黄金按不住了

出品 | 妙投APP

作者 | 丁萍

头图 | 视觉中国

浊世买黄金，这一逻辑正在进一步推高金价。

近期，随着地缘政治风险上升和美国大选不确定性的一连发酵，黄金代价出现了强劲上涨。伦敦现货黄金突破了2730美元/盎司，而沪金主力合约也突破了630元/克，双双创下汗青新高。

与此同时，美元指数自10月10日以来也一连上涨，出现了美元和黄金同步上涨的局面，这是相对有数的征象。

通常，黄金和美元这两种资产由于各自的市场定位，会出现“此消彼长”关系：当美元强势时，黄金每每黯然失色；而当美元走弱，黄金则会熠熠生辉。

这背后的逻辑很简朴：黄金是以美元计价的。当美元走强，其他货币的购买力降落，买入黄金的成本就会变高，抑制了需求；相反，美元走弱，黄金相对变得更自制，举世投资者的需求便会增长，从而推高金价。

标题来了，为何现在美元走强，却没有打击到黄金？

黄金为何与美元同涨？

当前美元和黄金双双上涨的征象，更多是反映了市场对举世经济不确定性和复杂局面的高度鉴戒。

起首，地缘辩说升级。

举世范围内的地缘政治不确定性显着提升了对避险资产的需求，当恐慌情绪伸张、市场颠簸加剧时，投资者通常会涌向安全资产，而黄金和美元都是避险的首选。

近期，举世范围内的地缘告急局面不绝加剧。

（1）巴以辩说进入新的告急阶段。以色列频仍打击维和队伍并答应对伊朗实行抨击性打击，同时哈马斯向导人被击毙，局面进一步复杂化。

（2）韩朝半岛局面也愈发告急。韩国方面多次举行军事练习，尤其是与美国团结举行的大规模军演，进一步加剧了朝鲜半岛的军事告急态势。

（3）俄乌辩说再度升级。俄乌辩说在10月17日夜间再度升级，俄罗斯队伍出动50多架无人机，对乌克兰展开新一轮剧烈攻击。

由于地缘局面一连恶化，举世市场的避险情绪显着增长，投资者在短期内既买入美元以应对活动性需求，也增持黄金以对冲恒久风险。这种避险情绪突破了传统的美元与黄金反向走势的规律，推动黄金与美元同步上涨。

其次，市场在生意业务特朗普上任美国总统。

随着2024年美国大选投票日相近（11月5日），特朗普与哈里斯的竞争愈加猛烈。只管哈里斯在综合民调中稍占优势，但特朗普在摇摆州的支持率不绝上升。停止10月12日，Polymarket平台的数据表现，以为特朗普获胜的概率已达54.9%。

假如特朗普上台，对内，他将推行的大规模减税和基建筹划，来刺激美国经济增长，加强市场对美国经济的信心，吸引国际资源流入美国，推高了美元的需求和汇率；对外，特朗普将实行的倔强贸易政策（如对中国加征关税），在短期内被视为利好美元，由于这些政策大概镌汰美国的贸易逆差，并提高美国国内产物的竞争力。

但与此同时，特朗普的外交政策每每较为倔强，会增长举世经济的不确定性；特朗普的减税和付出政策大概会导致美国财政赤字扩大，进而推动通胀预期上升。固然美元强势，但通胀预期上升使得投资者转向黄金，以对冲匿伏的通胀风险。

总之，特朗普上台后，扩张性经济政策和倔强贸易政策推高了美元需求，但与此同时，他的外交和经济政策带来的不确定性增长了市场的避险需求，利好黄金。正是由于这种政策组合，也助推美元和黄金形成同时上涨的局面。

