估值低于汗青底部 股价为何深不见底

熊市难过，越跌越快、不知跌到何时才是头的熊市更难过！从3000点下来，前两个月还是一个月跌100点，7月跌破3000，8月破2900，如今到了9月，居然一周跌去100点，第一周破2800，第二周又快破2700点啦！

于是，有人寄渴望从30多年的汗青回首中得到启示，有认真的朋侪还把四大底部拿出来，同本日作比，结论是：估值已低于汗青底部，A股市场有望迎来转机。

这四大底部是：2005年6月的998点，2008年10月的1664点，2013年6月的1849点和2019年1月的2440点。

是的，知识告诉我们，估值充足自制是根本的底部特性。所谓估值，主要是市盈率和市净率两大指标。如今沪深300指数滚动市盈率（下同）不敷11倍，上证指数11.6倍，万得全A指数不敷15倍，均低于2005年和2008年两大汗青底部的程度。

市净率指标更低：如今上证指数市净率1.13倍，沪深300指数1.16倍，万得全A指数1.29倍，全部低于此前四大汗青底部；截止本周五破净个股达850只，占比超15%，也高于此前四大汗青底部破净股数量占比。

我们不妨简单回首一下998点和1664点这两个汗青底部。

众所周知，2005年股权分置改革前，A股市场只有个人股可以或许上市流畅，国家股、法人股暂不流畅。沪指之以是跌至998点，是投资人畏惧低价的国家股、法人股流畅后会打击市场，筹码供给敏捷扩大。改革进程中明白，国家股、法人股至少1-3年后才气流畅，而且必须给个人股东赔偿（一样平常10送3）。至 2007 年年底，大部分上市公司顺利完成股权分置改革，沪指最高涨至2007年10月的6124点。

2008年沪指跌至1664点，则是由于开端于美国的天下金融危急。中国当局适时推出“4万亿”投资筹划，在举世率先走出危急，2008年GDP增长9.6%，今后数年根本保持在8-10%。沪指最高又涨至2015年的5178点。

那么，如今的A股又面临着怎样的宏观情况呢？

毫无疑问，当前的A股熊市并不是由于供求关系。统计表现，截止9月11日，本年沪深股市共上市新股49家（不含北交所、下同），募资360亿元；而同期IPO停止和撤否企业达310家，拟募资3560亿元；IPO列队企业也由最高时的上千家镌汰至如今约300家。在可以预见的时间，IPO将保持如今一个月不高出10家、募资50亿元左右的节奏。

以是，如今的熊市与2005年跌至998点的熊市，无可比性。

那么与2008年相比，又怎样呢？

如上述，2008年天下金融危急数年后，我国经济较长年份保持着8-10%的增长速率。同样，上市公司年报表现，除2015年盈利下降约7%（剔除银行后、下同），根本增速都在10-20%之间。但是2022年之后，上市公司业绩开始走入下降通道，特别是在2023年一季报略增2.6%之后，已连续五个季度上市公司盈利负增长，此中本年一季报-7.5%，本年中报-5.1%。

笔者始终以为，拉长时间看，股市离不开经济根本面。上市公司盈利既然已经连续五个季度负增长，这股价又怎么挺得起来呢？

那么高达850家公司“破净”又是怎么回事？

之前破净的多是银行股，如今除了银行股外，又增长了两类股票。

一是房地产股。如金融街0.18，荣盛发展0.22，绿地0.24，金地0.25，等等，大抵估计，“破净”的地产股至少有50家。理由很简单，地产股的资产大部分是存货，不是已建好的商品房，就是在建的或未建的土地，而这些存货将管帐提金额巨大的“减值预备”。

二是注册制下高溢价发行、业绩大幅下降的科创板、创业板次新股。

如科创板的金博股份，市净率0.52，2020年5月上市，发行价47.2元，如今股价15.12元，上市后年盈利从5亿多，跌至客岁2亿多，再跌至本年中报-1亿多。

又如中自科技，市净率0.78，2021年10月上市，发行价70.9元，如今股价12.16元，上市后年盈利从2亿多，跌至客岁4000多万，再跌至本年中报500来万。

再如创业板的森鹰窗业，2022年9月上市，发行价38.25元。如今股价14.53元，年盈利从上市时的1.2亿多元，跌至本年中报50万元。

这类破净的“双创”次新股至少有150-200家。

试问因地产股的存货大幅计提，以及“双创”公司高溢价低盈利造成的大量“破净”，A股汗青上的四大底部有吗？

客观地说，这一届证监会上任后做了大量工作，包罗发行、减持、分红、退市等等方面，但A股要走出熊市，恐怕已非证监会层面所能及。

在笔者看来，假如以下三个指标能有转机，兴许是A股迎来转机的信号。

一是PPI能由负转正，CPI能在2%之上。一年多来，PPI始终在-2%乃至更低，CPI则很少到过1%。企业生产的工业品出厂价逐月逐年下降，消耗增长又连1%都不到，上市公司业绩靠什么增长？

二是PMI能连续数月高于50%，特别是新订单指数和就业人员指数能高于50%，这才是经济走出低迷的标记。

三是房地产数据。如今已连续半年多贩卖面积和贩卖金额都在-20%或-20%以下，什么时间能从-20%走出来，特别是能看到贩卖金额的降幅小于贩卖面积的降幅。没办法，房地产涉及50多个行业，房地产业哭丧着脸，又有多少行业、企业和老百姓能笑开颜！？

首发《金融投资报》