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6月以来，中国经济增长斜率边际放缓。工业生产规复动能不敷，因基建地产用量和国内消耗需求不佳，部分行业受贸易摩擦升级的打击，“5·17”新政对房地产贩卖的拉动放缓，但国债发行融资提速，对经济的支持有望滞后表现。具体看，根本面运行出现五点特性： 1、生产：工业生产规复动能不敷。6月以来，钢铁建材、水泥、沥青等投资相干原材料生产走弱，前期偏强的汽车轮胎钢胎、纺织相干开工率同比回落。不外，部分化工品开工率回升，或得益于红利的修复。 2、投资：基建地产实物用量同比放缓，但资金先行出现改善信号。1）6月以来，天下水泥出库量、基建水泥直供量、钢铁建材表观消耗量环比均有回落，同比也有放缓迹象。2）国债发行融资提速，且房建资金到位率边际改善，对经济的支持或滞后显现。 3、地产：新居贩卖同比走弱，“5·17”新政的拉动效应已有消退。6月前15日，61个样本城市新居日均成交面积较5月均值回落19%，同比增速-34.6%，跌幅较5月扩大3.6个百分点。相比于19-21年同期均值，6月上半月新居贩卖下跌60.2%，跌幅较5月的52.7%显着扩大。 4、内需：边际走弱。1）国内货运走弱， 6月上半月整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、重要快递企业分拨中心吞吐量指数均较5月末回落，同比跌幅扩大。2）国内出行分化，跨城强于市内，受端午假期错位影响。6月上半月，百度迁移指数一度提拔；国内客运航班同比修复。不外，24城地铁客运量环比回落，同比涨幅收窄。3）住民消耗表现不佳。一方面，国内旅游同比规复，端午假期国内出游人次和出游总耗费分别规复至2019年同期的119.9%和102.6%；而逐日人均消耗仅规复至2019年同期的85.6%，客单价仍偏低。另一方面，影戏票房修复偏慢，汽车零售量负增长。本年端午假期前移至6月上旬，但影戏票房环比改善有限，仍低于客岁同期。6月1-10日，乘用车零售同比降落8%。别的，618大促提前，家电零售额在5月下旬冲高，需求提前开释或“透支”6月消耗。 5、外需：短期偏强，中期隐忧浮现。1）5月美国公布对华加征关税，并规复对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南太阳能产物关税，直指中国企业在东南亚结构的光伏产业，已对中国光伏组件排产形成打击。2）6月12日，欧盟公布拟对中国产电动汽车加征临时关税，而欧盟是汽车出海的重要市场。3）从高频数据看，出口短期动能仍强。只管端午假期存在扰动，但6月初港口吞吐量同比维持较快增长，且出口运价一连上涨，韩国前10个工作日日均出口金额维持11.2%的同比增速。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济阑珊水平超预期，地缘政治辩说升级等。 图表1 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变革率 6月以来，工业生产规复动能不敷。钢铁建材、水泥、沥青等原材料生产走弱，受投资实物需求不敷的拖累；前期表现偏强的汽车轮胎全钢胎、纺织相干开工率，以及光伏同比回落。不外，部分化工品开工率回升，或得益于红利的修复。 光伏组件排产回落。据SMM调研，5月份中国光伏组件产量环比镌汰2.3GW，同比增幅到达25.6%；6月光伏组件的排产预计环比再镌汰6.3GW，降幅达11.9%。海外方面，美国对东南亚的双反观察引发市场颠簸，出口受限预期影响显现，位于东南亚的头部企业生产基地也广泛接纳大幅低落开工率或停产步调。国内方面，SMM统计的3-4月组件排产远高于终端需求，企业库存压力骤增，且5月光伏产业链代价大幅下跌，一体化组件企业各环节的利润空间显着缩小，引发生产调解。 基建地产实物用量同比放缓，房建资金到位率边际改善。 1）据百年修建网统计，近两周（5月29日至6月11日），天下水泥出库量、基建水泥直供量环比分别较5月均值回落7.3%和2.2%，同比增速分别为-20.5%（较5月+0.9pct）和-5.9%（较5月-0.4pct）。 2）近两周钢铁建材表观消耗量同比-24.4%，较5月回落6.6个百分点。 3）据百年修建网修建工地调研，6月前两周非房建项目资金到位率先降后升，均值为66.04%，略高于5月的65.86%；房建项目资金到位率较快改善，均值为48.94%，高于5月的46.74%。 4）政府债发行提速。6月上半月，国债净融资规模已达6329亿元，高于客岁6月全月的4071亿元；地方政府债在5月末发行一度提速，但6月上旬放缓，净融资镌汰809亿元。 1. 钢铁 2. 水泥 3. 化工 4. 纺织 5. 汽车 6月以来，新居贩卖同比走弱，“5·17”新政的拉动效应已有消退。 新居方面，6月前15日，我们统计的61个样本城市新居日均成交面积较5月均值回落19%，同比增速-34.6%，跌幅较5月扩大3.6个百分点。相比于19-21年同期均值，6月上半月新居贩卖下跌60.2%，跌幅较5月的52.7%显着扩大。 二手房方面，6月前15日，15个样本城市二手房日均面积环比回落11%，同比跌幅较5月收窄3个百分点至-4.8%。 6月以来，国内货运走弱，端午假期对跨城出行旅游形成肯定提振，但影戏票房、汽车零售偏弱，客单价表现消耗能力不敷。 第一，货运流量走弱。据G7数据，6月上半月，整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数、重要快递企业分拨中心吞吐量指数均较5月末回落，同比跌幅扩大。 第二，国内出行分化，跨城强于市内，受端午假期错位影响。6月上半月，百度迁移指数一度提拔；国内客运航班同比修复。不外，24城地铁客运量环比回落，同比涨幅收窄。 第三，住民消耗表现不佳。 1）国内旅游同比规复。据文化和旅游部数据中心测算，天下国内旅游出游合计1.1亿人次，同比增长6.3%；国内游客出游总耗费403.5亿元，同比增长8.1%。联合客岁端午假期数据，测算本年端午假期国内出游人次和出游总耗费分别规复至2019年同期的119.9%和102.6%；假期逐日人均消耗仅122元，仅规复至2019年同期的85.6%，客单价仍偏低。 2）影戏票房修复偏慢。本年端午假期前移至6月上旬，但影戏票房环比改善有限，仍低于客岁同期。 3）汽车零售量负增长。据乘联会统计，6
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