8月消耗代价略涨，生产代价大跌，抵抗通缩压力仍是最浩劫题

内容提要：

8月份，天下住民消耗代价CPI同比上涨0.6%，PPI同比下跌1.8%。综合判断，我们的物价仍然处于通缩周期中。分配机制不公道导致内需不足，是供给过剩，代价下跌的主要缘故原由。摆脱路径依靠，针对进步家庭收入，进步家庭购买本领的创新性经济政策，在抵抗通缩压力方面显得格外重要。

9月9日周一，国家统计局公布了8月份的物价指数。从数据外貌来看，有涨有跌，有喜有忧。

8月份，天下住民消耗代价CPI同比上涨0.6%，比7月份的涨幅扩大了0.1个百分点；环比上涨0.4%，比上个月收窄0.1个百分点。

工业生产者出厂代价PPI同比降落1.8%，比上个月扩大1个百分点；环比降落0.7%，比7月份放大了0.5个百分点。

工业生产者购进代价同比降落0.8%，比上个月扩大了0.7个百分点；环比降落0.6%，比7月份放大了0.5个百分点。

我们有一种非常错误的观点以为，从乐观的方面解读统计数据，有利于规复消耗者与投资者的信心和预期。以是媒体在解读统计数据时，喜好摘出看上去比力正面的少数几个数据，用流于外貌的肤浅的逻辑来讨得读者的满目乐观。

比如，媒体热炒物价回暖好几个月了。从数据外貌上看，2月份以来，零售物价略有回涨，于是很多人掉臂生产物价二十多个月恒久下跌的毕竟，渲染物价回暖，需求好转。

三郎不绝以为，直面客观毕竟，才华为决定提供精确的依据。这个决定，既包罗投资者的决定、企业的决定，也包罗市场羁系者的决定。打着鼓励信心的旗帜胡乱解读统计数据，显然在明火执仗地误导决定者。

对于现在的物价形势，三郎有三点根本判断。

一、综合判断，我们的物价仍然处于通缩周期中。

我们判断物价的根本趋势，不能只挑选某一个方面的代价指数，我们要有全局的观念，应从宏观的角度来综合研判。

简直，衡量零售端的CPI，自2月份以来，已经连续7个月处于同比上涨状态，7-8两个月，环比也在上涨。但我们不能忽略以下标题。

一是推动CPI上涨的，主要受季候性的颠簸大的食品代价，核心零售代价仍然处于下跌趋势中。

我们知道，美联储加息、降息，主要参考通胀率和赋闲率两个指标。而观察通胀率，主要紧盯不包罗食品和能源的核心CPI。为什么？由于一方面食品和能源是生存必须品，代价涨跌大多数环境下与供求关系不大，另一方面，食品代价季候性颠簸大，燃料代价与市场操控关系大。而这两种环境，都无法反映供求的真实状况。

从骑牛研究所提供的食品代价指数曲线图上，我们可以显着观察到，食品代价从跌幅收窄到大幅上涨的曲线非常陡峭。8月份食品代价环比上涨3.4%，同比上涨2.8%。按期权重，分别影响CPI环比上涨0.9%和0.7%。这意味着，假如扣除食品类，CPI环比下跌了0.5%，同比下跌了0.1%。

假犹如时剔除食品和能源代价，按照国家统计局公布的数据，不含这两类的核心CPI，环比降落0.2%，同比上涨0.3%。

我们再来看看骑牛研究所提供的8月份全部类别的环比指数条形图，我们可以或许一眼看到，除了食品代价环比上涨了2.2%，居住和医疗保健代价环比持平之外，其他各类代价环比均有0.1%-1.1%的跌幅。

以是，从核心CPI来看，零售端的物价依然处于下跌状态。

二是比零售端更敏捷的生产端代价，已经连续下跌了23个月。工厂购进代价已经连续下跌了19个月。

我们必要看到，各人熟悉的、与住民消耗密切相干的零售物价略有上涨，而零售物价的上游代价，工厂代价指数跌幅则显着放大。

工业品出厂代价指数PPI自2022年10月份开始同比下跌，到本年8月份已经连续了23个月。而且PPI在6-7月同比和环比跌幅收窄后，8月份同比与环比跌幅都显着扩大。

8月份，PPI中，除食品、一样寻常用品和耐用消耗品代价与上个月持平外，其他各类代价均环比下跌了0.1%-1.6%。

从同比口径来看，PPI中生产资料代价降落2.0%，生存资料代价降落1.1%。生存资料中，食品产物代价降落1.3%，衣着代价降落0.4%，一样寻常日用品代价持平，耐用消耗品代价降落1.9%。四大类的生存资料出厂价，一类持平三类下跌。可见零售端的需求黑白常低迷的。

