药明康德中报：窘境中的“反脆弱”进化

药明康德给低迷中的CXO打了一剂强心针。7月29日，药明康德公布中报，多项数据向好。在已往一年间的行业动荡中，药明康德显现出了极强的“反脆弱”进化本事。

《反脆弱》一书中提到“进化最风趣的一面是，它是依靠反脆弱性实现的...当暴露在波动性、随机性、混乱和压力、风险和不确定性下时，它们反而能茁壮发展和强大。”

回购CXO行业近两年的发展，其“脆弱”有目共睹，先是泡沫破灭、研发热度退潮，行业步入周期性低谷，后又迎来美国法案的利空打击，致使干系CXO企业增长放缓，市场亦对其信心不敷。

在这种环境下，CXO“一哥”药明康德始终处在风暴中心，公司的股价也一度遭受重创。不外，7月29日，药明康德用一份“暗藏玄机”的中报证明，公司依旧能打，面临“惊涛骇浪”与“暗流涌动”的夹击，公司的甲板反而愈发结实。

上半年，药明康德实现营收172.41亿元，剔除新冠贸易化项目来看险些与客岁持平。若按单季度看，二季度营收、归母净利润都实现了环比双位数增长，开释出业绩复苏信号，也给整个行业注入了信心。7月30日，药明康德带动了整个CXO板块高开高走，药明康德盘中涨逾6%，创近一个月新高。

资源市场最讨厌不确定性，但药明康德用一份中报再次“打脸”了看空者，在“不确定性”的窘境中，公司反而能实现自我进化，不绝发展和强大。

从整个行业来看，曾经困绕在CXO行业头顶的坚冰在阵阵暖流中也徐徐有了溶解的迹象。在冷暖流相遇的复杂时间，CXO公司该怎样应对，中国CXO企业出海下一步该怎么走，又能抓住哪些新机会，药明康德也都给出了答案。

穿越“至暗时间”

药明康德反脆弱“进化”

《反脆弱》是纳西姆尼古拉斯塔勒布继《黑天鹅》《随机闲步的傻瓜》之后又一本关于研究不确定性的力作，此中对于不确定性的独到看法与分析，被许多行业大佬奉为圭臬。

所谓“反脆弱”，并非指刚强、结实，这两者都过于范围。在毒理学中有一个“毒物高兴效应”与之类比则更为准确：小剂量的毒药现实对生物体有益，在可控的伤害下，其反而能加强反抗力。

引申到CXO行业，在行业周期性磨底，美国打压等窘境的打击中，依然有诸如药明康德等的“逆行者”涌现。

作为行业风向标，药明康德从不避忌谈及已往一段时间所碰到的“危急”。但口说无凭，此次的中报，公司选择以一份强有力的答卷，向市场证明“杀不死我的终将让我更强大”。

7月29日，药明康德的中报出炉，本年上半年，公司实现营收172.4亿元，同比下滑8.64%，归母净利润为42.4亿元，同比下滑20.20%；经调归母净利润43.7亿元，同比减少14.2%。

但仅以本年2季度来看，公司实现收入92.6亿元，环比增长16%；经调归母净利润24.6亿元，环比增长28.5%，公司无论是营收端和利润端都在环比逐季举行改善，开释出业绩回暖向好的信号。

更为喜人的是，公司的新签署单和在手订单也是首屈一指。上半年，药明康德的在手订单创下汗青新高到达431亿，剔除新冠同比增长33.2%。据大略盘算，公司本年上半年的新增订单约莫251亿元，比客岁同期的199.5亿元增长约25.81%。

日本“经营之神”稻盛和夫把企业的发展比作竹子的发展，他以为：“经济繁荣时，企业只是一味地发展，没有“节”，成了单调脆弱的竹子；经济承压时，企业降服了各种各样的窘境形成了许多“节”，这种“节”让企业的发展得到支持，并使企业的结构变得强固而结实。”

