美元降息无“直水”，历经11关再影响中国

宋 丁

9月19日美联储公布降息50个基点之后已颠末去五天了，网上仍然不断有大量评论预判的文章和视频出来，主流观点固然是以为对活泼当前中国经济明显有利，也有把这次降息上升到中国在中美金融战中完胜的高度来看了。固然也有人担心，会不会有国际谋利资源试图利用这次降息通道潜入中国，再次以不当本领实验谋利炒作和扰乱中国金融市场的勾当。

我认同美元降息会引导相当一部门外部资金回流或流入中国，对中国经济走出低潮带来积极影响；对于国际投资资源权势的进入并实验谋利性“收割”这个事，我以为这险些是一种必然伴生的征象，显然必要中国当局对此增强金融羁系，对此我倒是不太担心。

至于说中美金融战中国完胜了，这个评判有点猛了。只管这次长达两年多的美元加息未能让美国像以往几次美元“潮汐”那样乐成收割环球多国长处，这次的加息战况简直有点“拉胯”，让众人看到了美元“颓败”的味道，然而，当美元在环球钱币体系中的付出、结算和储备影响力仍然占据约莫60%、而中国仅占据不到4%的时候，当我们在国际金融互动中还不得不看美元心情说话服务的时候，怎么能说现在就“完胜”了呢？若肯定要说中美之间已经有了金融战的味道，那也不外是刚刚开了个头而已，不打个十年八年的，这金融战根本决不出真正的胜败，咱们当刚强自大，但不能盲目自嗨。

转头再来谈这次美元降息的事，有人把它看作是给中国直接“放水”，我把它叫做“直水”，那大把钱返来了，缺钱的中国经济不就直接可以规复元气吗？因此，网上洋溢着一派卸偷换袱、欢呼雀跃、等待乐成的氛围。

然而，这美元降息之“水”真的不是“直”的，不会是颠末一根直管道直接把这“肥水”浇到咱们中国的经济和财产池子内里，滋润咱们的经济重新站立起来并茁壮发展，事变那边有那么顺畅和漂亮！美元降息之“水”既然开始放出来了，固然会流向环球四方，包括中国，但在那波水流到中国的过程中，会历经坎坷，到头来是黑是白，是好是孬，我粗粗盘货了一遍，至少有如下11个“关口”在等着那“流水”在关口里对冲和博弈，之后才气决出分晓：对中国经济的真实影响到底怎样？

且让我把这11个“关口”逐个道来，和各人分享。

第一关：美元这次降息的流速和流量会有新套路。

美元加息走了两年多，加了525个基点。这个时候启动降息，首降50个基点，力度不算小。业界推测，年内还会有两次，每次25个基点，整年共100个基点。来岁大概有150个，后年也大概有100个，满打满算，350个基点吧，到时候另有2%的利率水平。看出来了吧？时间（流速）和加息差不多，但推测中的降息基点总数（流量）却没有加息那么多，为什么？显然是美联储对美国经济将来走势的预讯断定的。由于预计利率降不到那么多的时候，美国的通胀水平就又大概出大贫苦了，更重要的是，美国在将来两年内，会通过向环球转嫁金融风险，有效低落美债压力，大概无需比及利率很低的时候就将再次加息。

第二关：美国自己的多少蓄水池会率先截留降息之“水”。

人们总以为美元是天下钱币，“放水”出来的美元固然会立马流向环球各地。着实，老美这么久以来不绝在降息问题上迟迟疑疑，一个很重要的纠结点在于，怎样做到既通过降息缓解美国债务和财产经济的困难，又不至于让大量美元流出美国。这次放水后的一个直观表现是，美国股市、债市表现非常抢眼，齐齐上升，这是怎么回事？从银行里流出来的钱没有脱离美国，跑到股市债市内里去了嘛。美国另有更深刻的考量，它给美国的高科技企业投放了大量的财政补贴，并引导金融体系大量资金进入美国财产经济部门，支持美国制造业复兴。我们不要低估美国财产经济和资源市场资金池对降息资金的“截胡”本领，云云这般，至少降息的前期阶段，很多有效的降息流出美国银行的资金着实是率先辈入了美国经济体系中去了。

第三关：汇率波幅。

美元降息，必然影响环球汇率，引发各国汇率大幅波动，从美元和人民币的双向变革看，美元会贬值，人民币会升值。着实，在这次美元降息之前，人民币已经因市场预期的改变而发生了大幅升值的动向，现在已经过最低时候的1:7.3上升到1:7.05的水平，破“6”已经是临门一脚的功夫。

而我们知道，汇率这个东西，正负影响从来是伴生征象。比如，人民币升值，经济会走强，给入口、出国带来利益，也有助于财产的转型升级，但对出口会带来压力，特殊是像中国如很多年来的出口大国和顺差大国，影响会非常大。以是，美元降息给人民币升值带来多大空间，其升值速度怎样，这些动向都必要把握好标准，才气以最佳的性价比对中国经济带来良性推动。

第四关：美国大选及中美金融经贸竞争走势的影响。

美元这个时候降息，和美国大选关系太密切了。特朗普早些时候说，他若上台，立马降息，他显然要给负重前行的美国经济特殊是实体经济提供喘气和规复快速赋能。但降息是天下级的大事，民主党固然不肯把这个机遇白白让给共和党，因此，在老拜登即将离任前，美联储算是送给民主党总统竞选人哈里斯一份“降息”大礼，气得特朗普跳脚痛骂。

