梦百合：利润下滑背后的转型突围战

近期，上市公司股价团体红绿过山车的魔怔，让投资者着实又体验了一把“玩的就是心跳”的刺激感。

此中，论坛、社交媒体上对梦百合的吐槽并不少见。作为床垫三巨头之一，其上半年总营收增长为9.61%至39.47亿元，乍看相当不错，但归母净利润却下滑46.12%到只有0.53亿元，险些拦腰斩掉了一半；净利率仅1.43%，险些相当于公司每卖出一张1000元床垫只能得到14.3元的利润。

然而，与散户的一片愤懑之气差异，机构侧的表现却是一派截然差异的乐观情形。比方，克日天风证券孙海洋团队便针对梦百合发布了研究陈诉，并给出增持评级。

11家机构推测乐观，与行业微笑曲线相符

家居新范式查阅资料发现，不光天风证券，近来90天内共有5家机构对梦百合举行评级，5家的结论都是买入。如果将范围扩大到整个2024年，则共有11家投资机构对梦百合的红利推测予以了积极评价。此中国泰君安毛宇翔研究员团队推测梦百合2024年度归属净利润为红利3.26亿，而这个团队近三年的业绩推测正确度高达60.19%。

各机构2024年对梦百合的最新红利推测明细如下：

是机构盲目乐观，照旧股民过于浮躁短视？在家居新范式看来，这是两方差异身份之下导致的立场差异。股民拿到效果的心情急迫自然无可厚非，不外，要在股市吃到胜利的果实，简直必要学会与时间做朋侪。

梦百合2024上半年营收可观却利润稀薄简直是客观事实。究其缘故原由，很大一部分归结于贩卖费用和研发费用的大幅升高。从财报来看，陈诉期内梦百合的贩卖费用高达9.22亿元，与上年同期相比增长了22.54%；研发费用到达5642万元，较去年同期上涨20.15%。

在家居新范式看来，贩卖与研发两项资源的性子可以用一个词概括，那就是：铺路。

在家居行业的微笑曲线上，牢牢占据两端赢利高点的是焦点技术和品牌，“组装、制造”则处于底部。家居企业要发展，必然要左手技术右手品牌，光靠ODM很难做大做强。
梦百合引起股民担心的贩卖及研发资源大幅提升，事实上正是这家公司在积极向微笑曲线两端发起冲刺的表现。

品类扩充，推新和经典的双轮驱动

研发投入，着实质是对供应链战争的自动出击。

梦百合本以研发为根本，2003年建立伊始，董事长倪张根就开展了影象绵干系研究，7年后终于乐成研发出零压绵（即非温感影象绵），并一举拿下国际专利。“0压床垫”这一概念也得以敏捷传播，基于专利，梦百合产物品类不停横向扩张，从枕头到沙发、智能床，均以0压为市场切入点。

面对智能家居的趋势风口，梦百条约样是国内较早参与研发并推出效果的企业。十年前，也就是2014年，那是业界公认的“智能家居元年”。就在那一年，梦百合争先推出了第一代智能床垫IMATTRESS，如今已经形成了立体化的产物矩阵，并通过开展自主计划、品格管控及供应链整合，实现了产物推新和经典沉淀的双轮驱动格局。

除了不停投入资源开发新品，国际原质料代价上涨也是导致梦百合研发费用上涨的客观因素。梦百合生产所需的主要原质料包括聚醚、MDI、TDI等化工质料和面料，而石油代价的颠簸及质料市场供需环境对该等原质料代价颠簸产生肯定影响。在原质料代价大幅上升时，公司产物的市场竞争力及利润程度很难不受压抑。

固然了，在原质料代价上涨的标题上，其他企业也未能幸免，那么反观慕思为什么在2024年上半年的利润率就能到达梦百合的十倍之高呢？家居新范式以为，怎样想方想法低落原质料代价颠簸对经业务绩的影响，简直是梦百合前行路上的告急课题。

