美联储下调降息预期 机构预计或在9月开启

经济观察报 记者 胡艳明 美国劳工部公布斲丧者代价指数（CPI）和美联储议息集会赶在了同一天，这种偶合让市场感到新奇。虽然市场已经广泛猜测美联储将维持利率稳定，但盼望看到货币政策是否会因为当日的通胀数据而发生变革。

美国当地时间6月12日，美国劳工部公布5月CPI数据，通胀水平弱于预期。6个小时后，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策声明，决定6月将联邦基金利率目的区间继承维持在5.25%—5.50%之间。这是美联储连续七次“按兵不动”。

同时，美联储官员大幅下调了对本年降息次数的预期。降息次数由3月点阵图表现的三次，变为6月的一次。“鉴于如今有利的通胀数据，我们对这一猜测略感意外。”有机构分析指出。

“降息”成为2024年国际金融市场的关键词之一。6月6日，欧洲中心银行罕看法先于美联储降息25个基点。美联储将于何时开启降息？多家金融机构分析人士以为，美联储或在9月开启首次降息。也有观点以为，美国大选之前降息的概率不大，预计11月大选后降息的大概性更高。

下调降息猜测

在维持联邦基金利率目的区间稳定的同时，美联储也维持其他政策利率稳定，包罗将存款准备金利率维持在5.4%，将隔夜回购利率维持在5.5%，将隔夜逆回购利率维持在5.3%，将一级信贷利率维持在5.5%。在缩表政策方面，美联储将每月被动缩减250亿美元国债和350亿美元机构抵押贷款支持证券（MBS）。

6月12日，美国劳工部公布的数据表现，美国5月CPI同比上升3.3%，预估为3.4%，前值为3.4%。剔除颠簸较大的食品和能源代价，核心CPI同比增长3.4%，此前的预估为3.5%，为2021年4月以来最低水平。

5月CPI数据超预期降温，数据发布后，美股三大股指期货短线走高，美国国债收益率短线下挫，美元指数短线走低。

美联储并没有因为5月的数据而表现出显着的倾向。在6月的货币政策声明中，美联储将此前声明中的“近几个月来，实现通胀目的方面缺乏盼望”的措辞，改成了“近几个月来，实现通胀目的方面取得了温和的盼望”。美联储主席鲍威尔表现，近来的通胀数据相比本年早些时间更为乐观，仍须要看到更多积极的数据来加强信心。

对于5月的通胀数据，鲍威尔表现，有些委员在数据发布后确实对猜测举行了更新，但大多数人并未如许做。

FOMC集会纪要中的点阵图中位数猜测表现，预计本年降息一次、2025年降息四次，而3月集会的点阵图预期为本年降息三次、2025年降息三次。

瑞银财产管理投资总监办公室以为，鉴于如今有利的通胀数据，他们对这一猜测略感意外，不过也注意到美联储的经济前景预测相对乐观。只管一季度GDP（国内生产总值）增速弱于预期，美联储仍然维持其猜测稳定，并预计已往12个月内连续攀升的赋闲率将在年内保持稳固。美联储青睐的通胀指标是核心个人斲丧支出平减指数（PCE）。基于最新CPI数据，5月核心PCE同比增速或降至2.6%左右。虽然已往18个月里核心PCE呈下行趋势，不过美联储预计同比增速到年底或升至2.8%。

或在9月开始首次降息

市场盼望从FOMC集会纪要和鲍威尔的发言中，探求关于本年降息的更多线索。对于未来降息的大概性，鲍威尔表现，在两种情况下，美联储可以降息，即通胀连续下降或就业市场（赋闲率）超预期走弱。

安全证券首席经济学家钟正生以为，鲍威尔讲话表现了“降息有路”。团体而言，鲍威尔的讲话比力中性。其部门发言大概让市场感受偏鹰，好比他说不愿对最新通胀数据过度高兴，以及对于美国经济形势保持乐观。但鲍威尔更多的发言暗示了年内降息的大概性不小：起首，鲍威尔将上修后的通胀猜测称为“保守猜测”，暗示通胀有大概比预期回落更快；其次，在降息条件方面，鲍威尔暗示降息不须要通胀回落到特定水平、也不须要比及就业市场显着降温，降息只是货币政策正常化的一步；末了，在长期（中性）利率的题目上，鲍威尔亮相也比力审慎，而且夸大了当前的利率水平是“限制性”的。

