作者：潘妍

出品：举世财说

金价一起飙升，但周大福（01929. HK）的日子却并不舒坦。

贩卖受阻，收缩战线？

还未享受黄金周期上行的红利，周大福便被爆出“停工停厂”的听说。

6月初，网上传出一张盖有“深圳市周大福珠宝制造有限公司”印章的停产待岗关照。该份公告表现，周大福深圳北山工厂生产制造业务于2024年6月1日开始停工停产。自2024年6月1日起，生产制造部门员工开始放假待岗。6月1日至6月30日的工资，公司会按照劳动条约约定的工资标准向各员工付出。自7月1日起，公司每月将按照深圳市最低工资标准的百分之八十（即1888元/月）向各员工付出米饭钱。

对此，有工厂员工感叹：“本来打算在周大福养老，没想到工厂突然没了”。

事后周大福告急回应，此次调解是为了应对市场厘革，把深圳厂区部门生产部门迁往广东顺德厂区。不存在停工停产情况，部门调解不会影响团体业务及对中国本地，尤其是在大湾区的长远投资。

有媒体跟进报道称，经员工证明，现在周大福位于深圳的北山工厂已经停工。对于一线员工，公司提供两种方案，一是拿补偿金解约，另一种是深圳厂区员工可选择随迁至顺德。但一些人并不愿意搬迁，“工价、报酬比深圳低，也有同事已以后没有事变做，又返来深圳要补偿。”

据相识，周大福深圳工厂以研发为主，于2017年5月正式投入利用，距今已有7年时间。现在除深圳工厂，周大福在大陆还拥有顺德、武汉2个产业基地。顺德定位为高品格、高附加值的生产基地，武汉则定位于综合性的珠宝生态产业园。

只管官方声明该举措是战略调解，但还是有市场声音以为或是出于本钱考量，“或与珠宝市场斲丧需求疲软、金价飙升等因素有关。”

金价狂飙，金铺门可罗雀

5月20日，一则“金饰金价突破742元/克”的微博词条登上热搜。当日，COMEX黄金、伦敦金现刷新历史新高。上海黄金生意业务所数据表现，金价从2023年10月436元/克涨至2024年5月20日最高值578元/克。

零售市场上，各大品牌金店里的挂牌价是一起狂飙。停止2024年6月18日，周大福、周生生官网表现足金（饰品、工艺品类）代价仍达715元/克，这个代价在5月曾一度突破740元/克。

然而，金价高升的同时终端斲丧者并没有盲目追涨，各大金铺的交易反而岑寂起来。有贩卖职员表现，每年的四月、五月本是淡季，但今年更甚。

克日，周大福发布2024年4月1日至5月31日未经审核的重要筹谋数据表现，2024年4-5月，周大福零售值同比减少20.2%。此中，零售值占比近9成的中国大陆地区同店贩卖额同比减少27.6%。若以产物分别，周大福中国大陆地区同店贩卖黄金金饰及产物同比减少29.8%。

这份筹谋报告发布后首个生意业务日（6月14日），周大福股价大幅下挫，跌至年内新低仅8.47港元。停止6月18日收盘，周大福报收8.80港元，较2024年3月12.98港元的年内峰值跌超30%，较2023年1月的16.47港元历史峰值跌超40%，不足一年半时间市值已蒸发超700亿港元。

金价速涨速跌背后，市场情况正变得越发严厉，感到“头疼”的并非周大福一家。

周大生（002867. SZ）在2024年第一季度财报中表现，“报告期，受外部经济情况因素影响，春节后黄金市场代价快速上涨，叠加节后效应，黄金斲丧及鄙俚客户补货热情受到克制，黄金品类的贩卖在节后受到肯定水平的影响，斲丧预期更加审慎。”

周生生（00116. HK）在2023年财报中提到，“在中国本地，只管春节假期期间贩卖强劲，2024年1月和2月合计贩卖额与2023年（同期）的高基数相比稍微下跌。”

毋庸置疑的是，黄金确实是一门周期性很强的交易。周大福总经理黄绍基曾评价道：“我们做了45年的交易，每10年履历一个筹谋峰谷。”

以是，黄金品牌都是应对金价厘革的高手，但是这一轮金价上涨，似乎已经超出了周大福的预期。

营收破千亿，毛利率创新低

在发布筹谋数据报告的同日，周大福还发布了2024财年年报。

2024财年（停止2024年3月31日），周大福营收额初次突破千亿港元，同比增长14.80%至1087.13亿港元，归母净利润同比增长20.70%至64.99亿港元。

