内容提要：

1、5月3日将是这一轮美元加息周期末了一次加息，但缩表还会连续至少半年；

2、欧洲的通胀比美国更为顽固，欧元大概率还会再加息1次；

3、欧元美元进入加息周期倒计时状态，将给环球经济带来四大利好。

5月3日，美联储公开市场委员会（FOMC）将关键利率上调25个基点，美元关键利率上升至5-5.25% 的区间， 这是自2006年以来的最高水平。

5月4日，欧洲央行（ECB）公布，将关键利率上调25个基点。 欧元区关键利率已进步到3.75%，存款利率进步到3.25%，包管金贷款利率进步到 4%。

美元从客岁3月开始进入加息通道，欧元从客岁7月份开始开启加息周期。根据西欧现在的政策利率水平、通胀演化趋势，消耗状态与就业形势，国证大数据以为这一轮环球加息周期已经进入竣事倒计时阶段。美联储加息周期大概率已经竣事，欧元大概率另有一次加息的机遇，然后公布加息周期竣事。

西欧加息周期进入尾声，这对资源市场而言是真正意义的利好，对实体经济而言，意味着货币紧缩动作已告一段落，度过一段波涛不惊的货币政策安静期之后，将会迎来下一轮货币宽松的经济升温周期，未来的发展趋势非常可期。固然也会有遗憾，由于你再也无法将你的消耗不振与经济低迷，归咎于着实并不紧张的西方需求紧缩。

一、5月3日将是这一轮美元加息周期末了一次加息，但缩表还会连续至少半年

美联储于5月3日下战书2点发表了加息25个基点的声明。联合1-4月度美国的经济数据，细读细品其声明，美联储在声明中表暴露以下信息：

一是美联储仍旧高度关注通胀风险，力图在恒久内实现最大就业和通胀率回归2%附近。为了支持这些目的，FOMC决定将联邦基金利率的目的范围增长0.25%，进步到 5-5.25%。

二是本轮加息根本竣事。美联储以为现在通胀固然离2%还比力高，但家庭和企业的信贷条件收紧大概会对经济活动、雇用和通胀造成压力，只管这些影响的水平仍旧不确定。但思量到货币政策的累积收紧、货币政策影响经济活动和通胀的滞后，以及经济和金融局势发展，美联储以为现在利率政策紧缩水平大概得当使通胀在一段时间之后回到 2%附近。

三是本轮货币紧缩政策还未竣事。美联储在声明中明确体现，将继承淘汰其持有的美国国债和机构债务以及机构抵押贷款支持证券，如其先前公布的操持所述。

四是缩表动作何时竣事另有待继承观察货币政策的实行结果。美联储体现将密切关注即将到来的信息并评估其对货币政策的影响。如果出现大概拦阻委员会目的实现的风险，委员会将预备恰当调解货币政策态度。委员会的评估将思量广泛的信息，包罗劳动力市场状态、通胀压力和通胀预期以及金融和国际发展的数据。

根据美联储的最新声明，联合现在美国的经济数据，国证大数据倾向于以为，美联储的这一轮货币紧缩政策的加息动作已经竣事，缩表动作还会连续半年左右的时间。这是由于：

第一、5.25%的政策利率，已经是2007年以来美元的最高利率了。迩来4年，美国经济包罗环球经济，继承了疫情和俄乌战役的双重打击，加息的力度天然不宜太大。

第二、2023年3月美国CPI同比增长幅度已经从2022年6月的峰值9.1%回落到5.0%，CPI季调环比增速仅0.1%。思量到货币政策对通胀的滞后效应，制止加息后，上半年CPI回落到3.5%、9月份回落到2.5%的大概性是比力大的。

第三、思量到连续加息已经导致大量投资债券的美国银行出现资产设置性亏损，硅谷和第一共和银行因此易主。思量到金融体系的稳固性，在较高的利率水平上制止继承加息，共同以继承缩表，如许的政策结构副作用少，结果肯定好于连续加息。

二、欧洲的通胀比美国更为顽固，欧元大概率还会再加息1次

在美联储公布加息0.25%的第二天，欧洲央行（ECB）公布将关键利率上调25个基点，进步到3.75%，存款利率进步到3.25%，包管金贷款进步到4%。

5月4日，欧洲央行在其加息声明中体现，鉴于连续的高通胀压力，ECB决定将三个关键利率进步25个基点。欧洲央行以为，欧元区的通胀将在很长一段时间内“过高”。羁系机构的目的是将通货膨胀率规复到2%的水平。

声明称，欧元关键利率的最新上调会影响欧元区的货币状态和融资。但思量到欧盟统计局的数据，欧元区4月份的通货膨胀率同比上升至7%。羁系机构操持在2023 年7 月制止根据资产回购操持 （APP）对可赎回债券的收益举行再投资。 到6 月尾，欧洲央行将每月淘汰资产负债表上的资产150亿欧元。根据PEPP操持赎回 债券的资金将至少在2024年底之进步行再投资。

俄乌战役发生之后，欧洲决定能源去俄罗斯化，摆脱俄罗斯能源对欧洲经济的影响。因此，欧洲受到俄乌战役的影响更大，能源代价对欧洲通胀的影响更甚。2022一季度，欧洲的通胀比美国低2个百分点左右，但俄乌战役发生后，随着能源代价飙升，欧洲物价也随之大幅上涨。美国的通胀在2022年6月份到达9.1%峰值后，便随着美元利率的增长而回落。但欧元区由于进入加息周期比美元晚了4个月，以是通胀不绝推高到2022年10月份的10.6%才开始回落。

