（陈诉出品方：中信建投证券）

一、行业回顾

1.1 市场行情回顾

信创、数据要素、AI 轮番驱动，盘算机板块显着跑赢大盘。2022 年 10 月美对华芯片出口管制、二十大提 出“统筹安全与发展”，信创节奏预期动员盘算机板块行情，10 月尾伴随着《天下一体化政务大数据体系建立 指南》等数据要素市场政策连续推出，信创+数据要素共同动员盘算机板块春节前上涨行情。春节后，微软数十 亿美金投资 openAI，ChatGPT、GPT-4 等大模子连续发布，国内大厂纷纷跟进，算法、算力、数据、应用等 AI 干系板块领涨市场，动员盘算机板块显着跑赢大盘。

2022 年 10 月至春节前，告急指数均出现反弹，此中盘算机板块大幅上涨 28.41%，显着跑赢其他告急指数。 春节后，在 AI 大模子的推动下，盘算机板块继续上涨，4 月以来略有回调，但团体涨幅仍有 11.88%，相对其他 告急指数仍保持较大的相对收益。制止 5 月 4 日，盘算机（申万）显着跑赢大盘，年初以来涨幅达 25.81%，位 列申万一级行业第 3 位。

1.2 行业及子板块业绩回顾

2022 年行业营收增速有所放缓，毛利率下滑以及研发投入增长导致利润同比下滑。制止 2023 年 4 月 30 日， 申万盘算机行业总计 348 家上市企业，剔除 B 股上市公司共计 346 家（下同）。2022 年整年合计实现业务收入 11674.21 亿元，同比增长 1.18%，增速中位数为 0.8%；实现归母净利润 307.92 亿元，同比降落 44.57%，增速中 位数为-13.9%；实现扣非净利润 198.69 亿元，同比降落 50.35%，增速中位数为-6.2%。从费用率环境来看，2022 年行业贩卖费用率、研发费用率同比略有上升，财政费用率略有降落。2022 年整年行业团体贩卖费用率为 7.66%， 同比上升 0.38 个百分点；2022 年整年行业团体研发费用率为 9.25%，同比上升 0.82 个百分点。2022 年受多地 散发疫情影响，部分项目四序度未能完成验收确认收入，导致行业团体利润端体现不佳，毛利率相较 2021 年同 期降落 0.62 个百分点。

行业团体营收同比根本持平，一季度毛利率同比小幅提升，非经常性项目损益较大，归母净利润团体实现 较大幅度增长。一季度行业费用率同比提升显着，团体扣非净利润出现亏损，同比下滑显着。2023 年一季度 346 家公司合计实现业务收入 2329.02 亿元，同比降落 1.27%，增速中位数为 6.6%；实现归母净利润 48.94 亿元，同 比上升 62.83%，增速中位数为 22.7%；实现扣非净利润-8.17 亿元，增速中位数为 22.0%。从费用率环境来看， 2023 年一季度行业贩卖费用率、研发费用率同比略有上升，财政费用率略有降落，归母净利润提升告急来自于 毛利率提升及非谋划性损益提升，包罗当局补贴、投资收益等，扣除非经常项目损益后的净利润降落，告急原 因系行业团体贩卖、研发费用率的提升。2023 年一季度行业团体贩卖费用率分别为 8.81%，同比上升 0.81 个百 分点；2023 年一季度行业团体研发费用率为 11.09%，同比上升 1.07 个百分点。

2022 年疫情影响较大，仅过半数企业实现收入增长。从收入增速布局来看，剔除 B 股的 346 家上市公司中 184 家公司 2022 年整年收入实现同比正增长，占比力 2022 年三季度有所下滑。此中，超 8 成公司整年收入增 速处于-30~30%区间。对于多数盘算机公司而言，收入确认与验收根本会集在第四序度，2022 年四序度疫情有 所发作，导致大量验收确认工作无法正常推进，影响行业内公司整年财政体现。 疫情影响渐渐消退，超六成公司一季度实现收入增长。从收入增速布局来看，剔除 B 股公司，346 家上市 公司中 216 家公司 2023 第一季度收入实现同比正增长，相较 2022 年整年实现同比正增长的 184 家有显着提升。 此中，超 7 成公司前三季度收入增速处于-30~50%区间，10 家公司 2023 年一季度收入实现翻倍增长，告急缘故起因 为客岁一季度收入基数较低，或近一年内发生了独立上市、投资并购等事故。对于多数盘算机公司而言，收入 存在较为显着的季候效应，收入确认与验收根本会集在第三、四序度，第一季度收入在整年中占比相对偏小， 颠簸也较大。一季度随着疫情影响渐渐消退，生产生存节奏规复正常，多数盘算机公司订单环境体现良好，部 分 2022 年四序度受局部疫情影响导致的项目验收、实验延后，使得本应 2022 年四序度确认收入的项目延期至 本年一季度或二季度，也为部分公司贡献了 2023 一季度的收入增长。团体来看，盘算机行业 2023 年第一季度 收入略有提升，随着经济复苏进一步推进，招投标项目加快推进并进入实验阶段，2023 年整年盘算机公司收入 环境有望实现稳步增长。

2022 年疫情影响下多数企业利润出现下滑，超两成企业由盈转亏。从利润环境来看，2022 年盘算机行业中 仅 17 家企业利润实现扭亏，120 家企业亏损，此中盈转亏企业 77 家，续亏企业 43 家，行业内公司受疫情影响 较为显着，部分项目延期至 2023 年上半年确认收入及利润。 一季度利润端基数偏小导致颠簸较大，盈转亏及扭亏企业占比根本相当。从利润环境来看，2023 年第一季度盘算机行业中亏损企业 162 家，33 家企业盈转亏，34 家企业扭亏。思量到盘算机行业大多数公司收入端存在 季候效应，同时本钱端为各季度平摊，因此一季度利润端亏损企业占比力高属正常征象。全行业 2023 年一季度 实现归母净利润增速 62.83%，增速中位数 22.7%，体现行业当前处于良好发展趋势，随着下半年收入确认高峰 期到临，预计整年行业利润有望实现触底回升。

2022 年行业龙头业绩稳固性更强，23 年 Q1 疫情缓解经济复苏中小企业业绩弹性更大。对比总市值大于 500 亿元的大型龙头企业与其他企业业绩，可以看出大型企业具备更强的抗风险本领，中小企业具备更强的业 绩弹性。制止 2023 年 4 月 30 日，申万盘算机行业分类中 500 亿市值以上的上市公司共计 16 家，包罗海康威 视、金山办公、科大讯飞、三六零、宝信软件、同花顺、恒生电子等各范畴龙头企业，相较 2022 年底的 11 家 有显着提升。2022 年整年，大型企业营收增速 6.19%，别的企业营收降落 1.10%，表现了大型企业在宏观环境 颠簸环境下的业绩稳固性；2023 年 Q1，大型企业营收同比镌汰 6.88%，别的企业增速到达 1.58%。利润端来看， 2022 年整年受疫情影响交付及收入确认等因素影响，巨细市值公司利润均有较大幅度下滑，大市值企业利润下 滑幅度显着低于中小企业；2023 年 Q1，别的企业利润敏捷增长，同比增速到达 132.03%（2022 年同期为亏损）， 体现出疫情缓解后中小企业业绩规复的强盛弹性。总体来看，大型企业在 2022 年疫情影响下体现出更强的业绩 稳固性，别的企业在 2023 年 Q1 体现出较强弹性，业绩敏捷规复。

