“债牛”还能一连多久？业内提示：应鉴戒隐蔽风险

每经记者：宋钦章每经编辑：张益铭

当前“资产荒”一连演绎，不外靠近羁系的人士提示应留意“债牛”背后的隐蔽风险。

6月14日，50年期特殊国债初次发行的中标利率为2.53%，低于上个月发行的30年期特殊国债首发中标利率。别的，本年以来，部分债券型基金年化收益率上升，有的甚至超过10%。

东吴固收首席分析师李勇体现，50年期国债票面利率低于预期也侧面表明白现在“资产荒”的征象。

光大证券首席固收分析师张旭则体现，任何资产的代价都是有涨有跌的，不大概不绝上涨。“大要上讲，每次在‘债牛’的行情中，大家广泛会过于乐观，聚焦在利多上，而忽视潜在的利空因素。但只要遇到债市调解，大家又广泛变得恐慌，焦点又敏捷转化至利空上。”

回首汗青债市行情的演绎，张旭以为债市拐点的关键在于投资者对经济根本面以及钱币政策的预期是否发生变革。“但具体而言，债市行情拐点的触发因素有许多，不好确定哪个因素会真的触发，这些都是概率事件。”

上一轮较为明显的下跌出如今2022年第四序度，张旭以为，当前债市和2022年第四序度调解前颇有几分相似之处，投资者应留意这些利空因素。

具体而言，从根本面上看，随着通胀等指标的修复，当前投资者对于经济形势的预期亦正在渐渐扭转。年初以来，CPI不绝处于温暖回升的趋势中；3月以来，PPI同比降幅一连收敛。5月份，综合PMI产出指数为51.0%，位于扩张区间，表明我国企业生产经营运动保持规复发展态势。

从估值面上看，6月13日10Y国债与MLF间的利差为-22bp，5Y AAA-级银行永续债与5Y国债之间的利差为37bp（注：上述品种的收益率均接纳月均值），上述两项指标已明显低于2022年9月的程度。

从供需面上看，“资产荒”是当前债市收益率下行的直接缘故因由，特殊是不少投资者以为长债和超恒久债券品种的供给速度低于预期。张旭体现，“我们应该意识到，本年当局债券融资的总量是较大的，前期少发行一些意味着后期就会相应地多发行一些，5月下旬以来当局债券发行的提速将推动债券市场供需格局的变革。”

从感人情上看，张旭以为，“当前市场中广泛以为没有利空因素。如许的见解在2022年第三季度以及以往每轮牛市的末了皆会出现，而在调解开始后投资者通常又会过度强化利空因素。比方，本年4月23日前后债券投资者的感情以及关注点便截然差别。”

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