国证大数据预判欧元还会继承加息一次，然后才会竣事加息周期的来由在于：

第一、现在欧洲还处于高通胀区间。

固然加息对消耗和通胀的影响存在滞后效应，但我们必须注意到，3月份欧元区的CPI涨幅仍旧高达6.9%，处于5-10%的高度通胀区间。4月份通胀率同比涨幅又回升至7%。而美国CPI涨幅已经回落到3-5%的中度通胀临界点。因此，美联储可以制止加息，等候高利率对消耗与通胀的惯性束缚来到达2%的通胀目的。但欧洲央行如果此时制止加息，大概出现功败垂成的通胀反弹的征象。

第二、现在欧元政策利率比美元要低四分之一。

美元利率已经加到了5-5.25%，但欧元关键利率才加到3.75%，与美元利率存在1.25-2.5个百分点的滞后加息空间。纵然两个月之后，欧洲央行再次加息25个基点，4%的欧元利率仍比美元低一个百分点，这对欧洲市场主体而言，是可以遭受的利率高度。

第三、欧元区的赋闲率在连续加息中降到汗青新低，意味着加息并未对欧洲经济造成显着的副作用。

货币政策订定者的货币调控目的，一是充实就业，二是物价根本稳固。欧盟统计局公布的最新数据体现，2023年3月，欧元区的赋闲率已经低沉到6.5%，这是欧盟统计局自1998年4月开始体例该数据以来的最低水平，与2022年3月相比降落了0.3个百分点。赋闲率连续低沉，意味着连续10个月的加息，并未显着打击欧洲企业的正常筹谋，反而在加息之中逆势扩张。这意味着欧洲经济有遭受更高政策利率的根本条件。

第四、一季度欧元区GDP环比增速薄弱，欧元加息受到制约。

2023年一季度，欧元区环比增长0.1%，同比增长1.3%。固然与美国对比，欧元利率存在肯定的上升空间，欧洲通胀与美国比也显着偏高，赋闲率也支持继承加息。但是，由于俄乌战役对欧洲经济的打击远超美国，欧洲一季度的GDP仅得到薄弱增长。环比0.1%的增速不及美国的4成，也处于增长与阑珊的边沿。欧洲银行须要在控制通胀与确保经济增长之间保持须要的平衡，这是国证大数据以为欧元区只存在再加息一次25个基点的重要缘故原由。

三、欧元美元进入加息周期倒计时状态，会给环球经济带来四大利好

2022年3月份美元开启加息周期，引发了客岁2季度开始的环球重要国家轮番加息征象，也引发了美元升值、国际资源回流、环球需求疲软等令一系列依赖发达国家市场的新兴市场国家头疼的题目。因此，美元竣事加息周期，欧元也进入加息周期竣事倒计时，这对环球经济而言，当属特大利好。可以预料，在美元、欧元制止加息，利率进入稳固期之后，环球经济将发生以下改变：

第一、各国央行都可以喘口气，无需被动跟随加息。

在欧元、美元加息周期中跟随加息，顺势而为，是对西欧的资源、市场较为依赖的新兴市场国家淘汰潮汐侵害的唯一方式，只管如许做也难以完全制止资源外流、本币贬值、外汇储备降落、债务风险增长。但西欧制止加息，以上被动侵害即可自行制止，新兴市场国家因此可以制止同步加息，减轻资金资本高企对投资与消耗的克制。

第二、陪伴西欧加息引发的国际资源回流征象将竣事，本轮美元升值周期也将同时竣事。

西欧加息期间，利率上升通过确保更有利的回报，使美元对投资者更具吸引力，资源外流难以克制。资源外流不光导致对新兴市场的投资淘汰，还会因外汇流出导致本币抛压加大、外汇买盘增长，美元升值，本币贬值。这给新兴市场经济体带来了巨大的压力。

以人民币为例，从美元加息的2022年3月开始到2023年3月，我们商品收支口顺差高达62371万亿人民币约9278亿美元，但外汇储备却从2022年3月的31880亿美元淘汰到31839亿美元。美元兑人民币汇率从2022年2月尾的6.3220下跌到2023年4月尾的6.9179，美元加息后人民币汇率累计下跌了8.6%；欧元兑人民币汇率从2022年2月尾的6.998下跌到2023年4月尾的7.6147，欧元加息后人民币汇率累计下跌了8.1%。

第三、濒临债务危急的国家得以缓解。

美元加息直接增长了债务国的偿债资本，削弱了债务国的偿债本事，推高了债务国的债务风险。IMF的债务数据流派网站体现，在美元和欧元加息之后的2022年底，环球有54个国家现在面临债务危急，尚有14个国家面临公共和私人债务危急的风险，22个国家面临纯私营部分债务危急的伤害，21个国家面临公共部分危急的伤害。

在欧元和美元制止加息之后，这些国家的债务危急恶化的趋势得以停息，偿债本事可以大概因此渐渐修复。

第四、环球需求疲软的局面将得到显着改观。

西欧加息直接克制的是美国和欧元区的消耗与投资，但与此同时，由于美元升值，资源外流，债务恶化，新兴市场国家的需求也因此受到严峻打击。从而导致环球需求疲软，特殊是那些原来可以利用贬值货币出口更多本国商品的国家，货币贬值了，但外洋需求疲软出口却难以增长，因此情况变得更糟。

西欧制止加息，意味着这齐备不会继承恶化，环球需求将触底修复，渐渐好转。

【作者：徐三郎】