1.3 基金持仓及估值

制止 5 月 4 日收盘，申万盘算机行业 PE（TTM）（剔除负值）为 54.85 倍，处于 2017 年以来的 88.4%分位 程度。2022 年 10 月以来，盘算机板块行情连续回升，当前估值程度已经回升到较高程度。

从板块估值来看，当前盘算机多数子行业估值渐渐回升。制止 5 月 4 日，医疗 IT、辅导 IT、金融 IT、卫星 及遥感应用等板块 PE（TTM）分别为 84.05、63.47、51.78、80.70 倍，分别处于 2017 年以来 95.6%、91.6%、 78.9%、83.1%分位程度，回升到较高程度。工业互联网及工业软件、企业级服务、互联网金融等板块的估值水 平还处于汗青分位数 30%及以下，仍有估值修复空间。

根据 wind 划一预期，制止 5 月 4 日，申万盘算机行业 2023 年猜测市盈率 39.01 倍，智能汽车、辅导 IT、 聪明都会、金融 IT、工业互联网及工业软件、企业级服务、互联网金融、能源及电力信息化等子板块 2023 年预 测市盈率低于行业均匀程度。

2022 年 10 月以来，信创、数据要素、AI 动员盘算机行情回升，2022Q4 和 2023Q1 基金持仓盘算机比例持 续回升。2023 年一季度末公募基金盘算机持仓占比已颠末 2022 年二季度末的 2.29%回升至 5.84%，如今处于 2017 年以来的较高程度。

重仓持股会集度回落。从持股会集度来看，2023Q1 末盘算机行业重仓股前五持仓市值占行业团体持仓市值 的 42.66%，前十占比为 60.34%，会集度环比大幅回落，环比 2022Q4 分别回落 5.67 和 5.70 个百分点。

从盘算机前十大重仓股厘革来看，2023 年一季度末科大讯飞、同花顺、三六零提升前十大重仓股，金山办 公重仓市值升至行业第一，2022 年四序度末前十大重仓股金蝶国际、用友网络、航天宏图退出前十，三只股票 一季度分别下跌 24.01%、上涨 4.05%和上涨 11.40%。2023 年一季度盘算机前十大重仓股多数出现肯定幅度上 涨，此中只有纳思达录得涨幅，重仓市值也降落至行业第五。十大重仓股中，受益于 AI 大模子推动，金山办公、 科大讯飞、同花顺、三六零一季度涨幅较大，重仓市值环比 2022 年四序度提升显着。

二、投资猜测

2.1 市场猜测

ChatGPT 的出现是当前盘算机板块最告急厘革之一。党的十八大以来，党和国家鼎力大举推进新一代信息技能 发展，人工智能技能被广泛应用到工业、服务业、农业等经济发展各范畴，推动经济快速朝着智能化方向发展。 2017 年国务院印发《新一代人工智能发展规划》，提出了面向 2030 年我国新一代人工智能发展的引导头脑、战 略目标、重点使命和保障步伐，摆设构筑我国人工智能发展的先发上风，加快建立创新型国家和天下科技强国， 人工智能已经上升为国家战略。“十四五”数字经济发展规划提出了数字经济发展的目标和使命，此中包罗加 快数字化根本办法建立，推动数字化技能应用创新，增强数字安全保障等，深化新一代信息技能集成创新和融 合应用，加快平台化、定制化、轻量化服务模式创新，打造新兴数字财产新上风。人工智能在推动财产转型升 级促进数字经济发展中将发挥告急作用。

ChatGPT 具备天生自然语言的本领，可以实现多种语言使命，如问答、对话天生、文章创作等，其强盛的 功能在贸易范畴已经渐渐得到体现，预计将来以 GPT-4 位代表的多模态大模子将对人类生产力和创造力的提升 带来积极影响。回顾工业革命、互联网、移动互联网的出现，生产力提升后均给社会带来了巨大的厘革。呆板 的发明和使用是工业革命最大的厘革，在很大程度上取代了手工劳动，使得生产过程更加高效、更加细密，劳 动分工更趋专业化，钢铁、呆板、汽车等新兴行业得以发展。互联网的出现大大加快了信息转达的速率，人们 可以更加便捷、高效地举行信息交换和信息共享，也使得生产过程更加智能化和自动化，互联网的创新发展与 各范畴融合应用，电子商务、在线辅导、在线医疗等新兴数字经济财产得以发展。此次以大语言模子为代表的 天生式大模子带来的生产力提升，预计将来也将给各行各业带来较大的天生关系和贸易模式厘革。如今，国内 外各路巨头们纷纷斥巨资参加到 AI 的布局，整个行业正在快速发生厘革。

在 A 股市场同样体现出对 AI 的热情，到如今为止大抵分 3 个阶段：1）概念为主，春节期间 GPT 的出圈， 导致春节后第一阶段市场先买人工智能标签票：海天瑞声、云从科技、科大讯飞、拓尔思、汉王科技等领涨市 场；2）逻辑为主，微软推出 copilot 展示后，市场第感受到了生产力的巨幅厘革，机构加快入场，AI 卡位好且 逻辑好的龙头票受到机构青睐：金山办公、同花顺、360、寒武纪、科大讯飞等；3）厘革为主，在各巨头纷纷加 入大模子后，市场更青睐去买由于 AI 带来厘革的股票，比方万兴科技率先接入 GPT，且一季报好，用户数有变 化；外洋开始讨论数据版权收费标题后，中国科传由于数据收费的厘革而涨；光模块 800g 厘革预期，光模块大 涨；福昕接入 GPT 后大涨等。 因此，我们以为现阶段，市场已经对于 AI 厘革的告急性告竣共识，而 AI 告急围绕算法、算力、应用、数 据四个方向。从投资计谋来看，后续在 AI 海潮下，核心思绪照旧应该关注这几个方向内能产生厘革的个股。

2.2 算力干系投资时机猜测

2.2.1 人工智能大模子海潮推动智能算力需求提升

呆板学习于 2015-2016 年开启了大模子期间，人工智能算法加快发展。在 NLP 范畴，OpenAI 团队于 2018 年提出了采取 Transformer 架构的大模子 GPT-1，其使用了大规模无监视预训练的方法，实现了连贯自然语言文 本的天生。随着 GPT 大模子的连续迭代，OpenAI 团队分别于 2019、2020、2023 年发布 GPT2-4，大模子的参 数量、预训练数据量逐代提升，GPT3.5 的训练参数量已到达 1750 亿，GPT4 参数量预计在 2000-3000 亿之间。 我们以为，随着 Transformer 模子广泛的应用，参数量和预训练数据量的增长提升了模子团体的体现，千亿级参 数量标模子不绝涌现。

在 GPT-3 发布之后，模子参数的增多显着提升了模子对于文本明白的精确性，海表里头部厂商纷纷布局研 发新一代超大规模 NLP 模子。基于 ChatGPT 的乐成履历，各厂商也积极推动大模子在问答方面的应用，包罗 Google Bard、百度文心一言、阿里通义千问等。当前，有更多的玩家布局 AI 大模子赛道，投入到超大规模语言 模子的开发，意味着超大规模 NLP 模子的迭代速率有望提升，模子参数量及预训练数据量需求也有望增长。在 玩家增多以及模子迭代的双重促进下，我们预见将来大语言模子带来的算力根本办法建立需求将进一步扩张。

