美联储降息，万亿美元回流，人民币将大涨10%？

7月中旬以来，人民币一起走升，一度逼近7.1关口。随着美联储降息邻近和企业结汇需求的释放，人民币升值周期是否已经开启？

着名“美元微笑理论”提出者Stephen Jen大胆推测，美国降息或引发1万亿美元中国资金回流，促使人民币升值10%。

Jen体现，自新冠疫情以来，出于对高利率资产的追逐，中国企业或已累计向外洋投资超2万亿美元，但一旦美联储降息，中美利差缩窄，美元资产“魅力不再”，“守旧估计”将有1万亿美元的资金回流中国。

据媒体报道，有多名出口企业负责人体现，自7月下旬来，只要美元一到账，公司立马兑换成人民币。

除“降息交易业务”、日元套息交易业务逆转带来的感情催化外，企业年末结汇高峰也有望反过来推升人民币汇率。中信建投预计，100亿美元左右的结汇在理论上可以支持人民币兑美元汇率1000点（0.1）左右。

不外，数据体现出口商仍对结汇仍持审慎态度。摩根士丹利的陈诉体现，2024年7月，中国出口商的结汇比例处于汗青低点，仅为13.5%——这意味着每收到100美元的出口收入，中国企业仅将13.5美元兑换为人民币。

离岸人民币对美元汇率现报7.1307，日内跌0.14%。

万亿美元回流，“美元微笑理论”提出者：人民币或大涨10%？

近日，英国对冲基金Eurizon SLJ Capital的首席执行官、着名“美元微笑理论”提出者Stephen Jen体现，随着美国降息，中国企业大概会出售1万亿美元的美元计价资产，此举大概会使人民币升值多达10%。

Jen说，人民币“将会升值，而且很大概被答应升值——对于中国来说，升值5%到10%是适度且可以继承的。” 他预计，自（2020年）疫情以来，中国企业在外洋投资中大概已经积聚了高出2万亿美元的资金，这些资金大多投向了利率较高的美元资产。

Jen认为，美元资产的吸引力将渐渐削弱，这将推动部分中国企业将这些美元资产兑换成人民币。尤其是在中美利差缩小的背景下，大概有1万亿美元的资金回流中国，进而推动人民币大幅升值。

当前，美联储降息已“板上钉钉”。美联储主席鲍威尔在近期的杰克逊霍尔央行年会上明确体现，美国降息的时机已经到来，这险些确定了9月的降息操持。在Jen看来，这将为人民币的升值提供绝佳时机。

Jen的观点与中银证券全球首席经济学家管涛不谋而合。上周，管涛在采访中提到，国际市场颠簸大概导致人民币因出口商结汇和套息交易业务平仓而快速升值。他体现，美联储的防备性降息将有助于人民币汇率的稳定，而人民币一旦升值3%至4%，市场对美元的利差套利爱好将会大减。

中信建投在研报中分析称，近期人民币强势升值背后，除了日元走高、套息交易业务逆转带来的感情催化外，另一个被广泛推测的因素是企业结汇增长。

陈诉指出，年末，企业将迎来结汇高峰，若积存的结汇需求会合释放，人民币升值将得到支持。100亿美元左右的结汇将支持人民币汇率1000点（0.1）。

中信建投称，本年上半年美元较为强势，中国企业结汇意愿偏低；但下半年以来人民币一起飙涨，一旦后续预期趋稳，此前挤压的美元外汇就大概再度结汇。

数据体现，近一年出口结汇比例趋势下行，从阶段高点54%降至最新44%为近年来的新低。

但必要留意的是，企业结汇意愿与汇率有较强的干系性，因此周期颠簸较大，一旦人民币汇率预期趋稳，此前积存的美元外汇有再度结汇的大概。

据中信建投测算，由于此前人民币汇率贬值，企业手中每个月匿伏的大概结汇的美元资金或在80-140亿美元：

第一，假设本年结汇意愿下降仅是短暂扰动，后续会回归此前中枢，因汇率贬值而暂时观望的资金规模月均在140亿美元左右。

第二，假设本年的结汇比例厘革是趋势性的，但存在超调情况，这部分月均资金规模在80亿美元附近。

中信建投体现，根据线性估算，上述资金若选择结汇，短期对人民币汇率的支持幅度或在1000个点左右（0.1）。

人民币汇率在年末年初通常较强，年中偏弱，这一季节性走势背后，大概与企业年末结汇高峰有关。因此，短期的结汇增长，是可以对汇率起到肯定支持的。

将人民币汇率与出口结售汇差额回归，二者出现肯定负干系关系。模子效果体现，100亿美元左右结汇需求，理论上可以支持人民币兑美元汇率在1000个点左右。

摩根士丹利则认为人民币汇率尚未升至推动企业大规模结汇的程度。

该行陈诉数据体现，中国出口商在结汇时态度较为审慎。2024年7月，中国出口商的结汇比例处于汗青低点，仅为13.5%。这意味着每收到100美元的出口收入，中国企业仅将13.5美元兑换为人民币。

大摩体现，大多数人持观望态度是在期待即将到来的美国大选效果。要进步结汇比例，美元兑人民币汇率大概必要降至6.9或6.8的程度，这也取决于美联储的进一步降息举措。

但陈诉同时指出，思量到年末的结汇高峰即将到来，人民币大概存在跑赢大盘的窗口。2024年前7个月的贸易均衡中结汇仅为840亿美元，而过去六年的结汇规模通常在950亿至1800亿美元之间。由于出口商付出奖金或资源付出，12月和1月的外汇兑换率通常会上升。

摩根士丹利认为，如果在美国大选后关税风险降低，在利好的季节性因素推动下，人民币汇率有望涨近7的关口，但思量到国际收支中的布局性挑衅，人民币不太大概一连升值。