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中餐赛道即将迎来又一家上市公司。 本文由红餐网（ID：hongcan18）原创首发，作者：安托万；编辑：洪君。 12月4日，小菜园国际控股有限公司（下称“小菜园”）通过港交所聆讯，即将在港交所主板挂牌上市。 在不少业内人士眼中，小菜园是比年来极具研究价值的品牌样本之一：
不外，业绩耀眼背后，小菜园也扛着不小的压力。透过这份最新披露的招股书，让我们一窥这位中餐尖子生的种种烦恼和野心。 但小菜园仍有烦恼 一家企业上市，总结起来也不外乎那几个缘故原由：业务处于快速增长期或现金流有压力，亟需召募更多发展资金；或是迫于幕后投资者的压力，须要通过上市让VC们套现离场；又大概，市场走势强劲，企业想捉住机会窗口实现估值最大化。 小菜园身上，至少可能具备前两个动机。 一方面，小菜园背负着一个“对赌协议”。 天眼查数据显示，小菜园创建至今只完成了两轮投资，都由加华资源独家参投。此中，2023年12月递表港交所前夕，小菜园发行了两轮优先股，到场者同样是老股东加华资源。公开数据显示，加华资源累计向小菜园运送了近5亿元资金，是其最老实的盟友和金主。 加华资源的慷慨是有条件的。此中就有一条条款列明，如果加华资源的第一笔债券投资（约1.5亿元）未能在发行日起48个月内转换成股票，小菜园就须要归还本金和利钱。撤回上市申请、未能在通过聆讯的12个月内完成上市，也可能会触发相应的回购条款。 这些条款，大概就让小菜园不敢怠惰，必须尽早上市兑现答应。 △图片泉源：小菜园官网 另一方面，从最新的招股书来看，小菜园近期的业务状态可谓喜忧参半，压力和野心同时存在。 喜的一面是营收体现强劲，2021-2023财年，小菜园营收分别录得26.46亿、31.13亿和45.49亿元，今年前四个月则为16.8亿元，一直保持增长。 利润端的增幅固然没有营收那么大，但也保持安稳。财报显示，2021-2023财年小菜园净利润分别录得2.27亿、2.38亿和5.32亿元。 令人担心的是，小菜园的单店谋划状态乱七八糟，并非全部分店都能大赚特赚。招股书显示，2021-2023年小菜园亏损门店的谋划亏损总额分别录得1580万、1850万和1330万元，制止陈诉期内（2024年4月）共有66家门店处于亏损状态，数量虽不算多，也值得引起鉴戒。 小菜园的门店出现亏损状态，开店本钱上升和单店贩卖额下滑是告急缘故原由。 本钱方面，房租、职员和原质料为代表的餐饮界“三座大山”有多极重，信赖小菜园深有领会。招股书显示今年前四个月其原质料及斲丧品、员工、使用资产折旧和租金及相干开支同比增长14.7%。值得留意的是，小菜园一直远低于偕行水平的营销付出也在沉寂攀升，营收占比从2021年的0.3%飙升至2023年的超1%。 而单店贩卖额的下降，除了竞争因素外，门店不断加密导致的分流，斲丧者奇怪感冷却，一直是连锁餐饮品牌的老浩劫题目。招股书显示，小菜园在各线都会的门店翻台率、人均斲丧都在下降。此中，新一线都会缩水最为严峻，2023年的翻台率为3.1次，同比降低0.4次，堂食顾客数量更是大减18.9%。 在招股书中，小菜园为门店亏损找了一些来由，包罗斲丧大情况下行、菜品代价调解等。这些情况确实真实存在，但对整个行业而言也是公平且广泛的，如果小菜园想一连此前的增长神话，就得找到比偕行更好的应对方法。 具体怎么做？小菜园早就做出了决定。 除了冲刺IPO之外，小菜园的另一个告急使命是扩张——而且是从前所未有的速率、力度扩张。 