2.2.2 人工智能大模子海潮推动智能算力需求测算

在国内大模子连续上线后，算力斲丧有望出现指数级增长。本年 4 月，ChatGPT 曾因大规模封号引发热议， 在 4 月 5 日，其正式关闭了 ChatGPT Plus 的申请通道，起因于算力需求不敷。ChatGPT 在发布几个月后即面临 到算力缺口，国内大量已经或即将上线的大模子预计也面临巨大的算力需求。国表里大厂腾讯、阿里、、亚马 逊、英伟达等近期先后入局大模子算力服务，通过优化 AI 框架、模子编译等低落算力本钱，为外部企业提供普 惠算力支持，打造自身的云生态。 AI 大模子的算力需求告急来自模子预训练、Fine-tune 微调、一样平常运营三部分。由于同一通用大模子可以通 过差异的 Fine-tune 天生差异的实验详细使命的大模子，因此 Fine-tune 环节算力需求特异性强，与卑鄙使命的复 杂度有关，较难估计。以下我们对国内大模子的预训练及一样平常运营所需的算力举行了扼要测算。

据 OpenAI 团队发表于 2020 年的论文《Language Models are Few-Shot Learners》，训练一次 13 亿参数的 GPT-3 XL 模子须要的全部算力约为 27.5PFlop/s-day，训练一次 1746 亿参数的 GPT-3 模子须要的算力约为 3640PFlop/s-day，得出参数量每增多 1 亿，预逊??需算力均匀增长 2PFlop/s-day。 根据已知消息，华为盘古大模子参数量为 2000 亿，百度 ERNIE 3.0 为 2600 亿，阿里 M6 大模子固然参数 量到达万亿级，但官方宣称该模子成倍低落了能耗和算力需求，以当前公告或消息大抵统计，中国正在或操持 预训练的大模子有凌驾 30 个，均匀每个的参数量为 2000 亿，因此全部预训练一次带来的算力需求即为 120000PFlop/s-day（=2PFlop/s-day*2000*30），即以一万亿次每秒的速率盘算，须要 120000 天。

据 Fortune 杂志，每次用户与 ChatGPT 互动，产生的算力云服务本钱约 0.01 美元。而根据国内互联网用 户活泼度猜测：百度搜索日活用户约莫为 2 亿人，微信日活泼用户约莫为 11 亿，由于如今开发 NLP 大模子的 几家互联网企业已经覆盖了互联网的各种使用场景，在将来国内大模子开端开放使用时，假定每人同时只使用 一种大模子，且日均调用次数一次，那么国内大模子一样平常运营本钱将到达 200 万美元/天（2 亿*0.01 美元）；大 模子完全成熟后，一样平常运营本钱将到达 1100 万美元/天（11 亿*0.01 美元）。 别的，据 Lambda，使用训练一次 GPT-3 模子所需泯灭的算力本钱凌驾 460 万美元；据 OpenAI，训练一次 GPT-3 模子须要的算力约为 3640PFlop/s-day。我们假设单位算力本钱固定，盘算出单位算力本钱为 0.126 万美元/(PFlop/s-day)，则国内大模子开端开放使用时，日均算力需求将到达 1580PFlop/s-day；当国内大模子完全成 熟后，日均算力需求将到达 8700PFlop/s-day。

2.2.3 智能算力增长对应 AI 服务器需求测算

按照估算，假设国内存在 30 家大模子，则预逊?с力需求约莫为 120000PFlop/s-day，假设大模子一次预训 练须要 1 周，则日均算力需求约为 17100PFlop/s-day；而一样平常运营算力需求按开端开放的日活泼用户 2 亿人计 算，由于白天使用人数多于夜晚，因此假设白天使用热度是夜晚的 2 倍，再修正假设为每人天天均匀与大模子 互动 6 次，则前文估算的一样平常运营算力需求经折算后，日均算力需求约为 6320PFlop/s-day；若按大模子成熟后 活泼用户 11 亿人盘算，日均算力需求为 34760PFlop/s-day。 思量企业算力办法的可复用性，即企业用来预训练的服务器可以用于一样平常运营大模子，则短期猜测中日均 算力需求为天天 17100PFlop/s-day，恒久猜测中日均算力需求为 34760PFlop/s-day。而以海潮 AI 服务器海潮 NF5688M6 为例，每秒算力为 5000TFlop/s=5.0e+15Flop/s，在短期内须要约莫 3960 台服务器不歇工作，在国内 大模子成熟后，活泼人数进一步增长，使用频率大于 6 次/天之后，所需运营算力将大于 34760PFlop/s-day ，至 少须要 8050 台服务器不歇工作。我们以为，AI 大模子的训练和运营产生的算力需求有望推动 AI 服务器出货量 快速上升。

随着预训练大模子的不绝进步，人们不再满足于大语言模子的简朴的文本明白和天生，而是将告急研究方 向转向多模态大模子，即可以或许从笔墨、图像、视频、音频等多种模态同时明白输入信息并产生多种输出，进而 实验跨模态多使命的大模子；多模态大模子可以或许广泛运用于情形明白、图像天生、呆板视觉等人工智能前沿领 域，也成为各家大模子技能竞争的核心。多模态大模子广阔的应用场景带来了巨大的市场需求，不绝推动了新的模子、技能创新涌现，也加快了多模态大模子贸易化落地的步调。 在传统的“文生图”范畴，已有较为成熟的多款应用，如今对大众开放的图片天生模子告急包罗 Stable Diffusion2、OpenAI 的 DALL-E 2、Midjourney 等，别的，Visual ChatGPT，即使用 ChatGPT 开源的 api 加上多 个视觉模子，也可以实现图文互动。固然“文生图”技能已经较为成熟，但如今这些大模子还未实现充实商用， 将来市场空间依然广阔。 在新兴的游戏开发范畴，多模态大模子可以吸取用户上传的图像、视频，快速实现数字人建模，相比传统 建模方法具有服从高、本钱低、个性化强的上风，英伟达的 Omniverse Avatar 就是一个使用 AI 技能创建数字人 的成熟产物；也可以担当用户与数字人互动时的心情、语音信息，综合明白分析语义，有望应用于数字人交互 范畴。

根据 OpenAI 关于 GPT4 的论文，使用文本+图像的混淆输入方式举行提问，GPT4 仍旧能给出精确回复（正 确率与纯文本提问方式无统计显着的差异）；担当图像输入后，使用者的提问将更加轻便机动，因此在将来 GPT4 的应用会会集于多模态方面。由于参加了图像处理处罚模子的 GPT4 参数量更大，以是也会带来更大的一样平常运营算 力需求。国内开发的多模态大模子，也每每以图像处理处罚、视觉模子等为一大亮点，如今较为成熟的有百度文心 VIMER-UFO 2.0(170 亿参数)和华为盘古 CV 大模子(30 亿参数)，功能为担当、辨认、明白图像信息，无论是多 模态大模子的预训练、Fine-tune 调试，照旧一样平常运营，都势必会进一步推高国内的 AI 服务器算力需求。