此次的美国法案显然已经成为药明康德的“磨刀石”，在整个行业去泡沫化、重新探求平衡的阶段，药明康德形成了更多的“节”，体态更为稳固，依然保持着行业的领先职位。

“冬去春来”的信号

春天是万物复苏的季候，竹枝也通常在此时抽条最快。药明康德中报中透暴露CXO行业已经开始开释“冬去春来”的信号。

现实上，回首CXO行业近两年的发展，整个行业在很短的时间内就履历了由盛入衰。

两年以前，资源支持以及突发公共卫生变乱带来的海量研发需求，在短时间内就为整个行业带来了规模与技能的大幅提升。但很快地，新冠药物研发高潮退去，初创药企融资环境恶化，已往行业积攒的“泡沫”一朝破灭，昔日鲜花着锦的繁荣情形不再，CXO行业灵敏降温一夜入冬。

在这种环境下，近两年，CXO公司们都在行业不绝磨底的煎熬中度过。更糟糕的是，美国法案的打压接踵而至，在不绝的利空打击中，打乱了不少CXO公司远景的步伐，也让资源市场徐徐对行业失去信心。

不外，随着美国《生物安全法案》的HR8333提案在纳入NDAA立法过程中受阻，CXO板块投资情绪也有所好转，如今国内外的种种迹象都在表明，CXO行业正在徐徐走出阴霾。

以药明康德为例，公司预计2024年收入到达383-405亿，剔除新冠贸易化项目后预计增长2.7-8.6%，从公司的半年报看，公司营收任务完成度约莫是指引下限的45%，按照过往公司一季度到四序度收入逐季环比增长的规律看，完成指引不成标题。

据方正证券研报，环球医疗康健范畴的投融资在 2021 年到达顶峰，22 年开始回落，23 年融资额处于20年约70%程度。跟踪月度数据来看，本年以来单月融资额/融资变乱企稳，此中二月融资额创下23年来新高。

同时，国内IND申报热情依旧，20-23年年复合增速近44%。2023年国内1类新药IND申报数量共计1143项，在22年高基数的底子上仍实现同比42%增长，研发热情高涨。从24年代度数据来看，1-5月国内1类新药IND申报数量共计442项，与客岁同期451项根本持平。

药明康德的破局之道

在奇幻电影《爱丽丝梦游仙境》中，有这样一句令人深思的台词：“你必须全力奔驰，才能停在原地。”

这句话不光显现了生存和发展的哲理，也可引申至医药行业。在充满厘革与不确定性的期间，CXO公司们正面临着前所未有的寻衅，他们如安在波诡云谲的药海中探求企业发展简直定性呢？

药明康德提供了一个优秀范本。

在此轮周期低谷以及美国法案利空的打击中，药明康德的硬气力并没有被削弱，相反其独一份的CRDMO模式再次体现出了公司的“护城河”之深。

CXO企业的焦点价值在于可以或许保持较高研发程度的环境下实现降本增效，这是整个医药产业长期发展之后的天然选择。

药明康德是业内少有的能提供“全方位、一体化、端到端”的新药研发和生产服务企业，而且能在环球整合优质资源。一条龙式的服务省时省力，天然而然地可以实现降本增效，更具竞争力也吸引了更多客户选择。

截至2024年6月尾，药明康德在维持现有高出6000家巨大活跃客户底子上，新增客户高出500家。

同时，CXO不绝是国内创新药产业链上的出海“尖子生”，多家国内头部CDMO企业70%以上收入来自海外市场，且增速高于国内收入。

不外，在美国法案的影响下，现在美国已经不是CXO公司出海的唯一选择，此前凯莱英、药明生物也分别选择落子欧洲、新加坡。

药明康德在欧洲等市场的结构则已抢占先机。本年上半年，公司来自环球前20大制药企业收入到达65.9亿元，剔除特定贸易化生产项目同比增长11.9%。公司来自美国客户收入107.1亿元，剔除特定贸易化生产项目同比下降1.2%；来自欧洲客户收入22.2亿元，同比增长5.3%；

别的，多肽、ADC、小核酸等药物种别的连续活跃，也为药明康德带来了新的机会和增量市场空间。

本年上半年，药明康德TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽），收入达20.8亿元，同比增长57.2%。截至2024年6月末，TIDES在手订单同比增长147%。TIDES研发和生产服务客户数量达151个，同比提升25%，服务分子数量达288个，同比提升39%。

仅仅从药明康德为首的CXO业绩趋势厘革来判断，行业已经望见复苏的曙光。而药明康德依附结实的技能气力及环球结构，在窘境中乐成突围，也给其他CXO公司提供了一个“反脆弱”的进化范本。