固然，美国两党在大选前就降息变乱的争斗背后，有着深刻的中美金融经贸竞争的影子。前不久，拜登刚刚公布对中国电动车加征100%的高额关税，还不断把很多中国企业列入“黑名单”，这些动作都是与美元降息高度共同的，本质上都是筹划阻断资源流向中国，维护美国长处。

第五关：美元降息后的“四大来水”功能各异。

美元降息，早晚会有大量美元连续流回中国，这一点是肯定的。然而，流返来的“水”底色差别，功能也必然迥异。大体看，重要有这么四大类“来水”：

其一是当年出口后滞留美国尚未结汇的美元，业界估计在数千亿到一万亿美元之间。这部门美元在前不久的人民币升值动向中已经开始启动结汇，会连续回流中国；其二是这两年来因美元加息而通过多种管道流去美国吃息差的国内资金，有国有的，有机构的，有私人的，这些资金也会连续回流；其三是过去多少年年内因疫情影响或经济影响而退出中国的外商投资，其中一部门会因美元降息人民币升值而重返中国；其四是因国际形势（俄乌战役、巴以战役等）的影响而决定向中国投资的新资源。

上述四大类“来水”流入中国后，由于其属性差别，诉求差别，导致其流向也会有很大差别，比如，它们会根据自身的必要和中国金融制度及政策的束缚，而分别流入股市、债市、基市、金市、楼市、财产经济等各个范畴。

第六关：人民币利率变动的影响。

与美元降息对应的是，国内人民币利率也必然降落，这是有效利用美元降息“来水”的自然操作，对有效激活中国经济意义巨大。但是，人民币利率下调也有流量和流速的问题，这两天，网上有人质疑，为什么央行没有跟进美元降息而调降LPR？着实，人民币降息是必然的，只是时间问题，而且预计不会太久，且应该是一揽子操作模式，力度会很大，由于中国当前的经济形势太过低迷，严格说已经是通缩格局，这种情况用一般的降息模式都难以办理问题，必要在美元降息的配景下，下一剂猛药，且让我们等待。

第七关：中国金融管制的实验情况。

我们知道，中国的金融管制是比较严格的，我们并不是一个金融完全放开的国家。面对美元降息后大概出现的大量国际资金流入中国的局面，我们原则上持接待态度，前不久还公布对外商投资放开标准，答应外资开设独资医院等等。

但是可以肯定，即便中国当前经济形势十分困难，急需大量国际资源的支持，但是这并不意味着完全放弃对金融资源的羁系。比如，对那些污名昭著的国际谋利性资源肯定会实验严格管控，严防其扰乱中国仍然脆弱的资源市场，严防遭遇国际资源对当前价位偏低的优质中国资产实验暴利式收割。

第八关：债务问题及资源市场困局的拖累。

这次美元降息后大量资源面对的中国经济和以往情况有很大的差别，一个凸显的差别就是，当下中国地方当局及企业的债务问题比较严峻，中国资源市场也存在诸多困局，大量“来水”直接面对的大概不是很快能赚到钱的优质“资金池”，而是“债务链”。让这些“来水”去填补深切的中国“债务链”，完全大概把这些新进资金拖住难以获益，至少大概会大大延缓其资源利得的时效。这就大大增长了美元降息后流入中国的外部资金在中国实际运作的不确定性。

第九关：国内财产投融资扶持政策加持情况。

从一般视角看，在当前国内经济尚未走出低谷的配景下，美元降息带来的国际资源流入显然是功德，国内及各地对融资及外部资金投资的政策加持都会更加积极、活泼和宽松。但是，鉴于各地经济根本面问题很多，各地对外部资源进入的扶持政策的主导方向与外资的自身诉求之间会存在很大的毛病，这种情况大概在很长一个时期内会明显影响到外资实际投资的流程和效果。

第十关：两大资金源水流的融汇撞击。

据业界估计，这次美元降息后，上述“四大来水”中的待结汇资金和美元加息期间流出的资金加起来就大概到达1万亿至2万亿美元的水平，若加上外商投资部门，数额更大。固然，这些资金不是一下就能回流的，会在将来一段时期内渐渐回流。

而国内经济界、财产界、投资界和消耗界并不光仅是盯住这些大概回流的资金，他们更关心的是另外一个更大的资金源头：这几年来在一连的M2发行、社融扩张中仍然滞留在银行体系中“空转”的约莫一百几十万亿人民币的动向。想想看，如果美元降息后回流的约莫2万亿美元（约合十几万亿人民币）和国内银行体系内空转的一百多万亿人民币这两大“水流”一步步融合、汇流、撞击，并真实进入实际的各类经济运动中，会出现什么效果？这个想象空间太大了点吧，现在这种局面还无法出现，将来什么时候大概出现，这里就不做推测了。

第十一关：资源投放的综合经济效益和利得效应。

任何投资都是要讲回报的，讲资源利得效应的，固然，资源在获利过程中，也同样要对所投资的事项产生可行性的、可一连的综合经济效益。这次美元降息后的资金回流量很大，对国内各地及众多财产和经济事项都大概形成重要的资金支持态势。在这种配景下，国内各地所要做到最重要的事变显然是，怎样营造更加公道、合法、通畅、精致的营商情况，以便让这些在美元降息驱策下回流或流入国内的外部资金更通畅地进入本地财产和市场，为本地经济再发展提供强有力的支持，并给予其得到合法公道利得的充实机遇。

现在美元降息通道已经打开，将来两年内会有多少次的降息，大量资金会回流或流入中国，中国经济会发生巨大的变革，但要过如上11道关卡，应该是好戏连台，且让我们边观察边体验吧！