2.2.4 服务器市场行业格局及发展猜测

服务器作为算力根本办法中的告急环节，有望受益于 AI 期间对算力需求不绝提升以及数字中国建立推进两 方面助力，实现快速增长。当前国家提出的数字中国建立规划中，东数西算作为告急着力点，初次将算力资源 提升至水、电、燃气等根本资源的高度，全面助力我国算力根本办法建立，推动包罗服务器、存储、数据中心 等环节的高速发展。别的，基于前文的测算，大模子火热预计带来千台以上 AI 服务器增量需求，动员财产发展。 从环球服务器市场的总体竞争格局方面来看，自 2021 年以来，Dell 始终占据第一位，HPE 与海潮瓜代占据 第二位，其他中国企业均占据肯定市场份额。在市场增速方面，中国服务器市场增速快于环球市场，除 2022 年 因国内疫情反复影响供应链以外，中国年度增速、季度同比增速均领先环球。2018 年-2022 年，中国市场 CAGR 到达 11.5%，领先环球的 7.3%。

中国服务器市场的总体竞争格局方面，自 2021 年 Q4 超聚变建立以来，市场份额前三名根本固定，依次为 海潮、新华三和超聚变（之前第三名由华为、Intel 瓜代占据）。在市场会集度方面，中国服务器市场 CR3、CR5 比年来团体呈降落趋势，表明在信创财产、数字经济发展的促进下，国产服务器厂商不绝涌现。数据还表现， 伴随国产服务器厂商市场份额快速增长的，是 IBM、Dell 等外国厂商的退出中国市场，这表明在信创政策的支 持下，国产服务器渐渐赢得了市场的信托，将来市场份额与营收有望进一步提升。

作为 AI 服务器产物中最告急的构成部分之一，GPU 芯片如今出现供不应求，代价上涨的环境。根据 ebay 上英伟达 AI 芯片 A100 的最新报价，为约莫 10000 英镑，较官方给出的 10000 美元代价显着上涨；H100 由于 暂未公布官方发起代价，当前最低 40000 美元的零售价也高于客岁下半年约 36000 美元的代价。由于 AI 服务器 告急本钱近 80%来自于 CPU、GPU 芯片，同时 AI 服务器也出现供不应求的环境，我们预计 AI 服务器将跟随 GPU 芯片同步涨价，若供需关系进一步告急，涨价幅度有大概凌驾芯片涨价比例。

2.3 数据干系投资时机猜测

2.3.1 数据为 AI 大模子赋能，数据收费是趋势

预训练模子+微调是大模子期间下的趋势，参数量和训练数据量对模子性能提升作用大，高质量数据资源是 推动 GPT 迭代的告急因素。GPT 模子采取的是 Transformer 布局，其训练分为预训练和微调两个阶段，告急思 想是在差异层之间交换信息以更好地捕捉上下文信息。（1）预训练阶段：用大规模通用文本数据集训练模子， 自动地学习到单词的语义和上下文信息；（2）微调阶段：使用特定的使命数据集对预训练好的模子举行微调， 以顺应特定使命的需求。纵观 GPT 模子的发展，参数量和训练数据量的大幅提升是 GPT 模子取得性能提升的 关键，此中参数量方面，GPT-1 只有 1.17 亿，GPT-3 已经到达 1750 亿；训练数据方面，GPT-1 使用了 BooksCorpus 数据集，包罗 7,000 本没有发布的册本，巨细在 4.6G 左右；GPT-2 的数据取自于 Reddit 上高赞的文章，定名为 WebText，共有约 800 万篇文章，累计体积约 40G；GPT-3 共训练了 5 个差异的语料，分别是低质量的 Common Crawl，高质量的 WebText2，Books1，Books2 和 Wikipedia，合计巨细在 45TB。参数量和训练数据量的大幅提 升也使得大语言模子涌现出强盛的学习本领。

Reddit 操持向通过其 API 使用数据的公司收费，大模子训练数据进一步规范，数据版权代价显现。大模子 训练对高质量数据的需求增长，谷歌、OpenAI 和微软等公司正使用 Reddit 平台上的用户对话语料训练 AI 大语 言模子。4 月 18 日，Reddit 公布，操持向通过其 API 使用数据的公司收费，数据收费有望成为趋势。4 月 27 日， 据 Euractive 报道，欧洲议会成员（MEP）就《人工智能法案》告竣提案，对 AI 模子提出更严酷羁系要求，其 中关于逊?ж材的使用方面，提出模子开发商将会被要求披露在构建其模子时使用的任何版权质料，目标是保 障版权全部人索要收入的权利。在国内大厂纷纷“官宣”推出自研大模子的配景下，4 月 11 日，国家互联网信 息办公室发布关于《天生式人工智能服务管理办法(征求意见稿)》公开征求意见的关照，夸大提供者需确保数据 安全和个人信息掩护合规，尤其是隐私掩护，应当对天生式人工智能产物的预训练数据、优化训练数据泉源的 合法性负责。国内大模子逊??需的文献数据泉源，包罗知网等，如今提供的都是付费的文献检索服务，因此 训练数据的获取也是有偿的。随着国内对于 AI 数据羁系的进一步严酷，将来数据版权代价会更加凸显。

ChatGPT、GPT-4 效果好的关键之一就是引入基于人类反馈的强化学习（RLHF），此中新增两大数据集 需求，预计将来国内大模子迭代过程也将催生更多的数据标注需求。相比之前的 GPT 家属，Instruct GPT、GPT3.5 和之后的ChatGPT告急添加了两个数据集，引入RLHF之后，着实相当于在GPT-3的根本上做了两次AI alignment， 第一次是采取一个人工标注的对话数据数据集 demonstration data，使用强监视学习来训练 GPT-3 预训练模子， 即 SFT(supervised fine-tune) model，到达天生对话的目标。第二次是引入第二个人工标注的数据聚集，排序数据 集 comparison data，使夸奖函数可以更加符合人对模子输出的喜好。因此，预计将来国内大模子不绝发展的过 程中，将催化两类数据集需求，一是训练阶段的通用数据集，二是微调优化阶段的专业辅助数据集。从第一类 通用数据来看，国内数据沉淀较多，chatgpt 训练数据集在国内均能找到对应的映射，关键是质量的标题，因此 后续告急会带来数据洗濯、加工等方面的业务需求。第二类微调数据对专业性和精确性要求较高，利好第三方 专业数据标注企业。

2.3.2 垂直行业数据是大模子行业落地的关键，关注具备数据卡位上风的企业

在以 ChatGPT 为代表的大语言模子出现之前，各行各业着实存在许多垂类的小模子，即采取特定范畴的专 业数据直接训练而得到的特定行业的 AI 模子，比如同花顺重点打造的“i 问财”如今是财经范畴落地较为乐成 的自然语言、语音对话交互问答体系，商汤科技 SenseCore 大模子装置打造的 AI 视觉范畴基模子等。随着国内 外大模子连续推出，预计将来也会像手机操纵体系范畴存在闭源的 iOS 和开源的安卓一样，既有贸易化乐成的 闭源大模子，也会有开源的大模子项目。将来许多垂直行业会联合大模子去做垂类应用，相比之前的小模子， 在训练数据量、模子效果方面都会得到很大的提升。在这个过程中，具备数据卡位上风的垂直行业龙头，有望 体现出比大模子厂商更强的竞争上风。 包罗金融范畴的同花顺、金证股份、恒生电子，辅导和医疗范畴的科大讯飞，安防范畴的海康威视、大华 股份，高清舆图范畴的四维图新，航运范畴的中远海科，法律范畴的华宇软件、金桥信息等，将来无论是接第 三方 API 照旧自研，均有望借助大模子提升自身产物力，增强客户粘性。以上公司均是特定范畴深耕多年的细 分龙头企业，在为客户提供服务的过程中沉淀了许多专业数据，在大模子广泛应用之前，有些已经对这些数据 举行知识图谱的构建，对数据的明白比力深厚。

