中长限期大额存单停售背后

联合当前的市场情况，经济复苏布局尚未有显着改善，政策短期内收紧或转向的概率不高，甚至另有进一步宽松的大概，活动性保持相对宽松，1-3年限期的债券受到超长期国债发行供给和活动性冲击的影响较小，下行风险相对可控，投资的安全性相对较高。在此情况下，投资1-3年限期低波固收理财产物能获得比存款更优的投资收益。

本刊特约方斐/文

大额存单利率上风减弱，中长限期额度收紧，风俗于存款等保本理财方式的保守妥当型投资者大概发现，2023年以来银行在调降存款利率的同时，不少银行也正主动调解产物布局，中长限期大额存单开始停售。

据报道，民生银行自5月7日起于全国范围内停售半年期及以上大额存单产物。民生银行APP显示，如今该行在售的大额存单仅有1个月及3个月限期，利率均为1.7%。此前，4月10日招商银行不再新发三年期、五年期大额存单产物。如今，招行在售的只有1 个月、3个月、6个月、1年期、2年期的大额存单，而2年期到期付息、可转让的大额存单利钱为2.15%。

商业银行自2022年4月以来经历了五轮较大范围的存款利率调降，中长期定存利率调解幅度更大。主要调降的存款产物会合于活期和定期类产物，后续连续扩大至大额存单、布局性存款、协议存款等其他存款类产物。与此同时，2024年4月，市场利率订价自律机制发布倡议，要求银行业金融机构克制通过手工补息的方式高息揽储，并于4月尾完成整改。

大额存单因其收益确定和收益较定期存款高的特点，颇受妥当投资者的青睐。但随着存款利率的下行，大额存单利率较定期存款的上风减弱，5月，国有四大行3个月、6个月、1年期、2年期在售大额存单利率约莫比定期存款利率高35BP。多家银行3年期、5年期大额存单停售。

中长限期大额存单的“缺位”

在当前市场情况下，住民俗险偏好较低，住民储备意愿连续加强，而投资意愿连续减弱。根据央行发布的2024年第一季度城镇储户问卷观察报告显示，倾向于“更多消耗”的住民占23.4%，与上季度基本持平；倾向于“更多储备”的住民占61.8%，比上季度增长0.7%；倾向于“更多投资”的住民占14.9%，比上季度镌汰0.7%。

住民的钱更多拿来储备，而活期存款的利率较低，为了获得更高收益，因此，当前存款的定期化、长期化趋势显着。对银行而言，通过停售长限期大额存单，可以低落高负债成本，优化负债布局，稳固息差水平。

从行业团体来看，国家金融监视管理总局发布的《2023年商业银行主要羁系指标情况表（季度）》显示，制止2023年年末，银行净息差下滑至1.69%，跌破1.7%的关口，在此情况下，将成本较高的中长期定期存款或存单压降有利于缓解净息差压力，从而改善银行策划水平。

值得留意的是，现实上也存在部门地域中小银行反其道而行之，逆势增长大额存单产物以增长获客。这是由于差异银行负债布局、市场竞争职位的差异，因此，调解节奏、方式也会有所差异。

那么，在存款选择受限的情况下，投资者另有其他妥当的投资方式吗由于经济增速的下行，投资回报率降落动员各类资管产物收益率以及存款利率连续走低。而存款利率的下行也会进一步带来投资于高息存款类资产的理财产物收益的走低。

众所周知，在低利率的市场情况下，投资者应只管调解好投资心态，起首低落对投资收益的预期；其次，根据自身风险偏好和对每一笔钱的投资风险收益要求，综合进行资产设置。

对于妥当型投资者而言，除了存款类产物之外，替换中长限期大额存单的“缺位”，可以得当设置限期在半年到3年期的低波妥当的固收类理财产物和部门保本战略的布局性理财产物。

联合当前的市场情况，经济复苏布局尚未有显着改善，政策短期内收紧或转向的概率不高，甚至另有进一步宽松的大概，活动性保持相对宽松，1-3年限期的债券受到超长期国债发行供给和活动性冲击的影响较小，下行风险相对可控，投资的安全性相对较高。在此情况下，投资1-3年限期低波固收理财产物能获得比存款更优的投资收益。

存款定期化负债成本不降反升

比年，部门银行对公活期存款成本率逐年上升、3个月和6个月存款利率亦显着上升，背后或是高息揽储举动并未完全消失。

从存贷订价视角来看，资金空转的情势有很多大概性，在存贷利差收窄时，易催生资金空转，拦阻政策利率传导，大量活动性供给表现为高息定期存款。而且，存贷利差倒挂，使银行净息差承压、“M2-M1”的增速差会走阔。

详细来看，当小银行开银行承兑汇票叠加高息包管金存款和国有大行贴票。数据显示，2024年一度票据融资规模收缩。

企业在中小银行存入一笔包管金定期存款（比例最高为100%），并以此在同一家银行开出银票，再去另一家国有大行将票据贴现，贴现出的资金再存入银行赚取存款收益。由于存款利率＞票据贴现利率，企业赚取存贷价差。如今来看，羁系对此种举动已有所收束，2023年12月至2024年2月中小银行包管金存款连续3个月负增长。

除了银行承兑汇票外，另有企业开光荣证，银行表内买入福费廷。雷同地，福费廷贴现融资依附更长的限期（可长达一年，而银票最多不凌驾6个月），也被企业用作存贷套利。

通常而言，虽然大企业享受溢价权，但对公活期中隐含超自律存款，尤其是手工补息的操纵通常突破羁系界限。

手工补息本来是对业务操纵失误的勘误环节，但部门银行通过该方式变相突破存款利率授权上限，以高息揽储留住企业大客户。这些企业通常仅选择国有大行和股份制银行进行现金管理。根据测算，上市银行“手工补息”存款约占总存款的11%。

别的，理财绕道保险，存入银行协议存款，趴账活期等方式也不容忽视。协议存款利率较高（3年期通常在3%-3.5%），但只针对保险、社保、养老金三类资金开放，故理财借路“组合类保险资管产物”间接设置协议存款。2024年2月协议存款新规出台，预计银行后续吸取协议存款意愿减弱，或使协议存款“量价双降”；别的，借路保险还可设置“手工补息”关照存款，根据测算，全市场理财中关照存款占3.4%，规模约为0.9万亿元，且主要存在于现金管理类产物中。

末了，债券市场融资利率低，通过超短融获取资金，转手买理财也是一种操纵方式。比年来，实体融资需求较弱，企业融资成本显着降落，部门大型企业通过在债券公开市场以较低的利率发行超短融，转而存入银行或购买银行理财，从而赚取利差。制止2023年年末，企业理财产物7日年化收益率为2.4%，高于部门超短融的发行利率。

2024年《当局工作报告》指出“制止资金沉淀空转”，近期羁系也动作不绝。

据报道，金融管理部门如今正从存贷两端对利率水平加以规范性引导。开源证券预计，2024年存款挂牌利率或有多轮调降，不扫除自律机制订价上限压降的大概。这将切实压降银行存款成本，根据测算，若取消手工补息，上市银行存款成本率有望降落5BP，但现金管理类产物收益率或降落约11BP，对产物业绩或形成肯定水平的压力，理财或增配存单、中短债等资产。

（作者为业内专业人士，本文仅代表作者个人观点）

本文刊于05月25日出书的《证券市场周刊》