市值3万亿美元的英伟达有泡沫吗？黄仁勋：重工业呆板人化是一个50万亿美元的新市场

在超越苹果登顶天下市值第一之后，股价近期虽有升沉，但英伟达无疑依然是占在山巅上的公司被各方审视。

6月26日，英伟达召开股东大会，这场会议仅召开了30分钟，并没有提供太多投资者期待的新消息，却允许了全部12名董事提名人选并通过了高管薪酬计划。

不外在股东大会召开过后，英伟达盘中股价走低，当天收盘上涨0.25%，收126.4美元/股，市值3.11万亿美元。

在这份薪酬计划文件中，黄仁勋2024财年的薪酬包约为3400万美元，比2023年增长了6倍。

在年度股东大会上，黄仁勋再次夸大Blackwell平台大概成为“最乐成的产物”，而且转达了对公司在人工智能海潮的发展之下依然刚强看好的信心。包括英伟达在人工智能海潮中发展的新机会，他特意夸大：尤其是在呆板人和主权人工智能范畴。

这场股东大会英伟达并未透露有关新产物的消息，但关于如何应对竞争、公司如何多元化等话题，黄仁勋回答了投资者提问，也是英伟达下一步的结构重点：

Blackwell连续发力：

如何保持上风，如何看待竞争对手威胁：

关于主权AI：

前不久，金沙江创投主管合资人朱啸虎在一场与媒体的公开交换中直言，“英伟达市值可否继承，就看Scaling Law（规模法则）有没有用果，如果Scaling Law无效了，它的股价就会跌得一塌糊涂。”

朱啸虎还预计：“到本年底，如果OpenAI发布GPT-5.0未及预期，英伟达就完蛋了。”

不但云云，近期，已有多名着名行业批评人士和媒体先后发文表示，英伟达近3万亿美元的市值存在泡沫。

英伟达的崛起，有着互联网泡沫的影子吗？

这让人想起本世纪初的科技热潮——在制止1994年3月的前三年里，网络装备公司思科股价飙升了31倍，但由于对经济衰退的担心和竞争对手产物发布导致客户镌汰了订单，思科股价暴跌了51%。2000年3月，思科乘着互联网海潮的革命超过了微软，股价反弹至73倍，在互联网泡沫的顶峰期占据了最有价值公司这一位置，但随后几年又暴跌了90%，今后再也没有靠近互联网泡沫时期的高点。

英伟达这股热潮能连续多久，会成为像思科一样的公司吗？

在做出正确判断之前，我们起首要厘清技能革命和金融资源市场的正确关系。

一直以来，我们将互联网视为能改变天下的万灵药，AI概念发作之下，开始思考具身智能是不是AGI通向物理天下的桥梁。由于对科技范式的演进抱有太高预期，以是投资者们把科技股炒到了天价，但比及这些公司股价跳水，大环境经济危急出现时，错以为是市场需求削弱大概不行了。

但实际环境是，泡沫破灭是我们的预期过于乐观，而不是真实市场真的破灭了。当我们的预期高过技能的市场增长，造成认知毛病，就会形成“郁金香狂热”变乱。

而近些年来随着人工智能对GPU需求的增长，倒不必担心英伟达的业绩，而是管理好公众预期的增长。当公众预期大于市场实际增长速率时，才会出现泡沫。

黄仁勋此前在台北的演讲上分享了接下来的供应计划：英伟达新的GPU架构将从两年一次迭代，加快到以一年为周期推出。

对于中国市场的贩卖现况，黄仁勋依然夸大英伟达AI GPU的巨大需求，称现在GPU资源非常紧俏，科技巨头和约莫15000-20000家天生式AI创企都在竞争。

而当有分析师问起公司此前面向中国市场推出的芯片，黄仁表示：“我们在中国的业务确实显着低于已往的水平。由于对我们技能的限定，现在在中国的竞争更加剧烈。”

在美国不停紧缩的出口限定克制英伟达出口包括尖端的A800和H800芯片后，英伟达将在中国市场份额的增长盼望寄托内H20、L20和L2三款芯片上。

英伟达财报已成为投资者衡量AI繁荣环境的紧张参照物之一，5月，英伟达发布了最新一季报。

一季报表现，营收达到260亿美元，此中数据中央营收达到226亿美元，创记录的同比增长427%，依然是英伟达最赚钱的业务。

英伟达还特别夸大云服务厂商如果购买它的GPU回报有多高——每耗费1美元，就偶尔机在4年内获得5美元的收入，估算已往一年推理驱动其数据中央约40%的收入，并猜测汽车行业将是本年龄据中央范畴最大的企业垂直市场。

汽车行业的客户信息也做了重点分享——特斯拉买了35000张H100组建AI练习集群；Llama 3是用24000张H100练习的；小米首款电动汽车SU7接纳英伟达DRIVE Orin车载计算机，比亚迪、小鹏等将接纳基于Blackwell架构的下一代DRIVE Thor……

外界一直认为，英伟达智能驾驶软件的发展，与芯片的强势职位并不匹配。但在一季报中，让人们看到了新变化。

只管汽车业务体量在英伟达当前营收中依然很小，一季度汽车业务收入为3.29亿美元，但环比增长了17%。这是在英伟达数据中央业务之外，一季度唯一实现环比增长的业务。

黄仁勋常用“我们始终处于危险之中”来表达英伟达在汽车业务上的挑衅，究竟按照黄仁勋的规划，汽车业务的收入占比应该达到30%。

可以预见的一个现象是，英伟达官方公布的汽车业务搭档，中国车企的身影将会越来越多。