2.3.3 当局、国央企是垂直行业数据的告急泉源，其开放共享将进一步为 AI 赋能

根据中国通讯企业协会 2016 年估计表现，我国 70%的数据会集在当局部分，别的 20%的数据把握在大型企 业手中，包罗运营商、大型互联网企业等，剩余 10%的数据则分散在各个行业。随着各行各业数字化转型推进， 当前当局部分数据占比或有降落，但预计或仍超 60%。数据要素行业的卑鄙用户如今告急分布于当局、金融、 工业等范畴，如今大数据最广泛应用于当局范畴，金融范畴位居第二，也是大数据技能应用广泛的行业之一。

如今当局数据开放程度有待进步，以医保为代表的特定范畴数据有望率先实现共享。2021 年 8 月，国家医 保局提出创建医保数据与贸易保险数据共享机制，打造“保险+康健”服务生态闭环。2023 年 1 月 12 日，天下 医疗保障工作聚会会议提出“把大数据赋能作为医保改革发展的告急借力点，最大程度发挥天下同一医保信息平台 作用，更安全更积极更有序地用好医保大数据”。2023 年初以来，国家医保局麋集调研医保信息化尺度化工作 环境，夸大统筹医保数据安全与共享，更好发挥数据要素作用。2023 年 2 月 7 日、2 月 13 日至 16 日、3 月 20 日-23 日、3 月 29 日-4 月 1 日，国家医保局党构成员、副局长黄华波带队分别调研和观察北京市、重庆、广东、 黑龙江、吉林、上海、浙江等地医保信息化尺度化工作，重点夸大天下同一的医保信息平台建立及运维管理、 推进医保信息业务编码贯标工作、推进医保电子凭据、移动付出、电子处方流转等便民服务功能深化应用。在 增强医保大数据开发与应用，有效发挥医保大数据要素作用方面，2023 年 2 月 25 日国家医保局网信办就“构 建数据根本制度更好发挥数据要素作用”构造会集学习，黄华波夸大，创建健全医保数据根本制度，更好发挥 数据要素作用，是学习宣传贯彻党的二十大精力，落实《中共中心 国务院关于构建数据根本制度更好发挥数据 要素作用的意见》的告急办法。要明白定位，增强数据确权、授权、共享、收益分配等重点标题研究，积极探索 医保数据要素化使用。增强国家医保信息平台数据管理，深化付出方式、异地就医、药耗招采、基金羁系等子 体系应用，不绝提升数据质量，强化对医保管理、服务、改革的数据赋能，构筑医保数据应用新生态。

2.3.4 数据要素市场化加快，数据权属会进一步明了，AI 和数据要素有望实现共振

2022 年以来数据要素市场化节奏加快，干系政策法规连续推出，包罗数字经济十四五规划、“数据二十条”、 数字中国建立规划等已经从制度和目标层面做了比力清晰的规划，各地也连续创建了大数据局、数据生意业务平台 等法定羁系和运营主体，当前数据要素市场化的难点在于怎样精确清晰的对数据举行确权和订价，将来数据进 一步赋能 AI 的条件和关键也是办理权属标题。客岁 12 月财政部已发布《企业数据资源干系管帐处理处罚暂行规定 （征求意见稿）》，而企业数据资产入表的条件是数据权属和订价规则应该清晰和同一。因此，我们预计将来特别是对于企业服务客户时沉淀的、互联网上留存的干系数据的权属规定的细则或有望连续推出，联合要素交 易市场、要素订价和生意业务等制度，进而构建天下同一的羁系体系和尺度，实现数据要素市场有序、安全、可靠 的安稳运行。

数据权属明了后，互助运营将是数据要素市场化的告急方式。相比土地等其他生产要素，数据要素的光显 特点包罗可共享可复制，因此我们以为将来数据要素市场的底层核心逻辑照旧创建生态。作为生产要素，数据 可被加工成差异产物同时赋能差异范例的客户，赋能过程须要许多互助搭档共同，特别是垂直行业的数据服务 商。当局数据将来拿出来做共享和运营，大概率照旧会采取互助运营的方式，关注政务 IT 体系建立厂商、当局 数据要素平台搭建厂商以及数据安全企业等。

2.3.5 数据要素试点以点带面，深圳、上海等地加快推进

当前国内数据要素市场化建立以地区试点为主，以点带面，将来渐渐实现规范、尺度的同一。在数据权属 界定方面，上海、广东、深圳先后开展“数据资产登记”“数据产物登记”“数据资产凭据”“数据生产要素统 计核算”等有益探索。深圳率先规划建立数据产权登记管理制度和业务体系，将在各地区各行业数据产权制度 建立中起到积极的引领树模效应。2 月 20 日，深圳市发改委官网公布《深圳市数据产权登记管理暂行办法》（征 求意见稿），此中明白数据产权登记包罗初次登记、允许登记、转移登记、变动登记、注销登记和贰言登记等 六大范例，以期实现对数字产权登记的规范化管理，促进数据要素市场发展。早在 2020 年 10 月，中共中心办 公厅、国务院办公厅印发《深圳建立中国特色社会主义先行树模区综合改革试点实验方案（2020-2025 年）》， 支持深圳加快造就数据要素市场，赋予深圳“率先完满数据产权制度，探索数据产权掩护和使用新机制”巨大 改革使命。2022 年以来，深圳先后出台《深圳经济特区数字经济财产促进条例》、《深圳市推进数据生意业务近期 重点工作安排（2022-2023 年）》、《深圳争创国家级数据生意业务所办法操持》、《深圳市数据生意业务管理暂行办法》 等告急政策文件，对峙把鼎力大举发展数字经济作为都会主导的战略。上海则以上海数交所建立举行试点探索，发 布了多少项生意业务规范和生意业务引导，积极到场数据流畅生意业务国家尺度订定的干系工作，如今已推动体例完成并发 布《信息技能 数据生意业务服务平台 通勤劳能要求》《信息技能 数据生意业务服务平台 生意业务数据形貌》《信息安全 技能 数据生意业务服务安全要求》三项国家尺度，引领数据生意业务制度建立方面。预计以深圳、上海为代表的都会在 数据要素市场建立过程中的先行先试，有望动员天下各地数据要素市场化建立加快。