除此之外，在2024财年，周大福全部品牌总售点已达到7640家，继承稳坐行业第一。得以灵敏扩张，重要归结于周大福近些年连续连续加密的门店布局。

2018年4月，周大福启动“新城镇筹划”开放下沉市场加盟，次年又推出“省代”政策，借助“省代”资源，门店进一步加快扩张，并筹划2025财年零售点数目可超7000家。

2023财年，周大福珠宝零售点在中国大陆净增1631家至7269家，提前两年告竣7000店目标。

不外，几年时间的大肆扩张并未给周大福带来相应理想的增长数据。以最为激进的2023财年为例，周大福举世净增门店达到史无前例的1574家，但营收同比降落4.3%，归母净利润同比降落19.79%，在本地的业务额也同比缩水了6.1%。

激进扩张的另一面，是周大福连跌不止的毛利率。

联合往期财报，周大福整体毛利率由2021财年的28.6%降至2024财年的20.5%。若扣除黄金借贷的未变现亏损（收益）的影响，周大福调解后的毛利率则由28.2%降至22.8%，是2011年上市以来最低毛利率水平。

周大福在财报中表明，毛利率降落重要受批发业务以及黄金金饰及产物的贩卖贡献上升所影响。这抵销了由于金价上升及优化定价战略动员零售产物毛利率上升的有利影响。

2024财年，周大福黄金饰品及产物营收额同比增长22.5%，营收占比达82.0%。相比之下，珠宝镶嵌、铂金及K金金饰贩卖额同比降落13.3%，营收占比为13.4%。

联合往期数据，自2022财年Q2以来，周大福珠宝镶嵌、铂金及K金金饰在大陆地区同店贩卖长期处于负增长，而彼时该业务的营收占比还在20%以上。

毕竟上，金饰营收占比高影响毛利增长空间的情况不光发生在周大福身上，超9成营收依赖于黄金金饰业务的中国黄金（600916. SH），“薄利”的特质更为明显。2023年，中国黄金的毛利率为4.13%，净利率为1.73%。

有分析称，由于黄金代价较为公开透明，金饰商家通常只能赚取加工费，代价难以虚高。而对于镶嵌珠宝来说，一旦融入珠宝工艺，毛利率空间就弘大于纯金金饰。

针对周大福珠宝镶嵌类业务大幅萎缩，一方面在于当前经济背景下，斲丧者开始减少对于珠宝类奢侈品的付出，或转向更具有性价比的深圳水贝等渠道购买饰品。

除此之外，受制于人造钻石的崛起，自然钻石市场正履历巨大打击。2024财年，周大福珠宝镶嵌、铂金及K金金饰业务营收中，近6成来自于钻石金饰产物。

中宝协数据表现，中国钻石产物市场规模萎缩明显，由2021年的1000亿元降至2023年的600亿元，此中2023年降幅高达27%。以身处于自然钻赛道的迪阿股份（301177. SZ）为例，2023年营收同比降落40.78%，归母净利润同比降落90.57%。

可见，无论是镶嵌类珠宝还是黄金似乎都欠好卖了，这对于各大金饰珠宝商来说打击不小。

金价上涨周期仍将连续？

不外在近期，自2023年第四季度以来连续飙升的金价出现稀有大跌。

Wind数据表现，COMEX黄金期货代价自5月20日盘中创出2454.2美元/盎司历史峰值后，随后数个生意业务日连续收跌。停止6月18日，区间跌幅达3.45%。

此中在6月7日，现货黄金代价一度跌破2290美元关口，COMEX黄金期货主力合约收跌3.34%，创2022年4月22日以来主力合约最大收盘跌幅。

受此影响叠加假日让利促销，端午至618期间，周大福等黄金品牌足金金饰代价有所下调。

停止6月18日，周大福官网表现足金代价为715元/克。对比来看，5月足金价曾一睹飙升至740元/克。甚至部门周大福线下门店，有单克715-200的活动。不外，即便在活动优惠下，如今金价仍处相对高位，斲丧者多为观望。

狂飙数月的金价有所滞止，岂非已经临近拐点？

毕竟上，市场对黄金远景的乐观情绪依然占据主导，甚至多家机构频仍上调金价猜测。

高盛重申其对商品尤其是金、铜的看涨态度，预计在新兴市场央行和亚洲家庭强劲需求的推动下，年底前金价将上涨14%至2700美元/盎司，并在特定条件下进一步上升至3130美元/盎司。

花旗团体同样看好黄金，猜测未来一年半内金价大概触及3000美元/盎司；瑞银则将其对2024年底和2025年中黄金代价的猜测分别上调至2600美元/盎司和2700美元/盎司；摩根士丹利也以为，黄金代价上行风险连续存在，今年有望触及2760美元/盎司。

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