美联储接连降息，对市场影响多少？中银证券管涛：有助于中国缓解表里部均衡的压力

每经记者：赵景致每经编辑：马子卿

今年9月，美联储货币政策转向，自2020年3月以来初次降息50个基点。11月，美联储再次降息25个基点，将来是否还会降息？对市场影响到底有多大？

12月7日，2024年雪球嘉光阴在深圳举行。中银证券环球首席经济学家管涛在大会上举行了《美联储降息对中国股债汇的影响》的主题演讲，全面解读美联储加息、降息这一系列动作之后，中国投资者的应对之策；以及针对“美国降息周期正式开启后，对我国股票市场、债券市场、外汇市场的影响”做了深入剖析。

管涛体现，美联储启动降息周期有助于中国缓解表里部均衡的压力，进一步打开我国货币政策自主的空间，大概对债券市场的利率有一定的引导作用，但是中国的货币政策也会有多重考量。

美国降息周期开启：环球金融市场迎来新变局

由于今年上半年通胀反复，美联储初次降息时间不绝延后，终极在9月份非通例降息50BP，拉开降息序幕。随后，11月份再降息25个BP。管涛以为：“这次起手就是50个基点，属于超恒久的降息，11月又接连降息25个基点。尽管美联储的宽松周期打开了，但将来仍存在很大的不确定性。”

值得注意的是，10月份开始，一系列的经济数据表现，美国就业市场仍旧比力强劲，但通胀出现了粘性，以致个别月份的通胀出现了超预期的反弹。11月份降息的时间，尽管美联储仍旧降了25个基点，但它删除了上一次议息集会会议声明里提到的“委员会对于通胀持续向2%的迈进更加有信心”。

管涛分析以为：“删掉了这句话意味着他们内心不是那么笃定了。在新闻发布会上，鲍威尔又再次夸大，我们要积极图取办法过快导致反通胀半途而废和办法过缓导致美国赋闲率的不测反弹或劳动力市场不测疲软，紧缩不敷和紧缩过分的风险依然存在”

在他看来，美国降息周期的开启无疑是2024年环球经济金融范畴的重大标志性变乱，厥后续发展路径与影响效应将在将来数月以致数年内持续发酵、徐徐显现，环球经济金融市场将在这一政策海潮的推动下，步入布满变数与挑衅的新发展阶段，各方唯有密切关注、审慎应对，方能在复杂多变的环球经济格局中妥当前行。

尚有不容忽略的一点是，即将在来岁就任新一届美国总统的特朗普也将会对美联储货币政策产生重大的埋伏影响。管涛指出：“特朗普对将来美联储的货币政策又带来了新的变数，直接的影响就是其经济政策、大幅减税、进步关税、驱逐非法移民，这些都有大概推高美国的通胀中枢，紧缩美联储的降息空间”

尽管鲍威尔在10月份的议息集会会议上针对美国总统推举效果讲到“不需要、不答应”，但实际上从2019年下半年连续三次降息的环境来看，鲍威尔通常很难里外如一地保持其“倔强态度”。管涛以为，“美联储的货币政策将来有三种远景，对应着美国经济软着陆、不着陆和硬着陆。只有在美国经济硬着陆的环境下，美联储才有大概大幅降息，美元才会趋势性地走弱。”

有助于改善A股市场偏好

对于美联储降息后对中国市场的影响，管涛以为：美联储降息有助于改善市场风险偏好，美元指数和美债收益率下行，利好包罗A股在内的风险资产体现，但A股更多受国内因素影响。

管涛以为，A股的走高，我们盼望是在根本面徐徐改善环境下的一个“慢牛”行情，各人不要指望出现疯牛。特殊是政策转向，不光要取决于增量政策的规模和实行效果，更要取决于干系改革的推进环境。

管涛还夸大，要特殊注意“特朗普2.0”对A股的影响，特朗普回归之后，仍旧会继承针对中国，会升级关税辩说，加快科技竞争，这些都大概会对A股带来利空。比如，拖累国内经济增长、影响上市公司红利、影响外资对人民币资产设置的爱好，各人为了规避地缘政治风险，市场避险感情上升，以及一些被针对的行业、企业有大概是利空。

但管涛体现:“我们并不需要过分悲观。”我们仍有一些埋伏的利多，比如内需导向型的行业或企业大概会受益，我们会加大扩大内需方面的政策力度，以及科技自立自强的企业和行业会继承受益，另外，中国有大概会接纳有力度的政策应对来对冲外部的打击和挑衅。

“但是作为投资者，我们照旧要充实鉴戒美股震荡引发的感染效应”，管涛分析，自1991年以来，除2000年和2015年以外，以标普500指数衡量的美股整年收跌的年份里，以沪深300指数衡量的A股全部跟跌。美股调解大概跌入“熊市”，A股也从未独善其身。

对于国内债市，管涛体现，下一步债券市场的走势，很大程度上取决于稳增长的政策力度有多大。短期来看，大概影响债券市场利率的紧张因素思量点，一是股债市场的跷跷板效应。二是当局债券的发行，也就是当局财务刺激政策的规模有多大。

不能套用“特朗普1.0”的履历，美联储大幅降息后人民币或迎来拐点

来岁人民币汇率体现会怎样？管涛以为，参照汗青履历，将来决定人民币汇率走势的，除了中国经济“保5”的目标之外，很紧张的方面还要看外部因素的变革。

管涛体现，“我们起首关心的是特朗普对人民币汇率带来的影响。其在竞选期间威胁，要对中国升级关税制裁，要对中国全部的出口产物加征60%的关税，取消中国的最惠国报酬，四年之内制止从中国入口必须品。不光要限定中国的直接出口，还要限定中国从第三国对美国的出口，从第三国的出口也要加征关税，所以各人都很关注特朗普关税威胁对人民币汇率带来的影响。”

面临特朗普的倔强亮相和严厉威胁，到底会有多大程度能兑现？管涛以为，关税威胁对人民币汇率的影响渠道，不宜简朴套用“特朗普1.0”的履历。

“对人民币的影响以及直接的渠道，这些关税辩说通过贸易、投资和金融渠道，会影响国表里汇供求关系，影响人民币走势。同时尚有一些间接渠道，比如通过关税政策影响美国通胀中枢，影响美联储货币政策。”管涛分析，由于关税辩说，影响市场的风险偏好，影响美元的汇率走势，这也会影响人民币汇率。包罗特朗普口头对于美元利率、汇率举行干预，也会影响国际资源活动以及美元的走势，这些都是紧张的渠道。

对于2025年人民币汇率的走势，管涛给出了三种大概的环境。

若美国经济“软着陆”，美联储只会防备式降息，美元依然大概略偏强势，这次反弹将是人民币重归双向颠簸；若美国经济“不着陆”，美联储防备式降息后或停息办法，美元再度走强，则人民币汇率尚有大概面临压力；若美国经济“硬着陆”，美联储势必大幅降息，美元有大概趋势性走弱，这或将意味着人民币的拐点来临。

管涛夸大，不能忽视的是，中国施行的是有管理的汇率浮动制度，假如真的出现一些极端的环境，市场出现非常的颠簸，我们尚有央行可以提供强有力的支撑。

逐日经济新闻