高歌猛进铺渠道，海表里增长信号显着

再看贩卖层面。梦百合最早以OEM或ODM发迹，通过产物代工在外洋实现了快速的业绩增长。据家居新范式了解，停止如今，梦百合仍有逾80%收益源于境外。倪张根对此并不满意。他曾在2019年向媒体袒露，渴望通过调整公司业务布局，使国内市场贩卖额可以或许提升到总贩卖额的55%，或至少与外洋市场持平，以实现更加均衡的业务分布。

这就是梦百合在转型OBM上不停发力的缘故原由。

在外洋市场，梦百合如今采取的是ODM、OBM双线并重的策略。ODM方面本土制加强造上风，通过自建和并购等本事，在举世范围内创建了包括中国、塞尔维亚、美国、泰国和西班牙在内的多个生产基地，开端形成了举世化的产能布局。OBM方面强化产物升级、营销推广和渠道建立，在亚马逊、Wayfair、Walmart品级三方平台业务渐渐成熟的根本上，积极布局新兴平台。

一系列落地步伐可谓收效明显。2024年上半年，梦百合在欧洲实现了9亿元人民币营收，同比增长26.7%；北美市场也在收复失地，2024年Q2同比增长了4.1%。随着美东和美西工厂Q2产能使用率环比渐渐提升以致实现满产，梦百合乐观预计红利环境会有更显着的改善。

在国内市场，梦百合连续深耕线上线下一体化的新零售模式，一方面连续布局天猫、抖音、京东、华为线上商城等渠道，另一方面连续加强终端渠道建立，不停赋能品牌门店运营。据家居新范式了解，停止陈诉期末，梦百合境表里合共拥有门店1228家，此中主力品牌“MLILY梦百合”门店为1020家。年内，MLILY梦百合还将继续加大马力提升渠道上风，操持在50座都会拓展300多家智能系列门店。

除了线下门店，尤为值得一提的另有梦百合的酒店渠道。早期，梦百合以“0 压房”为切入点，与众多品牌酒店团体构建了 B2B 集采贩卖模式，停止如今在天下推出的0压房数目已超过100万间。为了赋能家居业务，倪张根甚至在2023年2月团结吴晓宇一起创建了上海金睡莲零压酒店有限公司，以更直接的方式到场酒店运营。他还曾在公开场合透露，梦百合零压酒店未来目标开店2000家。

不外，布局酒店业务的家具企业并不止梦百合一家。比方慕思在天下已开业慕思就寝酒店9家，且都到达四星级以上的尺度。喜临门比年也在酒店行业发力，酒店营收增长速度和品牌影响力扩张在行业内有目共睹。

卖床垫的开起了酒店，这套贸易逻辑可否跑通仍需时间验证。不外，根据财报数据显示，2024年一季度，梦百合酒店业务收入约为0.51亿元，较上年同期增长25.76%，在梦百合自主品牌的五大内销收入渠道中排名第三位。

品牌打造方面，梦百合铸造护城河的刻意也相当果断。公司早先圈定的曼联、围棋、三体三大IP，不光具有国民度，且与垂直品类关联度相当高，做品牌的嗅觉堪称敏锐。通过品牌活动、IP互助、视觉升级、广告投放等多种方式，梦百合已成为特色及影象点日益光显的就寝科技品牌。陈诉期内，梦百合自主品牌内销实现营收 10.89 亿元，同比增长 55.23%，实现较快增长。

结语

鲁迅老师说，世上本没有路，走的人多了也便成了路。但贸易的天下唯快不破，别人一波又一波地涌上去之后固然是踩出了一条大道，却也基本等同于绝路。只有自己认准方向之后扮演愚公亲自去移山挖土、铺路架桥，才能继续往下走，且走得更深、更远。

在当前经济下行周期，梦百合仍敢于在研发与贩卖上举行投入，必要底气也必要魄力。之以是多家投资机构在其利润下滑的环境下仍予以增持评级，大抵正是由于他们共同坚信“别人贪心时我恐惧，别人恐惧时我贪心”这一投资理念。

2024还剩不到100天，这家床垫巨头可否如机构推测那般红利反杀，家居新范式也在拭目以待。