思量到2023年以来，美国曾数次出现过通胀放缓2—3个月后又重新加速的情况，东方金诚研究发展部高级副总监白雪判定，为确认看到通胀连续回落，美联储的观察窗口期大概会从之前的3个月左右延伸至4个月，乃至更长。美联储首次降息大概最早在9月，年内降息2次的概率上升，因为一方面下半年美国通胀压力还将继承缓解，通胀降温至美联储合意水平的大概性较大；另一方面下半年美国经济下行风险加大，降息的须要性加强。

6月议息集会后，瑞银财产管理投资总监办公室以为，本年将有两次降息，首次将于9月落地。鲍威尔在记者发布会上表现，他们依然以为如今的货币政策是具有限制性的，这表明假如当前的高利率连续过久，大概导致经济增速放缓。鲍威尔还弱化了点阵图的告急性，并夸上将基于团体数据来订定决策。

国金证券首席经济学家赵伟表现，他的基准假设照旧9月之前首次降息，全年1—2次降息，但很大概是“鹰派降息”。

不少分析人士以为，美国大选大噶?鲶右降息的关键因素之一。招商证券首席宏观分析师张静静以为，美国大选之前降息的概率不大。天风证券固收分析师孙彬彬表现，联合近期数据和6月议息集会表述，美联储对后续降息与否的结论仍然生存不确定性，尚未开释更为明白的指引或信号，预计11月大选后降息的大概性更高。

怎样影响股债汇市

美联储本轮加息周期开始于2022年，在2022年3月、5月、6月、7月、9月、11月、12月以及2023年2月、3月、5月、7月先后十一次上调联邦基金利率目的区间。

2023年9月，美联储暂缓加息步调。2023年底，许多观点预计美联储大概在2024年3月份开始降息，但今后，降息预期被不断修正。2024年以来，根据芝加哥商品交易业务所集团（CME）的“美联储观察”工具，市场对于美联储年内降息的预期，在年代朔度高达6—7次；4月中旬以来，市场对于美联储年内降息预期稳固在1—2次。在此过程中，10年美债利率和美元指数在4月创下年内新高，并在今后出现震荡下行趋势。钟正生以为，下半年美联储政策路径已经比力清楚，有望为市场创造有利的情况。

本年以来，许多发达经济体开始降息。瑞士、瑞典、加拿大分别于3月21日、5月8日、6月5日公布降息25个基点。6月6日，欧洲中心银行决定将欧元区三大关键利率均下调25个基点，罕看法先于美联储降息。

在美国当地时间6月12日鲍威尔讲话期间，美国股市三大指数迅速拉升。此中，纳斯达克指数和标普500指数连续3天创下收盘新高。停止当日收盘，标普500指数上涨0.85%，收于5421.03点；纳斯达克指数上涨1.53%，收于17608.44点；道琼斯指数下跌0.09%，收于38712.21点。当日，美元指数下跌0.5%，至104.7；10年期美债收益率下跌9基点，至4.3%；国际金价上涨0.3%至2322美元/盎司。

广发证券资深宏观分析师陈嘉荔以为，只要是美联储加息向降息的转换尚未出现，则市场交易业务团体就处于降息周期的“左侧”。当美国经济数据出现颠簸或通胀中枢下移时，大概会导致降息相关交易业务（环球活动性回流非美市场）的阶段性升温。

基于下半年美联储降息1次的假设，钟正生以为，10年期美债收益率或难突破年内的高点（4.7%），假如未来一段时间经济和数据指向最早于9月降息，那么三季度10年期美债利率仍有肯定的下行空间。美元指数年内或难突破106.4的年内高点，美债利率保持平稳或下降大概减弱对美元汇率的支持，别的思量到欧洲“鹰派”降息以及日本央行大概最早于7月加息的大概性，欧元和日元若得到额外支持，美元指数还大概进一步下行。

在黄金方面，近1—2个月，陪同市场降息预期相对稳固，钟正生观察到金价与10年期美债（实际）利率的负相关性有所“回归”，据此，他判定假如下半年美债实际利率有所回落，金价有望跟随上涨。