除此之外，欧元贬值也是美元指数走强的助推器。由于欧洲经济增长疲软以及欧央行的宽松货币政策，欧元同样面临贬值压力。

美元指数是通过一篮子国际货币相对美元的加权均匀汇率来盘算的，重要包罗以下6种货币：

• 欧元（EUR）：占比最大，约为57.6%。

• 日元（JPY）：权重约为13.6%。

• 英镑（GBP）：权重约为11.9%。

• 加拿大元（CAD）：权重约为9.1%。

• 瑞典克朗（SEK）：权重约为4.2%。

• 瑞士法郎（CHF）：权重约为3.6%。

在以上因素共同推动下，美元和黄金同步走强，突破了传统的负干系关系，是市场应对高度不确定性的一种短期反应。

一旦这种不确定性有所缓解，投资者将重新调整资产设置，导致此中一个资产（美元或黄金）开始回落。

黄金向上，美元向下

根本逻辑是美元主导职位的削弱。

在二战的硝烟徐徐散去后，举世各国领袖齐聚美国新罕布什尔州的布雷顿丛林，创造了一个具有深远影响的国际协议。

这场汗青性会议不但促成了国际货币基金构造和天下银行的创建，还建立了美元作为举世重要储备货币的职位，美元与黄金挂钩，其他货币则与美元挂钩，使其成为国际贸易和金融生意业务的主导货币。

然而，1971年尼克松总统公布美元与黄金脱钩，固然这一决定动摇了金融界，但并未削弱美元的举世主导职位。尤其在石油美元体系、俄乌辩说、通胀加息及欧洲能源危急等变乱的推动下，美元的举世影响力反而到达了新的高度。

但随着美国债务的一连攀升和举世对美元霸权的担心，市场对美元作为举世储备货币的信托正在逐步削弱。这种信托危急促使举世越来越多的国家开始去美元化，以镌汰对美元的依赖，特别是在美国财政和债务标题日益严峻的配景下。

自2020年以来，美国为了应对疫情后的经济打击，采取了大规模的货币宽松政策和财政补贴步伐，这些步伐固然在短期内提振了经济，但也带来了严峻的财政赤字和债务标题：

2022年，美国财政赤字到达1.38万亿美元，占GDP的5.5%；2023年，财政赤字进一步上升至1.7万亿美元，占GDP的6.3%；根据美国国会预算办公室（CBO）2024年6月的猜测，美国的财政赤字将在2024年到达1.9万亿美元，占GDP的7.0%。

这些数字远远凌驾美国恒久以来对其他国家发起的3%赤字率红线，表现出美国财政付出透支的严峻程度。

一连高企的财政赤字也加重了美国的债务负担。根据Wind数据表现，停止2024年10月21日，美国的未偿公共债务总额已到达35.77万亿美元，占GDP的比例已超120%。

（图表泉源：华源证券）

假如美国继续依赖借贷来维持其巨大的财政付出，未来美元的代价大概谋面临显着风险，尤其是对于持有大量美元储备的国家。甚至，假如未来爆发金融危急，美联储大概会通过印钞（即量化宽松）来救市，这种做法会进一步削弱美元的主导职位。

推动“去美元化”的另一因素是美元“武器化”的反噬效应。

美国频仍使用其货币霸权，将美元“武器化”，通过制裁、冻结资产等方式对特定国家举行金融打击；或通过金融本领制裁对象的资金活动和贸易往来，削弱敌对国家的经济本领。尤其是在俄乌辩说期间对俄罗斯的经济制裁，这让其他国家开始担心过分依赖美元会增长它们经济的脆弱性。

出于战略安全的思量，一些告急经济体如俄罗斯、中国、印度等国家在举行能源和其他告急生意业务时，越来越多地采取本国货币结算，以摆脱对美元的依赖，防止未来遭遇雷同的金融制裁。

在以上配景下，“去美元化”成为一种趋势，这种趋势的效果之一是，美元在举世外汇储备中的份额从汗青高峰85%以上，徐徐降落到现在的不敷60%。

（图表泉源：华源证券）

随着美元主导职位徐徐削弱，投资者对黄金的需求也显着上升，黄金的吸引力不绝加强，成为对冲美元风险的告急资产。

根据官方数据，金砖国家的黄金持仓量从2000年约5705万盎司增至2023年的20259万盎司，团体增幅凌驾三倍。此中，俄罗斯、中国和印度增持尤为显着，分别增长了约6260万盎司、5920万盎司和1430万盎司，这使得它们在2023年进入举世官方黄金储备前十，并逾越了欧洲央行的黄金储备量。

