内容提要：

1、多国央行增持黄金，但源于安全动机而非投资；

2、固然中国民间对实物黄金的需求略增，但环球黄金需求大幅度镌汰；

3、本年的黄金需求总体继续疲软，黄金代价将进入阶段性回调区间；

4、末了科普：美元指数怎样影响黄金代价的？

一、多国央行增持黄金，但源于安全动机而非投资

近来IMF公布的各国储备资产数据表现，一季度，部分国家继续增持黄金。各国央行的黄金需求增至228.4吨，是客岁同期的2.8倍。按国别来看，中国、新加坡和土耳其的购买较为突出。

俄乌战争发生之前，在很长一段时间内不管外汇储备怎样变革，中国的黄金储备从来就没有变革过。但俄罗斯侵犯乌克兰，其外汇储备被西欧冻结之后，引发了中国对外汇储备安全性的鉴戒。从2022年10月份开始，中国央行一连7个月购入黄金增长黄金储备。

2023年3月尾黄金储备总量到达6650万盎司约2076吨，比增持前的2022年9月份增长了6.16%。4月尾黄金储备总量继续增长3.9%，到达6676万盎司约2084吨，不绝革新汗青新高。如今中国央行的黄金持有量占到环球陈诉的黄金储备总量的4%。此前央行增持黄金，还是在2018年12月份到2019年9月的那段时间。

由于增长了黄金储备，2023年4月，中国的官方储备资产中，外汇储备从客岁同期94.5%降落到94.2%，黄金储备代价则从3.6%增长到3.9%。

客岁下半年以来，另有一些国家的央行和中国央行一样，在地缘政治和经济风险不绝升级之际，一连增长黄金储备量，以实现资产多元化，并掩护储备免受美元加息和疯狂通胀的打击。

土耳其、新加坡和中国一样也在最大买家之列。侵犯乌克兰后制止公布外汇储备的俄罗斯央行，也在增长黄金持有。

新加坡金融管理局(MAS)是2023年一季度最大的单一买家，其储备增长了69吨黄金，比2022年底增长了45%。

土耳其在一季度再次成为大买家之一，增长了30吨的黄金储备，而印度央行则增长了7吨。

相比亚洲对黄金需求的增长，西欧国家并不存在对外汇储备安全性的担心，加之因一连加息，实际利率转正以及欧元、美元计价的黄金代价上涨，引发了投资者的赢利回吐，欧洲和美洲对黄金的需求反而在削弱，此中特殊是德国对黄金的需求大幅度降落了73%。别的，西欧消耗者对黄金饰品的需求远不如亚洲人那么高

二、固然中国民间对实物黄金的需求略增，但环球黄金需求大幅度镌汰

从数据上看，在部分国家央行增持黄金的同时，环球对黄金的需求已经在显着紧缩。天下黄金协会(WGC)是环球最权势巨子的黄金国际观察机构。5月5日WGC公布的数据表现，2023年一季度环球黄金需求为1081吨，同比镌汰13%。这个数据意味着部分央行增持的需求、中国消耗者在疫情封控竣过后开释的受克制珠宝饰品存量需求，都不敷以增补投资者对黄金证券化生意业务需求的阑珊，近来3个季度来生意业务所黄金生意业务基金(ETF)的成交量初次低于上年同期。

WGC说，黄金需求中，下滑显着的是面向投资的黄金。投资者对黄金ETF的需求已一连4个季度出现资金外流，累计镌汰了28.7吨黄金投资需求。

在正常的投资逻辑中，由于美国联邦储备委员会(FRB)的钱币紧缩政策，从2022年3月份开始到2023年4月份，美元累计加息10次到5-5.25%。投资的逐利性肯定驱策黄金生意业务所的投资资金向美元资产活动。

由于环球的黄金均按美元计价。美元加息期间美元升值，导致黄金代价上涨。因代价规律的作用，金价上涨会克制个人对黄金的消耗。以是中国黄金饰品因取消口罩积存需求开释而短期繁茂，中国消耗者在2023年一季度购买了 198 吨黄金金饰，占环球总量的 41%。但东南亚、印度等地黄金珠宝饰品的消耗显着镌汰，这些地域一季度的黄金消耗是三年来最疲软的。以是总体上面向珠宝饰品的黄金销量到达477.9吨，同比增长1%。

