行业。

泉源：五粮液官网

克日，新能源又成为了五粮液团体探索的新范畴。4月19日，五粮液团体全资创建一家新能源干系公司，注册资源10亿元；也是在本月，曾从钦作为四川宜宾唯一企业代表，赴宁德期间“访学”。五粮液所在的宜宾，更是动力电池之都，锂辉石资源储量位列天下之首。

五粮液证券部称，团体确着实观察新能源范畴，重要是光伏、储能方面，临时还没有更详细的信息披露。

值得一提的是，2018年五粮液旗下普什团体曾出资6287万元收购奇瑞团体旗下的凯翼汽车1.33%的股权，并加入投资37亿元在宜宾建厂。

不外，五粮液团体跨界的范畴中，鲜有能撑起团体发展第二极的业务。分析人士以为，现在破局的关键，仍然在五粮液酒身上。

高剑锋以为，五粮液仍须要在高端上经心尽力去举行市场培养和推广，同时健全在中高端和大众口粮酒方面的规模，让自身的产物体系更能应对颠簸的市场。“公司自身资金力气和规模是没题目标，信任等候整个经济规复好转，五粮液还会迎来下一轮不错的增长。

酒业营销专家马金全则以为，五粮液想走出逆境，必须办理服务代价的定位题目。最好是做成与茅台类似的代价体系，让普五的代价向飞天茅台看齐，斲丧者只在香型和口感上作区分。

“其他酒也有代价倒挂，但跟五粮液是不一样的。由于茅台和五粮液的代价属性，在中国斲丧者里边代表着高端、高贵和阶级，其他酒对代价的敏感性没这么高。而且提价须要靠普五去实现，而不是经典五粮液，就像茅台生肖酒卖得高，但飞天茅台才代表茅台在斲丧者心中的价位一样。这两家阵营从某种意义上讲是竞合的关系，让浓香和酱香发展过程中代价上对等，同时直视香型的区别，才符合竞争的规律。”马金全表现。

在马金全看来，白酒行业中，一个大卖产物并不意味着能动员其他齐备，每一个产物都要用体系化的营销来办理题目，详细到客户体系化的运营、渠道创建、营销体系化推广、目标群体的口感教导都是不一样的。

曾从钦的前任李曙光曾称：“‘老大’欠好当，‘老二’也欠好当，当过‘老大’的‘老二’更欠好当。”

现在看来，这句话是对五粮液困局的经典概括。曾经的市园职位让五粮液形成了以高端酒为主的产物布局和大商制的经销商体系，肯定程度上制约了五粮液在高端之外范畴的发展。而现在高端又遭遇茅台的强力偷袭，代价上被拉开了隔断。不外，也正因此，五粮液的未来，依然系在高端的命门上。