招股书显示，小菜园现有663家门店，覆盖天下16个省的146个市县，此中2023年新开门店为132家。小菜园的下一步筹划，是在2024-2026年分别开设160、190和230家新门店，以求在2026年底实现千店目标。 △图片泉源：小菜园招股书截图 门店数显着已经位列行业头部，为什么还要加快开店？毕竟上，小菜园有不得不扩张的来由。 起首是“以时间换空间，捐躯短期利润换长期份额”。 这种战略在斲丧行业并不稀有，例如瑞幸咖啡，就是在尚未红利的情况下就疯狂向天下扩张，寻求的就是更高的市场份额，在相应的细分赛道创建品牌形象，抢占核心斲丧者。 小菜园主打的徽菜，在天下范围内的知名度和连锁化率都远不如川菜、湘菜、粤菜等菜系，市场上也没有划一级别的竞品，现在正是其抓紧时间赛马圈地的好机遇。 固然短期看，新门店的业务额、翻台率会受到大量开店的影响，继而拖慢团体利润增长。但小菜园更怕的，大概是忽然冒出另一个强劲的对手——就如同绿茶与外婆家，喜茶与奈雪的故事一样。毕竟小菜园主打的臭鳜鱼、红烧肉等招牌菜，并没有绝对的门槛和壁垒，其他品牌随时可以“偷师”。 其次，是要堵上门店网络的缺口。 小菜园的门店分布和九毛九、绿茶、外婆家等其他头部品牌相比，有诸多差别。 根据最新招股书，小菜园制止今年8月31日的640家门店中，有280家分布于三线及以下都会，而向来是餐饮界兵家必争之地的一线都会，小菜园门店仅开了97家门店。这当中，除了位于其华东大本营的上海门店数相对较多，北京仅有20家门店左右，深圳、广州的门店数则都为个位数。 △图片泉源：小菜园招股书截图 很显然，小菜园走的是一条“农村困绕都会”的蹊径。走同样蹊径的连锁餐饮品牌不少，但多数是中西式快餐品牌，比如华莱士、正新鸡排等。而在中式正餐这条细分赛道里，和小菜园划一体量的品牌，几乎都把重心放在一二线都会，比如上文提到的九毛九等。 在过往，小菜园这条“农村困绕都会”的蹊径受到广泛赞赏，因为其避开竞争焦点，享受下沉市场较低的房租、人力红利，从而在较短的时间内发展强大。但餐饮企业，尤其是中式正餐，始终很难绕开一线都会。 缘故原由很简单——一线都会拥有斲丧本领最强的客户、更包容开放的斲丧氛围，也更接近资源。如果小菜园后续想孵化更多新业态或子品牌、进步品牌影响力，也必须往一线都会扎根。 当然，进军一线都会也是有风险的。除了更高的房租和人力本钱，另有更暴虐的竞争。前文提到，小菜园的营销付出大幅提拔，就是一个值得关注的信号。大都会的餐饮内卷严峻，小菜园必须想办法打出差别化，创建本身的标签或打造爆款产物，才有机会在短时间内突围。 △图片泉源：小菜园官网 末了，则要说到小菜园独特的人才作育体系。 在小菜园，一样平常由厨师长继承门店店长、作育徒弟，再让成熟的徒弟接办老门店，师傅则去开辟新店并拿走老店的部分分红作为“作育费”——和我们十分熟悉的海底捞“师徒制”有异曲同工之妙。 固然和海底捞的师傅作育徒弟，再由后者去开疆拓土、抽取新店分红的运作方式不太一样，但内在逻辑是划一的：绑定师徒关系，在企业内部形成比一样平常同事、上下级更密切的纽带；加强团队向心力的同时也能鼓励老员工积极作育新人，为企业储备人才。 但如许一来，小菜园也会遇到和海底捞同样的题目：如果不开店，作育出来的人才就留不住了。海底捞在推行“啄木鸟筹划”，关停、整改大批亏损门店的时候，就必须直面人才流失的阵痛。 从这个角度讲，小菜园也不敢制止扩张，而且寄望于扩张形成更细密的职员关系网，留住良好人才的同时，也能在日后讲好本身的品牌故事。 