摘 要

近期金价下行的原因之一在于，特朗普胜选后推行对内减税、增长关税、限制移民政策，这动员美元和美债收益率走强，并使金价承压

文｜康恺

编辑｜张威

经历数月强势上涨后，金价开启震荡下行走势。

继上周（停止12月1日的一周）下跌近3%后，12月2日亚洲市场早盘，国际金价一度下跌1%至2621.85美元/盎司，并于北京时间下战书13时左右交投于2623.83美元/盎司附近。

不但云云，12月2日，国内饰品金价也跌破800元/克。根据国内重要品牌金店报价，周大福、周生生、六福珠宝、老凤祥、周六福当日黄金价格报796元/克、796元/克和796元/克、798元/克和796元/克。

在此背后，是特朗普的告诫提振了美元，这让黄金价格失色。据央视新闻，当地时间11月30日，美国当选总统特朗普在其创建的交际媒体平台上发文，要求“金砖国家”放弃创造新货币或支持其他货币取代美元的操持，否则这些国家将面对100%的关税。停止北京时间12月2日15时，美元指数报106.15，较开盘上涨0.36%。

在克日举行的“高盛2025大宗商品猜测会”上，高谨慎宗商品研究联席主管Daan Struyven表现，近期金价下行的原因之一在于，特朗普胜选后推行对内减税、增长关税、限制移民政策，这动员美元和美债收益率走强，并使金价承压。别的，特朗普胜选后，美国政治等地缘政治的不确定因素消除，对于一些将资金临时设置在黄金的投资者，他们正将部门投资从黄金转移到股票等风险资产。

固然当前金价下跌，但不少投资机构仍看好厥后市走势。“去买黄金”——高盛在研报中写道。该行对2025年12月金价目的位的猜测为3000美元/盎司，即从现在的程度上涨约 14%。瑞银猜测，到2025年底，国际金价将升至2900美元/盎司。

特朗普扰动黄金市场

不但是国际金价和国内饰品金价，11月29日，国内现货黄金——上海黄金买卖业务所Au99.99的价格也从近期高点回落至614.88元/克，下跌6.1%。

但拉长时间看，今年金价仍强势上涨。在美联储货币宽松周期、央行买盘以及地缘政治和经济风险上升的支持下，国际金价今年迄今已上涨近30%。

Daan Struyven称，当前金价回调，一方面原因在于美元和美债收益率走强，这背后是由于特朗普推行了对内减税、增长关税、限制移民政策。上述政策将提升美国商品价格和薪资程度，为美联储降息之路带来挑衅。借贷成本上升通常倒霉于黄金，由于黄金不付出利钱。

据新华社报道，特朗普11月25日在交际媒体上表现，自他上任首日起，美国就将对来自墨西哥和加拿大的全部产物征收25%的关税，直至毒品与非法移民标题得到有用办理。这一表态令美国对重要贸易同伴加征关税的可能性陡然升高。

在市场人士看来，这有可能推升美国通胀走势。美国商务部11月27日发布的数据显示，10月，美国个人斲丧付出价格指数环比增长0.2%，同比上涨2.3%。同月，美国焦点个人斲丧付出价格指数同比上涨2.8%，高于9月的2.7%。

在此配景下，美债收益率逐步上升。停止12月2日，10年期美债收益率报4.2%，9月中则在3.6%附近，涨幅达60个基点。

Daan Struyven还称，另一方面，则在于美国总统选举效果“靴子落地”，市场的避险情绪降温，谋利性资金从黄金市场流出，转而流进权益类风险资产。“美国总统选举前夕，纽约商品买卖业务所对黄金的谋利仓位已升至极高程度。本轮金价下跌后，很多短期、太过谋利性的仓位已被排除。”他说。

光大期货研究全部色金属总监展大鹏也认为，特朗普胜选后外盘黄金价格走弱，重要大宗商品市场风险偏好降落，包罗美元的快速攀升以及能源和金属价格的快速走低均是这一系列的反映。

世界黄金协会的数据显示，11月第一周，环球黄金ETF流出约8.09亿美元。

高盛看涨金价至3000美元/盎司

猜测后市，瑞银猜测，到2025年底，国际金价将升至2900美元/盎司。高盛对2025年12月金价目的位的猜测为3000美元/盎司，即从现在的程度上涨约14%。与此同时，高盛还将黄金列入2025年首选大宗商品买卖业务之列，并称金价可能在特朗普总统任期内进一步走升。中金猜测，2025年黄金价格年内走势可能前高后低。

高盛认为，未来推高金价的布局性因素在于，环球央行需求或将继承增长。自俄罗斯央行资产被冻结以来，加之市场对美国主权债务可连续性的担心，环球央行对黄金需求增长了五倍。

对于怎样猜测未来环球央行购金节奏，Daan Struyven表现，央行购金规模不易权衡，并非全部购金运动都会被陈诉。对此，高盛开辟了基于伦敦场外市场数据的实时猜测。该行发现，仅9月环球央行在伦敦场外市场的购金量就达84吨，约为汗青均匀程度的四倍。

高盛看涨金价的另一大因素与周期干系。该行猜测，到2025年三季度，美联储或将基准利率降至3.25%—3.5%，黄金ETF持有量将因此增长。

芝加哥商品买卖业务所（CME）Fedwatch显示，市场现在定价美联储12月降息的可能性为56%，低于此前的62%。

瑞银预计，2025年美国利率程度将继承下行，美联储将在2025年底进步一步降息125个基点。

别的，展大鹏还认为，未来环球地缘政治走势仍将影响金价。假如环球地缘政治环境和缓，对金价来说难言乐观，或推动金价陷入中期调解。反之，金价表现将呈现不确定性。

高盛认为，假如未来环球贸易形势告急，将推高黄金谋利性仓位，这会动员金价比该行的基准猜测再上涨7%。别的，假如美国财务可连续性标题加剧，预计国际金价或在2025年12月升至3150美元/盎司。

不外，该行也提示道，在特朗普胜选后，美元、美债收益率或继承走强，这或为金价上涨的一大风险。

(作者为《财经》记者)