总之，从恒久维度看，美元主导职位的削弱就是支持黄金向上的重要逻辑。但中短期来看，黄金也存在伤害的一面。

黄金也有伤害的一面

（1）美国大选落地：市场资金已争先生意业务特朗普上台预期，我们必须鉴戒这种逻辑已经被部分透支。

美国大选的全民投票日是11月5日，美联储的议息会议将在11月6日举行。必要鉴戒的是，随着这些关键日期的相近，市场大概随时出现高位赢利回吐或“买预期、卖究竟”的调整风险。

（2）降息幅度不及预期：美联储货币政策将在11月8日和12月19日发表。根据CME“美联储观察”数据，美联储到11月降息25个基点的概率为91.1%，到12月累计降息50个基点的概率为68.3%。假如现实降息幅度不及预期，将会导致金价回落。

（3）地缘政治告急局面缓解，避险需求低沉：假如国际局面趋于稳固（如战役竣事、巨大辩说解决），投资者避险情绪削弱，黄金需求大概镌汰，导致代价下跌。

（4）美联储加息风险：汗青数据表现，黄金代价与美债现实收益率出现高度的负干系关系。当美联储加息，美债的现实收益率上升，持有黄金的时机成本增长，导致资金流向收益更高的美债，金价因此承压。现实利率的高低由名义利率和通胀率决定，若加息幅度超出预期，金价大概大幅回落。

（5）举世经济增长预期提升：当举世经济形势好转，投资者对避险资产（如黄金）的需求镌汰，资金流向风险资产，导致黄金需求降落。特别是在经济增长和通胀压力较低的情况中，黄金吸引力大概会削弱。

我们以为，变乱（1）、（2）和（3）对金价短期影响较大，但一连时间通常不长；变乱（4）和（5）短期内发生的概率较低，但一旦发生，对金价的影响将更为深远且恒久。

具体到投资上，也存在一些必要鉴戒的风险：

金价涨了，黄金股未必跟随上涨。在金价上涨的早期或预期上涨时，黄金股每每表现较好，但随着金价的上涨趋于安稳或暖和，短期内不会有太高的上涨预期，黄金股会出现滞涨甚至下跌。因此，投资者必要注意黄金股和金价走势并不完全同步。

金价上涨，打击金店的业绩。一是高昂的金价使得消耗者更倾向于购买金条而非金饰，由于金条较少涉及筹划和品牌代价的溢价，从投资角度看性价比更高；二是当前的经济低迷和就业市场压力使得消耗者对金饰这类非必须品的购买更加审慎，这均会导致金店的业绩下滑。

那我们平凡人怎样才能享受黄金上涨带来的红利呢？

一是实物黄金。实物黄金重要包罗金条和金饰。金条通常通过银行或金店贩卖，通常溢价约为5%，靠近现货金价，但必要注意存储和安全成本；

二是黄金ETF。黄金ETF是基于黄金代价的生意业务型开放式基金，底层逻辑是实物黄金，其代价与黄金的市场走势密切干系，具备高活动性和透明度。得当风险偏好较低的投资者，由于其颠簸性相对较小，妥当性较高。

必要注意的是，国内金价与国际金价每每有偏离，重要是受汇率影响，其内在逻辑是，人民币贬值时，资源出逃的意愿加强，但受制于外汇管制，资金就倾向于投资黄金以规避人民币贬值带来的风险；反之，假如人民币升值，黄金etf的表现则跑不赢国际黄金市场。

总之，当前美元与黄金同步走强的征象，是一种市场对高度不确定性的短期反应，预计不会恒久一连。从恒久来看，随着美元主导职位的徐徐削弱，黄金的代价有望继续上涨。

然而，短期内，投资者需鉴戒关键变乱（如美国大选或美联储政策）的影响，这些变乱的效果一旦清朗，大概会引发市场的调整风险，导致金价暂时回落。因此，只管黄金恒久看涨，短期颠簸仍然不可忽视。

参考资料：

华源证券《去美元化遇到拐点 看好黄金、Vix、人民币资产》；

中泰证券《黄金与美元缘何同涨？》。

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