回到上市这件事情上，纵观A、港股餐饮板块的走势，上市到底能给餐饮企业带来什么，是一个值得商讨的题目。 一方面，资源市场向来青睐高发展性、高增长率的企业，以科技、金融、地产等板块为主力的港股市场更是云云。但这套尺度对头上顶着“三座大山”的餐饮企业来说并不友好，尤其是本钱高、职员作育难度大、裂变相对较慢的中式正餐企业。 另一方面，港交所向来也不太待见餐饮企业，这几年不断降低科技股的上市门槛，对餐饮股的检察反倒在收紧。除了小菜园之外，很多我们耳熟能详的知名餐企业仍被其挡在上市门外，比如绿茶——已经四度冲刺港股IPO了。 △图片泉源：红餐网摄 客观地说，在当前的情况下，比起上市融资、借力资源，从自身出发提拔运营服从、优化现金流，更符合企业的长远价值。 在坚持直营、不搞加盟的条件下，小菜园能做的调解并不多，但照旧有几个方向可以实验，包罗打磨门店模子以进步坪效，进步人才作育和新店前期筹办服从，强化对供应链的管理以压低本钱。 第一，优化门店运营服从以进步坪效，缓解增收不增利的局面。 小菜园当前的门店模子相对单一，以尺度店型为主，现有主力店型中，面积、人力设置已经到达较佳状态，进一步压缩、调解的空间也不大。这种情况下，就只能从数字化动手。 小菜园要做的，是打造一个更高效的体系，进步点单-出餐-结账-收台的服从。如许不但能进步堂食翻台率和支持更大的外卖订单量，也能为前台、后厨节省时间和精力。 尤其值得关注的是，近来两个财年小菜园外卖收入占比显着上升，表明这个营收泉源另有很大增长空间。招股书显示，2023年小菜园外卖业务收入占比为32.8%，比2021年高出整整20个百分点。如果能通过数字化手段进步出餐、打包服从，对发展外卖业务一定大有裨益。 △图片泉源：小菜园招股书截图 第二，强化对供应链的管理，以压低本钱和加快开店速率。 小菜园很早便自建供应链，但早期的规划大概很难跟上当前的扩张节奏了。小菜园现在的门店会合在下沉市场和华东地区，某种水平上就受到供应链的掣肘。增设中心厨房，大概重新规划冷链运输蹊径、采购地图，都须要赶早提上日程。 须要留意的是，小菜园的竞争对手们也早就举措了起来，业内早已就“卷供应链”告竣共识。比如九毛九就于客岁10月公布投资3.2亿在上海投建华东供应链总部。据悉，该项目占地2.4万平方米，具备食材采购、储存加工和物流中转等功能。 时间不等人，小菜园必须尽早举措起来。 而在供应链这方面，小菜园大概还可以向海底捞学习。 海底捞的开店速率，在业内是出了名的快。究其缘故原由，除了议价本领强、能快速拿到黄金铺位之外，配套的装修、职员培训、供应链等环节已经全面买通也是关键，比如蜀海、颐海等自主孵化的供应链企业，已经做到行业头部位置；门店装修，则由蜀韵东方一手包办。 可以说，海底捞早已不但是一家暖锅店，而是一艘触角遍布餐饮产业链上卑鄙各个环节的超等航母。 当然，我们不能指望小菜园像海底捞一样自建整条供应链，毕竟其门店规模、资金力气和海底捞不在一个品级。但优化供应链结构，即是修炼好企业的内功，无论任何时候都不会错。 结 语 白手发迹的汪书高（小菜园首创人），在创业初期吃过不少苦头，也很希望能“干一番大事”，渴望给行业带来一些积极的厘革。 最开始的时候，这件大事是改善厨师待遇和职位，发挥人才价值，这和汪书高的厨师出身有很大关系。在加快开店、从安徽走向天下之后，小菜园又负担着推广传统徽菜，打造中式正餐标杆品牌的使命。抛开外力因素不谈，上市，大概也是高层给本身定下的目标，一个扬名立万，赢得肯定的机会。
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