三是与GDP代价缩减系数类似的综合代价，已连续18个月处于下跌的通缩周期中。

PPI是CPI的上游代价，PPI连续下跌了23个月，意味着零售端对生产端的需求不足，供给过剩。

而且，CPI和PPI都未包罗商品房代价的变革环境。GDP中，房地产增长值占到了6%左右。而商品房代价，从2023年以来，就不绝处于下跌通道中。2024年7月，百城新居贩卖代价均匀同比降落4.9%，环比均匀降落0.6%。

假如我们按照零售、工业和房地产增长值在GDP中的比重来加权盘算类似GDP缩减代价系数的综合物价指数，来衡量综合的通胀大概通缩的水平，8月份，我们的通缩率为0.8%左右。

上半年，现价GDP同比增长了4.07%，可比价GDP同比增长5%，由此可推算出GDP代价缩减系数为99.1%，通缩率为0.9%。与我们用CPI、PPI、房价推算的均匀下跌0.8%，只有0.1个百分点的误差。

现实上，用这三类物价指数盘算的GDP代价缩减系数，从2023年3月份开始即小于100%，处于通缩周期中已有18个月了。

三郎从2023年4月份开始提示各人我们面对通缩的压力，但十几个月来，主流经济学界险些不会公开讨论这一话题。

9 月 6 日，多家主流媒体报道称，人民银行前行长易纲当天在上外洋滩金融峰会上指出，“中国如今应该把重点放在反抗通缩压力上”。不绝被忽视大概不愿承认的通缩，如今才被摆到了台面上。

二、分配机制不公道导致内需不足，是供给过剩，代价下跌的主要缘故原由。

弄清楚我们的经济现状处于通缩之中，很重要。但我们对通缩形成的缘故原由，还必要有足够清楚的认知。

有一些人以为，代价下跌是属于输入性缘故原由，他们用国际油价、大宗商品代价来表明这一因素。外貌上看，俄乌战争初期的恐慌性和欧洲能源去俄化的供求结构性大宗商品代价暴涨，随着恐慌感情发泄完毕，欧洲新的能源供应链形成，大宗商品代价从2022年四序度开始回调下行，中心虽有反弹，但总体上至今仍然出现趋势性下行。

但我们必要留意到，大宗商品代价下行，对综合物价的影响相称有限。以是西欧通过二年多的连续加息，其CPI同比涨幅仍然在2%以上。我们周边的日韩、越、泰、印，CPI涨幅也在3%左右。但2023年2月以来，我们的CPI涨幅不绝低于1%。很显然，物价疲软主要还是我们的内需不足所致。

谈及内需，我们也有一种观点以为，是我们的家庭和民营企业的信心不足，导致消耗与投资需求疲软。这种观点还用145.9万亿的银行住户存款来佐证他们的观点，以为消耗疲软的标题出在消耗者有钱不乐意消耗上。

是的，2023年我们的家庭消耗在GDP中的占比只有38.4%，而国际均匀水平在55%左右。

但三郎必须指出，这种观点现实上严重地误导了决定者。我们看到，迩来两年来，我们不断地低沉贷款利率和存款利率，接纳了很多刺激消耗的步伐，为什么未能逼出这145万亿元的住户存款呢？

通过招行每年的客户产业陈诉，我们可以相识到，由于收入差距较大，我们不到10%的储户拥有 80%的银行存款。而这10%的富裕阶级，其消耗水准不绝很高，消耗增长空间非常之小。由于其收入极高，其消耗在收入中的占比也非常之小。这部分人的存款，主要用于财务投资。当宏观经济处于通缩状态后，资产代价下行，按照根本的投资原则，不管政策上如何刺激，现金、存款、固收类产物，才是他们的优先选择。

因此，我们要熟悉到，由于国民收入分配中个人收入占比太低，导致大多数中低收入阶级的主力消耗者购买本领不足，才是消耗疲软，供给过剩，代价下行的主要缘故原由。现在，我国住民可支配总收入在GDP中的占比在42%左右，比国际均匀水平低20多个百分点。

三、摆脱路径依靠，针对进步家庭收入，进步家庭购买本领的创新性经济政策，在抵抗通缩压力方面显得格外重要。

毫无疑问，我们如今面对内需疲软的标题，尤其是在家庭消耗和民间资源投资方面。而如何进步家庭消耗，促进民间资源投资，推动经济复苏，关键在于不能重复之前那些针对企业、针对投资、针对供给端的老的货币政策和财务政策。摆脱路径依靠，针对进步家庭收入，进步家庭购买本领的创新性经济政策，显得格外重要。

现实上，对于我们的增长家庭收入的创新性经济政策，在其他经济体和经济学理论中，早有现成的鉴戒。

一是进步国民收入中家庭所得比例；

二是进步社会保障水平；

三是在初期适度地将原来筹划用于投资的国有资金，均匀发给天下人民。

只有这三个步伐，才是简单易行，立竿见影，既有理论支持又有实践范例，真正可以或许刺激消耗，推动经济复苏的有效步伐。

【作者：徐三郎】