财经资讯

【中证报采访观点】政策底反弹到位，如何把握结构性时机？

一、为何近日市场资金紧张围绕以白酒、券商、地产等大蓝筹板块会合拉升？这波涨势的动力是什么？有何新特点？近期的A股反弹是政策驱动的反弹。此中，降准降息是市场有广泛预期的，LPR降息20bp、存量房贷利率下调40-6

一、为何近日市场资金紧张围绕以白酒、券商、地产等大蓝筹板块会合拉升？这波涨势的动力是什么？有何新特点？

近期的A股反弹是政策驱动的反弹。此中，降准降息是市场有广泛预期的，LPR降息20bp、存量房贷利率下调40-60bp等政策各路小作文提前吹风了，9月政治局会议提前一天出了小作文。

降准降息释放运动性、低沉购房本钱，利好券商、地产。券商是股市反弹先锋，也会提前触顶回落。央行支持乞贷增持、回购与证券、基金、保险公司互换便利都是巨大政策突破，可以为股市注入运动性，推动券商创出今年新高。政治局会议提出的最紧张信号就是促进房地产市场止跌回稳，为房地产注入巨大利好，也提振了市场信心与风险偏好。作为政策驱动的板块，房地产指数有望回到5月高点2322.44点。房价与投资是影响白酒需求的两大因子，因而白酒也受益于货币宽松与房地产刺激政策。白酒企业账面现金较多，是银行增持、回购信贷的紧张客户；根据《上市公司羁系指引第10号——市值管理（征求意见稿）》，也可以等候白酒企业增长回购金额，白酒指数大概回到3月高点。

这波反弹差别的地方在于政策提出促进房地产市场止跌回稳，股市有大概反转而不但仅是反弹。固然，房地产止跌需要推出类MMT的政策，不少机构对于政策力度与股市反转仍抱有猜疑态度。风险偏好提拔利好发展板块，红利板块则由于其低贝塔的防御性和国债利率上行，涨幅相对较小。

二、这波凌厉的攻势中短期能连续多久？目前行情有向普涨的方向发展，能走多远？投资者国庆假期应该持币观望照旧持股杀入？

迩来出台的超预期政策已经使得万得全A上涨17.8%；上证指数上涨14.8%。2022年政策超预期转向，上证指数反弹幅度为18.5%。万得全A反弹幅度为14.2%。2022年三、四序度中国GDP增速分别为3.9%和2.9%，2024年三、四序度中国GDP增速市场预期在4%以上，当下对房地产和经济提拔的预期很难高出疫情防控放开带来的反转。央行支持、长期资金入市、市值管理等措施确实能消除过于悲观的预期，但央行额度要视情况分批发放，应不至于制造股市泡沫和金融风险。综合来看，本轮政策底反弹幅度应与疫情防控放开相称。思量到红利股对指数的影响，除非国庆后详细财务政策力度超出市场预期，否则对于政策的乐观预期根本反映完毕，普涨阶段竣事。9月30日PMI数据大概率低于市场预期，固然不会使得股市大幅回调，但也会打断上涨进程，转为震荡行情，需要发掘结构性时机。

对于摩根士丹利沪深300指数10%上涨空间的观点，我持猜疑态度。岂非大股东就喜欢风险、不需要股权风险溢价？究竟不是无风险套利，不能硬用套利定价理论。资源资产定价模子中有一个假设：可以用无风险利率（10年国债利率）无穷借入资金买股票。2.25%比10年国债利率低时，才有套利空间。否则，之前投资者为什么不买沪深300，把股息率拉低到2.1%的10年国债利率处。风险偏好提拔、市值管理新规导致股价上涨是另一个逻辑，目前已经超出5月高点，反弹根本到位。

在股市短期大幅上涨之后，投资者要么持币等候股市回调；要么投资受益于政策的结构性方向，如地产链、消耗，尤其是白酒与服务消耗；要么投资行业周期向上、受风险偏好拖累的板块，如半导体、人工智能、养殖、造船、保险、贵金属等；要么投资根本面季候性或边际好转的板块，如8月尾我们就根据排产保举了锂电池。10月生物制品受益于流感，医疗东西受益于医疗装备以旧换新和行业旺季。特斯拉公布10月11日发布Robotaxi，主动驾驶存在主题性投资时机。风险偏好低的投资红利板块也可以。

三、四序度A股市场风格会如何演绎？科技、红利以及大消耗温和周期等赛道孰能占优？投资者应该以怎样的节奏去相应结构？

四序度消耗板块简直定性最高，相对占优。10月中下旬存量房贷利率下调有望落地，最迟11月会推出促消耗政策，尤其是社会服务业。

地产存在肯定不确定性，政策力度大概不及市场预期，但一线都会完全放开限购则是必然的，11月大概再次降准，目前仍有上涨空间。若政策效果不及预期，12月大概回调。

周期板块跟随地产链，若稳地产政策超预期，钢铁、有色等周期板块有望迎来较大幅度上涨。

新能源产能过剩有望得到消化，四序度为行业旺季，可以投资龙头企业。电子板块有大基金三期加持，有望回到7月高点。盘算机、传媒有望回到5月高点。12月科技股大概回调。

10月、11月红利大概体现相对较差，但颠簸也较小。若经济复苏不及预期，12月红利板块大概占优。

四、反思

9月整月我确实之前不看A股反弹，只是强力保举港股。从大资金的角度来看，大概确实是错过了。小资金进进场快，可以抓住这波反弹。按我的推测，四序度经济会比三季度更差。9月中上旬股市下跌，下旬降息降准小反弹，国庆长假被打断，9月整个月下跌。经济数据欠好10月中上旬再回2635，10月下旬到11月上旬政治局会议刺激，再来个长点的反弹。

政策层面，我不知道政策容忍的临界点，无法推断四序度4.4%的增速预期下政策会不会逆转？政策目标是：到2035年实现经济总量或人均国内生产总值比2020年翻一番，匀称每年的经济增长速率需要到达4.7%。2024年GDP增速目标5%左右，上半年实际增长5%，四序度应该要保4.7%，夺取整年4.9%。来岁目标预计照旧5%左右。

2700点附近则是股市政策反转点，政府不希望股市长期在2800点下方运行。

买卖业务层面，年内低点2635，来岁再跌到2400的情况下，我想的是最低点附近大资金结构赚11月反弹，没有思量2700点附近大资金结构的题目，到年底下行风险是可以继承的。

纵然云云，9月的反弹依然有迹可循，出了不少小作文。7月我就说过反弹要看小作文。我却没有信任这次小作文。22年11月疫情放开那次我也没信。固然22年反弹没错过，当时对23年经济依然比较乐观。应该是时间点的题目，我把政策小作文和巨大会议接洽在一起了，如果是10月我就信了。