金条和金币需求同比增长5%至302吨，这告急是美国和瑞士银行发生了倒闭变乱，少部分人对经济阑珊及银行业危急的担心，引发了市场的短期恐慌，将存款转为黄金。

别的，由于手机、电脑等智能消耗品市场处于荒凉之中，用于制造智能手机和个人电脑的工业用黄金需求大幅度镌汰了13%，降至70吨。

不外，2022年2月24日俄罗斯入侵乌克兰引发的地缘危急，削弱了美元加息对黄金需求的克制作用水平。

因此，美元加息以来的黄金走势表现出与汗青规律差别的特点：实物黄金需求增长，但黄金投资需求镌汰。总体上，增长的实物黄金需求无法增补流失的投资黄金需求，以是团体上在2023年一季度，不大概产生利钱的黄金总需求显着萎缩。

三、本年的黄金需求总体继续疲软，黄金代价将进入阶段性回调区间

疫情发作以来，黄金代价履历了三次冲高，第一次是疫情恐慌期的2022年8月，第二次是俄乌战争发作后的2022年3月，第三次是美元第10次加息之后的2023年5月。但面对2060高点，不绝未能有效突破站稳。俗话说，一而再，再而衰，三而竭。国证大数据以为，作为避险告急资产的黄金，在面对瘟疫、战争和近十几年最强度的美元加息，都未能得到代价突破，以后中期（1年内）的黄金代价 将进入阶段性回调区间。

一是我们必要客观对待一些央行增持黄金的活动。总体上看，西欧对俄罗斯和资助俄罗斯战争的企业举行的制裁，引发了与俄罗斯关系密切国家、以及与俄罗斯结成反美联友邦家对美元等西方钱币储备安全的担心，刺激这些国家的央行调解储备布局，增长黄金储备。他们增持黄金的活动都是基于经济或地缘安全，而非投资代价。在一百多个国家中，增持黄金的国家不敷非常之一。天下黄金协会预计，在2022年增持量飙升之后，本年各国央行的需求将放缓，黄金代价将失去央行储备增长的支持。

二是民间对实物黄金的需求将继续疲软。一季度实物黄金总需求量仅增长1%。中国住民前三年受克制的黄金需求开释之后，年内大概率不存在新的劫难来刺激民间增长购买实物黄金。智能装备在没有划期间新产物面市之前，也难以走出如今的低迷状态。民间对实物黄金的需求将继续萎缩。

三是欧元美元都已经进入加息周期的末期。美元加息大概已经到顶，欧元大概另有一次加息机遇，利率继续增长的空间很小。而欧元美元一旦制止加息，黄金代价也将失去上涨的动力。

四、末了科普：美元指数怎样影响黄金代价的？

黄金是一种用作钱币的有数金属，被以为是对冲通货膨胀、钱币失败、经济阑珊和其他不确定因素的对冲工具。黄金代价的颠簸受多种因素影响，但美元指数是影响黄金代价周期的最关键的因素之一。

任何密切关注黄金和钱币市场的人都会发现，黄金代价和美元指数通常呈负相干趋势。其缘故因由在于：

第一、黄金和白银在已往都被用作钱币。一单元美元的代价最初与特定命量的黄金或白银的代价挂钩。直到第一次天下大战和大荒凉期间，为了掩护黄金储备，这种关系才被暂时堵截。在1970年代初布雷顿森林体系竣过后，美元成为一种真正的法定钱币，答应自由生意业务和出售，与黄金储量的接洽被彻底堵截，但两者依然在钱币当局和平凡民气中，存在猛烈的生理接洽。

第二、黄金和美元被视为环球储备。很多外国银行持有美元作为储备钱币，大概在动荡的经济条件下更多地投资于黄金以掩护其资产。当美元走软时，天下各地的银行和投资者会购买更多的黄金来掩护他们的资金并对冲美元疲软。当美元走强时，越来越多的投资者和银行投资美元来扬弃黄金。由于需求降落，黄金代价贬值。投资者的这种选择带来了黄金和美元之间的负面关系。

第三、黄金的代价通常以每盎司美元来表现。因此，美元的任何颠簸都大概影响黄金的代价。如美元升值，以美元计价的黄金代价下跌，反之亦然。

第四、黄金和美元指数并不总是呈反比关系。从汗青上看，在某些特定时期，有一些突发因素会打乱黄金与美元的正常逻辑关系。比方在战争时期，天然劫难时期，猛烈的地缘辩说时期，有些人、有些国家大概会购买更多的黄金来保值，而另一些人大概以为购买美元是一种更安全的保值方式。

【作者：徐三郎】