数据要素市场化试点推进过程中，特别是政务端数据运营，预计将以中国电子、中国电科、三大运营商等 央企团体为告急到场方，发起关注以深桑达、易华录、太极股份为代表的当局数据要素平台建立互助搭档。深 桑达控股子公司中国体系是国内最早的数据要素化探索与实践者，致力于成为国际领先的数据资产运营商，目 前积极开展数据安全与数据要素化工程建立试点，部分试点已完成团体验收。中国体系在国内首创“制度+市场 +技能”三位一体总体实验架构，创造性地界说了“数据元件”、“数据金库”和“数据要素操纵体系”的产物 内在和尺度，造就形成资源市场、元件市场、产物市场三大市场，终极实如今数据产权、流畅生意业务、收益分配 以及安全管理方面可实际操纵的方案。中国体系如今已在武汉、德阳、江门、江阴、大理、徐州等地开展数据 安全与数据要素化工程试点，此中德阳已经与 2022 年 7 月份完成团体验收，摆设了数据金库和数据要素加工交 易中心，生意业务产生收入已达千万元级别。易华录自 2016 年搭建政务大数据底座，至今已布局 32 个数据湖并获 取各地当局的数据运营授权；公司承建和运营抚州数据资产生意业务中心，采取政务数据授权运营模式，为天下首 例，项目采取的“数据银行”政务数据授权运营模式被多家媒体报道，并被列入多项当局文件。

2.4 应用干系投资时机猜测

2.4.1 新技能推动 AIGC 贸易化演进加快

Diffusion 和 Transformer 模子的提出，加快 AIGC 贸易化演进，外洋 2C 应用的高质量反馈引发本轮 AI 行情。回顾 GitHub 在 2023 年至今的活泼应用，技能层面多以 GPT 的插件开发和 LLaMA 模子改进干系，场景 端在谈天、语音转换/助手、图像天生等方面热度偏高。GPT 的出现让市场认知到 AI 自我学习和进化的本领已 有巨大厘革，为 AI 联合场景需求的工程落地效果奠基一个新出发点。如今中美科技巨头对 AI 技能投入、应用和 将来发展均表达了共同等待，我们以为 AI 进入中美科技共振周期，预判短期内会出现较多的基于 AIGC 技能产 生的新应用。

如今 AIGC 类模子涉及到的模态有笔墨、图片、视频、音频、3D 模子、科学知识、代码等，可以按照输 入输出的数据范例举行分类，可以被分为 12 类，差异形态间每每可以举行相互转化，比方文本转图片、文本转 视频等。当前 AIGC 类的应用开发多数也是均是基于该十二类模子举行落地，满足差异场景的需求。

联合如今国表里大厂的 AIGC 应用推出环境，我们以为告急在以下 4 块范畴投入较多：1）代码范畴，基于 OpenAI 的 Codex 模子，Github 推出的 Copilot 具备代码的天生、补全、发起等功能，用户量突破百万级别； 2）文本领域，ChatGPT 如今已开放 API 接口，微软操持在 Bing 和 Office 等应用接入，随着生态完满将极大改 善生产方式。多模态预训练大模子 GPT-4 发布并开放纯文本 API，在学术基准和人类专业测试中都显现出其强 大的性能，并显现了更广泛的应用场景；3）图像范畴， Stable diffusion 等文生图应用已突破千万级用户量，目 前是贸易模式最成熟的范畴，国内也在积极布局；4）音视频/游戏范畴，起步较晚，对模子复杂度和算力要求更 高，将来市场空间巨大。依据红杉资源的猜测，预计 2023 年在文本和代码范畴将出现成熟的 AIGC 类应用。

2.4.2 办公、娱乐、金融等场景轻易先受益 AIGC 技能，C 端应用数据跟踪反映技能助力初显

基于当前已有的 AI 技能和多模态的产物研发进度，应用场景百花齐放，此中办公、娱乐及传媒、辅导、 医疗、互联网等场景/行业大概会率先受益。1）办公: 办公场景中会涉及较多的文本、数据、图表、音频处理处罚， 基于 AI 的自动生身分析效果、文案、图像等，都可以有效的进步办公服从。对于咨询、文案、美工等特定工种 的促进效果会更显着；2）娱乐及传媒：对于非严肃场景下的内容天生、殊效处理处罚、脚本创作等，均有有效促进； 3）金融：产物咨询、产物方案计划、法律法规查询、事故环境检索、智能投顾等多方面都可与 AI 联合，天生反馈效果与发起。4）辅导：AI 的自学习本领在天生标题、课题解说、自动问答等方面多有上风，叠加思量数据 量相对清晰，落地特定场景的效果较好；5）医疗：基于图像辨认、临床指南的学习，可以在诊疗、读片、查抄 反馈等方面提供资助；6）互联网：天生式 AI 在署理、逻辑推理层面已有较大突破，以代码编写为主的互联网 企业，将来可通过 AI 自动天生需求署理等方式进步天生服从或为工程师提供灵感。

外洋看，微软作为和 OPEN AI 关联最为细密的公司之一，其推出的 Dynamic365&Power Platform 均可为 B/C 端处理处罚一样平常办公需求。1）Dynamic365 是微软推出的企业服务平台，此中于 2023 年 3 月 9 日推出的的 Dynamics 365 Copilot 联合了 ChatGPT 干系的 AI 技能，用于 CRM 和 ERP 。如今处于预览阶段，其可以为销 售、服务、营销到供应链等跨业务的职员提供资助，比方实现天生复兴客户信息的电子邮件，为团队创建聚会会议 择要，为营销活动提供灵感等；2）Power Platform 是微软旗下的开发者工具，此中于 2023 年 3 月 6 日推出的 Power Virtual Agents 和 AI Builder 都已经使用了 OpenAI 的 GPT 语言模子技能。此中 Power Virtual Agents 通过 谈天呆板人的情势实现低代码编程，比如将 AI 谈天呆板人指向企业的特定资源，如网站大概知识库，简朴配 置便可使用，无须额外编写代码。而 AI Builder 联合了 ChatGPT API（称为 Azure OpenAI 服务）的天生 AI 功 能，允许开发职员使用 GPT 模子天生文本，包罗汇总陈诉、天生内容创意等等。

环球金融巨头Bloomberg于2023年3月31日发布转为为金融范畴打造的大型语言模子——BloombergGPT， 让金融范畴复杂性和独特的术语与通用大模子联合，支持金融行业内各种各样的 NLP 使命，支持研究职员举行 情绪分析、定名实体辨认、消息分类和问答等。从落地和贸易模式看，BloombergGPT 有望融合彭博终端，使用 终端的大量数据和服务需求更好的服务客户。别的, 老虎证券于 4 月 11 日公布，推出基于 ChatGPT 的金融问答 人工智能产物——TigerGPT, 是在投资软件中摆设的 AI 投资助理，底层是使用公司自身数据库和多个付费平台 的内容，覆盖上市公司配景及数据、海量金融知识、第三方观点等，以对话情势在数秒内为用户办理投资标题。 金融作为高专业度、高采取度的行业，对于新技能的融合、使用热情较其他行业更快，且金融行业本身对数据、 信息处理处罚的速率、需求也较其他传统行业更多，是较好融合 AIGC 类技能的落地场景。

国内看，百度、阿里等互联网大厂纷纷发布本身的大模子产物，别的公司如商汤、科大讯飞、昆仑万维、 360 等也纷纷发布了对话类大模子产物。详细工具应用端，金山办公、福昕软件、万兴科技等也发不了融合新 技能的 AI 产物或 DEMO，可见国内厂商对 AI 的器重和追赶势头已不容小觑。

国内金融科技公司反应敏捷，同花顺、金证股份等多家金融科技公司公布继续完满 AI 与金融场景的联合， 基于新技能丰富现有产物线环境。同花顺于 2016 年开始投入 AI 技能研发，如今在 AIGC 方向已建立了自动化 构建、驱动、渲染的包罗 2D、2.5D、3D 数字人体系；短视频天生平台整合了自动写音乐、自动改写文章、择要 抽取等功能，可以快速天生短视频；智能写作体系可以自动写研报、消息；代码天生体系可以或许辅助步调员进步 代码服从，技能已融合进包罗“i 问财”在内多款自有产物中。金证股份 2018 年开始 AI 技能的投入，其 AI 首 席詹毅老师曾任百度总技能委员会委员，在人工智能范畴有着 10 多年的从业履历，如今金证在智能风控、智能 投行、智能投顾、RPA、智能客服、智能投资等金融范畴实现了多个业务方向的突破。思量国内金融行业 B 端 投研对数据分析的需求和巨大 C 端客群对信息获取的付费意愿，GPT 类服务的付费有望在金融行业率先落地。 应用范畴的产物跟踪每每与月活、用户量等直接挂钩，C 端产物月活在技能助力下易出现较快速增长。1） ChatGPT 和 Midjourney 的月度访问量在 2023 年 1-3 月出现快速增长，4 月维持在高位；2）外洋人工智能聊 天呆板人 Replika 的月活近 1 年多维持在 500-600 万左右的高位，较 2020 年初有显着增长。3）万兴科技率先 推出联合天生式 AI 的更新产物，包罗万兴喵影、PDF 等，其新品万兴播爆针对跨境电商市场，联合脚本天生 和数字人技能推出自动天生视频功能，其移动端和 PC 端的访问和下载量有显着快速增长。

三、重点公司分析

3.1 中远海科

聪明航运业务快速增长，团体赋本领度大。2022 年公司聪明航运成为增速最快的业务板块，实现营收 2.8 亿元，同比增长 46.70%；聪明交通板块实现收入 11.64 亿元，同比下滑 4.98%；聪明物流板块实现营收 2.76 亿 元，同比增长 7.31%。2023 年团体关联生意业务预期 10.5 亿元，较 2022 年实际落地生意业务 5.1 亿元，同比翻倍增长， 可见团体数字化转型需求的繁茂和对公司赋本领度的显着提升。 助力交通与航运业务数字化发展，打造交通与航运科技创新和数字化财产标杆。公司加快推进创新和快数 字化转型，基于数据中台架构打造面向行业服务的数字化平台产物，为行业客户提供端到端的数字化、智能化 办理方案。公司在聪明航运业务板块积极探索基于数据为根本的应用，其产物“船视宝”平台成为上海数据交 易所首批挂牌产物，平台已汇聚了船舶、港口、航线、船期、情形等 302 亿条数据，形成船舶飞行全生命期行 为动态 6700 多万条，提供 API 查询次数 7.3 亿，另一产物，航运管理平台已上线服务近 900 条船舶。

对峙创新驱动，多款聪明航运产物融入新技能。聪明航运的核心产物“船视宝”平台系列产物已初具规模， 其开发的低碳宝可实时跟踪和盘算船舶能耗、碳排放，使用数据技能和模子为节能减排奠基根本，产物已根本 覆盖环球干散货船舶。别的，在船舶自动安全体系研发中，完成了船舶态势感知体系已完成态势猜测、AR 增强 瞭望、智能避碰和辅助靠离泊四个功能模块开发，使用了基于 AIS 数据和视频多元数据辨别三种会遇方式，避 碰猜测数据精确率到达 92%。公司积极认知人工智能是引领将来的战略性技能和新一轮财产厘革核心驱动力， 积极将 AI 技能融入在航运、交通等多产物场景中。

3.2 深桑达 A

国资云核心受益标的：信创大配景下，云平台作为信息化根本办法，安全性至关告急，预计将来党政+行业 的云建立将以国资云建立为主，如今我国私有云市场每年增量 1500 亿，将来还将连续增长，公司大股东 CEC 团体拥有最为完满的信创产物，中国电子云与团体内部根本软硬件做到代码级别适配，同时可通过团体获取信 创订单。 数据要素试点国家队：深桑达旗下中国体系是如今为数不多可以做当局数据脱敏+管理的公司，在德阳、江 阴、大理等都会已经开展试点。当前数据要素政策连续推出，央企和地方当局积极相应，CEC 建立数据财产集 团，浙江、广东等省市希望敏捷。本年龄据要素试点将渐渐落地，贸易模式和市场空间会渐渐清晰。

3.3 金山办公

全面拥抱 AI，办公场景联合新技能推动产物智能化不绝提升。在 AI 范畴，共识自主研发的文档图片辨认 与明白、文档转化技能已到达国内领先程度，OCR 和呆板翻译技能程度位列国内第一梯队，在文档校对方向，实 现了金山办公和黑马校对的双引擎整合，成为中文校对范畴的佼佼者。国内端，公司和创业公司 MINIMAX 互助 AI 插件用于轻文档，实现自动文案天生、总结分析等为用户提供便捷优质的智能化服务体验；外洋端，公司也 在和 OPENAI 打仗，融合 AI 技能与 WPS 产物联合。2022 年，金山办公使用 AI 本领资助用户校对总字数达 3,340 亿个，整年 OCR 处理处罚图片数量达 146 亿份，智能美化功能月活泼用户数量达 237 万。

国内机构业务快速发展，推进公司 B 端业务线的连续拓展。公司器重国内机构客户数字办公需求，连续推 进数字办公平台在服从提升、数据管理、安全管控、行业场景应用等范畴充实发挥作用，推进政企端云一体化 及协作办公进程。公司 2022 年实现数字办公平台（云和协作产物）干系收入同比增长 57%，数字办公产物整年 新增政企客户 3990 家，动员国内机构订阅及服务业务高速增。如今在标杆客户方面，中国五矿、中国石化、招 商银行、建立银行、比亚迪、完善天下等均为公司数字化办公标杆项目，并推动案例的不绝复制与下沉。2022 年内，公有云 SaaS 在期付费企业数同比增长 51%，付费企业续约率超 70%，金额续费率超 100%，动员公有云 范畴干系收入同比增长超 100%。 C 端会员体系变动，新体系有望动员 C 端 Arpu 值提升。本次会员体系调解，一方面取消了包罗稻壳会员、 WPS 会员在内的低价会员体系，另一方面，低落了超等会员的入门代价，同时，推出 pro 版本并提供专享权益 包，满足部分用户的特定需求。新会员体系运营后将有效提升公司 C 端用户的 ARPU 值。

3.4 同花顺

Q1 业绩好于预期，投资者对金融信息服务需求增长。2023Q1 公司营收及贩卖收款实现同比增长，AI 赋能 优化产物，满足用户需求。市场行情回暖，公司 AI 干系产物的担当度提升。 公司具备深厚的技能上风和流量上风，同时积聚了大量高质量的行业数据。公司拥有行业领先的流量入口， 同花顺 APP 已接入外部投顾，在 C 端积聚了海量的个人投资者用户，注册用户超 6 亿。公司深耕于行业大数据， 创建了行业知识图谱，沉淀了大量高质量的专业数据。 拥抱 AI 大模子，推动用户体验的连续优化，打造国内财经 AI 范畴的领先者。公司已构建同花顺 AI 开放平 台，可面向客户提供智能语音、智能客服、智能金融问答、智能投顾、智能质检机、聚会会议转写体系、捏造数字 人、智能医疗辅助体系等多项 AI 产物及服务，可为银行、证券、保险、基金、私募、高校、运营商、当局等行 业提供智能化办理方案。2022 年以来公司连续加大研发创新投入，进一步加大对呆板学习、自然语言处理处罚、智 能语音、图形图像辨认与处理处罚、数字人等关键技能攻关，特别是在 AI 大模子、AI 内容天生（AIGC）等范畴的 应用研究，并将干系结果运用到金融信息产物和服务中，进一步提升用户体验和产物竞争力。如今，基于自主 智能语音技能的产物已应用于多家证券公司、基金公司及电信运营商；同花顺捏造数字人对话平台，运用多模 态数字人对话技能，实现与真人用户“面临面”的交互体验，该产物已落地多个大型客户。

3.5 金证股份

构造架构创新调解提升管理服从，公司双基石业务保持快速增长。战略布局上，公司将大证券和大资管双 基石业务作为公司投入和发展重点，实验公司证券和资管一体化管理，进步管理服从。证券 IT 受益于资源市场 改革和信创推进，公司正在努力推广新一代核心产物体系。公司在资管科技范畴进入发展快车道，一方面资管 产物线已实现全面覆盖大资管的各个细分行业，另一方面公司在多个核心产物和技能上渐渐形成上风。 金融 AI 范畴布局多年，打造金融垂直范畴大模子体系，产物全面升级赋能。比年来，公司 AI 应用连续落 地，在智能风控、智能投行、智能投顾、RPA、智能客服、智能投资等多范畴实现了金融 AI 业务突破。2022 年 以来，公司自主研发了智能文档处理处罚（IDP）引擎，发布“入口问答”产物实现金融范畴的 ChatGPT 式智能对话 呆板人、推出基于 ChatGPT 自然语言处理处罚技能的智能助手——金微蓝 AI 运维专家等，将来公司将继续探索金融 AI 大模子体系与已有业务和产物线的融合，对产物举行全面升级赋能。

3.6 科大讯飞

国内领先的人工智能企业，大模子全方位赋能公司业务。公司发力根据地业务，根本盘业务显现出十足韧 性，2022 整年同比增长 23%。辅导业务客户续购率连续提升，个性化学习手册同比增长 12%，测验业务同比增 长 35%，学习机业务同比增长 53%。医疗根据地，智医助理刚需不绝出现，区县覆盖从 279 个上升到 380 个， 辅诊数从 3.6 亿上升至 5.3 亿。 科大讯飞 2022 年 12 月份启动天生式自然语言大模子使命攻关，加大了 AI 模子的干系购入，2023 年 5 月 6 日正式发布星火大模子。公司在大模子范畴积淀深厚，自然语言大模子根本架构为 Transformer 模子，公司过 去使用 Transformer 模子取得了丰富结果，在语音辨认、呆板翻译等使命上到达了国际领先程度，同时公司具备 丰富的垂直行业干系数据，搭建了成熟的贸易运营模式。2023 年 5 月 6 日同时发布相应的贸易应用结果，此中 包罗大模子+AI 学习机：AI 像老师一样修正作文，像口语老师一样实景对话；大模子+讯飞闻声：灌音一键成 稿，一分钟输出流畅聚会会议文案；大模子+智能办公本：根据手写要点自动天生聚会会议纪要；大模子+聪明驾舱：车 内跨业务，跨场景人车自由交换；大模子+数字员工：基于自然语言天生业务流程和流程自动化，资助企业员工 完成大量重复性工作；大模子+开放平台：连合各行业互助搭档共建大模子生态，首批接入来自 36 个行业的 3000 余家开发者。星火大模子将进一步巩固公司在人工智能行业的全方位赋能公司业务领先职位，同时全方位赋能 公司业务。

3.7 创业慧康

财产政策连续扶持叠加国产环境升级需求，医疗信息化行业需求有望规复。1）据《“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要》《“十四五”国家书息化规划》《“十四五”全民康健信息化规划》，均把医疗卫生范畴数字 化建立和聪明医疗建立成为“十四五”时期的告急使命，财产政策连续全面推进医疗行业信息化建立与体系升 级；2）院内信息化的硬件更换周期每每长达 5-8 年，基于安全需求的思量，国内医院硬件端渐渐趋向更换为国 产环境，预期会推动现有体系的升级改造加快。 医疗数据潜伏代价较高，数据要素市场化推动行业新需求。公司具备医疗数据分类、洗濯、分析本领。随 着《中共中心、国务院关于构建数据根本制度更好发挥数据要素作用的意见》发布和国家数据局设立，数据要 素市场化发展进入新阶段。医疗卫生数据其隐蔽代价较高，有望成为数据要素应用的场景之一。从需求建立看， 将来数据要素市场化将推进医疗卫生信息系齐备一运营和互联互通、康健医疗数据安全体系的建立，以增强数 字化管理、强化数据安全监测和预警，进步医疗卫生气构数据安全防护本领，有利于公司公卫业务的发展。

AI 新技能融合医疗信息化体系，助力医见服从进一步提升。医疗中 AI 可以用于生物医学图像处理处罚、辅助 诊疗、药品辅助研发等多方面，在 HIS、EMR 体系中，AI 可以与 CDSS 模块联合，基于知识库、推理机制和人 机交互接口，给医生临床决议支持。如今，公司在“智能医疗服务”“康健画像服务”“大数据贸易智能分析平 台”“医学影像大数据智能分析平台”和“康健风险评估平台”等产物中均以包罗人工智能应用。将来，公司将 连续探索 AIGC 技能与公司现有体系的深度融合，比方智能问诊，医疗文书誊写、医学影像解读等更丰富更智 能的应用场景。

3.8 中科曙光

信创服务器和分布式存储出货量提升，发力电信、金融、能源等上风行业。公司为信创“国家队”，在服务器、分布式存储等范畴处于领先职位。2022 年下半年来公司产物连续中标农行、建行、联通等服务器集采项 目，中标份额占比力高。公司连续提升技能创新本领和研发程度，巩固产物核心竞争上风，市场职位领先。 公司在算力根本办法范畴深耕多年，具备算力一体化服务本领。公司 2021 年 7 月推出天下首个一体化算力 服务平台，并于 2022 年 10 月上线 4.0 版本，提供多元算力资源融合调理、弹性供给、跨域传输，在平台逻辑设 计上简化用户使用门槛，客户可以实现“无感”化使用。2023 年 2 月 24 日，由宁夏回族自治区连合公司、中国 电信宁夏公司、北京国际大数据生意业务所等共同打造并上线了国内首个一体化算力生意业务调理平台——东数西算一 体化算力服务平台。公司依托大型算力办法、算力资源调理、算力生态建立等范畴上风，以先辈算力服务为牵 引，助力软硬件、数据、应用的融合。

人工智能作为战略性新兴财产有望得到更多政策支持，公司领先的算力综合服务本领有望受益于 GPT 大 模子训练等 AI 基数发展带来的算力需求。国家出台一系列政策支持人工智能行业发展，推动新型信息根本设 施，特别是智算中心的建立。据《智能盘算中心创新发展指南》，当前我国凌驾 30 个都会正在建立或提出建立 智算中心。公司作为算力根本办法供应商，参股公司海光信息布局芯片环节，控股子公司曙光数创布局数据中 心液冷技能，实现算力全财产链布局，公司在算力范畴处于国内领先职位，有望受益于 AI 技能发展带来的算力 新需求。

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精选陈诉泉源：【将来智库】。